Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
ФИЛИАЛ
Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования
«Российский государственный социальный университет»
в г. Сочи Краснодарского края
кафедра менеджмента и административного права
КУРСОВОЙ ПРОЕКТ
по дисциплине Управление проектами
на тему: Мобилизация инвестиционных средств проекта путем эмиссии ценных бумаг
2014 год
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………3
1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПЕРВИЧНОГО И ВТОРИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРОЦЕССА ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ…………………………………………4-15
1.1. Виды ценных бумаг. Первичный и вторичный фондовый рынок…………………………………………………………………………..4-10
1.2.Правовое регулирование процесса эмиссии ценных бумаг РФ……………………………………………………………………………..10-15
2.ПРОЦЕДУРА И МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ………………………………………………………………………..16-31
2.1.Процедура эмиссии ценных бумаг……………………………………16-22
2.2.Методы эмиссии ценных бумаг используемые в мировой практике………………………………………………………………………22-28
3.ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ………………………………………………...32-40
ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….41
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………42
ВВЕДЕНИЕ
Международный опыт показывает, что в условиях рыночных отношений ценные бумаги выступают действенным механизмом распределения, перераспределения, а также аккумуляции временно свободных денежных средств и их направления в форме инвестиций в промышленное производство, торговлю или сферу услуг. Таким образом, рынок ценных бумаг является неотъемлемой составляющей системы функционирования механизма рыночной экономики.
Развитие фондового рынка является одним из непременных условия достижения долговременных стратегических целей, предполагающих обеспечение нового качественного роста российской экономики. Опыт развитых государств показывает, что именно через механизм рынка ценных бумаг осуществляется перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные отрасли экономики. Этот механизм как необходимая составная часть рыночной инфраструктуры является действенным двигателем всего инвестиционного процесса.
Являясь одним из основных методов привлечения средств, в производство товаров и услуг, эмиссия ценных бумаг служит базой для функционирования первичного рынка ценных бумаг, который в свою очередь является основой функционирования фондового рынка в целом. Эмиссия ценных бумаг является весьма привлекательным методом финансирования, что вызвано возможностью привлечения средств, для расширения и реконструкции производства, получения дивидендов и возможности акционеров управлять предприятием.
1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПЕРВИЧНОГО И ВТОРИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРОЦЕССА ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ
1.1. Виды ценных бумаг. Первичный и Вторичный фондовый рынок
Одним из направлений вложения капитала с целью получения доходов или осуществления расчетов являются ценные бумаги.
Для начала необходимо дать определение ценной бумаги, которое изложено в статье 142 главы 7 Гражданского Кодекса Российской Федерации (ГК РФ) прежде чем говорить о видах ценных бумаг:
Ценная бумага- это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага может появиться только в результате эмиссии. Эмиссия ценных бумаг - это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ (ред. от 01.01.2012) "О рынке ценных бумаг" регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. В зависимости от того, кто выпускает ценные бумаги, их можно отнести к банковским ценным бумагам, государственным или ценным бумагам юридических лиц. Выпуск ценных бумаг не могут осуществлять физические лица, зато держателями - могут быть.
Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.
А в статье 143 главы 7 ГК РФ перечисляются основные виды ценных бумаг. К основным ценным бумагам относятся:
Работа с большинством ценных бумаг, перечисленных выше, относится к одному из видов банковских услуг, оказываемых клиентам, а принципы деятельности банков на рынке ценных бумаг закреплены статьей 6 Федерального закона № 395-1 от 02.12.1990 г. «О банках и банковской деятельности».
При работе с ценными бумагами банков необходимо всегда помнить, что средства, вкладываемые в ценные бумаги, не подпадают под действие ФЗ № 177 от 23.12.2003г. «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ», т.е. не защищены страховкой. А в ст. 5 п.2 этого же закона особо выделено то, что не подлежат страхованию денежные средства, размещенные физическими лицами в банковские вклады на предъявителя, в том числе удостоверенные сберегательными сертификатами и (или) сберегательными книжками на предъявителя.
