Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Основу инвестиционной деятельности предприятий различных форм собственности составляют реальные инвестиции, которые осуществляются преимущественно в форме капитальных вложений. В современных условиях данная форма инвестирования является основной, позволяющей внедрять в производство новые прогрессивные технологии, обновлять выпускаемую продукцию, осваивать новые товарные рынки, обеспечивать постоянное увеличение доходности и рыночной стоимости предприятия. Кап-ые вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты. Классификация инвестиций, осуществляемых в форме кап.вложений, приведена в таблице.
|
Классификационный признак |
Вид инвестиций |
|
По назначению |
Производственные Непроизводственные |
|
По элементам вложений |
Материальные Нематериальные |
|
По технологической структуре |
В осуществление строительно-монтажных работ На приобретение оборудования, инструмента, инвентаря В прочие кап.работы и затраты |
|
По направлениям использования |
Новое строительство и расширение действующих предприятий Реконструкция и техническое перевооружение предприятий |
|
По источникам финансирования |
Собственные Привлеченные |
|
По степени централизации |
Государственные Децентрализованные |
|
По происхождению |
Отечественные Иностранные |
Характерное отличие данного вида инвестиций (кап. вложения) заключается в том, что в результате процесса инвестирования осуществляется ввод в эксплуатацию новых средств производства, то есть в конечном итоге предприятие увеличивает существующие производственные мощности, что в результате дает прирост добавленной стоимости, и соответственно повышает эффективность финансово-хозяйственной деятельности.. Капитальные вложения представляют собой значительную часть инвестируемых ресурсов компаниями в процессе разработки и реализации планов материально-технического перевооружения производства, модернизации существующих производственных мощностей и требуют тщательной подготовки технико-экономического обоснования инвестиционного проекта. Формирование инвестиционных ресурсов для реализации таких крупномасштабных проектов осуществляется за счет следующих источников финансирования:
1 собственный капитал (прибыль предприятия, уставной фонд);
2 накопленная амортизация существующих основных производственных фондов 3 долгосрочные кредиты и займы.
Инв.проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления кап.вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. Можно выделить основополагающие моменты, хар-ие инв. проект: 1)системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий: его разработка и реализация связаны с процессом последовательного временного осуществления ряда мероприятий; 2) временной интервал проекта: разработчик проекта должен обосновать и задать временной интервал рассмотрения проекта, прогнозный период или длительность его жизненного цикла; 3) бюджет проекта. В бюджет проекта включаются затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления. Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренные цели. Укрупнено данные цели можно представит сл.образом: -цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвестора. -цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы. Это цели, к-ые могут быть представлены в стоимостном выражении. Более подробно это: максимизация прибыли, рост объема продаж, увеличение товарооборота, минимизация текущих издержек, сокращение инвестиционных затрат, стремление к престижу и известности, завоевание определенного сегмента рынка, стремление к независимости и т.д. Перед проектом могут ставиться одновременно несколько целей. Наконец, сформулированная цель должна строго соблюдаться на всех этапах его жизненного цикла, так как ее изменение непременно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехода к разработке нового. Инв-ые проекты реализуются во взаимодействии с внешней средой, к-ая определяется конкретными условиями эк-ки, правового поля, социальной и демографической среды, развития фин-ых рынков, рынков продукции и ресурсов. Проекты рассматриваются и планируются с учетом этих внешних влияний, к-ые существенно сказываются на конечный результат. Любой проект требует вложений различного рода ресурсов: материальных, технических, трудовых, финансовых и др. Все они так или иначе ограничены, и в каждом конкретном случае могут вводиться ограничения на все или на часть требуемых ресурсов.
Анализ инв-х проектов должен основываться на их классификации. Классифицировать инв-е проекты можно в зависимости от выбранного критерия: 1)величина требуемых инв-ий (крупные, традиционные и малые); 2)сроки реализации проекта (кратко-, средне-, долгосрочные); 3) отношение к риску(рисковые и безрисковые); 4) участники проекта; 5) тип денежного потока (ординарные и неординарные); 6) тип отношения между проектами (независимые, взаимоисключающие, замещающие проекты); 7) признак внедрения.
