Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
МИНИСТЕРСТВО ОБОРАЗОВАНИЯ И НАУКИ, МОЛОДЕЖИ И СПОРТА УКРАИНЫ
ДОНЕЦКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
УЧЕТНО-ФИНАНСОВЫЙ ФАКУЛЬТЕТ
КАФЕДРА ФИНАНСОВ И БАНКОВСКОГО ДЕЛА
Индивидуальное творческое задание
По дисциплине: «Финансовая санация»
Выполнила: Проверил:
Студентка 5-го курса к. е. н., доцент
УФФ ДонНУ Желудев А. В.
Группы 050801 Д
Коршунова Елена
Донецк, 2011
1.5. Финансовая санация как составляющая антикризисного управления.
Термин «санация» происходит от латинского «sanare» - оздоровление, выздоровление. Экономический словарь толкует это понятие как систему мероприятий, осуществляемых для предотвращения банкротств промышленных, торговых, банковских монополий, определяя, что санация может происходить слиянием предприятия, которое находится на грани банкротства, с мощной компанией; выпуском новых акций или облигаций для мобилизации денежного капитала; увеличением банковских кредитов и предоставлением правительственных субсидий; преобразованием краткосрочной задолженности в долгосрочную; полной или частичной покупкой государством акций предприятия, находящегося на грани банкротства.
Считаем, что приведенное в словаре толкование целей санации и механизма ее проведения, перечень санационных мероприятий не является достаточно четким. Ведь предупреждение банкротства еще не означает оздоровления и полного выхода предприятия из финансового кризиса. Приведенный перечень мероприятий является неполным и не раскрывает принципиальных методологических подходов к выбору тех или иных форм санации.
Некоторые из отечественных авторов (например, И. А. Бланк) с санацией отождествляют лишь мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия, которые реализуются с помощью посторонних юридических или физических лиц и направленных на предупреждение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации. С этим нельзя согласиться, поскольку мобилизация внутренних финансовых резервов является неотъемлемой составляющей процесса оздоровления любого предприятия.
М. И. Титов в монографии, посвященной материально-правовым и процессуальным аспектам банкротства, предлагает дать такое определение санации: санация - это оздоровление несостоятельного должника, предоставление ему финансовой помощи со стороны собственника имущества, кредиторов и других юридических и физических лиц (в том числе зарубежных), направленной на поддержку деятельности должника и предотвращение его банкротства. Это определение также тяготеет к пониманию санации как института внешней финансовой поддержки должника.
Согласно Закону Украины «О банкротстве» от 1992 г., под санацией понимается удовлетворение требований кредиторов и выполнения обязательств перед бюджетом и другими государственными целевыми фондами, в том числе кредитором, который добровольно берет на себя удовлетворения указанных требований и выполнения соответствующих обязательств. Следовательно, согласно данному подходу, санация по своей правовой основой является лишь институтом переведения долга. Однако с этим никак нельзя согласиться.
Новый Закон «О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом», принятый в 1999 году, различает понятия «санация» и «досудебная санация». В этом случае санация рассматривается как система мероприятий, предусмотренных процедурой проведения дела о банкротстве с целью предотвращения ликвидации должника и направленных на оздоровление его финансового состояния, а также на удовлетворение в полном объеме или частично требований кредиторов путем кредитования, реструктуризации долгов и капитала и (или) изменением организационной и производственной структуры должника. Досудебная санация - система мероприятий по восстановлению платежеспособности должника, осуществляемых собственником должника, инвестором, с целью предотвращения его ликвидации, прибегнув к реорганизационным, организационно-хозяйственным, управленческим, инвестиционным, техническим, финансово-экономическим, правовым мерам в рамках действующего законодательства до начала дела о банкротстве. Недостатки приведенных определений санации также вполне очевидны.
Свое толкование понятия «санация» имеет и Национальный банк Украины: режим финансовой санации - это система мер, направленных на увеличение объемов капитала к необходимому уровню на протяжении определенного периода с целью восстановления ликвидности и платежеспособности и устранение нарушений, которые привели коммерческий банк к убыточной деятельности или затруднительному финансовому положению, а также последствий этих нарушений.