Большинство видов ценных бумаг (документарных), как правило, оформляются на типовых бланках строгой отчетности и должны содержать установленные соответствующими законами обязательные реквизиты, в состав которых входят такие как:
Что касается фондового рынка, он подразделяется, на первичный и вторичный. На первичном рынке продают ценные бумаги новых выпусков первоначальным инвесторам, на вторичном — осуществляют их перепродажу. Первоначальный инвестор свободен в своем праве, владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому лицу.
Субъектами первичного рынка являются эмитенты, финансовые посредники и инвесторы. Эмитенты стремятся полу чип, дополнительные денежные средства от выпуска и размещения ценных бумаг, и вложить полученные средства в производство, высокодоходные ценные бумаги других эмитентов, недвижимость, валюту и т. д.
Размещение ценных бумаг может осуществляться:
В США размещением ценных бумаг (за исключением федеральных облигаций) занимаются инвестиционные банки, которые для этих целей создают временную организацию — эмиссионный синдикат. Каждый из участников синдиката в пределах выделенной ему доли выпуска проводит подписку среди своих клиентов.
Инвесторы хотят выгодно поместить свой капитал и получить по нему максимальный доход в форме дивидендов и процентов с минимальным уровнем риска. Финансовыми посредниками между эмитентами и инвесторами выступают брокерские и дилерские компании. Они являются, как правило, профессиональными участниками фондового рынка.
Обращение ценных бумаг — это передача нрав на них одним лицом другому. Права владельцев эмиссионных ценных бумаг (ЭЦБ) документарной формы удостоверяются сертификатами (если они находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счету «Депо» в депозитарии (если они переданы ему па хранение). Права владельцев на ЭЦБ в бездокументарной форме удостоверяют в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра или записями по счету «Депо» в депозитарии.
Следует отметить, что по новой методологии бухгалтерского учета в России финансовые инвестиции учитывают в составе оборотных активов на счете «Финансовые вложения». Данный счет предназначен для обобщения информации о наличии и движении инвестиций акционерного общества (корпорации) в государственные ценные бумага, акции, облигации и иные ценные бумаги других эмитентов, уставные (складочные) капиталы, а также предоставленные другим организациям займы.
К счету «Финансовые вложения» могут быть открыты субсчета:
Аналитический учет по счету «Финансовые вложения» осуществляют по видам финансовых вложений и объектам, в которые направляют эти вложения (организациям — продавцам ценных бумаг; организациям-заемщикам ит.л.). Построение аналитического учета должно обеспечить возможность получения информации о краткосрочных и долгосрочных финансовых инструментах. При этом учет финансовых вложений в рамках группы взаимосвязанных организаций, о деятельности которой составляется сводная бухгалтерская отчетность, ведется на счете «Финансовые вложения» обособленно.
Новым в разделе «Денежные средства» Плана счетов бухгалтерского учета является счет «Резервы под обесценение вложений в ценные бумаги». Появление этого счета вызвано правом предприятия (корпорации) в конце отчетного года отражать в бухгалтерской отчетности его вложения в акции других эмитентов, которые котируются на фондовой бирже (котировка их регулярно публикуется) по текущей рыночной стоимости, если она ниже стоимости указанных вложений, принятой к бухгалтерскому учету. На полученную разность формируют резервы под обесценение вложений в ценные бумаги за счет вне реализационных доходов, т. е. прибыли до налогообложения. Ранее указанный резерв учитывали на счете «Оценочные резервы».
Следует отметить, что по экономической природе и назначению в коммерческой деятельности предприятий долгосрочные финансовые вложения относятся к вне оборотным активам, а краткосрочные финансовые вложения — к оборотным активам.
В налоговом учете доходом по операциям с ценными бумагами признают выручку при продаже этих бумаг в соответствии с условиями договора реализации. Расходы налогоплательщика, связанные с приобретением и реализацией пенных бумаг, включая их стоимость, относят к прямым расходам, связанным с производством и реализацией. Датой признания дохода и расхода по операциям с ценными бумагами считают дату их реализации (продажи). При продаже ценных бумаг на расходы от производства и реализации списывают цену приобретения реализованных финансовых инструментов в порядке, установленном налогоплательщиком исходя из принятого метода учета ценных бумаг (ФИФО, ЛИФО). ( ст. 329 НК РФ).
