Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Российский государственный торгово-экономический университет
(РГТЭУ)
Финансово- экономический факультет
Кафедра финансового менеджмента
Контрольная работа
По дисциплине
Инвестиции
Вариант № 20
Выполнила:
Студентка
5-ого курса з/о группа 52
Репина Мария Михайловна
Проверила:
Проф .Лещинская А.Ф.
Москва2012г
Оглавление
Введение…………………………………………………………………………3
Глава 1. Анализ проектов с неординарными денежными потоками………4
Глава2.Характеристика смешанных инвестиционных стратегий………....12
3. Расчетное задание…………………………………………….....................18
Заключение……………………………………………………….......................22
Список использованной литературы………………………………………….23
Введение
Инвести́ции — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговорённые сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.
Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
С позиции монетарной теории денег, средства можно направить на потребление или сбережение. Простое сбережение изымает средства из оборота и создаёт предпосылки для кризисов. Инвестирование же вовлекает сбережения в оборот. Оно может происходить напрямую или косвенно (размещение временно свободных средств на депозит в банк, который уже сам инвестирует).
Цель данной контрольной работы: проанализировать проекты с неординарными денежными потоками, дать характеристику смешанных инвестиционных стратегий.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- изучить литературные источники по данной тематике;
- раскрыть смысл понятия «смешанные инвестиционные стратегии».
Глава 1. Анализ проектов с неординарными денежными потоками
Обычно в типовых методиках оценки инвестиционных проектов рассматривается наиболее стандартная и логически оправданная ситуации, когда не дисконтированный возвратный поток превосходит исходную инвестицию и, кроме того, совокупный денежный поток представляется по вполне определенной схеме: инвестиция, или отток, капитала (со знаком «-» в расчетах) и поступления, или приток, капитала (со знаком «+» в расчетах). Однако не исключен вариант появления так называемого неординарного денежного потока, когда оттоки и притоки денежных средств чередуются. В частности, вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала. Это может быть связано с крупными единовременными расходами, обусловленными необходимостью демонтажа оборудования, затратами на охрану окружающей среды и др. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т. е. выводы, сделанные на их основе, могут быть не всегда корректными.
Если вспомнить, что IRR является корнем (решением) уравнения NPV = 0, а функция NPV = f(r) представляет собой алгебраическое уравнение k- й степени, где k — число лет реализации проекта, то в зависимости от сочетания знаков и абсолютных значений коэффициентов число положительных решений уравнения может колебаться от 0 до k. Иными словами, если значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений критерия IRR.
Если рассмотреть график функции NPV = /(r, CFk), то возможно различное его представление в зависимости от значений ставки дисконтирования и знаков денежных потоков («+» или «-»). Можно выделить две принципиально различающиеся ситуации (рис. 1).
|
Рис. 1. Возможные графики NPV |
Приведенные графики функции NPV = f(r,CFk) соответствуют следующим ситуациям:
вариант 1 — имеет место первоначальное вложение капитала с последующими поступлениями денежных средств;
вариант 2 — имеет место первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются.
Первая ситуация наиболее типична: она показывает, что функция NPV = f(r) является убывающей с ростом ставки r и имеет единственное значение IRR. Во второй ситуации график может быть различным. В табл. 17.10 приведены варианты инвестиционных проектов, соответствующие описанным ситуациям; графики функции у = NPV = f(r) приведены на рис. 2.
Таблица 1
Потоки с множественным значением IRR(тыс. долл.)
|
Проект |
Величина инвестиций |
Денежный поток по годам |
Значение IRR, % |
||
|
1-й |
2-й |
3-й |
|||
|
1Р.4 |
-10 |
2 |
9 |
9 |
35.50 |
|
IРв |
-1590 |
3570 |
-2000 |
_ |
7,30 |
|
17.25 |
|||||
|
IPC |
-1000 |
6000 |
-11000 |
6000 |
0.00 |
|
100,00 |
|||||
|
200,00 |
Рис. 2. Графики функции NPV = f (к) для проектов с различным числом IRR
С формальных позиций проект IPA имеет одно значение IRR, тогда как проекты IPB и IPC — соответственно 2 и 3. Отсюда возникает любопытная ситуация, когда при изменении процентных ставок в экономике проект может меняться от приемлемого к неприемлемому. (Предлагаем читателю привести соответствующие примеры, в частности, в отношении проекта IPB.) Безусловно, приведенные ситуации искусственны, а проекты с неординарными денежными потоками и имеющие несколько значений IRR оцениваются с помощью дополнительных критериев. Вновь повторим очевидную мысль, которой целесообразно придерживаться любому аналитику и менеджеру: формальные критерии не могут быть единственным и непреложным аргументом в принятии управленческих решений.