В Законе Украины «О страховании» мы находим также "оригинальное" толкование термина «санация». Согласно этому закону принудительная санация страховой компании предусматривает:
• проведение комплексной проверки финансово-хозяйственной деятельности страховщика, в том числе обязательной аудиторской проверки;
• установление запрета на свободное пользование имуществом страховщика и принятие страховых обязательств без разрешения Комитета по делам надзора за страховой деятельностью;
• установление обязательного для выполнения графика осуществления расчетов со страхователями;
• принятие решения о ликвидации или реорганизации страховщика.
По нашему мнению, указанный подход к пониманию сущности санации является слишком односторонним и не выдерживает никакой критики.
Из приведенного широкого спектра мнений относительно сущности понятия санации можно синтезировать единственное определение, которое должно впитать в себя рациональное зерно каждого из приведенных вариантов. По нашему мнению, таким можно считать определение, данное известными зарубежными экономистами (Н. Здравомыслов, Б.Бекенферде, М.Гелинг), ведущими специалистами в вопросах вывода предприятий из финансового кризиса: санация - это система финансово-экономических, производственно-технических, организационно-правовых и социальных мероприятий, направленных на достижение или восстановление платежеспособности, ликвидности, прибыльности и конкурентоспособности предприятия-должника в долгосрочном периоде. То есть санация - это совокупность всех возможных мероприятий, которые способны привести предприятие к финансовому оздоровлению.
Данное определение воплощает комплексный подход к рассматриваемому понятию, является универсальным и всесторонне освещает экономическую сущность санации предприятий. Предлагаемое определение санации наглядно представлено на рис. 1.4. Для более полного раскрытия содержания санации следует конкретизировать виды мероприятий, которые проводятся в рамках финансового оздоровления субъектов хозяйствования.
Тапы санационных мероприятий
Социальные
Организационно-правовые
Производственно-технические
Финансово-экономические
Платежеспособность
Конкурентоспособность
Покрытие текущих расходов
Сокращение задолженности
Формирование финансовых ресурсов
цель
Возобновление прибыльности
Улучшение структуры капитала
Восстановление, сохранение ликвидности
Рис. 1.4. Экономическое содержание понятия «санация».
Особое место в процессе санации занимают мероприятия финансово-экономического характера, которые отражают финансовые отношения, возникающие в процессе мобилизации и использования внутренних и внешних финансовых источников оздоровления предприятий. Источниками финансирования санации могут быть средства, привлеченные на условиях займа или на условиях собственности; на возвратной или безвозвратной основе.
Целью финансовой санации является покрытие текущих убытков и устранения причин их возникновения, возобновления или сохранение ликвидности и платежеспособности предприятий, сокращение всех видов задолженности, улучшение структуры оборотного капитала и формирования фондов финансовых ресурсов, необходимых для проведения санационных мероприятий производственно-технического характера.
Санационные меры организационно-правового характера направлены на усовершенствование организационной структуры предприятия, организационно правовых форм бизнеса, повышение качества менеджмента, освобождение предприятия от непроизводственных структур, улучшение производственных отношений между членами трудового коллектива и т.п..В этом контексте различают два вида санации.
1. Санация с сохранением существующего юридического статуса предприятия-должника.
2. Санация с изменением организационно-правовой формы и юридического статуса санированы предприятия (реорганизация).
Производственно-технические санационные мероприятия связаны, прежде всего, с модернизацией и обновлением производственных фондов, с уменьшением простоев и повышением ритмичности производства, сокращением технологического времени, улучшением качества продукции и снижением ее себестоимости, усовершенствованием ассортимента выпускаемой поиском и мобилизацией санационных резервов в сфере производства.
Поскольку санация предприятия связана, как правило, с сокращением лишнего персонала, большое значение имеют санационные мероприятия социального характера. Особенно это касается финансового оздоровления предприятий-гигантов или предприятий-городов. В таком случае увольнение работников может привести к социальной нестабильности в регионе. Именно поэтому следует вести умеренную политику увольнения во взаимосвязи с реализацией социального плана проекта санации. Здесь могут быть предусмотрены такие меры, как создание и финансирование системы переподготовки кадров, поиск и предложение альтернативных рабочих мест, дополнительные выплаты по безработице, предоставление уволенным работникам ссуд и тому подобное.