Если в цену реализации облигации федеральных и субфедеральных займов, которые обращаются на организованном фондовом рынке, включают часть накопленного купонного дохода, то сумму дохода я расхода по таким цепным бумагам, определяют без накопленного купонного дохода.
Доход (убыток) от реализации ценных бумаг при их продаже на организованном рынке и ценных бумаг, обращающихся на неорганизованном фондовом рынке, в налоговом учете учитывают раздельно.(с. 271,273).
Вывод таков, что на финансовом рынке осуществляется перераспределение капитала между предприятиями и отраслями хозяйства, обеспечивается финансирование приоритетных инвестиционных, инновационных и социальных программ.
Фондовый рынок дает возможность инвесторам участвовать в прибыли и имуществе эмитента.
Рынок ценных бумаг позволяет цивилизованным способом покрывать растущие расходы бюджетной системы, так как на таком рынке мобилизуются свободные денежные средства юридических лиц и граждан. Государство здесь выступаете роли эмитента долговых обязательств (облигаций), а юридические и физические лица - в роли инвесторов.
При вложении денежных средств в ценные бумаги других эмитентов (включая облигации государственных займов) предприятие нивестор решает проблему управления фондовым портфелем, которая заключается в повышения его доходности, ликвидности и безопасности вложенных в него средств. Решить эту проблему можно с помощью диверсификации входящих в портфель ценных бумаг, хеджирования (проведения операций на срочном биржевом рынке), страхования и самострахования (создание резервов под обесценение вложений в ценные бумаги).
В условиях переходной экономики современной России фондовый рынок должен регулироваться государством. Одним из главных условий рациональной организации данного рынка является правовая защита интересов инвесторов, что повышает степень их доверия к эмитентам ценных бумаг.
1.2.Правовое регулирование процесса эмиссии ценных бумаг РФ
Регулирование рынка ценных бумаг (р.ц.б.) - это упорядочение деятельности на нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование р.ц.б. охватывает всех его участников:
Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.
Внешнее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.
Внутреннее регулирование - это подчинённость деятельности данной организации её собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, её подразделений и её работников.
Регулирование р.ц.б. охватывает все виды деятельности и все виды операций на нём:
Регулирование р.ц.б. осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
Рис. 1.1. Регулирование рынка ценных бумаг
ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Мошеничества других неправомерных действий
Недобросовестной рекламы
Защита частных инвесторов от:
Регистрация выпусков и проспектов ценных бумаг
Лицензирование и аттестация профессиональных участников рынка
Контроль со стороны государства:
Обязательная регистрация:
Рыночным операциям
Ценным бумагам
Участникам рынка
Установление обязательных требований к:
Рис.1.1. Регулирование рынка ценных бумаг
Принципы регулирования российского р.ц.б. во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового р.ц.б.
Основные принципы:
1.Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй - отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;
2.Выделение из всех видов ц.б. так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно
такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;
3.Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;
4.Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами - в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;
5.При Разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;
6.Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;
7.Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования р.ц.б., имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка "с центра поля", необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;
8.Оптимальное распределение функций регулирования р.ц.б. между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).
2.ПРОЦЕДУРА И МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1.Процедура эмиссии ценных бумаг
Процедура эмиссии включает следующие обязательные этапы:
Если размещение эмиссионной ценной бумаги производится путем открытой подписки или закрытой подписки, среди более, чем 500 лиц (инвесторов), то процедура эмиссии дополнительно включает:
Рис. 2.1. представлена, ( Процедура эмиссии облигаций Банка России и государственных и муниципальных ценных бумаг регулируется иными законодательными (нормативными) актами).