Выше отмечалось, что если в отношении NPV можно с определенной долей условности сформулировать широко используемое в аналитической практике универсальное правило «чем больше NPV, тем лучше», то ситуация с критерием IRR несколько иная. Во многих случаях относительно большая величина IRR проекта является привлекательной, однако это правило не является универсальным. Рассмотрим ситуацию.
Требуется дать заключения аналитического характера относительно проектов IPA и IPB, имеющих следующие параметры.
|
Проект |
Денежный поток (млн руб.) |
IRR, % |
NPV (млн руб.) при |
||
|
CF1 |
CF2 |
10% |
40% |
||
|
IPa |
-15 |
20 |
33,3 |
+3.2 |
-0,7 |
|
IPB |
15 |
-20 |
33,3 |
-3,2 |
0,7 |
Проекты имеют одинаковое значение IRR, однако выводы о значимости абсолютной величины IRR диаметрально противоположны Так, проект IPА приемлем при любом значении стоимости капитала, не превышающем IRR, т. е в точности соответствует сформулированному ранее правилу; проект IPB приемлем только в случае, если стоимость альтернативного вложения средств превышает IRR, тогда NPV>0, т е благосостояние акционеров при принятии проекта увеличится. Хотя проект IPA в большей степени описывается классической схемой инвестирования (сначала вложение средств, потом отдача), проект IPB вовсе не является уникальным В качестве примера можно привести ситуацию, когда компания срочно нуждается в денежных средствах (например, для улучшения положения с ликвидностью) и потому принимает проект, генерирующий сиюминутные доходы, но требующий определенных затрат в будущем
С позиции денежного потока проекты IPA и IРВ принципиально разнятся, а одна из наиболее наглядных интерпретаций может быть такой проект IP, описывает предоставление в долг средств с последующим доходом по ставке 33,3% {(20-5) 15}, проект IPB — получение займа с последующими его погашением и выплатой процентов по ставке 33,3% Естественно, что отношение субъекта, инициировавшего операцию (кредитора в первом случае и заемщика во втором), к этой ставке должно быть различным Кредитор предпочитает как можно боль щую ставку, т е в случае, описанном проектом IPA, для него более привлекательным является относительно большая ставка, являющаяся IRR проекта, заемщик — как можно меньшую, т е в случае, описанном проектом IPB, более привлекательным уже становится меньшее значение IRR
Действительно, для того чтобы вложить деньги в проект IPA, инвестор должен изыскать источник, за который надо будет платить, поэтому чем выше IRR проекта IP,, тем легче найти такой источник
|
Рис. 3. Иллюстрация логики ссудозаемных операций с помощью графика NPV |
В проекте IPB заемщик получает средства, и чтобы вернуть их с требуемыми процентами, он должен вложить их так, чтобы по крайней мере не остаться в убытке Поэтому чем ниже IRR проекта IPB, тем лучше для заемщика, поскольку легче найти приемлемые варианты инвестирования полученных средств Графически описанная ситуация представлена на рис 3.
Проект IPA будет принят только в том случае, если стоимость источника средств не превышает IRR = 333%; проект IPB — если доходность возможного вложения средств больше IRR.
Рассмотренная ситуация была относительно простой в том смысле, что проекты IРА и IPB четко различались с позиции ссудозаемных операций, что давало основание говорить о том, является ли относительно большее значение IRR привлекательным. Безусловно, на практике не исключены и более сложные комбинации притоков и оттоков денежных средств, что делает невозможным принятие решения лишь на основании критерия IRR; приходится привлекать критерий NPV. Рассмотрим следующую ситуацию.
Требуется провести анализ проектов IPC и IPD, имеющих следующие характеристики.
