Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
СОДЕРЖАНИЕ
|
Введение |
3 |
|
1 Экономическая сущность и значение эмиссии ценных бумаг |
|
|
1.1 Общая характеристика и структура российского рынка корпоративных ценных бумаг |
5 |
|
1.2 Понятие, процедура и этапы эмиссии ценных бумаг |
10 |
|
1.3 Классификация и виды эмиссии корпоративных ценных бумаг |
15 |
|
2 Анализ выпуска и размещения ценных бумаг |
|
|
2.1 Характеристика предприятия |
21 |
|
2.2 Эмиссия акций: понятие, характеристика видов, определение стоимости, цели и риски, способы размещения |
26 |
|
2.3 Эмиссия облигаций: понятие, характеристика видов, цель выпуска, этапы |
30 |
|
2.4 Роль профессиональных участников рынка ценных бумаг в первичном размещении акций и облигаций (андеррайтинг) |
34 |
|
3 Государственное регулирование эмиссии ценных бумаг |
42 |
|
Заключение |
49 |
|
Список использованных источников |
52 |
|
Приложения |
54 |
ВВЕДЕНИЕ
Рынок ценных бумаг - неотъемлемая часть общественно-экономической жизни современной России: события, происходящие в этой сфере, неразрывно связаны с процессом развития национальной экономики и вызывают интерес, как со стороны узкого круга профессионалов, так и среди населения.
В соответствии с Гражданским Кодексом РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.[1]
Первичный рынок — рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.
Практически все российские крупные предприятия являются открытыми акционерными обществами, акции которых размещены среди широкого круга лиц. Актуальностью выбранной темы является недостаточное изучение процесса эмиссии ценных бумаг.
Объект исследования – это общая структура рынка корпоративных ценных бумаг.
Предмет исследования – процедура эмиссии корпоративных ценных бумаг на примере ОАО «ГАЗПРОМ».
Целью исследования является изучение механизма, обеспечивающего управление капиталом в процессе эмиссий.
Информационная база работы:
- периодические издания («Рынок ценных бумаг», «Эксперт», «Коммерсантъ»);
- официальные документы в виде кодексов законов, законодательных и других нормативных актов (Федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и др.);
- статистические источники (информационная компьютерная база «АКМ - Анализ, консультации, маркетинг»);
- отчетность предприятия.
1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА И СТРУКТУРА РОССИЙСКОГО РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Развитие рынка корпоративных акций в течение периода 2007-2008 гг. базировалось, прежде всего, на положительных сдвигах в нефинансовом секторе экономики и благоприятных перспективах ориентированных на экспорт эмитентов.
В числе наиболее существенных причин изменения рыночной динамики в 2011 г., по-видимому, можно назвать неустойчивую конъюнктуру мирового финансового и сырьевого рынков, а также углубившийся разрыв между рыночными ожиданиями и фактическими темпами структурной реформы российской экономики, в ходе которой должны были укрепиться позиции на рынке крупнейших российских эмитентов и появиться новые эмитенты.
В динамике основных рыночных показателей в 2011 г. можно выделить три периода. В течение первого из них отмечалось уменьшение оборотов торгов на фоне роста котировок. Спрос превышал предложение, инвесторы ожидали дальнейшего подъема котировок. Во второй период наблюдались разнонаправленные изменения котировок и рост оборотов торгов. Основной причиной колебания котировок, было, начало реструктуризации компаний - основных эмитентов. И, наконец, в рамках третьего периода сформировалась устойчивая тенденция к снижению котировок при довольно больших оборотах торгов. В целом за год индекс ММВБ снизился на 28,61 пункта, или на 15,7%, индекс РТС - на 36,02 пункта (на 20%) [28, с. 2].
Особенностью конъюнктуры рынка акций в конце года явилась активизация торговли привилегированными акциями основных российских эмитентов, проявившаяся в увеличении оборотов и более значительном росте котировок по сравнению с обыкновенными акциями этих же компаний. Такой рост активности в узком спектре операций с привилегированными акциями мог быть вызван не столько действием конъюнктурных факторов, сколько интересами собственников данных инструментов, по которым (в отличие от обыкновенных акций) гарантируется первоочередное право получения дивиденда по фиксированной ставке.
Наиболее привлекательными российскими акциями в рассматриваемый период оставались акции энергетических и нефтяных компаний. Наибольший оборот на ММВБ и в РТС сформировался по акциям РАО «ЕЭС России», ОАО «НК» ЛУКойл», ОАО «Ростелеком» и акциям металлургических компаний: РАО «Норильский никель», ОАО «Михайловский ГОК», ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» [28, с. 4].
Пользовались спросом ценные бумаги региональных акционерных обществ электроэнергетики, телекоммуникаций и связи. В 2011 г. за счет расширения круга региональных эмитентов и в связи с развитием на российском телекоммуникационном рынке сети Интернет расширился сегмент акций телекоммуникационной отрасли. Значительно повысился спрос на акции металлургической промышленности, что связано с происходящими в отрасли процессами поглощения крупными компаниями более мелких. В результате создаются крупнейшие объединения, в рамках которых замыкается полный цикл производства: от добычи сырья и вторичной переработки до производства конечной продукции. Акции предприятий, производящих готовую продукцию, были представлены на рынке скромно. Причинами этого являются низкая инвестиционная активность предприятий, неэффективный менеджмент, недостаточная прозрачность отчетности потенциальных эмитентов. Решение данных проблем будет способствовать появлению новых финансовых инструментов на рынке акций и улучшению инвестиционного климата.
В рассматриваемый период лидирующей торговой площадкой на рынке корпоративных акций стала ММВБ. Суммарный торговый оборот по акциям в 2011 г. составил на ММВБ 462,8 млрд. руб. (РТС - 5,5 млрд. долларов) [28, с. 5].
Анализ структуры торгов акциями на основных биржевых площадках показывает, что на ММВБ доля акций РАО «ЕЭС России» составила в 2011 г. 81% (в 2007 г. - 88%); ОАО «НК «ЛУКойл» - 5% (в 2007 г. - 3,4%); ОАО «Ростелеком» - 2%; ОАО «Сургутнефтегаз» - 2%; ОАО «Тюменская нефтяная компания» - 1,3%; РАО «Норильский никель» - 0,7%; Сбербанка России - 1,6%; Внешторгбанка - 0,7% (рисунок 1).
В целом становление российского рынка корпоративных акций во многом повторяет путь развития рынков корпоративных ценных бумаг, характерный для стран с переходной экономикой.
Рисунок 1 - Динамика торгов акциями предприятий в РТС в 2011 году [24]
На развитие относительно нового для России сектора фондового рынка - рынка корпоративных облигаций, возникшего в середине 2007 г., влияли различные факторы, но главными среди них являются факторы, стимулирующие спрос на инвестиционные ресурсы и создание эффективных механизмов хозяйствования предприятий-эмитентов. Пока, на начальном этапе становления рынка корпоративных облигаций, инвестиционные настроения его участников в целом можно охарактеризовать как выжидательные. В течение 2011 г. развитие конъюнктуры рынка корпоративных облигаций определялось в первую очередь факторами, общими для всех секторов фондового рынка.
Особенностью российского рынка корпоративных ценных бумаг является практическое совпадение основных эмитентов акций и облигаций, среди которых доминируют РАО «ЕЭС России», ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ОАО «Газпром», ЗАО «Алмазы России – Саха» и ряд других. Это позволяет эмитентам облигаций использовать взаимосвязь рынков: перед тем как размещать на первичном рынке облигационные займы, эти компании активизируют свою деятельность на рынке акций. Они начинают котировать свои акции на вторичном рынке с целью повышения их ликвидности и улучшения своей репутации в качестве заемщика [28, с. 5].
На первичном рынке корпоративных облигаций представлен довольно широкий набор финансовых инструментов. В целом объем эмиссии российскими эмитентами корпоративных облигаций с июня 2007 г. по 30 ноября 2011 г. составил около 35 млрд. руб. по номиналу, в том числе в 2011 г. - более 20 млрд. рублей.
В рассматриваемый период на рынке были представлены купонные и дисконтные облигации. Купонная ставка по обращающимся выпускам варьировалась от 5 до 10% годовых при сроках обращения облигаций 3-4 года. Дисконтные облигации в течение года размещались по ценам 72,7-91,7% от номинала в зависимости от срока до погашения, что соответствует доходности к погашению 18-35% годовых.
С точки зрения срочности данного инструмента сформировались два сегмента рынка корпоративных облигаций: сегмент среднесрочных корпоративных облигаций и сегмент краткосрочных дисконтных корпоративных облигаций. Сегмент среднесрочных облигаций представлен 21 инструментом со сроком обращения 3-4 года, из них только две облигации - дисконтные. Сегмент краткосрочных облигаций (до 1 года) представлен 14 дисконтными облигациями. Появление сегмента краткосрочных корпоративных облигаций нехарактерно для рынка корпоративных ценных бумаг с точки зрения мирового опыта и обусловлено особенностями конъюнктуры российского фондового рынка. Корпоративные облигации, номинированные в рублях с фиксацией валютного эквивалента, активно выпускавшиеся российскими эмитентами в 2007 г., в связи со стабилизацией национальной валюты в 2008 г. пользовались меньшим спросом.
Если первичное размещение корпоративных облигаций в начале года проходило достаточно успешно, то на вторичном рынке новые финансовые инструменты не вызвали особого интереса. Тенденция к росту цен по всем видам инструментов наметилась лишь во втором полугодии, по мере стабилизации экономической ситуации в России.
Основной биржевой площадкой на рынке корпоративных облигаций являлась ММВБ. Ежедневный объем торгов был подвержен значительным колебаниям. На вторичном рынке торговались облигации всех эмитентов, и оборот рынка во втором полугодии 2011 г. увеличился, а за год в целом составил 2,2 млрд. рублей. Средний ежедневный объем операций в 2011 г. был равен 14,6 млн. рублей.
Наиболее торгуемыми инструментами в течение рассматриваемого периода были облигации ОАО «Тюменская нефтяная компания» - их доля составляла 29% от общего объема операций. Затем следуют облигации Внешторгбанка - 18%. На третьем месте по объему операций находятся облигации РАО «ЕЭС России» - 10% от общего объема вторичного рынка корпоративных облигаций. Доли облигаций ОАО «Михайловский ГОК» и ЗАО «Алмазы России – Саха» составили соответственно 7 и 8%.