Процесс эмиссии(эмиссионных ценных бумаг)
С регистрацией проспекта ценной бумаги
Без регистрации проспекта ценной бумаги
Раскрытие информации
Раскрытие информации
Принятие решения о размещении ценной бумаги
Утверждение решения о выпуске ценной бумаги
Гос-ая регистрация проспекта ценной бумаги
Государственная регистрация выпуска ценной бумаги
Продолжение Рис.2.1.
Раскрытие информации
Размещение выпуска ценной бумаги
Раскрытие информации
Гос-ая регистрация отчета об итогах выпуска
Раскрытие информации
Рис.2.1.Процедура эмиссии облигаций Банка России и государственных и муниципальных ценных бумаг регулируется иными законодательными (нормативными) актами
Принятие решения о размещении ценной бумаги. Решение о выпуске акций обычно принимается общим собранием акционеров, а о выпуске облигаций — только советом директоров или исполнительным органом коммерческой организации.
Данное решение оформляется специальным документом, в котором должна содержаться следующая информация:
Утверждение решения о выпуске ценной бумаги. Данное утверждение осуществляется высшим органом управления коммерческой организации, например, советом директоров в случае хозяйственного общества. Кроме того, это решение подписывается лицом, занимающим должность единоличного исполнительного органа эмитента, и скрепляется печатью эмитента.
Государственная регистрация выпуска ценной бумаги. Процедура государственной регистрации включает рассмотрение установленного законом пакета документов эмитента и в случае положительного решения присвоение выпуску эмиссионных ценных бумаг этого эмитента индивидуального государственного регистрационного номера.
Государственную регистрацию осуществляет федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
К наиболее значимым документам относятся: решение о выпуске ценной бумаги; проспект ценной бумаги в том случае, если ее выпуск требует регистрации; документарный бланк ценной бумаги, если выпуск осуществляется в документарной форме.
Законом установлен срок, в течение которого должно быть принято решение о регистрации выпуска или мотивированное решение об отказе в ней. Этот срок составляет 30 дней. Он может быть увеличен еще на 30 дней, если регистрирующий орган будет проводить проверку достоверности сведений, представленных в документах эмитента.
Основаниями для отказа в государственной регистрации выпуска могут быть:
Упоминание государственного регистрационного номера ценной бумаги является обязательным при всех рыночных операциях с ней.
Регистрирующий орган отвечает только за полноту сведений, имеющихся в документах эмитента, представленных на государственную регистрацию.
До государственной регистрации не разрешается совершение каких-либо действий по размещению выпускаемых ценных бумаг, включая их рекламу или любые сделки.
Размещение выпуска ценной бумаги. Размещение эмиссионной ценной бумаги — один из этапов процедуры эмиссии, без которого все остальные этапы становятся ненужными вообще. Это лишь подчеркивает его принципиальное значение. Хотя размещение есть рядовой, равноправный этап в процедуре эмиссии, его ключевая роль становится очевидной, как только действия эмитента из сферы «бумажной» переключаются на рынок.
Размещение эмиссионной ценной бумаги может начинаться лишь после ее государственной регистрации в установленном законом порядке. Оно осуществляется в течение срока, обозначенного в решении о выпуске, но не может превышать 1 года с даты государственной регистрации. Размещение путем подписки ценных бумаг, государственная регистрация которых сопровождается регистрацией их проспекта, может начинаться не ранее, чем через две недели после публикации сообщения о государственной регистрации.
Количество размещаемых ценных бумаг, естественно, не может превышать количества, указанного в решении о выпуске. В силу сложившихся на рынке обстоятельств эмитент может разместить и меньшее количество бумаг, чем он планировал. Однако, если доля неразмещенных ценных бумаг превысит долю, установленную государством, эмиссия будет признана несостоявшейся (обычно не должна превышать 25 или 50% заявленного выпуска).
Информация о цене размещения ценной бумаги может раскрываться только в день начала самого размещения. В ходе размещения эмиссии цена размещения может меняться, но при публичном размещении или обращении выпуска ценных бумаг запрещается закладывать преимущество в приобретении ценных бумаг одними инвесторами перед другими. Данное ограничение не применяется при:
Размещение акции и облигации осуществляется по рыночной цене, которая в случае акций не может быть ниже их номинальной стоимости.
