Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
PAGE 5
ФГБУ ВПО «САМАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Кафедра «Мировая экономика»
Доклад по дисциплине: Международные валютно-кредитные отношения
На тему: Валютные кризисы в период Бреттон- Вудской системы.
Выполнил(а): студентка 3 группы 4 курса
специальности «Экономика (бакалавриат)»
Белоусова Юлия
Самара 2013
Бреттон-Вудская система, Бреттон-Вудское соглашение (англ. Bretton Woods system) — международная система организации денежных отношений и торговых расчётов, установленная в результате Бреттон-Вудской конференции, проходившей с 1 по 22 июля 1944 года. Сменила финансовую систему, основанную на «золотом стандарте». Названа от имени курорта Бреттон-Вудс (англ. Bretton Woods) в штате Нью-Гэмпшир, США. Конференция положила начало таким организациям, как Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и Международный валютный фонд (МВФ). Доллар США стал одним из видов мировых денег, наряду[источник не указан 986 дней] с золотом.
В 1971—1978 годах Бреттон-Вудскую систему сменила Ямайская валютная система, основанная на свободной торговле валютой (свободной конвертации валют).
СССР подписал соглашение, но не ратифицировал.
Кризис Бреттон-Вудской валютной системы
Фундаментальные причины кризиса
Проблемы с содержанием статьи
Проверить информацию.
Необходимо проверить точность фактов и достоверность сведений, изложенных в этой статье.
На странице обсуждения должны быть пояснения.
Нейтральность
Нейтральность этого раздела статьи поставлена под сомнение.
На странице обсуждения должны быть подробности.
Эта система могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Крах доллара был предопределен. Золотые запасы США таяли буквально на глазах: временами по 3 тонны в день. И это опять же несмотря на все мыслимые и немыслимые меры, которые предпринимали США, чтобы остановить утечку золота, сделать так, чтобы доллар был «обратим, пока не потребуют его обратимости» (Ш.Де Голль). Возможности для обмена долларов на золото были всячески ограничены: он мог осуществляться только на официальном уровне и только в одном месте — в Казначействе США. Но цифры говорят сами за себя: с 1949 по 1970 год золотые запасы США сократились с 21 800 до 9838,2 тонны — более чем в два раза.
Последнюю точку в этом «бегстве от доллара» и поставил генерал де Голль, не ограничившись только декларацией о необходимости ликвидации приоритета доллара. От слов он перешел к делу, предъявив США к обмену 1,5 миллиарда долларов США. Разразился скандал. США стали давить на Францию как партнера по НАТО. И тогда генерал де Голль пошел еще дальше, объявив о выходе Франции из НАТО, ликвидации всех 189 натовских баз на территории Франции и выводе 35 тысяч натовских солдат. В довершение ко всему во время своего официального визита в США он предъявил к обмену на золото 750 миллионов долларов. И США были вынуждены произвести этот обмен по твердому курсу, поскольку все необходимые формальности были соблюдены.
Конечно, такие масштабы «интервенции» не могли «повалить доллар», но удар был нанесен в самое уязвимое место — «ахиллесову пяту» доллара. Генерал де Голль создал опаснейший для США прецедент. Достаточно сказать, что только с 1965 по 1967 год США были вынуждены обменять свои доллары на 3000 тонн чистого золота. Вслед за Францией к обмену на золото предъявила доллары ФРГ.
Но и США вскоре приняли не менее беспрецедентные защитные меры, в одностороннем порядке отказавшись от всех своих принятых ранее международных обязательств по золотому обеспечению доллара.
В начале 70-х годов окончательно произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало всё больше наличных и безналичных долларов США. Появились значительные проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота была невелика по сравнению с ростом объёмов международной торговли. Доверие к доллару, как резервной валюте, дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образовались новые финансовые центры (Западная Европа, Япония), и их национальные валюты начали постепенно также использовать в качестве резервных. Это привело к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в финансовом мире.