Рынок корпоративных облигаций значительно отставал от рынка акций, как по обороту биржевых торгов, так и по количеству участников. Однако, учитывая долговой характер инструмента, а также меньший срок развития рынка корпоративных облигаций, можно рассчитывать на ускорение его роста. Важными условиями реализации такого сценария развития являются совершенствование законодательной базы выпуска и обращения корпоративных облигаций, а также расширение их вторичного рынка.
1.2 ПОНЯТИЕ, ПРОЦЕДУРА И ЭТАПЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Эмиссия ценных бумаг – это установленная Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Кратко выражаясь, эмиссия – это правовой порядок размещений ценных бумаг. [14, с. 187].
В момент учреждения АО первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения.
Процедура эмиссии ЦБ включает следующие этапы (таблица 1).
Таблица 1 - Этапы эмиссии ЦБ [13, с. 15]
|
Без регистрации проспекта ценных бумаг |
Наименование этапа |
С регистрацией проспекта ценных бумаг |
|
I |
Принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг |
I |
|
Раскрытие информации о принятии решения о размещении эмиссионных ценных бумаг |
II |
|
|
II |
Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг советом директоров |
III |
|
Раскрытие информации об утверждении решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг советом директоров |
IV |
|
|
III |
Государственная регистрация выпуска (дополнительном выпуска) эмиссионных ценных бумаг |
V |
|
Государственная регистрация проспекта ценных бумаг |
VI |
|
|
Раскрытие информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг |
VII |
|
|
Изготовление сертификатов ценных бумаг |
||
|
IV |
Размещение эмиссионных ценных бумаг |
VIII |
|
Раскрытие информации об итогах размещения ценных бумаг |
IX |
|
|
V |
Государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг |
X |
|
Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг |
XI |
Дополнительные этапы:
- изготовление сертификатов ценных бумаг в случае выпуска ценных бумаг в документарной форме;
- если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.
Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию, не подлежат размещению. При учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, размещение эмиссионных ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска эмиссионных ценных бумаг [14, с. 27].
Этапы процедуры эмиссии ценных бумаг.
I. Принятие эмитентом решения о размещении ценных бумаг. При учреждении акционерного общества решение о выпуске ценных бумаг принимает собрание учредителей. При учреждении все ценных бумаг должны быть распределены между учредителями и открытого размещения не допускается. При вторичной и последующих эмиссиях акций либо при выпуске прочих эмиссионных ценных бумаг решение принимает тот орган, который наделен такой компетенцией в соответствии с Уставом акционерного общества.
II. Утверждение Советом директоров документа «Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг».
Решение о выпуске ценных бумаг – документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
Если при выпуске облигаций есть залог либо другое обеспечение, приводятся сведения о лице, предоставившем обеспечение, и об условиях обеспечения. Эмитент не вправе изменить решение о выпуске (в части объема прав по эмиссионной ценных бумаг, установленных этим решением) после государственной регистрации выпуска ценных бумаг.
III. Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг [13, с. 31].
Все эмиссионные ценных бумаг должны пройти государственную регистрацию. Эмитент предоставляет документы в региональное отделение ФКЦБ по месту своего нахождения, но есть ряд крупных эмитентов, которые обязаны регистрировать выпуски в Москве.
Регистрирующий орган обязан осуществить государственную регистрацию выпуска или принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации выпуска в течение 30 дней с даты получения документов, представленных для государственной регистрации. При государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг ему присваивается индивидуальный государственный регистрационный номер – цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг. Регистрирующий орган отвечает только за полноту информации, содержащейся в документах, представленных для государственной регистрации выпуска ценных бумаг. За достоверность информации отвечает эмитент.
Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещения ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.
Проспект ценных бумаг должен содержать следующее.
1) Сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;
2) Сведения об объеме, о сроках, порядке и условиях размещения эмиссионных ценных бумаг, вид, категория (тип) и форма размещаемых эмиссионных ценных бумаг:
- номинальная стоимость каждого вида, категории (типа);
- предполагаемый объем выпуска в денежном выражении и количество эмиссионных ценных бумаг, которые предполагается разместить;
- цена (порядок определения цены) размещения эмиссионных ценных бумаг;
- порядок и сроки размещения эмиссионных ценных бумаг;
- порядок и условия оплаты размещаемых эмиссионных ценных бумаг;
- порядок и условия заключения договоров в ходе размещения эмиссионных ценных бумаг;
- круг потенциальных приобретателей размещаемых эмиссионных ценных бумаг;
- порядок раскрытия информации о размещении и результатах размещения эмиссионных ценных бумаг;
3) Основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;
4) Подробную информацию об эмитенте;
5) Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;
6) Сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью;
7) Сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность;
8) Бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию, годовую бухгалтерскую отчетность эмитента за три последних финансовых года;
9) Подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
10) Дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумаг.
Проспект ценных бумаг утверждается Советом директоров, должен быть подписан Генеральным директором, главным бухгалтером, аудитором, независимым оценщиком, в случаях публичного размещения или публичного обращения ценных бумаг – финансовым консультантом на рынке ценных бумаг, которые совместно с эмитентом несут ответственность за ущерб, причиненный владельцу ценных бумаг вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной, неполной или ложной информации.
IV. Размещение – это непосредственная продажа ценных бумаг их первоначальным владельцам. Размещение нельзя производить до проведения государственной регистрации, иначе выпуск ценных бумаг будет признан недействительным и придется возвращать деньги, полученные от продажи ценных бумаг.
Эмитент имеет право начинать размещение ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска. Количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в решении о выпуске ценных бумаг. Эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг.
Эмитент обязан завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска.
Акции – размещение акций при учреждении АО осуществляется путем их приобретения учредителями. Размещение дополнительных акций может осуществляться путем: распределения дополнительных акций среди акционеров акционерного общества, подписки, конвертации.
Соответственно облигации осуществляются путем: подписки, конвертации.
V. Отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.
Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган[18, с. 56].
1.3 КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ ЭМИССИИ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Типы эмиссий можно выделить по следующим группам признаков:
- по последовательности эмиссии делятся на первичные (выпуск акций при учреждении акционерного общества) и вторичные (эмиссии ценных бумаг действующих эмитентов);
- по типу выпускаемых ценных бумаг (эмиссия обыкновенных либо привилегированных акций, эмиссия облигаций); в) по способам размещения;
- по источникам эмиссии. Рассмотрим подробнее два последних признака.
В Стандартах эмиссии указаны три основных способа размещения:
- распределение акций (среди учредителей при первичной эмиссии; среди акционеров общества-эмитента при вторичных эмиссиях);
- подписка на акции или облигации;
- конвертация одних видов и типов ценных бумаг в другие.
Размещение путем подписки отличается от распределения тем, что осуществляется на возмездной основе. При подписке акции или облигации размещаются посредством заключения договоров (купли-продажи, мены) между инвесторами и эмитентом либо андеррайтерами, реализующими эти ценные бумаги по поручению эмитента. В свою очередь размещение путем подписки делится на открытую подписку (публичная эмиссия) - размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц и закрытую подписку (частное размещение) - размещение ценных бумаг среди заранее определенного круга лиц. Основные отличия открытого размещения от частного помимо указанного сводятся к тому, что при первом всегда требуется регистрация проспекта эмиссии и публикация сообщения о предстоящем выпуске в средствах массовой информации, а также после завершения распространения ценных бумаг публикация отчета о размещении.
Конвертация это замена одних типов и категорий ценных бумаг другими. Возможны следующие варианты этого способа размещения: а) конвертация в дополнительные акции или в облигации конвертируемых ценных бумаг; б) конвертация акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью; в) конвертация в акции акций с иными правами (например, привилегированных акций в голосующие акции того же номинала); г) конвертация в акции акций, по которым принято решение об их дроблении или консолидации.
Источники размещения существенно различаются для распределения акций и размещения ценных бумаг путем подписки. Распределение акций при вторичной эмиссии осуществляется за счет собственных средств общества-эмитента или его акционеров, подписка - за счет средств инвесторов, приобретающих ценные бумаги нового выпуска.
В соответствии со Стандартами эмиссии размещение дополнительных (в том числе конвертируемых) акций путем распределения их среди своих акционеров возможно только за счет: а) эмиссионного дохода (средств, полученных от продажи акций сверх их номинала); б) неиспользованных остатков фондов накопления, потребления или социальной сферы; в) нераспределенной прибыли эмитента по итогам предыдущего года; г) дивидендов, которые начислены акционерам и с их согласия после уплаты подоходного налога с дивидендов используются для капитализации; д) средств от переоценки основных фондов эмитента.
Что касается размещения ценных бумаг путем подписки, то по Закону РФ «Об акционерных обществах» оплата акций и иных ценных бумаг общества-эмитента может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку. При вторичной эмиссии форма оплаты ценных бумаг определяется решением об их размещении.
Ценные бумаги, в оплату которых вносятся неденежные средства, оплачиваются при их приобретении в полном объеме, если иное не установлено решением об их размещении.
Дополнительные акции, приобретаемые за деньги, оплачиваются при их покупке на уровне не менее 25% их номинальной стоимости.
Эмиссия корпоративных ценных бумаг делится на виды:
Решением о размещении дополнительных акций путем подписки является решение об увеличении уставного капитала акционерного общества путем размещения дополнительных акций.
Порядок определения цены (цен) размещения ценных бумаг, размещаемых путем подписки, предусмотренный подпунктом «б» пункта 6.1.11 Стандартов, может предусматривать:
а) определение цены (цен) размещения ценных бумаг в ходе торгов, на которых осуществляется размещение ценных бумаг;
б) минимальную цену размещения ценных бумаг (цену отсечения), ниже которой уполномоченный орган управления эмитента не может определить цену (цены) размещения ценных бумаг;
в) иные требования или условия, в соответствии с которыми уполномоченным органом управления эмитента должна определяться цена (цены) размещения ценных бумаг.