Государственная регистрация отчета об итогах выпуска. Эмитент должен представить отчет об итогах выпуска ценной бумаги не позднее 30 дней после завершения ее размещения. Отчет представляется в орган государственной регистрации.
Окончанием размещения ценной бумаги считается:
В случае распределения акций при учреждении акционерного общества регистрация отчета об итогах выпуска акций по времени совпадает с государственной регистрацией выпуска этих акций.
Отчет об итогах выпуска включает следующую информацию:
Одновременно с текстом отчета в регистрирующий орган предоставляются и другие необходимые документы, перечень которых устанавливается федеральным органом по рынку ценных бумаг.
Регистрирующий орган рассматривает отчет в двухнедельный срок и при отсутствии нарушений регистрирует его. В этом случае эмитенту выдаются уведомление о регистрации итога выпуска и два экземпляра его отчета об итогах выпуска с отметкой (штампом) о государственной регистрации.
Решение об отказе в государственной регистрации отчета допускается в следующих случаях:
В случае если эмитент предоставил неполные сведения для регистрации отчета или в них имеются иные «формальные» основания для отказа в его регистрации, ему (эмитенту) может быть предоставлена возможность исправить допущенные нарушения.
Если имеет место отказ в государственной регистрации отчета об итогах выпуска, то последний признается несостоявшимся и его государственная регистрация аннулируется. В этом случае эмитент обязан возвратить полученные средства инвесторам, а они должны вернуть ему ценные бумаги данного выпуска (или записи о них аннулируются). Все издержки, связанные с выпуском ценных бумаг, признанным несостоявшимся, относятся за счет эмитента и являются его убытком.
2.2.Методы эмиссии ценных бумаг
Под эмиссией ценных бумаг понимается установленная Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Упомянутые действия по размещению ценных бумаг объединяются в ряд этапов, которые и образуют процедуру эмиссии ценных бумаг.
В общем случае процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы:
Рис. 2.2. представлена, процедура эмиссии ценных бумаг
Обеспечение всем потенциальным инвесторам доступа к информации о выпуске
Не более 1 года 30 дней
Состав основных мероприятий при эмиссии ценных бумаг
Гос-ая регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг
Размещение ценных бумаг
Изготовление сертификатов ценных бумаг(для документарной формы)
Гос-ая регистрация эмиссионных ценных бумаг
Принятие решения о выпуске эмиссиионных ценных бумаг
Дополнительные мероприятия при регистрацияи проспекта ценных бумаг
Раскрытие всей информации содержащейся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг
Гос-ая регистрация эмиссионных ценных бумаг
Гос-ая регистрация проспекта ценных бумаг
Раскрытие всей информации содержащейся в проспекте ценных бумаг
Рис. 2.2. Процедура эмиссии ценных бумаг
В случае размещения акций при учреждении акционерного общества, а также в случае размещения ценных бумаг при реорганизации юридических лиц, за исключением реорганизации в форме присоединения, государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией самого выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, а размещение ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Этапы процедуры эмиссии ценных бумаг находятся между собой в определенной логической последовательности. Нарушение этой последовательности признается недобросовестной эмиссией и является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, приостановления эмиссии ценных бумаг и признания выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг несостоявшимся.
В случае размещения ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, эмиссия ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. В иных случаях эмиссия ценных бумаг может сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг по усмотрению эмитента. Если эмиссия ценных бумаг не сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, он может быть зарегистрирован впоследствии – после государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, т.е. за рамками процедуры эмиссии ценных бумаг.
Важно отметить, что до регистрации проспекта ценных бумаг запрещается публичное обращение ценных бумаг, в том числе на торгах, проводимых фондовой биржей или иным организатором торговли на рынке ценных бумаг. Таким образом, одним из главных факторов, оказывающих на эмитента влияние при принятии решения об осуществлении регистрации проспекта ценных бумаг в тех случаях, когда это не требуется, является обеспечение возможности публичного обращения ценных бумаг и повышения капитализации эмитента.