Отчетливо проблемы данной системы были сформулированы в дилемме (парадоксе) Триффина:
Эмиссия ключевой валюты должна соответствовать золотому запасу страны-эмитента. Чрезмерная эмиссия, не обеспеченная золотым запасом, может подорвать обратимость ключевой валюты в золото, что вызовет кризис доверия к ней. Но ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания растущего количества международных сделок. Поэтому её эмиссия должна происходить невзирая на размер ограниченного золотого запаса страны-эмитента.
В процессе развития системы для частичного снятия этого противоречия было предложено использование искусственного резервного средства — Специальные права заимствования. Этот механизм действует и сегодня.
Дополнительные причины кризиса
Неустойчивость в экономике. Начало валютного кризиса в 1967 году совпало с замедлением экономического роста.
Усиление инфляции отрицательно влияло на конкурентоспособность фирм. Поскольку разные темпы инфляции в разных странах по разному влияли на динамику курса валют, это создавало условия для «курсовых перекосов», что поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег.
В 1970-х годах спекуляции обострили валютный кризис. Избыток долларов в виде стихийной лавины «горячих» денег периодически обрушивался то на одну, то на другую страну, вызывая валютные потрясения и бегство от одной валюты к другой.
Нестабильность национальных платежных балансов. Хронический дефицит у одних стран (особенно США, Великобритании) и положительное сальдо других (ФРГ, Япония) усиливали колебания курсов валют.
Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменению соотношения сил на мировой арене. Валютная система, основанная на национальных валютах, пришла в противоречие с интернационализацией мирового хозяйства. Это противоречие усиливалось по мере ослабления экономических позиций США и Великобритании, которые погашали дефицит своих платежных балансов эмиссией национальных валют, используя их статус резервных валют. Это противоречило интересам иных стран.
Роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими краткосрочными активами в разных валютах, которые могут существенно превышать резервы центральных банков стран, где действуют корпорации и, таким образом, ТНК могут ускользать от национального контроля. ТНК при попытках избежать потерь или получить прибыли участвуют в валютных спекуляциях, придавая им гигантский размах.
Таким образом, постепенно возникла необходимость пересмотра основ существующей валютной системы. Её структурные принципы, установленные в 1944 г., перестали соответствовать реальному положению дел. Суть кризиса Бреттон-Вудской системы заключается в противоречии между интернациональным характером международных экономических отношений и использованием для этого национальных валют (преимущественно доллара США), подверженных обесцениванию.
Формы проявления кризиса
обострение проблемы международной валютной ликвидности:
«валютная лихорадка» — массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации, скупка валют — кандидатов на ревальвацию;
«золотая лихорадка» — бегство от нестабильных валют к золоту, спонтанное повышение его цены;
резкие колебания официальных золотовалютных резервов;
паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют;
активизация национального и межгосударственного валютного регулирования:
массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);
активные валютные интервенции центральных банков, в том числе согласованные между несколькими странами;
использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ для поддержки валют;
борьба двух тенденций в международных отношениях — сотрудничество и сепаратные действия (вплоть до торговых и валютных «войн»).
Ключевые даты развития кризиса
17 марта 1968 года. Установлен двойной рынок золота. Цена на золото на частных рынках устанавливается свободно в соответствии со спросом и предложением. По официальным сделкам для центральных банков стран сохраняется обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долларов за 1 тройскую унцию.
15 августа 1971 года. Президент США Ричард Никсон объявил о временном запрете конвертации доллара в золото по официальному курсу для центральных банков.
17 декабря 1971 года. Девальвация доллара по отношению к золоту на 7,89 %. Официальная цена золота увеличилась с 35 до 38 долларов за 1 тройскую унцию без возобновления обмена долларов на золото по этому курсу.
13 февраля 1973 года. Доллар девальвировал до 42,2 долларов за 1 тройскую унцию.