Понятие «инвестиции» тесно связано со след. понятиями: субъект инвест-ой деят-ти; инвест-ая деят-ть; объект инвестирования. Эти понятия раскрывают специфику и особенности осуществления инв-ой деят-ти в рыночных условиях. В качестве субъектов инв-ой деят-ти выступают, с одной стороны, участники, обладающие свободными инв-ми ресурсами (инвесторы), с другой стороны, предприятия, организации и пр., испытывающие потребность в инв-ых ресурсах. Третьей стороной инв-ой деят-ти явл-ся посредники, обеспечивающие взаимодействие инв-ых институтов с потребителями инв-ых ресурсов. Важное место в инв-ой деят-ти занимают инвесторы. Под инвестором понимается юр. или физ.лицо, принимающее решение и осуществляющее вложение собственных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных средств в инв-ый проект и обеспечивающее их целевое использование. Инвесторы выступают в качестве вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, иными словами, выполняют функцию любого участника инв-ой деят-ти. Практически любое пред-ие в рыночной эк-ке напрямую связано с фин-ым рынком и как эмитент, и как инвестор. В зависимости от тактики различают пассивных и активных инвесторов. Первые стремятся улучшить состояние контролируемого пред-ия за период в несколько лет. Вторые стремятся получить возможность покупки высоколиквидных активов, способных принести инвестору повышенную прибыль.. Инв-ая деят-ть – это вложение инвестиций, или инвестирование, совокупность практических действий по реализации инвестиций. Т.о., под инвес-ой деят-ю понимается последовательность поступков инвестора по выбору и созданию инвест-ого объекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимых дополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования.. Первым этапом инв-ых действий явл-ся выбор объекта инвестирования. Под объектом инвестирования обычно понимают любой объект предпринимательской деят-ти, на который направлены инвестиции (то, во что вкладываются инвестиции). С одной стороны, объекты инвестиции выступают как инв-ые ресурсы, характеризующие величину неиспользованного для потребителей дохода. С другой стороны, объекты инв-ий представляют собой вложения (затраты) определяющие прирост стоимости капитального имущества. К объектам инвестирования относятся: 1)денежные средства, целевые банковский вклады, паи, акции и др. ценные бумаги; 2) движимое и недвижимое имущество; 3) имущественные права, вытекающие из авторского права и др. интеллектуальные ценности; 4) права пользования землей и другими ресурсами, а также иные имущ-ые права и др. ценности. Разделение понятий инв-ой деят-ти и инв-ого объекта оказывает существенное влияние на оценку результата инвестиций.
Инвестор – юр. или физ. лицо, принимающее решение и осуществляющее вложение собственных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных средств в инвест-ый проект и обеспечивающее их целевое использование. Инвесторами могут быть: органы, уполномоченные управлять гос-ым и муниципальным имуществом и имущественными правами; граждане, в т.ч. иностранные лица; предприятия, предпринимательские объединения и др. юр. лица, в т.ч. иност-ые юр.лица, гос-ва и международные организации. Заказчиками могут быть инвесторы, а также иные физ. юр. лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором между ними. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, и распоряжения инвестициями на период и в переделах полномочий, установленных договором в рамках действующего законодательства. Правильнее было бы назвать данного участника управляющим или менеджером проекта.. Реально в осуществлении проекта может участвовать много юридических и физических лиц выполняя все то, что записано в проектных материалах. Важно понимать что инвестор проекта прежде всего берет на себя риск, связанный с невыполнением запроектированных действий и ожидаемого результата от проекта, то есть риск может быть ограничен стоимостью инвестированного капитала. Заказчик проекта на всех этапах его реализации осуществляет контроль, при этом он как координатор и собственник проекта несет все сопутствующие риски от начала его реализации до получения конечных результатов.
Капиталообразующие (реальные) инвестиции (их еще иногда называют производственными или материальными): 1)вложения в основные фонды; 2) инвестиции в запасы товарно-материальных ценностей. Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы – как материальные, так и нематериальные (иногда вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим процессом, характеризуются как инновационные инвестиции). Реальные инвестиции осуществляются в форме кап. вложений (путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий). Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать: а) рискованность проектов – чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск; б) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции; в) привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акции компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.
