Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Е. Хесин (ИМЭМО РАН, Финансовая Академия при правительстве РФ) ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС И ЕВРОПЕЙСКАЯ ЭКОНОМИКА
Финансовый кризис в Азии оказал несущественное воздействие на динамику экономического роста в Западной Европе. По разным оценкам, в результате этого кризиса в 1998 г. ВВП различных западноевропейских стран сократился от 1/4 до 3/4 процентных пунктов. В минувшем году подъем в экономике продолжался, а некото рое снижение его интенсивности во второй половине года не было непосредственно связано с последствиями кризиса. Подобным же образом этот кризис не сказался на графике введения евро. Переход к единой валюте 11 стран ЕС начался точно в срок - 1 января 1999 г.
Слабое воздействие азиатского кризиса на европейскую экономику объясня ется рядом причин. Во-первых, кризис затронул лишь один из компонентов ВВП -экспорт, и то в незначительной мере - около 213 экспорта ЕС приходится на внутри региональный оборот. На страны, в наибольшей мере пострадавшие от кризиса, - 4 страны АСЕАН - Индонезию, Малайзию, Филиппины и Таиланд, а также Японию, Южную Корею и Россию, приходится всего 11% экспорта Западной Европы, т.е. при мерно 1,6% ВВП региона.
Во-вторых, в 90-е годы существенно изменился сам механизм трансмиссии негативных эффектов - передачи их из одного региона мира в другой. Если раньше отрицательные сигналы приходили преяеде всего по каналам внешней торговли, то в настоящее время основные источники приходящей извне дестабилизации стала ми грация капиталов. В этом отношении положение Европы относительно США пред почтительнее. В настоящее время рынки акций в Европе развиты слабо. По масшта бам рынка корпоративных ценных бумаг Европа существенно уступает США. В но ябре 1998 г. суммарная капитализация этого рынка страны ЕС составила 5,7 трлн.долл. (58% ВВП), а в США - 10,2 трлн. (120% ВВП). На фондовых рынках За падной Европы несопоставимо меньший удельный вес по сравнению с США зани мают ценные бумаги промышленных предприятий (в ФРГ, например, только 14 круп ных предприятий финансируют свою деятельность за счет выпуска ценных бумаг). Поэтому население и фирмы европейских стран меньше зависят от состояния фон дового рынка - ощущают отрицательные последствия падения курса ценных бумаг в других странах.
Можно иначе подойти к оценке этого процесса. В континентальной Европе в активах (сбережениях) населения доля корпоративных ценных бумаг значт-ельно меньше, чем в США. Отсюда опять-таки пертурбации на мировых рынках капиталов влияют на поведение индивидуальных инвесторов и компаний, управляющие их ак тивами, гораздо менее болезненно, чем в США. Это не может не сказаться на дина мике сбережений и структуре инвестиций.
Далее. Рынки акций в Европе в основном национально ориентированные. Около 90% сбережений населения инвестируется в экономику тех стран,, где оно
проживает. Иностранные акции и инвестиции представлены на 32 европейских фон довых биржах, за исключением Лондонской, весьма бледно.
Наконец сказываются и особенности континентальной Европы в финансиро вании капиталовложений фирм. Европейские компании в гораздо большей мере прибегают к банковским кредитам и овердрафтам. Если в США банковские кредиты составляют около 30% задолженности нефинансовых организаций, то в континен тальной Европе эти величины достигают 75-90%. Из крупных европейских стран лишь в Великобритании на долю этого источника приходится около 50%.
В результате европейская экономика оказалась в гораздо меньшей мере, чем США, задетой последствиями азиатского кризиса. Единственно, кто значительно по страдал от него, были европейские банки, прежде всего немецкие, английские и французские. По объему предоставленных восточноевропейским странам кредитов и ссуд европейские банки превышают американские и японские вместе взятые.
Итак. финансовый кризис не обошел стороной Европу, некоторые показатели роста экономики были изменены в сторону снижения, однако влияние его оказалось небольшим. Сегодня в Европе наибольшую тревогу вызывают последствия воздей ствия кризиса в Бразилии на США, с которыми Европу связывают теснейшие эконо мические связи. Кроме того, высказываются опасения по поводу возможного влия ния финансового кризиса на дальнейшее развитие Валютного союза и судьбу еди ной европейской валюты.
С появлением единой европейской валюты ситуация в отношениях между Ев ропой (ЕС) и внешним миром может существенно измениться. Введение евро, с од ной стороны, усилило общий хозяйственный комплекс ЕС и будет способствовать дальнейшему процессу регионализации в мировой экономике; с другой, будет со действовать глобализации - усилению взаимозависимости ЕС и других регионов развитого и развивающегося мира. Иными словами, экономическое развитие Европы будет в большей мере отражать процессы, происходящие за ее пределами.