16 марта 1973 года. Ямайская международная конференция подчинила курсы валют законам рынка. С этого времени курсы валют не фиксированы, а изменяются под воздействием спроса и предложения. Система твердых обменных курсов прекратила свое существование.
8 января 1976 года. После переходного периода, в течение которого страны могли испробовать различные модели валютной системы, на заседании министров стран-членов МВФ в г. Кингстоне на Ямайке (Ямайская конференция) было принято новое соглашение об устройстве международной валютной системы, которое имело вид поправок к уставу МВФ. Была сформирована модель свободных взаимных конвертаций, для которой стало характерно колебание обменных курсов. Ямайская валютная система действует в мире и по настоящее время (2011 год), хотя в свете глобального кризиса 2008—2009 годов начались консультации о принципах новой мировой валютной системы (Антикризисный саммит G20, Лондонский саммит G-20).
Валютные кризисы в этот период происходили тогда, когда внутренние экономические условия не соответствовали выбранному обменному паритету.
Кризис фунта (1947-49)
Англия, как и другие воевавшие страны, после войны испытывала значительный золотой и долларовый дефицит платёжного баланса. Для обеспечения ратификации Англией Бреттон-Вудских Соглашений и быстрого восстановления конвертируемости США и Канада предоставили кредит 5 миллиардов долларов. Британия восстановила конвертируемость по текущим операциям 11 июля 1947 года. Последовавшая за этим атака на фунт снизила резервы на 1 миллиард долларов в течение месяца. Конвертируемость была приостановлена 20 августа 1947 года.
Возврат к довоенному паритету в 4.03 доллара, не учитывавший произошедшие с тех пор изменения в международной конкурентоспособности, создал кризисные условия. Летом 1949 года доверие к валютной политике было значительно подорвано, что подготовило почву для спекулятивных атак.
Фунт был международной валютой, характеризовавшейся наличием ограничений на обмен, призванных обеспечить её неконвертируемость в доллары. Нерезидентные держатели неконвертируемой валюты обходили ограничения, например, продавая фунт за доллары по курсу ниже официального и используя последние для покупки долларовых товаров с целью дальнейшей перепродажи. Покупатель фунта мог дёшево купить за него товары. 18 сентября английская валюта была девальвирована до уровня 2.80 долларов.
Кризис фунта (1967)
Начиная с 1964 года внутренние и внешние экономические ориентиры находились в противоречии. Экспансионистская денежная и бюджетная политика, направленная на рост занятости, вызвала всплеск инфляции, появление дефицита платёжного баланса, а также падение резервов. Последовала атака на фунт. Лейбористское правительство, пришедшее к власти в октябре 1964 года, выступало против девальвации. Вместо неё оно ввело дополнительные пошлины на импорт, оставив внутреннюю экономическую политику неизменной. Предоставленный в ноябре совместно МВФ и G-10 кредит в 4 миллиарда долларов, а также принятые в июле 1965 года рестриктивные налоговые меры и введенные ограничения на отток капитала временно улучшили ситуацию, но весной и летом 1966 года фунт снова подвергся давлению спекуляторов. Совмещение быстрого экономического роста с улучшением внешней платёжной позиции страны было невозможно. Забастовка моряков в мае и июне вызвала атаку на фунт. Была объявлена дефляционистская денежная политика, а также введён обязательный контроль цен и доходов. В этот раз иностранные центробанки предоставили кредиты. Начиная с мая 1967 года доверие фунту стало убывать. Уверенность в возможной девальвации стала нарастать по мере роста безработицы и ухудшения состояния платёжного баланса. Атака на фунт 17 ноября на следующий день привела к его девальвации до 2.40 долларов.
Кризис французского франка (1968-69)
В мае 1968 года студенческие волнения вызвали забастовки и локауты по всей стране. Достигнутым между рабочими и правительством соглашением на 11% поднимался размер почасовой оплаты труда, сокращалась продолжительность рабочей недели. Это вызвало переток капиталов в марку и в золото. Франция ужесточила контроль над ценами, ограничила импорт, ввела экспортные субсидии, а также валютные ограничения. В сентябре кредитные ограничения заменили эти меры. В ноябре переток капиталов из франков в марки интенсифицировался, а 20 ноября основные европейские валютные рынки закрылись.