Портфельные (финансовые) инвестиции представляют собой приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли. В случае портфельных инвестиций основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемое посредством операций покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом, портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосрочные финансовые операции.. Капиталообразующие (реальные) инвестиции (их еще иногда называют производственными или материальными): 1)вложения в основные фонды; 2) инвестиции в запасы товарно-материальных ценностей. Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы – как материальные, так и нематериальные (иногда вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим процессом, характеризуются как инновационные инвестиции). Реальные инвестиции осуществляются в форме кап. вложений (путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий). Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать: а) рискованность проектов – чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск; б) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции; в) привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акции компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.
Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы – как материальные, так и нематериальные (иногда вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим процессом, характеризуются как инновационные инвестиции). Реальные инвестиции осуществляются в форме кап. вложений (путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий). Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать: а) рискованность проектов – чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск; б) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции; в) привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акции компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.. Интеллектуальные инвестиции: а) инвестиции в научные разработки; б) инвестиции в подготовку специалистов; в) инвестиции в социальную сферу.
Инвест-ая деят-ть предприятия может финансироваться из разных источников. Разнообразие источников объясняется как нехваткой собственных ресурсов пред-ия, так и различием интересов, преследуемых субъектами инвест-ой деят-ти. Источники инвестиций на пред-ии делятся на собственные и заемные. К собственным источникам инв-ий относятся: 1) собственные фин-ые средства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий; 2) иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок); 3) привлеченные средства в результате выпуска пред-ем и продажи акций; 4) средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе; 5) благотворительные и другие аналогичные взносы. К внешним источникам инвестиций относятся: 1) инвестиционные ассигнования из гос-ых бюджетов РФ, республик и прочих субъектов Федерации в составе РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов. Безвозмездное финансирование из этих источников фактически превращает их в источник собственных средств; 2) иностранные инв-ии, предоставляемые в форме финансового или иного материального или нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений международных орг-ий и фин-ых институтов, гос-в, пред-ий различных форм собственности и частных лиц; привлечение иностр-х инвестиций обеспечивает развитие международных экономических связей; 3) различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, предоставляемые гос-ом и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе, кредиты банков и др. инвесторов, других пред-ий, векселя и др. средства.. В зависимости от того, какие источники финансирования привлекает фирма для финансирования своей инвестиционной деят-ти, выделяют основные формы финансирования инвестиций. 1. Самофинансирование – это финансирование инвест-ой деят-ти полностью за счет собственных фин-х ресурсов, формируемых из внутренних источников. 2. Кредитное финансирование используется в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. 3. Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких источников финансирования. Это самая распространенная форма финансирования инвест-ой деят-ти, она может применяться при реализации разнообразных инвест-х проектов.
9. Какие факторы внешней среды необходимо планировать при разработке инвестиционного проекта
Внешняя среда, как известно, подразделяется на микросреду (или рабочую, или непосредственное окружение, или среду косвенного воздействия на проект) и макросреду (или общую, или непосредственное деловое окружение, или среду прямого воздействия) проекта.
Под внешней средой понимают все условия и факторы, возникающие в окружающей среде, независимо от деятельности конкретной фирмы, но оказывающие или могущие оказать воздействие на ее функционирование и поэтому требующие принятия управленческих решений.
Однако набор этих факторов и оценка их воздействия на хозяйственную деятельность различны у каждой фирмы. Обычно предприятие в процессе управления само определяет, какие факторы и в какой степени могут воздействовать на результаты его деятельности в настоящий период и в будущей перспективе. Выводы проводимых исследований или текущих событий сопровождаются разработкой конкретных средств и методов для принятия соответствующих управленческих решений. Причем, прежде всего, выявляются и учитываются факторы внешней среды, оказывающие воздействие на состояние внутренней среды фирмы. Макроокружение создает общие условия существования организации во внешней среде. В этой части анализа рассматриваются политико-правовые, технико-экономические, социокультурные, экологические и подобные факторы.
Изучение рабочей среды предполагает анализ тех составляющих внешнего окружения, с которыми организация находится в непосредственном взаимодействии, это: покупатели, поставщики, конкуренты, кредиторы, акционеры.
