Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Структура финансирования
1. Предположим рынок с абсолютной конкуренцией без корпоративных и индивидуальных налогов. Операционная прибыль (EBIT) компаний А и В одинакова и составляет Р. Различие между компаниями состоит лишь в разных структурах капитала. Компания А финансируется только за счет собственного капитала, а В обслуживает заем и платит по нему $100 ежегодно в виде процентов. Инвестор X покупает 10% акций компании А.
a. When a company increases the relative amount of debt (ceteris paribus), the required return on equity decreases.
b. When a company increases the relative amount of debt (ceteris paribus), the company cost of capital remains unaffected.
c. When a company increases the relative amount of debt (ceteris paribus), the net present value of future real investment projects increases.
d. The required return on a company’s debt is independent of the relative amount of debt.
3. Компания D в настоящее время использует только акционерный капитал. Она рассматривает возможность финансовой реструктуризации, которая должна позволить привлечь заемный капитал в размере 200. Денежный поток компании составляет 150 в бесконечной перспективе и дан до уплаты налога на прибыль. Налог на прибыль составляет 34%. Затраты на заемный капитал составят 10% . Затраты на акционерный капитал аналогичных компаний в отрасли, которые не используют заемного капитала в своей практике, составляют 20%.
4. В настоящий момент на рынке обращается 129.58 млн. акций компании XYZ. Рыночный курс акций составляет 28.4 за акцию. Бессрочный долг компании XYZ имеет номинальную стоимость 2 млрд, торгуется по номиналу и имеет купонную доходность в размере 10%. Корпоративный налог на прибыль составляет 34%. Вдруг акционер, имеющий контрольный пакет акций, решает самостоятельно занять позицию генерального директора. Он ненавидит долг и принимает решение осуществить следующий шаг: выпустить акции для того, чтобы погасить все долговые обязательства компании. После такой финансовой реструктуризации компания будет финансироваться только за счет акционерного капитала. Вопросы:
Capital Budgeting for a levered firm
Рассматривается решение о реализации инвестиционного проекта. Предполагается развитие нового бизнеса вида А. Для реализации проекта будет создана отдельная компания Z, которая будет заниматься исключительно этим проектом. Планируется приобрести оборудование стоимостью 2000 усл. ед. Проект является бессрочным. Выручка составит 1000 усл. ед. в год, а себестоимость (исключая амортизацию) составит 47,5% от выручки. Инвестиции в долгосрочные активы будут производиться только для поддержания их постоянного уровня. Иначе говоря, размер ежегодных инвестиций в долгосрочные активы будет равен амортизационным расходам. Размер амортизационных расходов составит 100 усл. ед. в год. Налог на прибыль составляет 20%.
Проект будет финансироваться за счет двух видов капитала – заемного и собственного. Банк готов предоставить бессрочный кредит объемом 400 усл. ед. под 8% годовых. Остальные средства будут привлечены за счет собственников нового бизнеса.
На рынке капитала присутствует компания Y. Она занимается бизнесом исключительно вида А. Бета акций компании Y составляет 1,5. Капитализация акций компании составляет 2400 усл. ед. Рыночная стоимость бессрочного заемного капитала составляет 1200 усл. ед., а его доходность равна 6%. Требуемая доходность акций компании Y составляет 20%.
Используйте предположение о совершенном рынке капитала при наличии корпоративного налога на прибыль.
Определите, является ли инвестиционный проект эффективным с учетом предложенной схемы финансирования. Используйте для решения два метода: метод APV (Adjusted Present Value) и метод WACC (Weighted Average Cost of Capital). Покажите, что результаты по APV и WACC одинаковы. (Подсказка: для расчета WACC вам потребуются результаты APV). Покажите, что третий способ, который основан на использовании FCFE (Free Cash Flow to Equity), дает аналогичный результат.