Решением о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, размещаемых путем подписки, должен быть установлен порядок заключения договоров, направленных на приобретение размещаемых ценных бумаг
Решением о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций, размещаемых путем открытой подписки, может быть предусмотрено их размещение отдельными частями (траншами) в разные сроки в течение срока размещения облигаций этого выпуска (дополнительного выпуска), но не позднее одного года со дня государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) облигаций. В решении о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций, размещаемых траншами, должно быть указано количество или предельное количество траншей облигаций, а также срок размещения облигаций каждого транша или порядок его определения. Количество траншей, а также количество облигаций в каждом транше могут устанавливаться в решении о выпуске (дополнительном выпуске) облигаций в цифровом выражении или путем установления порядка определения соответствующего количества. Облигации каждого транша должны иметь идентификационный порядковый номер. Одновременное размещение облигаций разных траншей одного выпуска (дополнительного выпуска) не допускается.
3. Особенности эмиссии облигаций с ипотечным покрытием
Эмиссия облигаций, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом ипотечного покрытия, (далее именуются - облигации с ипотечным покрытием) может осуществляться только эмитентами, предусмотренными Федеральным законом от 11.11.2003 N 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», в ред. от 29.12.2012, с изм. и доп., вступающими в силу с 01.04.2013.
Эмитент облигаций с ипотечным покрытием имеет право начинать размещение облигаций с ипотечным покрытием только после обеспечения доступа к информации, содержащейся в реестре ипотечного покрытия таких облигаций, в порядке, установленном Федеральным законом «Об ипотечных ценных бумагах» и нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг, размещаемых путем конвертации в них конвертируемых ценных бумаг
Конвертация в дополнительные обыкновенные или привилегированные акции облигаций, конвертируемых в дополнительные акции, или опционов эмитента осуществляется на основании решения об увеличении уставного капитала акционерного общества путем размещения дополнительных акций путем конвертации в них облигаций или опционов эмитента. Конвертация в облигации ценных бумаг, конвертируемых в облигации, осуществляется на основании решения о размещении облигаций, размещаемых путем конвертации. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции других типов осуществляется на основании решения о размещении привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные акции и привилегированные акции других типов и устава акционерного общества. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции других типов не допускается, если возможность, а также порядок такой конвертации не предусмотрены уставом акционерного общества.
Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, размещаемых при реорганизации, утверждается:
- при слиянии - на основании и в соответствии с договором о слиянии;
- при присоединении - на основании и в соответствии с договором о присоединении и, в случае размещения при присоединении к акционерному обществу дополнительных акций, - также решением об увеличении уставного капитала этого акционерного общества путем размещения дополнительных акций;
- при разделении - на основании и в соответствии с решением о разделении;
- при выделении - на основании и в соответствии с решением о выделении;
- при преобразовании (за исключением преобразования в акционерное общество работников (народное предприятие) - на основании и в соответствии с решением о преобразовании;
- при преобразовании в акционерное общество работников (народное предприятие) - на основании и в соответствии с договором о создании акционерного общества работников (народного предприятия).
Эмиссия ценных бумаг иностранных эмитентов в Российской Федерации, за исключением ценных бумаг международных финансовых организаций, осуществляется на основании международного договора Российской Федерации или при наличии соглашения, заключаемого между федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента и предусматривающего порядок их взаимодействия.
Эмиссия ценных бумаг международных финансовых организаций в Российской Федерации осуществляется при условии включения международной финансовой организации в утвержденный Правительством Российской Федерации Перечень международных финансовых организаций, ценные бумаги которых допускаются к размещению и публичному обращению в Российской Федерации.
2 АНАЛИЗ ВЫПУСКА РАЗМЕЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
Открытое акционерное общество «Газпром», введено в действие 25.02.1993 г., основанием послужил Указ Президента Российской Федерации от 5 ноября 1992 г. № 1333 «О преобразовании Государственного газового концерна «Газпром» в Российское акционерное общество «Газпром» и постановление Совета Министров - Правительства Российской Федерации от 17 февраля 1993 г. № 138 «Об учреждении Российского акционерного общества «Газпром».
Срок существования эмитента (с даты государственной регистрации): 14 лет и 7 месяцев. В соответствии с п. 3.1. Устава ОАО «Газпром» Общество является коммерческой организацией, основной целью деятельности которой является организация эффективной работы и получение прибыли в сфере обеспечения отечественных и зарубежных потребителей газом, газовым конденсатом, нефтью и продуктами их переработки на основе прямых договоров, а также в сфере обеспечения поставок газа за пределы России по межгосударственным и межправительственным соглашениям[26].
В соответствии с Указом № 1333 на ОАО «Газпром» была возложена ответственность за обеспечение контроля за функционированием Единой системы газоснабжения России (ЕСГ). Ранее эти функции осуществлял Государственный газовый концерн «Газпром» - государственное предприятие, в обязанности которого входила эксплуатация и развитие ЕСГ до момента реорганизации в 1993 году. В соответствии с положениями Указа № 1333 и Указа Президента Российской Федерации от 6 декабря 1993 г. № 2116 на ОАО «Газпром» возложена ответственность за обеспечение экспортных поставок газа, которые осуществляются через 100% дочернее общество ООО «Газэкспорт» (в настоящее время ООО «Газпром экспорт»). ОАО «Газпром» было определено государственным заказчиком по поставкам на экспорт природного газа[26].
Указ № 1333 ставил перед РАО «Газпром» следующие основные задачи:
При учреждении ОАО «Газпром» его уставный капитал был сформирован из:
ОАО «Газпром» являлся правопреемником имущественных прав и обязанностей ГГК «Газпром», в том числе его прав пользования землей, недрами, природными ресурсами, а также прав и обязанностей по заключенным Концерном договорам.
Газодобывающие предприятия «Якутгазпром» и «Норильскгазпром», входившие в ГГК «Газпром», были выделены в самостоятельные акционерные общества.
Решением годового общего собрания акционеров Российского акционерного общества «Газпром» (протокол от 26 июня 1998 г. № 1) внесены изменения в устав Общества о его переименовании в открытое акционерное общество «Газпром».
В соответствии с учредительными документами ОАО «Газпром» органами управления общества являются: общее собрание акционеров общества, совет директоров общества, правление общества (коллегиальный исполнительный орган), председатель правления общества (единоличный исполнительный орган).
Показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента (таблица 2).
Таблица 2 - Финансово – экономическое состояние [24]
|
Наименование показателя |
2012 |
|
Стоимость чистых активов эмитента, тыс.руб. |
3 789 220 247 |
|
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам, % |
33,74 |
|
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, % |
11,47 |
|
Покрытие платежей по обслуживанию долгов, раз |
1,67 |
|
Уровень просроченной задолженности, % |
3,39 |
|
Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз |
1,23 |
|
Доля дивидендов в прибыли, % |
- |
|
Производительность труда, тыс.руб./чел. |
218 840,70 |
|
Амортизация к объему выручки, % |
13,17 |
Для расчета приведенных показателей использовалась методика, рекомендованная «Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг», утвержденным приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 10 октября 2011 года № 06-117/пз-н.
Чистые активы рассчитаны в соответствии с порядком оценки стоимости чистых активов акционерного общества, утвержденным приказом Минфина России N 10н и ФКЦБ России № 03-6/пз от 29 января 2008 года.
Анализ платежеспособности и финансового положения эмитента на основе экономического анализа динамики приведенных показателей в сравнении с аналогичным периодом предшествующего года (предшествующих лет).
Стоимость чистых активов ОАО «Газпром» по итогам деятельности за девять месяцев 2012 года увеличилась на 241 465 306 тыс. рублей по сравнению с итогами за девять месяцев 2011 года и составила 3 789 220 247 тыс. рублей [26].
Динамика показателей «Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам» и «Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам» в сопоставляемых периодах свидетельствует о некотором росте долговой нагрузки.
Показатель «Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам» увеличился с 7,95% по итогам деятельности Общества за девять месяцев 2011 года до 11,47% к итогу девяти месяцев 2012 года. Рост показателя объясняется, главным образом, увеличением краткосрочных обязательств по статьям баланса 613 «Текущая часть долгосрочных кредитов и займов» и 630 «Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов», вследствие роста размера начисленных обществом дивидендов.
Показатель «Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам» увеличился по итогам девяти месяцев 2012 года по сравнению с аналогичным периодом 2011 года с 23,24% до 33,74%. Столь заметный рост показателя обусловлен, в большей степени, увеличением разделов баланса «Краткосрочные обязательства» и «Долгосрочные обязательства», а также некоторым снижением темпов роста прибыльности Общества в сравнении с темпами роста объема привлеченных средств. Постатейный анализ обязательств общества позволяет констатировать, что фиксируемое показателем увеличение долговой нагрузки произошло, преимущественно, за счет роста долгосрочных обязательств в форме займов, полученных в результате размещения облигаций участия в кредите.
Снижение значения показателя «Покрытие платежей по обслуживанию долгов» с 2,09 по состоянию на 30 сентября 2011 года до 1,67 - на 30 сентября 2012 года связано, в основном, со снижением на 17,68% чистой прибыли и увеличением на 14,75% размера денежных средств, направленных на погашение обязательств в течение девяти месяцев 2012 года по сравнению аналогичным периодом 2011 года.
Значения показателей «Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам», «Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам» и «Покрытие платежей по обслуживанию долгов» свидетельствуют о прибыльности ОАО «Газпром» и о достаточном запасе финансовой прочности Общества по обслуживанию взятых на себя обязательств.
Размер просроченной задолженности ОАО «Газпром», которая состоит, в основном, из задолженности перед дочерними газотранспортными обществами Компании, сократился на 2,38% по состоянию на 30 сентября 2012 года в сравнении с данными на 30 сентября 2011 года. Наибольшее влияние на снижение показателя «Уровень просроченной задолженности» в сопоставляемых периодах с 5,38% до 3,39% оказало увеличение общей суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств общества (сумма статей 590 и 690 баланса), составившее 55,05% (приложение А).
ОАО «Газпром», как эмитент, осуществивший размещение ценных бумаг путем открытой подписки среди неограниченного круга лиц и государственная регистрация выпусков ценных бумаг которого сопровождалась регистрацией проспектов ценных бумаг общества, в соответствии с пунктом 5.1. Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, осуществляет раскрытие информации в форме ежеквартального отчета.
Основные виды хозяйственной деятельности (виды деятельности, виды продукции (работ, услуг)), обеспечившие не менее чем 10 процентов выручки (доходов) эмитента за отчетный квартал:
В представленной таблице 3 приведены данные о выручке ОАО «Газпром» (головная компания) от реализации продукции (работ, услуг) за III квартал 2012 года и доле этой выручки в общем объеме выручки ОАО «Газпром» (головная компания).