С введением евро произойдет интернационализация европейского рынка ак ций. Быстрому росту этого рынка, в т.ч. за счет привлечения иностранного капитала, будет способствовать дальнейшая приватизация. В ближайшие 5 лет страны ЕС на мерены выставить на продажу государственные пакеты акций на сумму около 125 млрд.долл. Евро, несомненно, даст толчок и европейскому росту облигаций, объем которых уже превысил 7 трлн.долл., т.е. 35% мировой капитализации и почти 80% уровня США.
На рынке ценных бумаг усилится конкуренция; предложение займов будет осуществляться на все более льготных условиях, а обслуживание денег станет ме нее обременительным. Уже на этапе подготовки к введению евро произошли вырав нивание процентных ставок и их общее снижение.
В этой связи следует отметить, что введение единой валюты не приведет к созданию в ЕС оптимальной валютной зоны. Поскольку еврозона не станет гомоген ным образованием, асимметричные внешние шоки сохранятся. Катаклизмы в Азии или Латинской Америке могут по разному воздействовать на экономику стран Евро пы. В условиях, когда члены ЕС не смогут отреагировать на внешние шоки коррек цией обменных курсов, им придется переводить капитал и рабочую силу из депрес сивных районов и стран в процветающие или обеспечить фискальные трансферты из более богатых в более бедные . Однако этот механизм действует очень медленно и неэффективно.
Положение еврозоны в мире будет во многом определяться курсом евро и со отношением евро и доллара в валютной системе. Что касается курса евро, то он во многом будет зависеть от баланса сил между Европейским центральным банком и правительствами стран ЕС. Первый заинтересован в обеспечении ценовой стабиль-
46
ности и с этой целью будет стремиться проводить жесткую денежную политику, осо бенно на первых порах, с целью поддержать высокую репутацию евро. Однако силь ный евро может подорвать конкурентоспособность европейского рынка, вызвать снижение темпов роста европейской экономики и увеличить безработицу, которая к концу 1998 г. достигала 10,8%. Между тем создание новых рабочих мест и снижение безработицы - важнейшая социально-экономическая задача, пришедших в большин стве стран ЕС к власти левых правительств. Они будут всячески препятствовать стремлению ЕЦБ осуществлять жесткую валютную политику. Кстати говоря, амери канских экспортеров сильная евровалюта устраивает гораздо больше, чем слабая. Это усиливает конкурентоспособность их товаров на европейских рынках.
Введение евро оценивается многими специалистами как подрыв монополии США на мировую резервную валюту, переход от американоцентризма в валютной системе к своего рода дуумвирату валют. Нередко делается вывод, что бивалютная система будет более устойчивой, чем , основанная на безусловном доминировании доллара.
В этой связи возникают вопросы: есть ли у евро шанс серьезно потеснить доллар, действительно ли система, основанная на двух резервных валютах, будет стабильнее нынешней.
На первый вопрос ответ скорее всего должен быть утвердительным. В конеч ном итоге спрос на евро и доллар будет определяться соотношением сил США и Европы. Можно предположить, что в ближайшие годы это соотношение вряд ли су щественно изменится. В обозримом будущем США сохранят лидирующее положе ние в мировой экономике. Страны еврозоны все еще уступают США по величине ВВП, отстают от США по масштабам рынка капитала, расходам на НИОКР, преобра зованиям в научно-политической области. Вместе с тем по доле в международной торговле страны еврозоны превышают США. Роль ЕС на денежном рынке сопоста вима с США. Сократился разрыв в долях доллара и европейских валют в валютных резервах стран. Европейский сектор международного капитала - крупнейший в мире. Европа имеет значительное положительное сальдо платежного баланса, в то время как только дефицит торгового баланса США в 1998 г. достиг почти 300 млрд.долл. Как уже отмечалось, с появлением евро произойдут концентрация европейского рынка капитала, объединение европейских фондовых бирж. Если евро окажется стабильной валютой, то увеличатся вклады международных инвесторов в европей ские банки. В результате может произойти переориентация потоков капитала в поль зу Европы. По некоторым оценкам, в течение первого десятилетия существования евро международный спрос на эту валюту может достичь 1 трлн. долл. В то же вре мя у евро пока нет ни возможностей, ни потребности не только вытеснить, но и серьезно потеснить доллар из международных расчетов в части обслуживания ком мерческих сделок и торговле.
Что касается утверждения о том, будто бивалютная система будет стабильнее и устойчивее, чем долларовая, то оно не бесспорно. Во-первых, мировое финансо вое сообщество, привыкшее к доллару как к единственной мировой резервной валю те будет еще долго рассматривать введение единой европейской валюты как своего рода "рискованный эксперимент". Как неевропейские развитые, так и развивающие ся страны буду настороженно относиться к внедрению в торговый оборот и пополне нию этой валютой своих валютных портфелей. Введение евро создаст острые про блемы в валютной системе, связанные с оттоком "резервных" долларов из стран ев-розоны, из остальных стран, а также с оттоком американской валюты, обслуживаю щей международные расчеты. Не добавит стабильности валютной системе борьба между двумя валютами за некоторые специфические рынки, занятые сейчас долла-
47
рами (нефть и др.), а также тезаврация и оборот значительных сумм в наличной форме