Коммерческая эффективность инвестиционного проекта - система показателей, характеризующих целесообразность его реализации для предприятия-инициатора проекта и/или внешнего частного инвестора. Любой частный инвестор, рассматривая возможность вложения капитала в реализацию конкретного инвестиционного проекта, заинтересован в максимально достоверных ответах на следующие вопросы. Какова ожидаемая величина экономического эффекта, который может быть получен в течение срока реализации проекта (проектного цикла)? В течение какого периода времени инвестиции возместятся получаемыми доходами? Какую отдачу в расчете на единицу авансированного капитала может получить инвестор? Получение ответов на эти вопросы связано с определением ключевых оценочных показателей эффективности инвестирования. При принятии окончательного решения о целесообразности вложения капитала, помимо показателей коммерческой эффективности, инвестор учитывает и такие факторы, как степень соответствия проекта выбранной инвестиционной стратегии, отношение к проекту региональных органов власти и местного населения, возможность формирования позитивного имиджа инвестора и т. д.
Коммерческая эффективность проекта в целом оценивается с целью определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поисков источников финансирования.
Показатели коммерческой эффективности проекта в этом случае учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника (устроителя), реализующего инвестиционный проект в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели коммерческой эффективности проекта определяются на основе денежных потоков, расчет которых производится на базе данных, определяемых по шагам расчетного периода:
- издержки производства и реализации продукции;
- определение потребности в оборотных средствах и прирост оборотных средств;
- общие капиталовложения;
- отчет о доходах и расходах и показатели рентабельности.
При выборе приоритетности финансирования инвестиционных проектов в настоящее время становится особенно актуальной оценка социальной значимости и бюджетной эффективности инвестиционного проекта. В связи с необходимостью поиска новых подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов введено понятие «бюджетная эффективность инвестиционного проекта». Бюджетная эффективность инвестиционного проекта - изменение за определенный период времени размера в абсолютном выражении сальдо бюджетных доходов и бюджетных расходов в результате реализации инвестиционного проекта. При оценке бюджетной эффективности инвестиционного проекта учитывается изменение доходов и расходов бюджетных средств, обусловленных влиянием результатов реализации проекта, в том числе изменение налоговых поступлений от организаций, на результаты деятельности которых повлияет реализация проекта.
Показатели бюджетной эффективности инвестиционных проектов рассчитываются с использованием следующих показателей: - численность работающих на рабочих местах, где осуществляется реализация проекта; - величина заработной платы работающих; - величина суммы инвестиций (в том числе бюджетных источников); - величина объема реализации продукции; - величина добавленной стоимости на производстве, где реализуется проект; - рентабельность производства; - величина капитальных вложений; - площадь земельного участка.
Данная методика позволяет определить бюджетную эффективность инвестиционного проекта, как на стадии его принятия (расчетная бюджетная эффективность), так и в процессе его реализации. Расчет бюджетной эффективности инвестиционного проекта производится по формуле: БЭ = (Дб + Эбс1 + Эбс2 - Рб) x Кд, где:
БЭ - бюджетная эффективность; Дб - доходы областного (местного) бюджета в связи с реализацией инвестиционного проекта; Эбс1 - экономия бюджетных средств за счет снижения вследствие реализации инвестиционного проекта эксплуатационных расходов, оплачиваемых за счет бюджетных средств; Эбс2 - экономия бюджетных средств за счет исключения возможных расходов областного (местного) бюджета на устранение негативных последствий, которые могут произойти в случае отказа от реализации инвестиционного проекта; РБ - расходы областного (местного) бюджета на реализацию инвестиционного проекта; Кд - коэффициент дисконтирования.
12. Перечислите критерии качества инвест-ого проекта.