Таблица 3 - Выручка ОАО «Газпром» [24]
|
Наименование показателя |
III квартал 2011 года |
III квартал 2012 года |
|
Объем выручки от реализации всего, тыс.руб. |
357 944 446 |
372 829 493 |
|
Реализация природного газа |
||
|
Объем выручки от реализации газа, тыс.руб. |
271 179 319 |
280 542 808 |
|
Доля выручки от реализации газа в общем объеме выручки, % |
75,8 |
75,2 |
Продолжение таблицы 3
|
Предоставление имущества в аренду |
||
|
Объем выручки от предоставления имущества в аренду, тыс.руб. |
61 692 024 |
58 551 225 |
|
Доля выручки от предоставления имущества в аренду в общем объеме выручки, % |
17,2 |
15,7 |
В представленной таблице 4 приведены данные о географическом направлении поставок природного газа ОАО «Газпром» (головная компания) на каждый из его рынков.
Таблица 4 - Направления поставок газа [24]
|
Реализация газа |
2011 год |
2012 год |
||
|
млрд.куб.м |
тыс.руб. |
млрд.куб.м |
тыс.руб. |
|
|
Россия |
53,2 |
57 429 193 |
54,3 |
68 600 271 |
|
Страны СНГ и Балтии |
22,3 |
50 406 629 |
17,5 |
45 863 823 |
|
Европа |
32,1 |
163 343 497 |
34,2 |
166 078 714 |
|
Итого: |
107,6 |
271 179 319 |
106,0 |
280 542 808 |
Изменения размера выручки эмитента, приходящиеся на указанные географические области, на 10 и более процентов по сравнению с соответствующим отчетным периодом предшествующего года:
В представленной таблице 5 приведены изменения размера выручки ОАО «Газпром» (головная компания) от реализации газа по основным географическим областям (по сравнению с аналогичным периодом предшествующего года).
Таблица 5 - Изменение размера выручки ОАО «Газпром» по основным географическим областям (по сравнению с аналогичным периодом предшествующего года) [24]
|
Период |
Реализация газа, % |
||
|
Россия |
Страны СНГ и Балтии |
Европа |
|
|
2012 / 2011 |
19,45% |
-9,01% |
1,67% |
Основные причины, повлиявшие на изменение размера выручки ОАО «Газпром» от реализации газа по основным географическим областям, на 10 и более процентов по сравнению с соответствующим отчетным периодом предшествующего года:
В III квартале 2012 года по сравнению с III кварталом 2011 года выручка от продажи газа на территории России увеличилась на 19,45%, что связано, главным образом, с увеличением внутренних расчетных цен на газ, продаваемый дочерним обществам, и с ростом цен на газ, устанавливаемых Федеральной службой по тарифам (приказ ФСТ от 05.12.2011 № 338-э/1).
2.2 ЭМИССИЯ АКЦИЙ: ПОНЯТИЕ, ХАРАКТЕРИСТИКА ВИДОВ, ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ, ЦЕЛИ И РИСКИ, СПОСОБЫ РАЗМЕЩЕНИЯ
Газпром – крупнейшее акционерное общество в России.
В настоящее время в обращении находятся акции обыкновенные, именные, бездокументарные (второй выпуск акций ОАО «Газпром»).
Количество размещенных ценных бумаг выпуска: 23673512900 штук.
Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска: 5 рублей.
Объем выпуска ценных бумаг по номинальной стоимости: 118 367 564 500 рублей.
Все обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» первого выпуска (государственный регистрационный номер МФ73-1п-0204 от 20 мая 1993 года) номинальной стоимостью 0,01 руб. в количестве 23 673 512 900 штук были аннулированы на основании осуществленной 30 декабря 1998 года конвертации в обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» второго выпуска номинальной стоимостью 5 руб. в количестве 23 673 512 900 штук [26].
Крупнейшим акционером Газпрома является государство. В середине 2010 года в результате приобретения государственной компанией ОАО «Роснефтегаз» 10,74% акций ОАО «Газпром» доля Российской Федерации в акционерном капитале ОАО «Газпром» увеличилась до контрольного пакета (50,01%) (таблица 6).
Акции Газпрома являются одним из наиболее привлекательных инструментов российского рынка ценных бумаг.
Акции Газпрома можно купить или продать при помощи профессионального участника фондового рынка, оказывающего услуги по брокерскому обслуживанию. Как правило, такие услуги предоставляют инвестиционные компании и коммерческие банки. Также акции Газпрома можно купить в отделениях Газпромбанка, либо у их непосредственного владельца, заключив договор купли-продажи.
В настоящее время акции Газпрома обращаются на всех крупнейших фондовых биржах РФ, таких как: РТС, ММВБ, ФБ СПБ и другие.
В конце 2010 г. были сняты все существовавшие ранее ограничения на обращение акций ОАО «Газпром» на российском фондовом рынке, и ограничения на владение и приобретение акций Газпрома нерезидентами.
Для обеспечения обращения акций компании на зарубежных рынках на акции Газпрома выпущены ADR.
ADR – американская депозитарная расписка (American Depositary Receipt), свободно обращающаяся на международном фондовом рынке, подтверждает право на владение иностранными акциями задепонированными в банке-депозитарии США. До апреля 2011 года одна ADR соответствовала 10 акциям ОАО «Газпром».
18 апреля 2011 г. вступила в действие программа депозитарных расписок (DR) I уровня, а также изменилось соотношение количества обыкновенных акций ОАО «Газпром», приходящихся на одну DR, с десяти (10) акций за одну (1) DR до четырех (4) акций за одну (1) DR. Находящиеся в обращении ранее DR, выпущенные в соответствии с Положением S, автоматически конвертированы в соответствии с указанным соотношением (с учетом действующих ограничений).
Депозитарные расписки в рамках программы DR I уровня обращаются на европейском фондовом рынке, в т.ч. на Лондонской, Берлинской и Франкфуртской фондовых биржах, а также на внебиржевом фондовом рынке США.
Максимальный объем обыкновенных акций, которые могут являться базисным активом для всех DR Газпрома, не превысит 35% уставного капитала ОАО «Газпром».
Программа DR ОАО «Газпром» I уровня предоставляет возможность конвертации обыкновенных акций ОАО «Газпром» в DR и обратно (в рамках действующего законодательства).
Таблица 6 - Структура акционерного капитала ОАО «Газпром», %[24]
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
|
|
Доля, контролируемая РФ, в том числе |
39,262 |
39,262 |
39,262 |
50,002 |
50,002 |
|
Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом |
38,373 |
38,373 |
38,373 |
38,373 |
38,373 |
|
ОАО «Росгазификация» |
0,889 |
0,889 |
0,889 |
0,889 |
0,889 |
|
ОАО «Роснефтегаз» |
- |
- |
- |
10,740 |
10,740 |
|
Владельцы АДР |
4,422 |
4,422 |
4,422 |
4,422 |
13,200 |
|
Прочие зарегистрированные лица |
56,316 |
56,316 |
56,316 |
45,567 |
36,798 |
|
Всего |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
Рисунок 2 - Цена акций ОАО «Газпром» на закрытие торгов на Фондовой бирже «Санкт-Петербург», руб. [24]
Рисунок 3 - Цена АДР на акции ОАО «Газпром» на закрытие торгов на Лондонской фондовой бирже, долл. [24]
Рисунок 4 - Динамика рыночной капитализации ОАО «Газпром», млрд долл. [24]
Рост стоимости компании в 2011 г. на 163 % обеспечил лидерство ОАО «Газпром» по уровню рыночной капитализации среди европейских компаний и второе место по данному показателю среди крупнейших энергетических компаний мира. Этот факт наряду с либерализацией рынка акций ОАО «Газпром» привел к тому, что с 1 июня 2011 г. акции ОАО «Газпром» стали учитываться при формировании индекса MSCI EM, рассчитываемого инвестиционным банком «Морган Стэнли Кэпитал Интернэшнл». При формировании индекса учитываются акции почти 850 компаний из развивающихся стран, среди которых акции ОАО «Газпром» имеют наиболее существенный вес (в 2011 г. – от 4,5 до 6 %). Доля следующих по значимости компаний – «Самсунг Электроникс», ОАО «НК Лукойл», «Тайвань Семикондактор», «Петробраз» – была ниже в 1,5–3 раза (рисунок 2,3,4).
Размер дивидендов, утвержденных годовыми общими собраниями акционеров ОАО «Газпром» (таблица 7, рисунок 5).
Таблица 7 - Размер дивиденда [24]
|
Дата принятия решения |
Размер дивиденда на одну акцию, руб. |
|
28 июня 2007 г. |
0,44 |
|
27 июня 2008 г. |
0,40 |
Продолжение таблицы 7
|
25 июня 2009 г. |
0,69 |
|
24 июня 2010 г. |
1,19 |
|
30 июня 2011 г. |
1,50 |
Рисунок 5 - Динамика дивидендов, руб. на одну акцию[24]
Обязательства по выплате дивидендов по акциям эмитента исполнены кроме случаев, по которым эмитент не несет ответственность в соответствии со ст. 44 Федерального закона «Об акционерных обществах»: не выплачены дивиденды лицам, зарегистрированным в реестре акционеров эмитента, своевременно не информировавшим держателя реестра акционеров эмитента об изменении своих данных.
2.3 ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ: ПОНЯТИЕ, ХАРАКТЕРИТИКА ВИДОВ, ЦЕЛИ ВЫПУСКА, ЭТАПЫ
В настоящее время в обращении находится шесть выпусков неконвертируемых процентных документарных облигаций ОАО «Газпром»: серии А4, серии А5, серии А6, серии А7, серии А8 и серии А9.
Средства, полученные от размещения всех, находящихся в обращении выпусков облигаций ОАО «Газпром», как и планировалось, использованы на финансирование текущей деятельности общества.
ОАО «Газпром», как и любая крупная компания, в своей повседневной деятельности активно привлекает средства с финансовых рынков, как российских, так и международных.
C 2007 года в рамках управления долгом ОАО «Газпром» реализует комплекс мер, направленных на достижение следующих целей: поддержание текущей ликвидности баланса ОАО «Газпром»; высвобождение избыточного обеспечения и создание резерва свободного обеспечения в виде необремененных экспортных контрактов; диверсификация применяемых инструментов заимствований и расширение спектра доступных сегментов финансового рынка; управление долгом в целях повышения кредитного рейтинга до уровня, соответствующего инвестиционному; снижение нагрузки на баланс ОАО «Газпром» путем поэтапного наращивания доли проектов, реализуемых на принципах проектного финансирования; сокращение объема поручительств.