Таблица 2.
|
Проект |
Денежный поток (млн руб.) |
IRR.% |
NPV (млн руб.) при |
|||||
|
CF1 |
CF2 |
CF3 |
CF4 |
10% |
50% |
100% |
||
|
IPc |
10 |
-22 |
34 |
-25 |
14,1 |
-0,68 |
3.04 |
4,38 |
|
IPD |
-10 |
22 |
-34 |
25 |
14,1 |
0,68 |
-3,04 |
-4,38 |
Эта ситуация отличается от предыдущей тем, что каждый из проектов представляет собой комбинацию действий по получению и предоставлению займа, а различие между ними состоит в противоположной последовательности этих операций.
Как упоминалось выше, каждый из потоков подобного типа может иметь несколько значений IRR, однако в данном случае лишь одно из них является действительным числом; иными словами, график NPV = f(r) пересекает ось абсцисс при положительных значениях r лишь однократно. Графики зеркальны по отношению друг к другу (рис. 4).
Рис. 4. Графики NPV с одним положительным IRR
Различие состоит в том, что графики IPA и IPB имели одну точку пересечения с осью абсцисс, а графики IPC и IPD, т. е. с чередующимися знаками коэффициентов, могут иметь несколько таких точек, причем необязательно все они находятся на оси абсцисс справа от нуля.
Критерий IRR не делает различия между этими проектами и не позволяет принять решение, если, например, стоимость капитала равна 10%. Анализ графиков, т. е. привлечение критерия NPV, позволяет сделать точные оценки данной ситуации, Проект IPC может быть принят лишь в том случае, если альтернативные затраты капитала (или цена упущенных возможностей) не меньше 10%; напротив, проект IPD принимается при альтернативных затратах, меньших 10%. Таким образом, правило типа «чем больше, тем лучше» в отношении критерия IRR не срабатывает.
Могут быть ситуации, когда проект имеет несколько положительных значений IRR, однако оценка целесообразности принятия проекта возможна только с помощью критерия NPV. Рассмотрим проекты IPA и IPB, имеющие следующие характеристики.
Таблица3
|
Проект |
Денежный поток (млн руб.) |
IRR, % |
NPV (млн руб.) при |
||||
|
CF, |
СРг |
CF3 |
10% |
50% |
100% |
||
|
IP A |
-10 |
30 |
-22 |
27,6 и 72,0 |
-0,91 |
0,06 |
-0,50 |
|
I Pa |
17 |
-43 |
27 |
15,9 и 37,1 |
0,22 |
-0,10 |
2,25 |
Рис. 5. Графики NPV с множественными положительными значениями IRR
Как видно из приведенных расчетов и графиков, представленных на рис. 5, выводы в отношении принятия проектов зависят от того, в какой интервал попадает значение стоимости капитала. Так, проект IPA приемлем лишь в том случае, если стоимость капитала меняется в интервале от 27,6% до 72%; напротив, проект IPB выгоден лишь при сравнительно небольших либо при неограниченно больших значениях стоимости капитала.
Глава2.Характеристика смешанных инвестиционных стратегий
Одним из основных признаков, характеризующих инвестиционную деятельность предприятия, является цель этой деятельности, которая, как показал мониторинг, есть отражение мотива инвестиционной активности. Классификация инвестиционных стратегий предприятий по данному критерию предполагает выделение так называемых "чистых" (если мотив единственный) и "смешанных" инвестиционных стратегий (если указано более одного мотива) Общее количество возможных типов стратегий весьма велико. Тем не менее, вполне возможно выделить типичные инвестиционные стратегии, используемые предприятиями чаще других (рис. 1).
Рис.1. Классификация (поле) основных инвестиционных стратегий предприятий (интенсивность заливки ячейки пропорциональна уровню использования стратегии)
Типичными оказались все "чистые" стратегии, а из смешанных - мотивированные как "поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства", "расширение производства с обновлением продукции" (отметим, что их используют даже несколько чаще, чем "чистые" инвестиционные стратегии, соответствующие второму мотиву), "интенсификация и модернизация производства с его расширением" и "поддержание мощностей с обновлением продукции". Остальные типы в поле инвестиционных стратегий практически не встречаются.