Как правило, в ходе осуществления инвест-ой деят-ти пред-ие имеет дело с несколькими инвест-ми проектами. Каждый проект характеризуется своими параметрами. Поэтому руководству пред-ия постоянно приходится выбирать оптимальные проекты на основе заранее установленных критериев. Выбор критериев отбора и обоснование их значений основаны на инвест-ой стратегии и инвест-ой политике пред-ия. Агрессивная инвест-ая политика предполагает использование в качестве критериев более высоких значений риска и прибыли. Консервативная инвест-ая политика предполагает применение для отбора критериев с низким значением риска и прибыли. Умеренная политика при прочих равных условиях приводит к необходимости использования усредненных значений выбранных показателей.. Распространенные критерии качества инвест-ых проектов являются:
1. Критерий доходности. Использование для оценки инвест-ых проектов тех или иных методов определяется целями, которые ставит инвестор. В то же время существующие методы оценки могут быть дополнены приемами линейного программирования, статистического моделирования. Доходность важна потому, что именно она выступает одним из основных мотивов осуществления инвестиций. При использовании методов линейного программирования оптимизация инвест-ого портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвест-ых объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. Критериальным показателем доходности, который должен быть максимизирован, может быть сумма чистого приведенного дохода инвест-ого портфеля, показывающего совокупный эффект инвестиций.
2. Критерий ликвидности. Ликвидность явл-ся одним из показателей, который используется для оценки финансового состояния пред-ия. Ликвидность означает способность превращения объекта оценки в денежные средства, при этом под способностью может пониматься время, необходимое для преобразования предмета оценки в денежные средства. Отбор инвест-ых проектов на основании критерия ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера фин-х потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по параметрам времени трансформации измеряется количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвест-ого объекта.
3. Критерий риска. Суть данного критерия состоит в том, что оценка инвест-ого портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Риск в теории инвестировании является ограничивающим фактором. Он находится в единстве с уровнем прибыли. Чем выше прибыль по проекту, тем выше риск по нему. Наоборот, если прибыль по проекту сравнительно мала, то и риск по немку будет невелик. Общий риск инвест-ого портфеля значительно зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку он в отличие от портфеля реальных инвест-ых проектов связан с повышенным риском, распространяющимся не только на доход от проекта, но и на весь инвест-ый капитал.
13. Охарактеризуйте метод чистой текущей стоимости инвест-ого проекта.
Метод чистой текущей ст-ти основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1,Р2, … Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам: , . Если NPV 0, то проект следует принять; NPV 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование фин-ых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется след. образом: , где j – прогнозируемый средний уровень инфляции.. Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экон-ого потенциала пред-ия в случае принятия рассматриваемого проекта. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвест-ого портфеля.. При помощи NPV-метода можно не только определить коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей.. Условия корректного применения метода: объем денежных потоков в рамках инвест-ого проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам; денежные потоки в рамках инвест-ого проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производ-ой деятельности пред-ия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала определяемого как наибольший срок реализации из имеющихся.. Особенность NPV-метода состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвест-ого проекта, он прямо зависит от его размера. Чем больше размер инвест-ых затрат по проекту и, соответственно, сумма ожидаемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким будет абсолютный размер чистого приведенного дохода по нему. Еще одной особенностью данного метода явл-ся то, что на размер приведенного эффекта существенное влияние оказывает структура распределения общего объема инвест-ых затрат по отдельным периодам проектного периода. Чем большая часть этих расходов осуществляется в будущих периодах проектного цикла, тем большей при прочих равных условиях будет и сумма ожидаемого чистого приведенного дохода по проекту. Наименьшим значение этого показателя будет при условии полного осуществления инвест-ых затрат.
14. Что показывает эффект Фишера
Эффект Фишера - теория, согласно которой номинальные процентные ставки в двух странах должны равняться реальной норме прибыли, требуемой инвесторами, плюс компенсация за ожидаемый рост инфляции в каждой из стран.
Уравнение Фишера используется при анализе инвестиционных проектов, связанных с инвестированием денежных средств иностранными инвесторами, либо с инвестированием средств за рубеж.
Точка Фишера является пограничной точкой на оси абсцисс графика NPV, разделяющего ситуации, «улавливаемые» критерием NPV и «не улавливаемые» критерием IRR. Если значение цены капитала находится за пределами точки Фишера, то критерии NPV и IRR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если цена капитала меньше точки Фишера, то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.
16. Охарактеризуйте метод индекса рентабельности инвест-ого проекта.