На практике довольно часто с санацией идентифицируется понятие «реструктуризация». Реструктуризация предприятия - это проведение организационно-экономических, правовых, производственно-технических мероприятий, направленных на изменение его структуры, системы управления, форм собственности, организационно-правовых форм, которые способны восстановить прибыльность, конкурентоспособность и эффективность производства.
Можно утверждать, что «санация» является более широким понятием, чем «реструктуризация». Реструктуризацию целесообразно начинать на ранних стадиях кризиса. Она направлена преимущественно на преодоление причин стратегического кризиса и кризиса прибыльности. А санация включает в себя как реструктуризацию (мероприятия по восстановлению прибыльности и конкурентоспособности), так и мероприятия финансового характера (направленные на восстановление ликвидности и платежеспособности).
В экономической литературе часто упоминается концепция быстрого выявления финансового кризиса и радикальных санационных действий («Prиmat des Handelns»). Сторонники этого направления (в основном экономисты-практики) не учитывают, что в случае его выбора не остается времени для совершенного исследования причин кризиса и разработки оптимальной санационной стратегии. В противоположность этим взглядам теоретики придерживаются мнения, что цейтнот в подготовке санационных мероприятий - основной фактор будущих неудач, поскольку теряется шанс для разработки импровизированных и гибких действий.
К функциональным подсистемам антикризисного финансового менеджмента в случае проведения финансовой санации принадлежат: диагностика существующих проблем; общее формирование целей и разработка антикризисной стратегии, бюджетирование; обеспечение реализации планов; бюджетный контроль; репортирование. Определенные позиции должны составлять основу концепции антикризисного финансового управления.
1.6. Классическая модель финансовой санации.
Экономически развитые страны по-разному решают проблемы санации и банкротства предприятий. Отличия объясняются особенностями экономического и социального развития, принципами построения национальных финансовых систем и их составляющих - финансов предприятий. Целостный взгляд на этапы проведения финансового оздоровления отдельного предприятия представляет собой так называемая «классическая модель санации», которая широко используется как основа для разработки механизма финансовой санации субъектов хозяйствования в странах с развитой рыночной экономикой.
Согласно классической модели санации, функциональная схема которой изображена на рис. 1.5, процесс финансового оздоровления предприятия начинается с выявления (идентификации) финансового кризиса. Следующим этапом санации является проведение причинно-следственного анализа финансового кризиса. На основании представленной информации (первичные бухгалтерские документы, решения сборов акционеров, финансовые планы и т.п.) определяются внешние и внутренние факторы кризиса, вид кризиса, его глубина и качество финансового состояния фирмы.
Предприятие в кризисном состоянии
Анализ причин кризисной ситуации (причинно-следственный анализ)
Определение целей санации
Формирование стратегии санации
Разработка санационных мероприятий
Программа санации
Реализация, координация и наблюдение
Проэкт санации
Мероприятия для ликвидации:
- на добровольной основе;
- принудительно.
Немедленные первоочередные мероприятия санации
Решение о ликвидации или санации
Санация Санация
Нет Да
Рис. 1.5. Классическая модель санации.
В рамках анализа осуществляется экспертная диагностика финансово-хозяйственного состояния предприятия, анализируются его сильные и слабые стороны. На основании результатов причинно-следственного анализа, согласно классической модели санации, делается вывод о санационной возможности предприятия, целесообразности или нецелесообразности санации соответствующей хозяйственной единицы. Если производственный потенциал предприятия разрушен, рынки сбыта продукции утрачен, структура баланса неудовлетворительная, то принимается решение о консервации и ликвидации предприятия.
В противном случае санация будет означать лишь отсрочку во времени ликвидации предприятия и ничего кроме дополнительных убытков для собственников и кредиторов не принесет. Ликвидация может осуществляться на добровольной основе и в принудительном порядке.