Если ранжировать мотивы инвестиционной активности по их «прогрессивности», от относительно консервативного «поддержания мощностей» и до «выпуска новой продукции», то типы «чистых» инвестиционных стратегий можно определить как:
1) консервативная (соответствующий мотив инвестиционной активности - «поддержание мощностей»);
2) экстенсивная («расширение существующего производства»);
3) интенсивная («интенсификация и модернизация производства»);
4) прогрессивная («выпуск новой продукции»). К «смешанным» типам стратегий относятся:
5) консервативно-интенсивная («поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства»);
6) экстенсивно-прогрессивная («расширение производства с обновлением продукции»);
7) экстенсивно-интенсивная («расширение производства с его интенсификацией и модернизацией»);
8) консервативно-прогрессивная («поддержание мощностей с обновлением продукции»).
Доля типов стратегий, связанных с активностью предприятий на финансовых рынках, весьма значительна. Заемную стратегию с мотивацией «привлечение заемных средств» используют почти 5% участников мониторинга, ссудную с мотивацией «получение дохода от финансовых инвестиций» - около 3%.
На выбор инвестиционной стратегии предприятий могут влиять различные факторы, которые могут играть роль ограничителей роста производства.
Сопоставляя долю предприятий, указавших на конкретный фактор в рамках каждого типа стратегий, со средними значениями этого показателя по всей совокупности анкет (Рис. 2), видим следующую закономерность.
Рис.2. Влияние факторов производственной динамики (отклонение от средних) на инвестиционную стратегию.
«Чистые» инвестиционные стратегии предприятия выбирают в связи с повышенным влиянием единственного фактора (исключение составляет заемная стратегия). Консервативная стратегия связана с повышенным недостатком оборотных денежных средств, экстенсивная определяется в большей степени дефицитом квалифицированного персонала, интенсивная обусловлена повышенным уровнем конкуренции с импортной продукцией, прогрессивная - недостатком спроса (как и ссудная стратегия, но последняя -при меньшем влиянии прочих факторов).
Недостаток денежных поступлений для финансирования текущей деятельности как фактор предпочтения конкретной инвестиционной стратегии связан в большей степени с выбором консервативно-прогрессивной, а не заемной стратегии. Скорее всего, это обусловлено некоторой противоречивостью мотивов инвестиционной активности «поддержание мощностей» и «выпуск новой продукции». Заемная стратегия выбирается предприятиями при большем дефиците спроса, чем при выборе консервативно-прогрессивной стратегии, и меньшем - необходимого оборудования.
Недостаток денежных поступлений для финансирования инвестиционной деятельности с большей вероятностью ведет к выбору консервативно-интенсивной инвестиционной стратегии, и это закономерно. Выбор прогрессивной или экстенсивно-прогрессивной стратегии определяется высоким уровнем ограничений со стороны спроса. На наш взгляд, в этих условиях более рациональна консервативно-прогрессивная стратегия, которая предполагает обновление номенклатуры, но не ее расширение с сохранением не пользующейся спросом продукции, как экстенсивно-прогрессивная ИС. Последней оказывают предпочтение в случае большего дефицита необходимого оборудования и профессиональных кадров, несмотря на больший, чем при выборе прогрессивной формы, дефицит оборотных денежных средств.
Консервативно-прогрессивная инвестиционная стратегия предполагает пониженную конкурентоспособность по сравнению с импортной продукцией на фоне повышенного дефицита оборотных денежных средств. Недостаток квалифицированной рабочей силы обусловливает в большей степени выбор консервативно-интенсивной инвестиционной стратегии. Таковы объяснения не самого благоприятного инвестиционного климата России. Однако это не единственные объяснения. Также не малую роль играет и отношение политической элиты к организации экономического, а значит, и инвестиционного климата.
3. Расчетное задание
Заключение
При написании данной контрольной работы можно сделать следующие выводы:
- Формирование стратегии - это одна из функций управления, которая представляет собой процесс выбора целей организации и путей их достижения.
Слово “стратегия” произошло от греческого strategos, “искусство генерала”. Военное происхождение этого термина не должно вызывать удивления. Именно strategos позволило Александру Македонскому завоевать мир.
Стратегия представляет собой детальный всесторонний комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии организации и достижение ее целей.
- Существует вариант появления так называемого неординарного денежного потока, когда оттоки и притоки денежных средств чередуются. В частности, вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала. Это может быть связано с крупными единовременными расходами, обусловленными необходимостью демонтажа оборудования, затратами на охрану окружающей среды и др. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т. е. выводы, сделанные на их основе, могут быть не всегда корректными.
Поставленные цели и задачи данной контрольной работы достигнуты.
Список использованной литературы