В 2009 г. проводимая менеджментом политика была одобрена Советом директоров ОАО «Газпром» в виде «Принципов долгосрочных заимствований компании на период до 2013 г.». Их цель – обеспечение стабильного финансирования производственной деятельности Газпрома, повышение инвестиционной привлекательности компании (таблица 8).
Таблица 8 - Облигационные займы [24]
|
Основные параметры облигационных займов ОАО «Газпром» |
||||||
|
сумма эмиссии |
дата размещения |
дата погашения |
% по облигационному займу |
кредитные рейтинги |
||
|
Fitch |
S&P |
Moody's |
||||
|
500 млн. долл.США |
26.04.2007 |
25.04.2012 |
9,125 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
700 млн. долл.США |
31.10.2007 |
21.10.2009 |
10,5 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1 750 млн. долл.США |
01.03.2008 |
01.03.2013 |
9,625 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1 000 млн.ЕВРО |
25.09.2008 |
27.09.2010 |
7,8 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
10 млрд. рублей |
03.02.2009 |
18.01.2012 |
8,11 |
|
|
|
Продолжение таблицы 8
|
1 200 млн. долл.США* |
28.04.2009 |
28.04.2034 |
8,625 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1 250 млн. долл.США |
29.07.2009 |
01.02.2020 |
7,201 |
BBB |
BBB |
- |
|
5 млрд. рублей |
12.10.2009 |
09.10.2012 |
7,58 |
|
|
|
|
5 млрд. рублей |
16.02.2010 |
10.02.2010 |
8,22 |
|
|
|
|
1 000 млн. ЕВРО |
01.06.2010 |
01.06.2015 |
5,875 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
283,2 млн.США |
19.07.2010 |
21.01.2010 |
5,625 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
400 млн. долл.США |
19.07.2010 |
16.07.2012 |
5,065 |
- |
- |
- |
|
5 млрд. рублей |
11.08.2010 |
06.08.2009 |
6,95 |
|
|
|
|
1 000 млн.ЕВРО |
09.12.2010 |
09.12.2012 |
4,56 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
780 млн.ЕВРО |
25.10.2011 |
25.02.2014 |
5,03 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
5 млрд. рублей (А7) |
02.11.2011 |
29.10.2009 |
6,79 |
|
|
|
|
5 млрд. рублей (А8) |
02.11.2011 |
27.10.2011 |
7 |
|
|
|
|
500 млн.ЕВРО |
22.11.2011 |
22.03.2017 |
5,136 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1350 млн.долл.США |
22.11.2011 |
22.11.2016 |
6,212 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
5 млрд. рублей (А9) |
21.02.2012 |
12.02.2014 |
7,23 |
|
|
|
|
500 млн.ЕВРО |
07.03.2012 |
02.11.2017 |
5,44 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1300млн.долл.США |
07.03.2012 |
07.03.2022 |
6,51 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
700 млн.ЕВРО |
04.06.2012 |
31.10.2014 |
5,364 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1590,13 млн.долл.США |
08.06.2012 |
31.10.2013 |
6,1998 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
1250 млн.долл.США |
16.08.2012 |
16.08.2037 |
7,288 |
BBB- |
BBB |
A3 |
|
* по выпуску предусмотрен опцион-пут 28.04.2014 |
Успешная деятельность ОАО «Газпром» на международном рынке заимствований была отмечена рядом престижных наград мировых финансовый институтов и журналов. В частности, в 2010 году журнал «Интернешнл Файненсинг Ревью» присудил ОАО «Газпром» премию за успешную деятельность в 2010 г. на рынке заимствований в номинациях: «Глобальный заемщик года» (Global Borrower of the Year), «Европейский заемщик года» (European Borrower of the Year) и «Наднациональный / Агентский заемщик года».
Репутация компании как первоклассного российского заемщика подтверждена независимыми оценками международных рейтинговых агентств.
На 5 декабря 2011 г. ОАО «Газпром» присвоены следующие международные кредитные рейтинги:
Standard&Poor’s — BBB Стабильный
Fitch Raitings— BBB– Позитивный
Moody’s Investors Service Ltd.— Baa1 Стабильный
Вид ценных бумаг: документарные процентные неконвертируемые облигации на предъявителя серии А9 с обязательным централизованным хранением
Способ размещения ценных бумаг: открытая подписка
Дата размещения ценных бумаг выпуска: 21.02.2012
При размещении данного выпуска ценных бумаг преимущественное право приобретения ценных бумаг в соответствии со статьями 40 и 41 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995г. №208-ФЗ не предоставлялось.
Номинальная стоимость каждой ценной бумаги выпуска: 1 000 рублей
Количество фактически размещенных ценных бумаг, оплачиваемых денежными средствами в рублях: 5 000 000 (Пять миллионов) штук.
Общая сумма (стоимость) имущества в рублях (в том числе денежные средства в рублях, сумма иностранной валюты по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты и стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), внесенного в оплату размещенных ценных бумаг: 5 000 000 000 (Пять миллиардов) рублей.
Информация по каждому выпуску облигаций, по которым за 5 последних завершенных финансовых лет, предшествующих дате окончания отчетного квартала, выплачивался доход:
Вид ценных бумаг, серия, форма и иные идентификационные признаки выпуска облигаций:
1. Облигации купонные документарные на предъявителя серии А1.
Государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг: 4-01-00028-А
Дата государственной регистрации выпуска ценных бумаг: 15.06.1999 г.
Дата государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг: 23.07.1999 г.
Количество облигаций выпуска: 3 000 000 штук.
Номинальная стоимость каждой облигации выпуска: 1 000 рублей.
Объем выпуска облигаций по номинальной стоимости: 3 000 000 000 рублей.
Таблица 9 - Виды дохода, выплаченного по облигациям выпуска [24]
|
Вид дохода |
Размер дохода на 1 облигацию, руб. |
Кол-во облигаций в обращении |
Размер дохода совокупный, руб. |
Срок выплаты дохода |
Отчетный период, за который выплачивались доходы |
Общий размер доходов по каждому периоду, руб. |
|
Купонный доход |
16,77 |
3000 000 |
50 310 000 |
30.10.1999 |
1999 год |
50310 000 |
|
29,52 |
3000 000 |
88 560 000 |
30.04.2000 |
2000 год |
161051438 |
|
|
28,78 |
2518 813 |
72 491 438 |
30.10.2000 |
|||
|
29,63 |
2422 723 |
71 785 282 |
30.04.2001 |
2001 год |
145605652 |
|
|
30,47 |
2422 723 |
73 820 370 |
30.10.2001 |
|||
|
32,02 |
3000 000 |
96 060 000 |
30.04.2007 |
2007 год |
194250000 |
|
|
32,73 |
3000 000 |
98 190 000 |
30.10.2007 |
|||
|
29,58 |
3000 000 |
88 740 000 |
15.04.2008 |
2 квартал 2008 года |
3 968 130 000 |
|
|
293,13 |
3000 000 |
879390 000 |
15.04.2008 |
|||
|
Погаш. ном.ст-ти |
1 00,00 |
3000 000 |
3000000 000 |
15.04.2008 |
Выплата осуществлялась в пользу владельцев облигаций, являющихся таковыми по состоянию на 18.00 по московскому времени 7-го рабочего дня, предшествующего дате выплаты.
Форма выплаты дохода по облигациям выпуска денежные средства в безналичном порядке в валюте РФ.
2.4 РОЛЬ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ПЕРВИЧНОМ РАЗМЕЩЕНИИ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ
Эмитенты и инвесторы связаны с фондовым рынком через взаимодействие с его профессиональными участниками, где организаторами и агентами-посредниками выступают банки-андеррайтеры и инвестиционные кампании. На развивающемся российском рынке обозначилась проблема места, роли и статуса андеррайтера в схеме эмитент – андеррайтер – финансовый консультант – инвестор, вызванная дополнительно введенным участником эмиссии – финансовым консультантом, необходимостью исследовать функции участников, андеррайтера в изменившихся условиях. Проблема актуализируется и тем, что андеррайтер не имеет официального юридического статуса, закрепленного законодательно. Вместе с тем, андеррайтер по выполняемым функциям и практическим действиям в эмиссионном процессе – основной участник – организатор. Действующее понятийное определение – «андеррайтер - маклер по операциям с ценными бумагами, юридическое или физическое лицо, гарантирующее эмитенту (акций и других ценных бумаг) их размещение за специальное вознаграждение» – неполное и не отвечает сущности и всем функциям андеррайтера на современном этапе.
В этих условиях усложняются уже апробированные и появляются новые аспекты функций андеррайтера, что предусматривает: базовые знания и профессиональный опыт, необходимые андеррайтеру для аналитического исследования экономики и финансово-хозяйственной деятельности эмитента, его корпоративных особенностей; формирование финансовых схем инвестиционных проектов; умение андеррайтера анализировать уровни доходности различных видов инвестиций.
Понятие «андеррайтер» вытекает из понятия «андеррайтинг» как части эмиссии. Андеррайтинг – деятельность по размещению ценных бумаг профессиональным участником от имени и за счет эмитента, или от своего имени и за счет эмитента, или исполнение андеррайтером обязательств по выкупу за свой счет размещаемого выпуска ценных бумаг. В работе, на основе анализа российского и зарубежного опыта сформирована классификация видов андеррайтинга, выявлены их положительные и отрицательные признаки и характеристики, обоснованы вновь внедряемые формы – андеррайтинг на принципах «все или ничего», «андеррайтинг с авансированием эмитента», «конкурентный андеррайтинг» (приложение Б).
В международной практике рынок, закон и саморегулирование представляют андеррайтера как основное звено эмиссионного процесса, профессионального посредника и оппонента, сертифицирующего весь бизнес. Пример – андеррайтер может использовать такой эффективный прием, как «эскрау» («арест») ценных бумаг или выручки от их продажи до наступления какого-либо события или выполнения условия.
В целях определения роли и места андеррайтера в эмиссионном процессе в работе, на основе анализа масштабов и специализаций деятельности дана понятийно-категориальная формулировка андеррайтера: «Андеррайтер – профессиональный участник рынка ценных бумаг – банк, синдикат банков, другие финансовые учреждения, предоставляющие комплекс организационно-правовых, финансовых, посреднических услуг по подготовке и размещению ценных бумаг, имеющие определенный объем собственного капитала, внутреннюю структуру и менеджмент для целей проведения эмиссионного процесса».