Добровольная ликвидация предприятия-должника - это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется вне судебных органов на основании решения собственников или соглашения, заключенного между собственниками данного предприятия и кредиторами и под контролем кредиторов.
Принудительная ликвидация предприятия - это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется по решению арбитражного суда (как правило, в процессе производства дела о банкротстве).
В случае, если предприятие имеет реальную возможность восстановить платежеспособность, ликвидность и прибыльность, владеет достаточно подготовленным управленческим персоналом, рынками сбыта товаров, производство продукции соответствует приоритетным направлениям экономики страны, то принимается решение о разработке санационной концепции с целью проведения финансового оздоровления с одновременным определением целевых ориентиров. Чем раньше на санационный предприятии начнется санация, тем большие шансы на ее конечный успех.
В случае принятия решения в пользу санации следует осуществить неотложные меры по улучшению ликвидности, платежеспособности предприятия и оптимизации структуры капитала в сторону уменьшения удельного веса кредиторской задолженности. Речь идет о реализации так называемой первоочередной (Crach) программы. Данной программой могут быть предусмотрены такие санационные мероприятия: лизинг вместо купли, обратный лизинг, факторинг, замораживание инвестиций, увеличение собственного капитала, пролонгация задолженности, акции по распродаже товаров по сниженным ценам и некоторые другие.
Отдельным аналитическим блоком в классической модели является формирование стратегических целей и тактики проведения санации. При определении целей санации следует учитывать, что каждое предприятие имеет ограниченные ресурсы, ограниченные возможности сбыта продукции и должно осуществлять свою деятельность в рамках правового поля государства, в которой оно расположено. Цели должны быть реальными и поддаваться количественному (или качественному) измерению. Главной стратегической целью санации является восстановление эффективной деятельности предприятия в долгосрочном периоде. Для достижения этой цели следует согласовать тактические цели, а именно:
- сферу деятельности, ассортимент продукции и ее потребителей;
- основные стоимостные целевые показатели (выручка, прибыль, ликвидность и т.п.);
- социальные цели.
Лишь при условии достижения консенсуса относительно тактических целей между сторонами, ответственными за принятие решений, можно достичь главной стратегической цели санации.
Стратегия представляет собой обобщенную модель действий, необходимых для достижения поставленных целей путем координации и распределения ресурсов компании. Конкретные оперативные мероприятия в санационной стратегии не отображаются. Конечная цель санационной стратегии заключается в достижении долгосрочных конкурентных выгод, которые бы обеспечили компании высокую рентабельность. Суть стратегии заключается в выборе наилучших вариантов развития фирмы и в оптимизации политики капиталовложений.
Согласно выбранной стратегией разрабатывается программа санации, которая представляет собой последовательный перечень основных этапов и мероприятий, которые предполагается осуществлять в ходе финансового оздоровления предприятия. Конкретизация программных мероприятий осуществляется в плане санации. Программа формируется на основании комплексного изучения причин финансового кризиса, анализа внутренних резервов, выводов о возможностях привлечения постороннего капитала и стратегических задач санации.
Следующим элементом классической модели санации является ее проект, который разрабатывается на базе санационной программы и включает в себя технико-экономическое обоснование санации, расчет объемов финансовых ресурсов, необходимых для достижения стратегических целей, конкретные графики и методы мобилизации финансового капитала, сроки освоения инвестиций и их окупаемости, оценку эффективности санационных мероприятий, а также прогнозируемые результаты выполнения проекта.
Важным компонентом санационного процесса является координация и контроль за качеством реализации запланированных мероприятий. Менеджмент предприятий должен своевременно выявлять и использовать новые санационные резервы, а также принимать объективные квалифицированные решения для преодоления возможных препятствий при осуществлении оздоровительных мероприятий. Ощутимую помощь здесь может оказать оперативный санационный контроллинг, который синтезирует в себе информационную, плановую, консалтинговую, координационную и контрольную функции. Задачей санационного контролинга является идентификация оперативных результатов, анализ отклонений и подготовка проектов решений относительно использования выявленных резервов и преодоления дополнительных препятствий.