В общем случае решением о размещении ценных бумаг должны быть определены:
Проспект эмиссии ценных бумаг - документ, который содержит основную информацию о предстоящем предложении, о продаже ценных бумаг с описанием условий эмиссии, финансового положения и характера деятельности эмитента, и ту, которая используется эмитентами и гарантами с целью распространения заказов; должен быть зарегистрирован регулирующим органом.
Регистрация выпусков ценных бумаг предполагает регистрацию проспектов их эмиссии.
Для регистрации выпуска ценных бумаг банк-эмитент представляет в Департамент контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России или в территориальное учреждение Банка России по месту своего нахождения следующие документы.
Рис. 2.3.Представлены документы, необходимые для выпуска ценных бумаг
Документы для регистрации выпуска ценных бумаг
Выписки из протоколов собрания акционеров, или совета на котором было принято решение о выпуске ценных бумаг;
Заявление на регистрацию;
Проспект эмиссии;
Документ подтверждающий согласование данного выпуска с соответствующим учреждением ГК РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур;
Копию платежного поручения об оплате налога на операции с ценными бумагами (за регистрацию проспекта эмиссии)
Продолжение Рис.2.3.
Рис.2.3. Документы, необходимые для выпуска ценных бумаг
Данные размещаемые в проспекте ценных бумаг:
О размещаемых ценных бумагах в проспекте ценных бумаг сообщаются следующие данные:
Цель эмиссии - это привлечение необходимых денежных средств.
Проспект эмиссии ценных бумаг в обязательном порядке удостоверяется независимой фирмой, занимающейся аудитом. В некоторых случаях требуется подпись независимого оценщика. Если это публичное размещение (IPO) – то обязательно требуется подпись финансового консультанта, который подтверждает достоверность и актуальность информации, а также ее полноту.
3.ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Расчет интегральных показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта
Исходные данные:
Реальная величина ставки дисконтирования принимается постоянной по периодам проекта и равной 10%. Премия за риск 15 %. Прогноз общего уровня инфляции по периодам проекта составляет: 1-ый год – 18%, 2-ой год – 17,5 %, 3-ий год – 17%.
Прогноз движения денежных средств, представлен в таблице 3.1. Все показатели таблицы 3.1 выражены в прогнозных ценах.
Таблица 3.1
Прогноз движения денежных средств
|
Наименование показателя |
Значения показателя по годам, тыс. р. |
|||
|
первоначальное состояние |
1-ый год |
2-ой год |
3-ий год |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Объем продаж |
- |
4320 |
6283 |
7640 |
|
Переменные издержки |
- |
1440 |
2094 |
2512 |
|
Общие издержки и налоги |
- |
2160 |
3142 |
3772 |
|
Кэш-Фло от операционной деятельности |
- |
720 |
1047 |
1356 |
|
Приобретение активов |
40 |
40 |
- |
- |
|
Активы на балансе предприятия |
886 |
- |
- |
- |
|
Кэш-Фло от инвестиционной деятельности |
- 926 |
- 40 |
- |
- |
Продолжение Таблица 3.1
|
Кэш-Фло от инвестиционной деятельности |
- 926 |
- 40 |
- |
- |
|
Заемный капитал |
80 |
- |
- |
- |
|
Выплаты дивидендов |
- |
288 |
419 |
570 |
|
Выплаты в погашении займов |
- |
18 |
18 |
68 |
|
Кэш-Фло от финансовой деятельности |
+80 |
- 306 |
- 437 |
- 638 |
|
Кэш-баланс на начало периода |
Х |
49 |
423 |
1033 |
|
Кэш-баланс на конец периода |
49 |
423 |
1033 |
1751 |
Решение
Е = r + премия за риск, (3.1)
где r – безрисковая норма дисконта, выраженная в долях единицы в год.
Е = 0,1 + 0,15 = 0,16
t 0 = 0 (3.2)
= 1,0
=0,862
0,743
0,640
r · Δ ≥ 0,1 ÷ 0,15, 0,2 · 1 > 0,1 ÷ 0,15 (3.3)
где r – безрисковая норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;
∆ - продолжительность шага расчета в годах.