Андеррайтер призван выполнять дополнительные услуги:
Функции андеррайтера, дополнительные аспекты андеррайтера в итоге составляют комплекс организационных, рыночных и маркетинговых услуг.
В условиях развивающегося рынка тенденцией является специализация функций его участников, их выделение и обособление как вид коммерческой деятельности. Реалии российского рынка свидетельствуют о переходе основных функций к андеррайтеру, в том числе на условиях функциональной дополнительности, особенно при первичном выходе эмитента на рынок. Выявлена возрастающая роль андеррайтера в эмиссионном процессе, что подтверждается анализом участия, объемом деятельности и степенью влияния на разработку организационно-управленческих и финансовых решений выпуска ценных бумаг.
Важнейший этап андеррайтинга – аукцион, конкурс. Андеррайтер анализирует наступление оперативных рисков, факторы неблагоприятного развития ситуации. На этом этапе андеррайтер взаимодействует с эмитентом, обеспечивает информацию о сборе заявок и их ранжирование, совместно с эмитентом принимает решение о цене отсечения или ставки купона ценной бумаги.
При осуществлении андеррайтинга основное требование – интересы клиента имеют приоритет перед интересами других участников эмиссии.
Анализ российского рынка ценных бумаг свидетельствует о неготовности части кампаний и предприятий к организации эмиссии. Факторный анализ выявил основные причины:
Эти причины ведут к удлинению процедур, росту расходов эмиссии. В этих условиях возрастают роль и масштабы практической деятельности андеррайтера.
Эмиссия ценных бумаг – эффективный инструмент решения финансовых проблем предполагает проведение всесторонней организационной подготовки и аналитической деятельности. В работе обосновывается целесообразность включения неформального блока – разработку андеррайтером концепции эмиссии, не являющуюся обязательной по законодательству. В проекте концепции – изложение основополагающих идей, замысел стратегии эмиссии, конструктивный принцип целостного эмиссионного процесса, нацеливающий участников на достижение оптимальных действий и реализацию максимального результата, что отличает концепцию от технического задания на заем.
Анализ международной практики андеррайтинга на примере финансово-устойчивых кампаний выявил оптимальную схему реализации ценных бумаг: 70–80% эмиссии размещается через синдикат банков-андеррайтеров на бирже. При этом 50–60% размещается синдикатом среди 10–12 институциональных инвесторов, 20–30% – среди различных инвесторов через группу продажи; 1–5% пакетов эмиссии - среди мелких и средних институциональных инвесторов; 20-30% размещается эмитентом самостоятельно через торговые площадки.
Размещение ценных бумаг и андеррайтинг связаны со значительными расходами. Комиссия андеррайтера составляет наибольшую часть этих расходов. На российском рынке комиссия андеррайтера при размещении бумаг на условиях гарантированных обязательств (firm commitment under-writinq) может составлять 3–10% от общего объема привлеченных средств, включая дополнительные услуги. В диссертации приведена примерная структура затрат при первичном предложении облигаций, сделан вывод – затраты на проведение андеррайтинга окупаются при достаточно крупных объемах эмиссии.
Условия развивающегося российского рынка ценных бумаг объективно требуют сокращения организационно-подготовительных процедур, на которые стандартно отведено 27 недель. В диссертации сформулирована и обоснована с определением комплекса процедур и разработкой формулы ускоренная технологическая схема эмиссии (22 недели) облигационного займа, что практически возможно при концентрации всех основных функций у андеррайтера.
Реалии российской практики свидетельствуют о нарушении как базового графика эмиссии, так и сложности выполнения предлагаемой ускоренной схемы размещения ценных бумаг. Причины: непрофессиональный менеджмент; недостаток ресурсов, выделяемых эмитентом для авансовых расходов на эмиссию; привлечение андеррайтеров, малокомпетентных в проблемах рынка и услуг; выход эмитента на рынок самостоятельно в роли организатора и андеррайтера, что приводит к временным и организационным потерям.
Проблема состоит в исследовании способов и форм повышения функциональной эффективности и стандартизации практических аспектов андеррайтера в эмиссионном процессе. Анализ функций андеррайтера подтвердил концепцию исследования – необходимость специализации и признание возрастающей роли андеррайтера в эмиссионном процессе. В диссертации разработаны стандартные функциональные процедуры андеррайтера в основных блоках эмиссии – проспекте и размещении ценных бумаг (приложение В).
В условиях российского рынка роль андеррайтера выполняют преимущественно коммерческие банки, обладающие значительными свободными финансовыми ресурсами. В работе сформулированы и определены стандартные условия выбора эмитентом андеррайтера:
- возможность оказания всего комплекса качественных услуг по организации эмиссии;
- необходимость эффективного сопровождения процесса выпуска ценных бумаг на всех этапах;
- оптимальные ценовые условия на услуги, конкурентоспособность сравнительно с ценовыми предложениями других участников создают факторы рационального бизнес-партнерства эмитент-андеррайтер.
- наличие собственных финансовых ресурсов для выкупа части эмиссии, гарантии выкупа, поручительства по основным обязательствам;
- наличие у андеррайтера профессионального опыта, рыночной истории;
- деловая репутация, квалифицированный менеджмент, наличие внутренней организационной структуры для выполнения функций андеррайтера, оценки и резюме.
Анализ российского банковского сектора выявил характерные экономические и технологические особенности, препятствующие его интеграции в мировое сообщество, в том числе и с функциями андеррайтера: тенденция к политизации банковского и фондового бизнеса; малая доля на рынке ценных бумаг реального частного капитала, принадлежащего физическим лицам; технологические особенности, связанные с отсутствием единых, общероссийских классификаторов операций, технологий банков и бирж; несоответствие существующих форм бухгалтерского учета и финансовой отчетности стандартам международной финансово-статистической отчетности.
Принципиальной тенденцией российского рынка ценных бумаг станет процесс синдицирования банков-андеррайтеров, что привлечет новых инвесторов, повысит ликвидность займа, в конечном счете, снизит стоимость заимствований для эмитента. Масштабный заем возможен только с участием синдиката андеррайтеров. Следует учитывать особенности, определяющие способы формирования синдикатов банков для выполнения функций андеррайтера, возможные вариации совмещения андеррайтером функций других участников.
Проведенный анализ отечественной практики андеррайтинга определил, что целесообразен вариант, когда эмитент назначает андеррайтера-организатора с функцией полной ответственности за размещение ценных бумаг. Ведущий андеррайтер способен оценить возможности и ресурсы каждого участника синдиката, сформировать его в оптимальном составе.
В зависимости от модели займа, операционной способности банков-андеррайтеров эмиссионный синдикат для российской практики будет оптимален при двухуровневой, трехуровневой и четырехуровневой схеме, что показано в диссертации.
Перспективной моделью в условиях российского рынка представляется схема четырехуровневого эмиссионного синдиката, предназначенного для масштабного андеррайтинга, создаваемого из банков и финансовых кампаний высокой группы надежности и капитализации. При этом варианте дополнительно включаются соведущие андеррайтеры (соменеджеры) (рисунок 6).
Опыт фондовых рынков стран Европейского союза, где в синдикатах банков выделяются функциональные группы по покупке и группы по продаже ценных бумаг, нехарактерен для российского рынка, следует рассматривать каждого андеррайтера в синдикате как единую функциональную единицу с ответственностью за конечный результат. Положителен европейский опыт выделения в синдикате привилегированных и непривилегированных членов синдиката, отличающихся объемами взятых обязательств и, следовательно, уровнем ценовой скидки, получаемой при выкупе ценных бумаг у эмитента.
Рисунок 6 - Схема четырехуровневого эмиссионного синдиката
Практический опыт реализации ценных бумаг выявил отдельные противоречия во взаимодействии участников эмиссионного процесса, что приводит к конфликтам, борьба финансовых интересов выходит за рамки конструктивности и корректности, проект не реализуется. В целях исключения указанных явлений в диссертации сделана попытка уточнения ролей участников эмиссионного процесса на основе анализа их прав, обязанностей, масштабов выполняемых практических действий по каждому блоку эмиссии.
3 ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Регулирование эмиссии производится в целях препятствования выпуску на рынок суррогатов ценных бумаг, которые по форме напоминают настоящие ценные бумаги, но не обладают их основными качествами. В этом смысле регулирование эмиссии является одним из ключевых способов защиты интересов потенциальных инвесторов.
Основные положения, регулирующие эмиссию акций и облигаций, заложены федеральными законами «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 N 07-4/пз-н (ред. от 20.07.2010) "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 15.03.2007 N 9121) конкретизирует и согласовывает положения вышеназванных законов в части регулирования эмиссии акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих организаций.
Предварительно необходимо уточнить смысл таких понятий, как «выпуск», «эмиссия» и «размещение». На практике очень часто используют два термина «эмиссия» и «выпуск» в качестве синонимов.
Эмиссия ценных бумаг — это установленная законодательством последовательность действий эмитента — АО по размещению ценных бумаг.
Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитента (АО), которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и которые имеют одинаковые условия размещения.
Размещение эмиссионных ценных бумаг — это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.
Таким образом, говоря о выпуске ценных бумаг, мы будем рассматривать его, как с точки зрения совокупности ценных бумаг одного эмитента, так и с точки зрения осуществления процесса эмиссии.
Следует учитывать также, что Закон «О рынке ценных бумаг» не регулирует процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг. Это будет сделано в специальном законе, который в настоящее время находится в стадии разработки.
Согласно ст. 19 Закона «О рынке ценных бумаг», процедура эмиссии состоит из нескольких этапов (если иное не предусмотрено законодательством РФ):
- принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
- регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
- для документарной формы выпуска — изготовление сертификатов ценных бумаг;
- размещение эмиссионных ценных бумаг;
- регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Если число владельцев ценных бумаг значительно, т. е. у них могут возникнуть сложности с получением подробной информации о выпуске, требуется дополнительно зарегистрировать проспект эмиссии — документ, содержащий основную информацию о выпуске и эмитенте.
При эмиссии ценных бумаг регистрация проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.
При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии дополняется следующими этапами:
- подготовкой проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
- регистрацией проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
- раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;
- раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.
