Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Комиссия по рынку ценных бумаг Республики Башкортостан
Ресурсы внутри нас.
Анализ экономики ряда стран Восточной и Юго-Восточной Азии показывает, что сбере жения там находятся на значитель но более высоком уровне, чем в странах Запада. Внутренние сбере жения превышают аналогичный по казатель для США более чем в 2 ра за (или на 15 процентных пунктов, если считать относительно валового внутреннего продукта — ВВП)'. Домашние хозяйства предпочитают большую часть своих сбережений вкладывать в банковские депозиты, а не в высокорискованные акции. Финансирование предприятий осу ществляется главным образом за счет банковских кредитов. Этот ме ханизм позволяет поддерживать ин вестиции на чрезвычайно высоком уровне.
В Америке, напротив, домашние хозяйства направляют средства на собственное развитие, а большая часть инвестиций корпораций фи нансируется скорее за счет собст венных яяеяятяя яямяяаясчет креди тов банков. Высокий уровень кор поративного долга в странах Азии во многом компенсируется долго срочными финансовыми отношени ями между фирмами и банками. При этом роль государственного ре гулирования заключалась в под-
держке и фирм, и банков, что поз воляло избежать шоковых эффек тов в экономике (таких как значи тельный рост процентных ставок или резкое падение совокупного спроса ).
Если же долгосрочные финансо вые отношения отсутствуют, то в ус ловиях кризиса это побуждает кре диторов отзывать ссуды, начинать процессы банкротств задолжавших компаний. Когда долги большие, то банкротство таких фирм вызывает «эффект домино». Вот почему азиат скую модель раньше называли «аль янс-капитализмом», а в последнее время — «приятельским капитализ мом» ( crony capitalism ). Это также справедливо для Японии, где суще ствует система «конвоя», когда силь ные компании поддерживают сла бые при весьма благожелательном отношении государства.
Есть и другие примеры. В ряде стран Азии сбережения населения поступают в реальный сектор эконо мики через рынок акций. В Сингапу ре и Малайзии существуют специа лизированные институты (пенсион ные и взаимные фонды), большую часть своих активов вкладывающие в акции. На Тайване правительст венные и партийные (Гоминьдан) фонды вкладывают средства в цен ные бумаги. Однако все это — фор мы спонсируемого правительством режима привлечения инвестиций в экономику. Они входят в регулируе мую правительством систему инвес тиционного финансирования эконо мики, связывающую долгосрочными отношениями правительство, фи нансовый сектор и предприятия.
В свободной рыночной системе англо-американского типа конку ренция и максимизация краткосроч ной прибыли делают компании с вы соким уровнем корпоративного дол га чрезвычайно нестабильными. Кредиторы стремятся защитить свои интересы, отзывая ссуды. Вкладчи ки банков бегут из банков, которые могут стать банкротами. Это коллек тивное поведение может привести к нестабильности всей финансовой системы и существенно сказывается на уровне цен на акции и величине процентных ставок. Чтобы избе жать нестабильности, в странах За пада большая роль в регулировании экономики отводится независимым центральным банкам, выытыыыы ыыыывыыыыыыыыыдыыырыыыыследней ин станции, а также созданы специали зированные органы госрегулирова ния (типа нашего управления по делам о несостоятельности), кон тролирующие выполнение нормати вов платежеспособности для произ водственных предприятий. Это го раздо более жесткие нормативы, чем в странах Азии.
В середине 90-х годов, когда страны Юго-Восточной Азии предприняли масштабную либерализацию финансовых рын ков, туда потекли деньги глобаль ных банков и портфельных инвес торов. После 1995 г. укрепление американского доллара и пёреоце-ненность японской иены и китай ского юаня привели к потере экс портной конкурентоспособности тех азиатских экономик, чьи валю-
ты были привязаны к доллару. Все это способствовало появлению де фицитов балансов текущих опера ций, кредитной экспансии и росту безнадежных долгов в Таиланде и Малайзии. Необходимо отметить, что, осуществляя инвестиции, зару бежные инвесторы оценивали кор поративные долги по западным мер кам. Соответственно, когда кризис грянул, отток капитала не заставил себя долго ждать.