1.7. Принятие решения о санации субъектов хозяйствования
В зависимости от инициаторов и правовых обстоятельств решения о проведении санации могут приниматься по таким основным направлениям:
1. По инициативе предприятия, находящегося в кризисе - если существует угроза неплатежеспособности и объявление его банкротом в недалеком будущем. Решение о санации принимается до обращения кредиторов в арбитражный суд с заявлением об объявлении банкротом данного предприятия (досудебная санация).
2.После того как должник по собственной инициативе обратился в арбитражный суд с заявлением о возбуждении дела о своем банкротстве (если предприятие стало финансово неспособным или существует реальная угроза такой неспособности). Одновременно с подачей заявления должник должен представить в арбитражный суд план санации и (или) проект мирового соглашения. Понятно, что решение о санации принимается лишь в случае, если предприятие докажет кредиторам, что оно есть санационный состоятельным.
По окончании месячного срока с момента опубликования в официальном печатном органе Верховной Рады или Кабинета Министров Украины объявления о возбуждении дела о банкротстве данного предприятия - если поступили предложения от физических или юридических лиц, готовы удовлетворить требования кредиторов к должнику и подали акцептованные комитетом кредиторов и арбитражным судом предложения относительно санации (реорганизации) несостоятельного предприятия. В случае согласия кредиторов с условиями и механизмом удовлетворения их претензий арбитражный суд принимает решение о прекращении производства по делу о банкротстве и об осуществлении финансовой санации юридического лица.
3. По инициативе финансово-кредитного учреждения. Согласно Закону Украины «О банках и банковской деятельности» учреждение банка имеет право относительно клиента, объявленного неплатежеспособным, применить комплекс мероприятий по его санации, в том числе: передать оперативное управление данным предприятием администрации, сформированной при участии банка; реорганизовать должника; изменить порядок платежей; направить на погашение кредиторской задолженности выручку от реализации продукции.
4. По инициативе залогодержателя целостного имущественного комплекса предприятия. В случае невыполнения обязательств, обеспеченных ипотекой целостного имущественного комплекса предприятия, залогодержатель имеет право осуществить предусмотренные договором мероприятия по оздоровлению финансового состояния должника, включая назначение своих представителей в руководящие органы предприятия, ограничение в праве распоряжаться выпущенной продукцией и другим имуществом соответствующего субъекта хозяйствования. Если санационные мероприятия не привели к возобновлению платежеспособности предприятия, то залогодержатель имеет право обратиться в арбитражный суд с заявлением о взыскании имущества, которое находится в ипотеке.
6. По инициативе Государственного органа по вопросам банкротства, если речь идет о государственных предприятиях.
7.По инициативе Национального банка Украины - если речь идет о финансовом оздоровлении коммерческого банка. Режим санации есть превентивной мерой воздействия НБУ на коммерческий банк перед применением санкций, предусмотренных Законом Украины «О банках и банковской деятельности».
1.8. Антикризисное управление в свете теории информационной ассиметрии
Антикризисное финансовое управление будет эффективно лишь в том случае, если институтам антикризисного менеджмента удастся минимизировать комплекс конфликтов интересов, которые возникают внутри предприятия, между предприятием и кредиторами, между менеджментом и собственниками, и нейтрализовать обусловленные этим последствия.
Функционирования отдельных институтов и финансовые отношения между ними в условиях асимметричного распределения информации является причиной исследования неоинституцийнои теории финансов. К ведущим концепций неоинституционализма принадлежат теория асимметричной информации и теория агентских отношений.