Следовательно, при дисконтировании денежных потоков необходимо учесть их распределение внутри шага. Определим коэффициенты распределения в зависимости от характера распределения потока внутри t-ого шага:
;
==1,05 (3.4)
Нулевой год - I ( 0, 0) = 1,0.
1-ый год - I ( 1, 0 ) = 1,18.
2-ой год - I ( 2, 0 ) = 1,18 ∙ 1,175 =1,386
3-ий год - I ( 3, 0 ) = 1,18 ∙ 1,175 ∙ 1,17 = 1,622
Остаточная стоимость равна:
CF T (1 + q) / (E – q), (3.5)
где CF T – денежный поток последнего года планируемого периода, тыс. р.;
q - темп прироста денежного потока в году Т, доли единицы
(денежный поток в дефлированных ценах, стр. 6 таблицы 2.55);
Е - ставка дисконтирования, доли единицы.
Остаточная стоимость равна:
3037,55 ∙ (1 + 0,14) / (0,16 – 0,14) = 173140,35 тыс.р.
Текущая дисконтированная стоимость остаточной стоимости за пределами планируемого периода рассчитывается путем умножения величины остаточной стоимости за пределами планируемого периода на коэффициент дисконтирования для конца Т-ого года. В рассматриваемом периоде – для конца 3-его года.
α ост. = α 3 = 1,622
Таблица 3.2
Определение интегральных показателей эффективности проекта
|
Номер строки |
Наименование показателя |
Величина показателя по периодам, тыс. р. |
|||
|
Первоначальное состояние |
1-ый год |
2-ой год |
3-ий год |
||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
1 |
Денежный поток от операционной деятельности в прогнозных ценах |
- 1154 |
100 |
3689 |
4611 |
|
2 |
Коэффициент распределения |
1,0 |
1,1 |
1,1 |
1,1 |
|
3 |
Денежный поток от инвестиционной деятельности в прогнозных ценах |
- 1460 |
- 71 |
- |
- |
|
4 |
Коэффициент распределения |
1,0 |
1,2 |
- |
- |
|
5 |
Чистый денежный поток в прогнозных ценах (стр. 1 + стр. 3) |
- 2614 |
29 |
3689 |
4611 |
|
6 |
Чистый доход [стр. 5 / I (t , t 0)] |
- 2614 |
24,17 |
2673,19 |
3037,55 |
|
7 |
То же, накопленным итогом |
- 2614 |
- 2589,83 |
83,36 |
3120,91 |
|
8 |
Срок окупаемости статический, месяцы |
23,64 |
|||
|
Продолжение таблицы 3.2 |
|||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
9 |
Чистый денежный поток в прогнозных ценах с учетом распределения (стр.1· стр.2 + стр.3 · стр.4) |
- 2614 |
24,8 |
4057,9 |
5072,1 |
|
10 |
То же, в дефлированных ценах [стр.9 / I (t, t 0)] |
- 2614 |
20,67 |
2940,51 |
3341,3 |
|
11 |
Коэффициент дисконтирования |
1,0 |
0,769 |
0,592 |
0,455 |
|
12 |
Чистый дисконтированный доход (NPV) [стр.10 · стр.11] |
- 2614 |
15,90 |
1740,78 |
1520,29 |
|
13 |
То же, накопленным итогом |
- 2614 |
- 2598,1 |
- 857,32 |
662,97 |
|
14 |
Срок окупаемости с учетом дисконтирования (динамический), месяцы |
30,72 |
|||
|
15 |
Остаточная стоимость за пределами планируемого периода |
21642,54 |
|||
|
16 |
Коэффициент дисконтирования остаточной стоимости |
0,455 |
|||
|
17 |
Текущая (дисконтированная) стоимость остаточной стоимости за пределами планируемого периода (стр.15 · стр.16) |
9847,36 |
|||
|
18 |
Чистый дисконтированный доход проекта (NPV) [стр.13 + стр.17] |
662,97 + 9847,36 = 10510,33 |
|||
|
19 |
Капиталовложения в прогнозных ценах |
1460 |
71 |
- |
- |
|
20 |
Капиталовложения в дефлированных ценах [стр.19 / I (t, t 0)] |
1460 |
59,17 |
- |
- |
|
21 |
То же, с учетом распределения (стр.20 · стр.4) |
1460 |
71,0 |
- |
- |
|
22 |
Дисконтированные капиталовложения (стр.21 · стр.11) |
1460 |
54,60 |
- |
- |
|
23 |
То же, накопленным итогом |
1460 |
1514,6 |
- |
- |
|
24 |