С апреля по ноябрь Франция потеряла 2.9 миллиарда долларов валютных резервов. Страна была вынуждена снизить государственные расходы, поднять косвенные налоги, установить ограничения на коммерческое кредитование и поднять процентные ставки. Однако для снижения растущего дефицита платёжного баланса в течение первых шести месяцев 1969 года этих мер оказалось недостаточно. Были ещё раз ужесточены ограничения на банковское кредитование, подняты минимальные требования к покупке в лизинг, а в июле были заморожены расходы на государственные инвестиции. Для предотвращения девальвации Франция привлекла 2.3 миллиарда долларов краткосрочных кредитов. Атака на резервы тем не менее продолжилась. В итоге 10 августа франк был девальвирован на 11.11%.
Кризис доллара (1960)
Успешность функционирования Бреттон-Вудской системы зависела от интервенций иностранных центробанков своими национальными валютами, а также от готовности США покупать и продавать золото по 35 долларов за унцию при проведении операций с иностранными денежными властями. В соответствии с этим состояние платёжного баланса США в основном определялось обменными паритетами, устанавливавшимися другими странами. Положительное сальдо платёжных балансов других стран, увеличивавших свои золотые резервы, ухудшало состояние платёжного баланса США, вызывая сомнения в способности Америки поддерживать золотой паритет. В 1960 году американские золотые резервы впервые снизились ниже уровня ликвидных обязательств перед всеми иностранными держателями долларовых активов.
Центром давления на доллар стал лондонский рынок золота. В марте 1960 года цена поднялась выше 35 долларов за унцию, так как европейские центробанки и частные инвесторы начали скупать золото за доллары. Банк Англии начал продавать золото, чтобы стабилизировать его цену, но американское казначейство вначале отказывалось пополнять резервы Банка Англии. Поэтому, когда в октябре цена золота выросла, Банк Англии не стал интервенировать в поддержку доллара. Когда 27 октября цена достигла 40 долларов за унцию, казначейство США согласилось продать золото Банку, оставив за ним право принимать решении об интервенции.
После победы Кеннеди на выборах в 1960 году золотые резервы стали падать, отражая отсутствие веры в приверженность администрации золотому паритету. В ответ на падение резервов были
введены ограничения на операции с капиталом, предприняты меры, направленные на стабилизацию внешней платёжной позиции страны, а также изменён набор инструментов денежно-фискальной политики, приостановлен обмен долларов на золото. Наконец, к валютным интервенциям была привлечена ФРС.
Валютная система, базировавшаяся на долларовом стандарте, должна была стать жертвой экспансионистской денежной и фискальной политики, проводившейся США с середины 1960-х гг. Другие страны были поставлены перед выбором между поддержанием обменных паритетов ценой инфляции, налагавшейся Америкой на весь остальной мир, и отказом от фиксированных обменных курсов для обеспечения внутренней ценовой стабильности.
Коллапс Бреттон-Вудской системы (1971-73)
После девальвации 1969 года Франция быстро перешла от дефицита в 1.7 миллиарда долларов к небольшому положительному сальдо по текущим операциям в 1970 году (платёжный баланс в целом имел положительное сальдо 2.0 миллиарда долларов), и к положительному сальдо 3.4 миллиарда по платёжному балансу в целом в 1971 году. Валютные резервы также выросли Частично это изменение было вызвано увеличением темпов роста денежной массы и дефицита платёжного баланса США.
Экспансионистская политика США позволила рынку сделать вывод о недооценённости марки. Потоки капитала в Германию увеличились. За несколько дней до выборов в Германии, проводившихся в октябре 1969 года, правительство приостановило функционирование валютного рынка, а на следующий день после его открытия позволило марке свободно колебаться относительно доллара. Спот-курс марки вырос, и 26 октября была объявлена её 9.29%-ная ревальвация. Несмотря на отток капитала в последнем квартале 1969 года, к 1970 году стал наблюдаться значительный приток иностранных ресурсов, вследствие чего валютные резервы значительно выросли.