Преимущества в информационном обеспечении отдельных субъектов финансово-экономических отношений создают условия для получения ими дополнительных доходов. Эти доходы отражаются как «информационная рента». Стремление отдельных субъектов получить информационную ренту приводит к неэффективным управленческим решениям и является причиной возникновения конфликтов интересов. Нередко конфликты становятся причиной финансового кризиса и банкротства предприятий. Об актуальности этого направления научных исследований свидетельствует тот факт, что известные американские экономисты Д. Мирлис и В. Викрам за значительный вклад в решение проблемы и принятие управленческих решений в условиях асимметричной информации в 1996 г. получили Нобелевскую премию. Концепция агентских отношений исследует вопросы делегирования полномочий по управлению имуществом и капиталом в рамках договорных отношений (так называемых принципал-агент отношений). Главная цель теории - оптимизировать финансовые отношения и согласовать] условия соответствующих договоров и законодательных актов таким образом, чтобы обеспечить баланс интересов принципала и агента. Сущность этих отношений заключается в том, что одно лицо (или группа лиц) поручает другому лицу (или группе лиц) осуществлять определенные услуги в интересах принципала. Действующие экономические субъекты, считаются агентами, а субъекты, интересы которых непосредственно зависят от указанной деятельности, - принципалами. Принципал-агент отношения всегда возникают, когда достижения экономических целей одних субъектов управленческих решений (инвесторов, кредиторов, санаторов) напрямую зависит от эффективности деятельности других субъектов принятия решений (менеджер, управляющий санацией, должник). Примеры принципал-агент отношений с высоким потенциалом конфликтов интересов табл . 1.5.
Таблица 1.5.
Классификация типов принципал-агент отношений с високим потенциалом конфликта интересов
|
Принципал |
Агент |
|
Антикризисное управление в досудебном порядке |
|
|
Собственники предприятия |
Топ-менеджмент |
|
Топ-менеджмент |
Руководство структурних отделов |
|
Менеджмент |
Персонал |
|
Кредиторы |
Менеджмент, собственники |
|
Клиенты, заказники |
Предприятие |
|
Мелкие акционеры |
Большие акционеры |
|
Страховые компании |
Предприятие |
|
Режим анти кризисного управления в процессе прохождения дела о банкротстве |
|
|
Собственник и другие кредиторы |
Государственные органы |
|
Необеспеченные кредиторы |
Обеспеченные кредиторы |
|
Кредиторы |
Антикризисный менеджмент |
За фундаментальный вклад в решение проблематики агентских отношений выдающимся экономистам современности Дж. Акерлоф, и Дж. Стиглиц в 2001 г. присуждена Нобелевская премия по экономике. Один из основоположников неоинституцийного направления финансовой науки К.Эрроу пишет, что отдельные экономические субъекты стремятся прежде всего как можно лучшим образом реализовать свои собственные преференции. Проблема заключается в том, что достигая своих целей, одни группы интересов вступают в конфликт с другими группами. Первопричиной конфликта интересов является асимметричное распределение информации, причем агент всегда имеет преимущества в информационном обеспечении. На практике это приводит к возникновению финансового кризиса на предприятии и невозможности принятия решения по финансовому оздоровлению (отказ функционирования рынка санации).
Природу конфликтов интересов в случае финансового кризиса предприятия можно объяснить действием так называемого «принципа лимона», описанного Дж. Акерлофом. Представим себе рынок санации предприятий, на котором функционируют санационно способные и санационно неспособные предприятия. Суть проблемы заключается в том, что инвесторы, кредиторы, другие заинтересованные лица в результате информационной асимметрии за нехватки инструментария объективной оценки санационной возможности (качества предприятий) решения о финансовом оздоровлении не принимают даже относительно санационно состоятельных предприятий. Причиной такой ситуации является то, что среди функционирующих на рынке предприятий большинство тех, у которых нет достоверных планов антикризисных мероприятий они - санационно несостоятельны, однако скрывают реальную информацию о своем состоянии от капиталодателей. По аналогии с концепцией Акерлофа, такие предприятия можно условно назвать «лимонами». В этих обстоятельствах действует описанный ученым принцип: «лимоны» вытесняют «хорошие» предприятия и рынок прекращает свое существование. Именно действием принципа «лимона» мы объясняем отказ в функционировании упомянутого рынка в Украине. Акерлоф пишет: «Наличие продавцов, желающих продать некачественный товар, вызывает тенденцию к прекращению функционирования и так, как это происходит на рынке автомобильных «лимонов ».
Для решения проблематики принципал-агент конфликта и рынка «лимонов» следует разработать адекватные инструменты уменьшения информационной ассиметрии.