Закон запрещает производить эмиссию ценных бумаг, производных по отношению к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли регистрацию.
Все этапы эмиссии соответствующим образом регламентированы.
После принятия эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, производится регистрация выпуска, суть которой состоит в официальной фиксации обязательств эмитента, удостоверяемых ценной бумагой объема эмиссии и других параметров ценной бумаги. Это делается для того, чтобы эмитент не мог впоследствии изменить условия выпуска. При регистрации также производится проверка уставных документов эмитента.
В соответствии со ст. 20 закона для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы:
- заявление на регистрацию;
- решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
- проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии);
- копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);
- документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законодательством РФ).
Закон предусматривает строго определенный перечень оснований для отказа в регистрации (ст. 21):
- нарушение эмитентом требований законодательства РФ о ценных бумагах, в том числе наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг законодательству РФ и несоответствии условий выпуска эмиссионных ценных бумаг законодательству РФ о ценных бумагах;
- несоответствие представленных документов и состава содержащихся в них сведений требованиям настоящего Федерального закона;
- внесение в проспект эмиссии или решение о выпуске ценных бумаг (иные документы, являющиеся основанием для регистрации выпуска ценных бумаг) ложных сведений либо сведений, не соответствующих действительности (недостоверных сведений).
Решение об отказе в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и проспекта эмиссии может быть обжаловано в суд или арбитражный суд. Последняя норма призвана защитить эмитентов от потенциальной необъективности рассмотрения вопроса о регистрации эмиссии.
Приведенный обширный перечень сведений призван снабдить потенциального инвестора информацией, необходимой для принятия решения о покупке ценных бумаг данного выпуска или отказе от нее. Подробности формы и порядка регистрации приведены в соответствующем Постановлении ФКЦБ.
Кроме того, согласно ст. 23 закона, в случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Эмитент, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.
В тех случаях, когда хотя бы один выпуск эмиссионных ценных бумаг эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, эмитент обязан раскрыть информацию о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в следующих формах: ежеквартальный отчет эмитента; сообщения о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.
Закон вводит определенные ограничения на процедуру размещения ценных бумаг. Они призваны ограничить возможности недобросовестной эмиссии, призванной перераспределить доли уставного капитала или получить временный кредит у инвесторов. Нормы касаются раскрытия информации, сроков размещения, последовательности нескольких выпусков.
Так (ст. 24 закона), эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после регистрации их выпуска. Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске ценных бумаг.
Эмитент может разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии. Фактическое количество размещенных ценных бумаг указывается в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Доля неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия считается несостоявшейся, устанавливается ФСФР. Возврат средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии производится в порядке, установленном ФСФР.
Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством РФ.
Запрещается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обеспечения всем потенциальным владельцам возможности доступа к информации о выпуске, которая должна быть раскрыта в соответствии с настоящим Федеральным законом. Информация о цене размещения ценных бумаг может раскрываться в день начала размещения ценных бумаг.
Запрещается при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими.
Общие методы регулирования включают в себя:
1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полно мочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг.
2. При сохранении за государством основных контрольных пози ций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг), значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:
1. разработку и реализацию специальных нормативно-правовых актов;
2. разработку стандартов, т.е. набора обязательных требований к участникам рынка, финансовым инструментам и т.п.;
3. регламентацию основных процедур и государственный конт роль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка.
Задачами государственного регулирования являются:
1. реализация государственной политики развития рынка цен ных бумаг;
2. обеспечение безопасности рынка ценных бумаг для профес сиональных участников и клиентов;
3. создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участни ками рынка.
Государство должно осуществлять следующие функции:
1. разработка концепции развития рынка, осуществление про граммы ее реализации, разработка соответствующих законодатель ных актов;
2. концентрация ресурсов в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;
3. контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка;
4. установление норм функционирования рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;
5. создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;
6. создание системы защиты инвесторов от потерь;
7. предотвращение негативного воздействия на фондовый ры нок других видов государственного регулирования;
8. регулирование рынка государственных ценных бумаг, направ ленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвле каемых на покрытие непроизводительных расходов государства;
9. разработка и регистрация общих правил функционирования рынка ценных бумаг;
10. арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных пра вил и обязательств участниками рынка ценных бумаг; и т.д.
Государственное регулирование главным образом осуществля ется на основе нормативно-правовых актов. Основополагающими документами по государственному регулированию рынка ценных бумаг являются Граж данский кодекс РФ, Федеральные законы.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Законодательство в отдельную группу обособляет эмиссионные ценные бумаги, составляющие основу рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг - это сектор экономики, включающий два взаимосвязанных компонента: эмиссию и обращение ценных бумаг.
Естественное развитие российского рынка ценных бумаг прервалось в годы советской власти, с начала 30-х гг. он фактически отсутствовал в нашей стране. Его воссоздание, проходившее в условиях агрессивно-наступательной рекламы и отсутствия опыта «общения» с ценными бумагами у населения, да и у самих организаторов рынка, привело к образованию многочисленных криминальных организаций, всяких «пирамид» типа «МММ», «Русский дом Селенга», «Чара» и т. п. Тем самым уже в самом начале у общественного мнения сложилась устойчивая негативная оценка новых финансовых структур, недоверие к ценным бумагам как институту рыночной экономики.
В основе рынка ценных бумаг лежат эмиссионные ценные бумаги. Они бывают в документарной и бездокументарной форме.
Документарная — это форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценных бумаг или в случае депонирования такового на основании записи по счету депо.
При бездокументарной форме владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, на основании записи по счету депо.
В качестве эмиссионной может выступать любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая одновременно характеризуется следующими признаками:
1. Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удовлетворению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка.
2. Размещается.
3. Имеет равные объем, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Эмитентами могут быть: юридические лица, федеральные органы исполнительной власти, органы исполнительной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления.
Эмитент от своего имени несет обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (владелец — лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве).
Процедура эмиссии включает следующие этапы: принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг — документа, содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой;
1. Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг, в том числе подготовка проспекта эмиссии.
2. Изготовление (для документарной формы выпуска) сертификатов ценных бумаг — выпускаемых эмитентом документов, удостоверяющих совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг и служащих основанием для владельца ценных бумаг требовать от эмитента исполнения его обязательств.
3. Размещение эмиссионных ценных бумаг (их отчуждение эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок).
4. Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Особенно значим второй этап — регистрация эмиссии, позволяющая не допустить на рынок сомнительных партнеров.
Между тем по каждому выпуску эмиссионных ценных бумаг должно быть зарегистрировано отдельное решение о нем, а бумаги, не прошедшие регистрацию, не подлежат размещению. Все ценные бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер — цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг.
Обращение ценных бумаг выражается в заключении гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности на ценные бумаги от первичных к вторичным и последующим владельцам. Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к ее приобретателю с момента перехода права на эту ценную бумагу. Эмиссионные ценные бумаги, в отличие от других ценных бумаг, могут быть только именными и на предъявителя. Именные — ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя — ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требует идентификации владельца. Переход прав на именную эмиссионную ценную бумагу должен сопровождаться уведомлением держателя реестра или депозитария, или номинального держателя ценной бумаги. Осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам производится по предъявлении их владельцем или его доверенным лицом.
Становление, развитие и функционирование рынка ценных бумаг в первую очередь определяются профессиональными участниками этого рынка.
Государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрирующим органом.
Регистрирующий орган определяет порядок ведения реестра и ведет реестр эмиссионных ценных бумаг, содержащий информацию о зарегистрированных им выпусках эмиссионных ценных бумаг и об аннулированных индивидуальных номерах (кодах) выпусков эмиссионных ценных бумаг, а регистрирующий орган, являющийся федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Информационной база работы:
- официальные документы в виде кодексов законов, законодательных и других нормативных актов (Федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и др.)
- периодические издания («Рынок ценных бумаг», «Эксперт», «Коммерсант»);
- статистические источники (информационная компьютерная база «АКМ –Анализ, консультации, маркетинг»);
- отчетность предприятия.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Нормативно – правовые акты
Учебные пособия
Дополнительная литература
ПРИЛОЖЕНИЕ А
БУХГАЛТЕРСКАЯ ОТЧЕТНОСТЬ ОАО «ГАЗПРОМ» ЗА 2012 Г.