В марте 1971 года некоторые европейские страны потребовали конверсии своих долларовых резервов в золото, что позволило бы им оплатить увеличение своих квот в МВФ. Выплата уменьшила валютные резервы США до минимального значения за период с 1936 года. Отток долларов усилился в первые дни мая 1971 года. 5 мая семь европейских стран закрыли свои валютные рынки, а ещё пять на других континентах отказались от поддержки доллара. Совершение сделок с марками, гульденами и швейцарскими франками было остановлено. 9 мая Германия и Голландия объявили о начале свободного плавания своих валют ввиду невозможности поддерживать их курсы в установленных границах.
Девальвация доллара относительно марки после начала свободного плавания последней оставила неразрешённым вопрос определения курса доллара относительно японской иены. Существовавшие в Японии ограничения на операции капитального характера были защитой от притока долларов на валютный рынок, но никак не затрагивали значительный торговый дефицит между США и Японией. Этот двусторонний торговый дисбаланс был основной причиной, из-за которой США изменили
валютный режим 15 августа 1971 года. Конвертируемость доллара была формально приостановлена, как и использование своп-механизма, посредством которого доллары обменивались на другие валюты при операциях с центробанками.
После этого другие страны должны были либо держать резервы в долларах, либо начать торговать ими по ценам, определявшимися рынком, что фактически означало ревальвацию других валют. Валютные рынки, кроме японского, закрылись. Первоначальная попытка Японии удержать фиксированный курс иены вынудила её в течение двух недель после 15 августа скупить 4 миллиарда долларов. Тогда иене позволили свободно колебаться, что привело к росту её курса; другие валюты также начали свободно колебаться после открытия рынков 23 августа. Восстановление системы фиксированных курсов тем не менее оставалось целью США и их партнёров.
После долгих переговоров изменение валютных паритетов было согласовано на встрече, проходившей в 17-18 декабря 1971 года в Смитсоновском Институте, в Вашингтоне. Валюты были ревальвированы в различной степени, при этом устанавливалось, что курсы могут отклоняться на 2¼% в ту и другую сторону от так называемых центральных курсов. Смитсоновское соглашение устанавливало официальную цену золота в 38 долларов за унцию, что означало падение золотой стоимости доллара на 7.9%, а не увеличение долларовой стоимости других валют. Доллар, однако, остался неконвертируемым в золото.
Установленные Смитсоновским соглашением центральные курсы не пользовались доверием участников рынка. Цена золота на свободном рынке в Лондоне выросла. Денежная масса и инфляция в США продолжали увеличиваться, дефицит торговых балансов и платёжного баланса резко вырос, с соответствующим увеличением долларовых активов в основных европейских странах и в Японии. Ограничения на операции капитального характера были введены в Голландии и Японии, а впоследствии и в Германии. 10 февраля 1973 года Япония закрыла свой валютный рынок и перестала поддерживать курс доллара. В ходе новых переговоров были установлены новые центральные обменные курсы, хотя лира, иена, канадский доллар, фунт и ирландский пунт, а также швейцарский франк свободно колебались. Официальная цена золота была вновь поднята (до 42.22 долларов за унцию), при этом золотая стоимость других валют была оставлена неизменной. Новые курсы не смогли сдержать поток долларов за границу, что вызвало ещё один кризис в марте 1973 года. На этот раз основные индустриальные страны отказались от долларовой привязки своих валют.1
1 Материалы исследования M. Bordo and A. Schwartz. Why clashes between internal and external stability goals end in currenncy crises, 1797-1994//NBER Working Paper №5710. – August 1996. – P. 12-45. Перевод Мадорский Е.Л. http://fincrisis.narod.ru/currhist.htm