С точки зрения К. Эрроу, информационная ассиметрия создает для агента две благоприятные возможности для достижения своих преференций; скрытие информации и скрытие отдельных трансакций. Имея в своем распоряжении упомянутые альтернативы, неудовлетворительные результаты деятельности предприятия (недостижение поставленных целей), агент может интерпретировать как последствие влияния объективных внешних рисков (которые через информационную ассиметрию принципал изменить не может),а не как результаты несоответствия его деятельности интереса принципала. Формы проявления информационной ассиметрии и стандартные рекомендации по их устранению представлены в таблице 1.6.
Таблица 1.6.
Последствия ассемитричного распределения информации и пути их преодоления
|
Период |
До подписания договора |
После подписания договора |
|
|
Перед принятием решения |
После принятия решения |
||
|
Форма проявления ассиметричной информации |
Скрытые характеристики |
||
|
Скрытая информация |
|||
|
Скрытые тансакции |
|||
|
Предложения решения |
Сигналы, самоселекция, фильтрование, страхование |
Самоселекция, система стимулов |
Система стимулов, контроль |
Первые проявления асимметричного распределения информации сказываются уже на стадии заключения соглашения между принципалом и агентом. Речь идет о так называемых скрытых характеристики агента и его «продукта». Например, капиталодатель ( банк, инвестор) как принципал не владеет полной информацией о финансовом состоянии объекта финансирования. Комитет кредиторов, назначая руководящего санацией, не имеет достаточной информации о его профессиональных способностях. При таких обстоятельствах начинает работать описанный в работах Дж. Акерлофа и Дж. Стиглица механизм «обратного отбора», при котором преимущество может предоставляться оферентам с худшими характеристиками, а именно «плохим заемщикам» или «лимонам». Пути преодоления проблем скрытых характеристик описаны в работах еще одного Нобелевского лауреата – М. Спенса, который отмечает, что уменьшит ассиметричное разделение информации и увеличить доверие со стороны принципала агент может за счет подачи сигналов, которые свидетельствуют о его позитивных характеристиках. К средствам предоставления позитивных сигналов в рамках антикризисного управления следует отнести такие: план антикризисных мероприятий, успешный опыт антикризисного управления арбитражного руководителя, выводы санационного аудита.
Инструментом подачи сигналов и методов минимизации рисков, определенных некачественным антикризисным менеджментом, может быть также страхование. Так, Законом Украины «О возобновлении платежеспособности должника или оглашения его банкротом» предусмотрено, что в случае причинения вреда должнику или кредитором деятельность арбитражного руководителя подлежит обязательному страхованию. Для качественного отбора кандидатур на должность антикризисных менеджеров целесообразно было бы создать специальный независимый реестр, где отражалась бы информация о профессиональных характеристиках прошедших лицензию арбитражных руководителей.
Еще одним инструментом уменьшения информационной асимметрии на стадии заключения сделки является так называемое фильтрации (скрининг) в рамках которого принципал самостоятельно или с помощью третьих лиц изучает скрытые характеристики агента. В этом случае речь может идти об осуществлении санационного аудита или проверке кредитоспособности предприятия работниками банка.
Метод самоселекции может быть использован как для выявления скрытых характеристик на стадии составления контрактов, так и для повышения транспарентности принятия финансовых решений. В рамках этого метода агенту предлагается на выбор несколько альтернатив, например, относительно выбора источников финансирования, критериев оценки его деятельности, объема вознаграждения. Выбором той или иной альтернативы агент демонстрирует свои настоящие преференции и определяет реальные характеристики. Уменьшить информационную ассиметрию на стадии принятии финансовых решений и осуществления трансакций, согласно неоинституциональной парадигме, можно через введение действенной системы стимулирования агента. Инструменты стимулирования агента должны поощрить его к принятию оптимальных, с точки зрения принципала, решений. Решение этого задания зависит от наличия адекватных критериев оценки деятельности агента. Минимизация уровня злоупотреблений агента преимуществами в информационном обеспечении достигается в том случае, если удается гармонизировать целевые ориентиры принципала и агента. К административным мероприятиям предупреждения скрытия информации и совершению скрытых операций можно отнести внешний и внутренний контроль за деятельностью агента.