Индекс доходности PI, доли единицы [(стр.18 + стр.23) / стр.23] |
(10510,33 + 1514,6) / 1514,6 = 7,94 |
|||
|
25 |
Внутренняя норма доходности IRR, % |
256,4 |
Статический срок окупаемости проекта определяется на основании данных в строке 7 таблицы 3.2. Из нее видно, что он лежит внутри шага t = 2, т.к. как в конце шага t = 1 сальдо накопленного потока S 1 = - 2589,83 < 0, а аналогичное сальдо в конце шага t = 2 S 2 = 83,36 > 0. Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага ( в данном случае t = 2) сальдо накопленного потока меняется линейно, тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:
шага расчета (3.6)
(в данном случае – года)
Срок окупаемости, отсчитанный от начала первого шага, составляет РР стат. = 1,97 года или 23,64 месяцев (1,97 · 12).
Динамический срок окупаемости проекта определяется на основании данных в строке 13 таблицы 3.2. Из нее видно, что он лежит внутри шага t = 3.
. (3.7)
Срок окупаемости, отсчитанный от начала первого шага, составляет РРДИН. = 2,56 года или30,72 месяцев (2,56 · 12).
Внутренняя норма доходности установлена методом итерационного подбора ставки дисконтирования при вычислении чистого дисконтированного дохода.
При ставке дисконтирования 300 % NPV = - 2023,84 тыс. р., т.е. принимает отрицательное значение. Следовательно, в интервале (Е 1 = 30 %, Е 2 = 300 %) показатель NPV меняет свое значение с «+» на «- ». Далее применим формулу:
(3.8)
.
Таким образом, чистый дисконтированный доход равен нулю при ставке дисконтирования 256,40%.
Анализ интегральных показателей свидетельствует о том, что эффективность рассматриваемого проекта очень высока и он может быть принят к реализации (NPV = 10510,33 тыс. р. > 0, PI = 7,94 > 1,0, IRR = 256,4% > E = 30%).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Существует множество тонкостей и особенностей при выпуске ценных бумаг, подстерегающих на каждом шагу. Необходимо чётко владеть и уметь пользоваться законодательными и нормативно-правовыми актами, составляющими базу для грамотного осуществления выпуска эмиссионных ценных бумаг и оформления всех документов, необходимых при прохождении всех этапов эмиссии. Целью правового регулирования порядка эмиссии является обеспечение не только прав и законных интересов инвесторов (потенциальных инвесторов), но и общегосударственных интересов: " без регулирования эмиссии ценных бумаг посредством установления правовых основ её осуществления не допускается возможным достижение, с одной стороны, частного интереса, а с другой - обеспечение целостности, устойчивости и нормального развития государства".
Источником прироста капитала, основным мотивом инвестирования является получаемая прибыль. Оба процесса - вкладывание капитала и получение прибыли - происходят в определенном текущем времени, а именно: можно постепенно вкладывать капитал, а потом получить прибыль; параллельно вкладывать капитал и получать прибыль; вкладывать капитал с интервалами, а спустя некоторое время получить прибыль. В первом случае прибыль будет получено сразу после завершения инвестирования в полном объеме; во втором случае прибыль возможная при условии полного завершения процесса инвестирования; в третьем случае между периодом инвестирования и получением прибыли минует определенное время, которое зависит от формы инвестирования и особенностей инвестиционного проекта.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