Зарубежные эксперты сходятся во мнении, что при поддержке Запада страны Юго-Восточной Азии смогут восстановить свою финансовую сис тему. Это тем более вероятно, что восточные страны в своем экономи ческом развитии ранее ориентирова лись в основном на внутренние инве стиции. И сегодня выход из кризиса осуществляется с учетом внутренних ресурсов. Так, Малайзия 23 октября 1998 г. представила бюджет, в кото ром запланированы значительные государственные инвестиции (весь бюджет составляет около 12 млрд долл.). По мнению премьер-минис тра Малайзии доктора Махатхи-ра Мохаммада, мобилизация внут ренних ресурсов позволит в 1999 г. добиться прироста ВВП в 1%. Ис точником финансирования станут запланированные в бюджете заимст вования, в результате чего дефицит бюджета достигнет 6,1 % ВВП.
Указанные выше проблемы придется решать и нам. Ясно, что в нашей экономике, обре мененной большими корпоративны ми долгами, западные стандарты ликвидности не работают, а надеять ся только на зарубежные кредиты, не создав при этом мощной финансо вой системы, не приходится. Подход Республики Башкортостан к рест-руктуризации финансового секто ра (нашедший отражение в Кон-
цепции социально-экономического развития до 2005 г. ) заключается в том, чтобы заставить эффективно работать те институты финансовой системы, которые уже есть".
Текущий кризис показал, что фондовый рынок должен опирать ся на мощную «подушку» внутрен них инвестиций. Должны быть созданы специализированные ин ституты, которые могли бы эффек тивно работать в условиях финан совой нестабильности, обеспечивая прирост средств. В нашей респуб лике имеются высокорентабельные и быстроокупаемые отрасли эконо мики, куда можно направлять ин вестиции.
Сегодня много сказано и написа но о негативных последствиях де вальвации рубля. Между тем курсо вая политика, осуществляяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяссле дование показывает, что по резуль татам III кв. 1998 г. значительно выросла рентабельность экспорта нефтеперерабатывающих предпри ятий нашей республики^. На «Уфа-нефтехиме» в III кв. зафиксировано увеличение прибыли от реализации на 1498% по сравнению со II кв. В 1998 г. «Уфаоргсинтез» ожидает рост производства 7,2% к уровню 1997 г. Значительно увеличилась прибыль от реализации на Салават-нефтеоргеинтезе и Уфимском неф теперерабатывающем заводе. Это прямо связано с ростом рентабель ности экспорта в результате повы шения курса доллара в августе — сентябре 1998 г. и является следст вием проводимой в республике по литики по развитию экспорта и ре конструкции нефтеперерабатываю щих предприятий.
Нужны финансовые институты, которые позволят вкладывать сред ства, заработанные в результате
увеличения эффективности экспор та, в развитие производства через акции предприятий. В соответствии со среднесрочными целями Концеп ции развития рынка ценных бумаг Республики Башкортостан разраба тывается программа по негосудар ственному пенсионному обеспече нию в республике, в которой особое место займут корпоративные фон ды, создаваемые на предприятиях (они не требуют большой и дорого стоящей инфраструктуры ).
Российский опыт в этой сфере уже есть — созданы и успешно рабо тают негосударственные пенсионные фонды (НПФ) при НК «ЛУКОЙЛ» и НК «Сургутнефтегаз». Благоприят ным моментом для создания таких фондов является то, что в соответст вии с федеральным законом «О него сударственных пенсионных фондах» компания может самостоятельно осуществлять взносы за своих работ ников в НПФ.
Кроме акций, объектами инвес тирования корпоративных пенсион ных фондов могут стать эффектив ные инвестиционные проекты, а также государственные ценные бу маги Республики Башкортостан, выпуск которых предусмотрен в проекте бюджета 1999 г. Наиболь шие перспективы, на наш взгляд, имеет создание корпоративного пенсионного фонда при ОАО «Баш кирская топливная компанияяяя
яяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяначительными усилиями по возвра щению доверия иностранных инвес торов, которые, несомненно, должно осуществлять правительство, гораз до больше внимания нужно уде лять созданию условий для акку муляции внутренних источников инвестиций: сбережений населе ния и корпораций. Главные ресур сы — внутри нас.
^ cm. также статьи в журналах: Экономика и управление. 1997. № 5; Рынок ценных бумаг. 1998. №3, 15. •* Данные из ежеквартальною отчета о раскрытии информации.