Эффективность инвест-ого проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности. Индекс рентабельности инвестиции (PI) является следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рент-ти (прибыльности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции): , где I0 – инвестиции пред-ия в момент времени 0. Индекс рент-ти – относительный показатель эффективности инвест-ого проекта, он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Условия принятия проекта по данному инвест-ому критерию следующие: если PI 1, то проект следует принять; PI1, то проект следует отвергнуть; PI=1, проект ни прибыльный, ни убыточный.. При оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV. Т.о., критерий PI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет отбирать проекты при ограниченных инвест-ых ресурсах. К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.
17. Охарактеризуйте метод внутренней ставки дохода инвест-ого проекта.
Эффективность инвест-ого проекта может быть измерена при помощи метода внутренней нормы доходности (прибыли инвестиций). Под внутренней нормой прибыли, или внутренней нормой рентабельности, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR=j, при котором NPV= f(j)=0. Смысл расчета этого коэф-та при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.. На практике любое пред-ие финансирует свою деят-ть из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деят-ть пред-ия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.д., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экон-ого потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой капитала(СС). Этот показатель отражает сложившийся на пред-ии минимум возврата на вложенный в его деят-ть капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: пред-ие может принимать любое решение инвест-ого характера, уровень рентаб-ти которых не ниже текущего значения показателя цены капитала. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: если IRRСС, то проект следует принять; IRRСС, то проект следует отвергнуть; IRR=СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.. Еще внутреннюю норму прибыли трактуют как возможной нормой дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом чем выше значения внутренней нормы доходности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Точный расчет величины IRR возможен только при помощи компьютера. К достоинствам этого критерии можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Однако у него есть и недостатки: сложность расчетов (без компьютера), большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков, а также невозможность использования в случае наличия нескольких корней уравнения.. Т.о., оценка инвестиций с помощью IRR метода основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.
18. Что показывает период окупаемости.
Эффективность инвест-ого проекта может быть оценена при помощи метода срока окупаемости проекта. Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР) состоит в расчете срока окупаемости инвестиционного проекта. Простой, или статистический, срок окупаемости – продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало операционной деят-ти). Момент окупаемости – наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (чистый денежный поток в текущих ценах) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.. Срок окупаемости с учетом дисконтирования (динамический) – продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP) снимает недостаток статистического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени. Формула для расчета дисконтированного срока окупаемости DPP имеет вид: DPP=min n, при котором . Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPPРР. Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дискон-ия, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, но для значительно большей ставки дискон-ия, характерной для российской экономики, это дает значительные изменения расчетной величины срока окупаемости. Т.е., проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.. При использовании критериев РР и DPPв оценке инвест-ых проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий: а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.. В общем случае определние периода окупаемости носит вспомогательный хар-ер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующие притоки денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности проекта. Критерий «срок окупаемости» безразличен к величине первоначальных инвестиций и не учитывает абсолютный объем вложений. Т.о., данный показатель может быть использован только для анализа инвестиций со сравнимым объемом первоначальных вложений. В некоторых случаях применение критерия «срок окупаемости» может иметь решающее значение для целей принятия решений по инвестированию. В частности, это может быть в случае, когда инвестиции сопряжены с высоким риском, и и чем короче срок окупаемости, тем такой проект предпочтительнее. Кроме того, руководство компании может иметь некий лимит по срокам окупаемости, и связано это прежде всего с проблемой ликвидности, т.е. главная задача для компании, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Т.о., критерии РР и DPP позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта следующим образом: чем короче срок окупаемости, тем менее рискован проект; более ликвиден тот проект, у которого меньше срок окупаемости. Данные критерии целесообразно применять, когда компания заинтересована в увеличении ликвидности, а также в отраслях, инвестиции в которые связаны с высоким уровнем риска (например: в отраслях с быстрой сменой технологий: компьютерные системы, моьильная связь и т.д.).
Расчет и определение показателей инвестиционной эффективности требует соблюдения определенных условий, для того, чтобы эти показатели выражали действительные величины эффективности. Одно из таких условий - это условие сопоставимости вариантов.
Сравниваемые варианты должны быть сопоставимы:
- по объему производства,
- по качеству и назначению продукции,
- по срокам и порядку учета капвложений,
- по методам определения капвложений и калькулировании себестоимости,
- по ценам в расчетах соответствующих показателей
Если сравниваемые варианты не отвечают этим условиям, они должны быть приведены в сопоставимый вид путем соответствующих корректировок.