|
Б У Х Г А Л Т Е Р С К И Й Б А Л А Н С |
|||
|
за 2012 года |
|||
|
Форма №1 по ОКУД |
0710001 |
||
|
Дата (число, месяц, год) |
30 09 2012 |
||
|
Организация ОАО «Газпром» |
по ОКПО |
00040778 |
|
|
Идентификационный номер налогоплательщика |
ИНН |
7736 050 003 |
|
|
Вид деятельности оптовая торговля |
по ОКВЭД |
51 |
|
|
Организационно-правовая форма / форма собственности |
|||
|
открытое акционерное общество |
по ОКОПФ/ОКФС |
47 31 |
|
|
Единица измерения: тыс.руб. |
по ОКЕИ |
384 |
|
|
|
|||
|
Местонахождение (адрес) ул. Наметкина, д.16, г. Москва, В-420, ГСП-7, |
|||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
I. Внеоборотные активы |
|
|
|
|
Нематериальные активы |
110 |
684 |
786 |
|
в том числе : |
|
|
|
|
патенты,лицензии,товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными права и активы |
111 |
684 |
786 |
|
организационные расходы |
112 |
- |
- |
|
деловая репутация организации |
113 |
- |
- |
|
Основные средства |
120 |
2 629 294 466 |
2 645 448 112 |
|
в том числе : |
|
|
|
|
земельные участки и объекты природопользования |
121 |
12 368 |
16 575 |
|
здания,сооружения, машины и оборудование |
122 |
2 626 899 563 |
2 643 115 720 |
|
Незавершенное строительство |
130 |
225 302 499 |
53 918 108 |
|
Доходные вложения в материальные ценности |
135 |
- |
- |
|
Долгосрочные финансовые вложения |
140 |
769 097 147 |
1 028 345 665 |
|
в том числе : |
|
|
|
|
инвестиции в дочерние общества |
141 |
573 603 359 |
731 924 848 |
|
инвестиции в зависимые общества |
142 |
33 358 414 |
130 102 146 |
|
инвестиции в другие организации |
143 |
29 906 887 |
16 504 914 |
|
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев |
144 |
70 650 189 |
86 235 390 |
|
Отложенные налоговые активы |
145 |
5 914 902 |
6 428 147 |
|
Прочие внеоборотные активы |
150 |
5 281 042 |
7 191 419 |
|
Итого по разделу I |
190 |
3 634 890 740 |
3 741 332 237 |
|
|
Форма 0710001с.2 |
||
|
АКТИВ |
Код показателя |
На начало отчетного года |
На конец отчетного периода |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
II. Оборотные активы |
|
|
|
|
Запасы |
210 |
124 428 581 |
174 862 797 |
|
в том числе: |
|
|
|
|
сырье,материалы и другие аналогичные ценности |
211 |
1 435 673 |
1 581 868 |
|
животные на выращивании и откорме |
212 |
131 |
131 |
|
затраты в незавершенном производстве |
213 |
82 817 637 |
119 545 357 |
|
готовая продукция и товары для перепродажи |
214 |
34 114 679 |
48 707 355 |
|
товары отгруженные |
215 |
2 220 363 |
2 127 272 |
|
расходы будущих периодов |
216 |
3 840 098 |
2 900 814 |
|
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям |
220 |
37 199 146 |
21 657 113 |
|
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) |
230 |
128 585 647 |
130 777 356 |
|
в том числе: |
|
|
|
|
покупатели и заказчики |
231 |
33 548 064 |
26 532 538 |
|
векселя к получению |
232 |
- |
- |
|
авансы выданные |
234 |
13 165 550 |
7 859 030 |
|
прочие дебиторы |
235 |
81 872 033 |
96 385 788 |
|
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) |
240 |
549 428 132 |
879 141 383 |
|
в том числе: |
|
|
|
|
покупатели и заказчики |
241 |
223 581 809 |
225 653 530 |
|
векселя к получению |
242 |
- |
- |
|
задолженность учредителей по взносам в уставный капитал |
244 |
- |
- |
|
авансы выданные |
245 |
16 842 835 |
28 055 871 |
|
прочие дебиторы |
246 |
309 003 488 |
625 431 982 |
|
Краткосрочные финансовые вложения |
250 |
17 248 532 |
69 159 081 |
|
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев |
251 |
8 548 674 |
63 580 800 |
|
Денежные средства |
260 |
61 234 070 |
50 739 860 |
|
в том числе : |
|
|
|
|
касса |
261 |
2 442 |
3 367 |
|
расчетные счета |
262 |
10 246 253 |
11 913 358 |
|
валютные счета |
263 |
48 099 614 |
35 941 869 |
|
прочие денежные средства |
264 |
2 885 761 |
2 881 266 |
|
Прочие оборотные активы |
270 |
290 |
566 |
|
Итого по разделу II |
290 |
918 124 398 |
1 326 338 156 |
|
БАЛАНС |
300 |
4 553 015 138 |
5 067 670 393 |
|
|
|
Форма 0710001с.3 |
|
|
ПАССИВ |
Код показа- теля |
На начало отчетного года |
На конец отчетного периода |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
III. Капитал и резервы |
|
|
|
|
Уставный капитал |
410 |
118 367 564 |
118 367 564 |
|
Собственные акции, выкупленные у акционеров |
411 |
- |
- |
|
Добавочный капитал |
420 |
2 582 467 620 |
2 582 170 312 |
|
Резервный капитал |
430 |
8 636 001 |
8 636 001 |
|
в том числе: |
|
|
|
|
резервы, образованные в соответствии с законодательством |
431 |
8 636 001 |
8 636 001 |
|
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами |
432 |
- |
- |
|
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) |
470 |
945 731 806 |
1 080 044 123 |
|
Фонд социальной сферы государственной |
480 |
- |
- |
|
Итого по разделу III |
490 |
3 655 202 991 |
3 789 218 000 |
|
IV. Долгосрочные обязательства |
|
|
|
|
Займы и кредиты |
510 |
521 983 429 |
726 664 473 |
|
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты |
511 |
240 564 290 |
303 316 027 |
|
займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты |
512 |
281 419 139 |
423 348 446 |
|
Отложенные налоговые обязательства |
515 |
108 601 670 |
117 093 359 |
|
Прочие долгосрочные обязательства |
520 |
4 893 |
3 058 |
|
в том числе: |
|
|
|
|
векселя к уплате |
522 |
- |
- |
|
Итого по разделу IV |
590 |
630 589 992 |
843 760 890 |
|
V. Краткосрочные обязательства |
|
|
|
|
Займы и кредиты |
610 |
95 613 844 |
211 766 180 |
|
займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты |
612 |
- |
5 328 838 |
|
текущая часть долгосрочных кредитов и займов |
613 |
95 613 844 |
206 437 342 |
|
Кредиторская задолженность |
620 |
162 569 438 |
156 178 173 |
|
в том числе: |
|
|
|
|
поставщики и подрядчики |
621 |
130 315 087 |
144 232 948 |
|
задолженность перед персоналом организации |
622 |
9 097 |
67 351 |
|
задолженность перед государственными внебюджетными фондами |
623 |
7 808 |
18 758 |
|
задолженность по налогам и сборам |
624 |
15 687 696 |
5 025 850 |
|
прочие кредиторы, в том числе: |
625 |
16 549 750 |
6 833 266 |
|
векселя к уплате |
626 |
- |
- |
|
авансы полученные |
627 |
932 924 |
1 716 328 |
|
другие кредиторы |
628 |
15 616 826 |
5 116 938 |
|
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов |
630 |
371 001 |
60 466 727 |
|
Доходы будущих периодов |
640 |
3 177 |
2 247 |
|
Резервы предстоящих расходов |
650 |
8 664 695 |
6 278 176 |
|
Прочие краткосрочные обязательства |
660 |
- |
- |
|
Итого по разделу V |
690 |
267 222 155 |
434 691 503 |
|
БАЛАНС |
700 |
4 553 015 138 |
5 067 670 393 |
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
Классификация видов андеррайтинга
|
Вид |
Положительные и |
Характеристика |
|
1. Андеррайтинг на основе твердых (фиксированных) обязательств. |
Положительные признаки для эмитента: условия для полного размещения ценных бумаг по лучшим ценам и в наиболее короткие сроки. Андеррайтер: возрастание рисков и финансовых потерь. |
Принятие андеррайтером обязательств по полной или частичной реализации ценных бумаг эмитента за свой счет на согласованных с эмитентом условиях по цене и количеству ценных бумаг. |
|
2. Андеррайтинг выпуска ценных бумаг «на базе лучших усилий». |
Положительный признак для андеррайтера: андеррайтер не несет финансовой ответственности по полному размещению; для эмитента: возрастание рисков неполного размещения ценных бумаг. |
Деятельность андеррайтера по совершению сделок с ценными бумагами от имени и за счет эмитента, или от своего имени, но за счет эмитента, которая не сопровождается принятием андеррайтером обязательств по выкупу ценных бумаг. Обязательством андеррайтера является приложить все возможные усилия, действия по размещению выпуска без финансовой ответственности за конечный результат. Финансовые риски полностью переходят к эмитенту. |
|
3. Конкурентный андеррайтинг |
Выбор эмитентом андеррайтера на конкурсной основе ориентируясь на лучшие ценовые условия, в том числе комиссионные условия. Оптимизация финансовых расходов. |
Предусматривает участие в андеррайтинге на конкурентных условиях нескольких андеррайтеров на индивидуальных условиях. |
|
4. Неконкурентный андеррайтинг. |
Положительные признаки для эмитента: устойчивые бизнес-партнерские отношения, «прозрачность» финансовых сделок. Отрицательные признаки: негарантированная оптимизация финансовых расходов. |
Выбор эмитентом андеррайтера на основе устойчивых бизнес-отношений и корпоративных деловых контактов. |
|
5. Андеррайтинг с авансированием эмитента. |
Положительные признаки для эмитента: возможность кредитования расходов по организации и размещению ценных бумаг, выход на рынок. Андеррайтер: входит в деловые отношения с эмитентом с перспективой дальнейших корпоративных контактов. |
Эмитент предварительно получает кредит у банка-андеррайтера под его погашение из финансовых средств, поступающих от размещения его ценных бумаг. |
|
6. Андеррайтинг без авансирования эмитента. |
Положительные признаки: сохранение эмитентом и андеррайтером независимых финансовых условий. |
Стандартный вид андеррайтинга на российском рынке. |
|
7. Андеррайтинг на условиях «все или ничего». |
Весьма положителен для эмитента; критический и форс-мажорный для андеррайтера. |
Основные условия этого вида андеррайтинга – если андеррайтер не обеспечил размещение всей эмиссии соглашение по андеррайтингу прекращается с соответствующими санкциями к андеррайтеру. |
|
8. Андеррайтинг с использованием режима переговорных сделок. |
Признаки, привлекательные для эмитента:
Андеррайтер: вводит в торги безадресную заявку на продажу; вправе заключить сделку, отклонить заявку, выставить встречную заявку с другими условиями. |
Этот вид андеррайтинга целесообразен при заранее определенной цене ценной бумаги. Сделки заключаются по цене не ниже цены размещения. |
|
9. Андеррайтинг – размещение ценных бумаг через торговую площадку – биржу. |
Андеррайтер и эмитент получают преимущества:
|
Данный вид андеррайтинга способствует повышению рейтинга эмитента, формированию вторичного рынка бумаг данного эмитента, росту его капитализации. |
|
10. Андеррайтинг – размещение ценных бумаг вне торговой системы с контролем по денежным средствам. |
Исключает риски неоплаты произведенных сделок. |
Способствует отбору надежных покупателей инвесторов ценных бумаг. |
ПРИЛОЖЕНИЕ В
Стандартные функциональные процедуры андеррайтера
|
Функции андеррайтера |
Основные стандартные практические |
|
I. Формирование проспекта ценных бумаг
|
|
|
|
II. Стандартные процедуры андеррайтера по размещению ценных бумаг (на примере облигационного займа)
|
|
|
|
|
|
|
Эмитент
миссионный синдикат
Организатор выпуска
Ведущий андеррайтер
(менеджер синдиката)
Брокеры, не являющиеся андеррайтерами
Соорганизатор
выпуска
1-й
уровень
2-й
уровень
Соведущие андеррайтеры (соменеджеры синдиката)
Андеррайтеры –
члены синдиката
3-й
уровень
4-й
уровень