Решения, которые принимаются агентом при ассиметричном распределении информации в западной литературе обозначаются как «second – best», т.е. второе лучшее решение. Принятие первого лучшего решения («first – best») возможно только в ситуации симметричного распределения информации и отсутствия затрат на обеспечение такого распределения. Дополнительные расходы, которые возникают в связи с преодолением последствий информационной ассиметрии и определяются как разница между затратами на первое и второе лучшее решение, обозначаются как агентские затраты. Типичные агентские затраты, которые возникают в случае осуществления антикризисного финансового управления:
- затраты на контроль со стороны капиталодателя за деятельностью агента, так названные затраты на мониторинг и контроль ( расходы на деятельность ревизионной комиссии, сопровождение кредитных договоров, назначение временной администрации);
- гарантированные расходы агента, которые возникают в процессе убеждения принципала в целесообразности вложения средств в предпринимательство и доказывание принципалу, что агент свою деятельность будет подчинять интересам принципала (расходы на санационный аудит, оценивание кредитоспособности и кредитного обеспечения, страхования и т.д.);
- потери возникающие в результате действия предусмотренных в соглашении между приципалом и агентом рычагов сдерживания, в частности частые убытки принципала, обусловленные отклонением результатов деятельности агента от Парето-оптимальных.
Уменьшить агентские расходы можно проведением инноваций по следующим направлениям:
- развитие институтов, которые позволяют уменьшить асиметричное распределение информации между принципалом и агентом, в частности институтов внутреннего и санационного аудита;
- улучшение условий договоров, регулирующих отношения между принципалом и агентом (капиталодателями и антикризисным менеджментом), в том числе на основе учета в них преференций этого агента, установления четких критериев оценки его деятельности и системы стимулирования;
- внедрение современных методик оценки финансового состояния предприятий и планирования антикризисных мероприятий;
- совершенствование нормативно-правого регулирования санации и банкротства предприятий.
В случае кризисной ситуации в конфликтных отношениях вокруг финансово несостоятельного предприятия задействованы его владельцы кредиторы, работники, государство, потребители продукции, поддержка факторов производства, менеджмент. Результатом нерешенности конфликта интересов в досудебном порядке является нарушение против должника дела о банкротстве. Если конфликты не решаются и в процессе производства дела, то принимается решение о ликвидации предприятия. Общий успех антикризисного управления зависит от согласованности действий и посильного участия всех заинтересованных лиц (институций):
- предприятие не должен оставлять высококвалифицированный персонал;
- клиенты и поставщики сырья, материалов должны сохранить коммерческие отношения с ним;
- владельцам и кредиторам следует сохранить финансовые отношения с субъектом хозяйствования: не только не требовать возврата вложенного капитала, но и активно участвовать в финансировании санационных мероприятий;
- государство должно оказывать финансовую поддержку реализации антикризисных мер (например, налоговый компромисс).
На первый взгляд выгода всех заинтересованных сторон очевидна, поскольку в результате ликвидации банкрота владельцы и кредиторы, как правило, теряют вложенный капитал (полностью или частично работники теряют рабочие места; поставщики – потребителя своей продукции; клиенты- поставщика; государство- налоги, рабочие места и т.д. Но в результате нерешонности проблемы ассимтричной информации и действия принципа «лимона» решения о санации, как правило, не принимаются. Другими словами, рациональная, на первый взгляд, поведение каждой из заинтересованных сторон приводит к коллективной иррациональности.
Минимизировать конфликт интересов и соответствующие негативные эффекты можно в результате применения сбалансированной системы инструментов, благодаря которым создаются условия для максимизации ожидаемых индивидуальных функций полезности как принципала, так и агента. Это означает, что активизировать участие отдельных сторон в антикризисных мероприятиях можно только в том случае, если в результате санации эти стороны остаются в выигрыше, то есть если индивидуальная выгода участников антикризисного процесса по обеспечению предприятия будет больше, чем в случае ликвидации должника. Задание состоит в том, чтобы через применение адекватной системы стимулов и инструментов обеспечить целенаправленное влияние на процесс принятие агентом решений для приведения их в соответствие интересам принципала.