Предполагается, что все оцениваемые инвестиционные проекты должны быть сопоставимы и представлены в виде взаимоисключающих альтернатив. Формально это означает, что показатели, которые не зависят от особенностей анализируемых инвестиционных проектов должны иметь одинаковые значения. Среди таких показателей обычно рассматривают два:
Если сравниваемые инвестиционные проекты различаются объемом исходных инвестиционных расходов, то в зависимости от объемов собственного капитала инвестору может хватить или не хватить его для осуществления одного или нескольких таких проектов.
Часто подобные проекты несравнимы, поскольку инвестор не всегда располагает средствами для их исполнения. Если инвестор располагает достаточно большим авансированным капиталом, то часть этого капитала, остающаяся неиспользованной при реализации проекта, может быть, например, помещена в банк на депозит. С учетом банковских процентов общий доход инвестора за соответствующий период будет больше дохода по отдельному проекту. Поэтому рассматриваемые проекты должны быть унифицированы по объему авансированного капитала инвестора, т.е. инвестиционные расходы по всем сопоставимым проектам должны быть одинаковы и их можно профинансировать благодаря полному использованию этого капитала.
Все рассматриваемые проекты должны быть организованы так, чтобы обеспечивать возможность их осуществления в течение одинакового периода. Для приведения разных проектов к сопоставимому виду может потребоваться использование ряда проектов дополнительного инвестирования и внешнего финансирования. Выполнимость этих положений обусловлена предположением существования рынка капитала. Новые инвестиционные альтернативы при этом должны иметь одинаковый период реализации и быть взаимоисключающими.
Моделирование инвестиционного портфеля и оценка инвестиционных решений могут осуществляться на основе различных методов (правило Парето, правило Борда, выбор по удельным весам показателей, ранжированных по степени значимости, комбинированные методы, методы линейного программирования и др.). Выбор метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется целями инвестора. Сформированный портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности.
Затратные методы оценки инвестиционного портфеля заключаются в оценке и сопоставлении сумм инвестиций, необходимых для составления данного портфеля. В отличие от затратных, коммерческие методы, к которым относится правило Парето, правило Борда, выбор по удельным весам показателей, ранжированных по степени значимости, и т.д., ранжируют инвестиции, входящие в портфель, исходя из показателей, как степень диверсификации инвестиционного портфеля, необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля, уровень и динамика процентной ставки, уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам и т.д.
21. Как учитывают влияние рисков при расчете показателей эффективности инвестиционного портфеля.
Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Формируя инвест-ый портфель, необходимо оценить его риск и доходность. Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода n, можно использовать след-ую формулу: , где Dj – доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле на момент его формирования; rj – ожидаемая доходность j-й ценной бумаги; N – кол-во ценных бумаг в портфеле. Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой и определяется по формуле: , где n – среднеквадратическое отклонение портфеля; Dj,i – доли активов i и j в начальной стоимости портфеля; COVij – взаимозависимость ожидаемых доходностей i-го и j-го активов. Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в его состав безрискового актива (например ценные бумаги эмитируемые государством) можно посредством следующей формулы: где б.р. – риск портфеля с учетом безрискового актива; Dn – доля, занимаемая прежним портфелем в формируемом; n – риск прежнего портфеля.. Данная формула свидетельствует о том, что введение в портфель безрискового актива снижает совокупный риск портфеля, при этом снижается и доходность формируемого портфеля.. Чем выше инвестор оценивает риск портфеля, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности. Это отражается путем соответствующего увеличения нормы дисконта – включения в нее премии за риск.. Существует две группы методов – агрегированные и пофакторные, учитывающие риск сразу целиком и каждый вид риска в отдельности соответственно. Метод бета-коэффициента используется при установлении нормы дисконта для денежного потока только собственного капитала. Если необходимо установить норму дисконта для денежного потока всего инвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC). В наиболее простом случае, когда в структуре инвестированного капитала вычисляются только собственные и заемные средства, формула имеет вид: Rwacc=Rc*gc+R3*g3, где Rc - стоимость собственного капитала; R3 – стоимость заемного капитала; gc, g3 – доли собственного и заемного капитала в общем капитале проекта.