Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
Обзор текущей ситуации финансов России.
За минувшую неделю курс доллара к рублю практически не изменился. Американская валюта котировалась на уровне 22,8393 руб. на первой сессии в понедельник и 22,8440 руб. в пятницу.
Центральный банк на прошедшей неделе опубликовал платежный баланс России за первые девять месяцев 1998 года. Он отражает как предкризисные тенденции, так и первоначальную реакцию российской экономики в августе-сентябре. Краткий анализ этого документа представлен в тематическом блоке данного обзора.
Валютный рынок
Доллар США оставался на удивление стабилен по отношению к рублю на минувшей неделе. После небольших колебаний он к концу пяти торговых дней вернулся на первоначальные позиции.
Котировки доллара несколько снизились в самом начале недели, реагируя на очередной праздничный день в США. В понедельник курс доллара составил 22,8393 рубля на спецсессии и 23,1276 рублей на дневных торгах. Однако уже во вторник обменный курс пошел вверх, достигнув на первой сессии отметки 23,1080 рублей. Из-за американского праздника предложение валюты было ограничено (накануне было заявлено к торгам меньше долларов), и котировки стали расти. Затем доллар вновь стал дешеветь, и к пятнице курс вернулся на прежние позиции - 22,8440 рублей на утренней сессии в пятницу.
Объемы торгов, в противоположность обменному курсу, демонстрировали больший динамизм. Минимальный показатель был отмечен в минувший вторник - объемы торгов составили всего 65,009 млн. долл. утром и 25,4 млн. долл. днем. В среду, когда на рынке был зафиксирован максимальный дневной оборот за неделю, объем торгов на первой сессии взлетел до 182,467 млн. долл.
По свидетельству операторов Банк России принимал активное участие в торгах по доллару. Сглаживая колебания валютного курса, ЦБР ослаблял спекулятивный настрой игроков, вызванный тем, что в ближайшие дни ожидается выход инструкций, регламентирующих новацию по ГКО/ОФЗ для нерезидентов.
Акции
Акции Газпрома за неделю практически не изменились в цене. Торги в понедельник открылись на уровне 3,400 рублей за акцию, а к пятнице цены выросли менее, чем на 2,2% и к закрытию составили 3,535 рублей. После ажиотажного спроса, отмечавшегося на бумаги газового монополиста неделей ранее, оборот рынка снизился с 51,905 млн. руб. в понедельник до 27,479 млн. руб. в пятницу.
В РТС оптимистичный настрой игроков сохранялся и на минувшей неделе. После незначительной коррекции цен в понедельник, котировки вновь пошли вверх. Ежедневный объем рынка большую часть недели оставался на относительно высоком уровне - более 4 млн. долл. Участники рынка пристально следили за новостями о новации по государственным бумагам для нерезидентов. Ожидается, что детальные инструкции, определяющие порядок обмена, появятся уже на этой неделе.
Банковская система
Остатки средств коммерческих банков на корсчетах в ЦБР первые три дня оставались у отметки в 27,5 млрд. руб. Затем этот показатель вырос на фоне заявлений о том, что Центральный Банк предоставил второй транш стабилизационного кредита банку Возрождение. К концу недели на корсчетах ЦБР оставалось 29,382 млрд. руб.
Вторая часть кредита, выделенного банку Возрождение, составила 870 млн. руб. Новый транш был выделен под гарантии правительства Москвы и предназначен для укрепления системы клиентских отношений и на развитие и диверсификацию бизнеса. Программа стабилизации банка рассчитана на один год и должна быть завершена уже осенью этого года.
Комитет банковского надзора ЦБР на прошедшей неделе одобрил программу стабилизации банка Российский Кредит. Ключевым моментом программы стало участие в ней Импексбанка, которому, согласно проекту, будет передана в аренду филиальная сеть РК под залог 100% паев Импексбанка. Как заявили официальные представители Российского Кредита, активы последнего не будут переводиться в Импекс. Положительные результаты от такой программы санации ожидается получить уже через 5-6 месяцев. По мнению аналитиков, скорее всего санация закончится слиянием двух коммерческих банков.
Действия Правительства и ЦБР
Прошедшая неделя оказалась последней для облигаций Банка России. Последний выпуск ОБР был погашен в минувшую среду. Непосредственно перед погашением, доходности по этим бумагам резко выросли. Если накануне в пятницу средневзвешенная доходность составляла 12,43% годовых, то уже в понедельник этот показатель взлетел до 27,42%, а во вторник - до 43,85% годовых. Напротив, доходность по новым ГКО в самом начале недели снизилась с 30,47% до 16,63% годовых. Доходности по инвестиционным облигациям ОФЗ-ПД варьировались в диапазоне от 100,49%, отмеченных во вторник, до 117,61% в четверг. Аналогичный показатель в отношении ОФЗ-ФД оставался стабильно возле 120-процентной отметки (максимально разрешенная доходность по этим бумагам).
Совет Федерации оправдал надежды и одобрил федеральный бюджет на 1999 год. Основные показатели утвержденного документа остались на прежнем уровне: доходы - 473,67 млрд. руб., расходы - 575,04 млрд. руб., предельный размер дефицита - 2,54% (101,37 млрд. руб.) ВВП, который прогнозируется на уровне около 4 трлн. руб. Доходы консолидированного бюджета будут распределяться между федеральным бюджетом и бюджетами субъектов Федерации в пропорции 49,5% и 50,5% соответственно.
На прошедшей неделе Государственная Дума приняла законопроект о налоге на вмененный доход во втором чтении. До недавнего времени закон "О едином налоге на вмененный доход для определенных видов деятельности" касался, преимущественно, субъектов малого предпринимательства. В новой редакции налог на вмененный доход будет также распространяться на организации, осуществляющие торговлю горюче-смазочными материалами (ГСМ), организации, осуществляющие автотранспортные перевозки и маршрутные такси. Закон значительно упрощает отношения между определенными категориями организаций и фискальными органами за счет того, что, по сути, с первых взимается единый налог с некоторого, статистически определенного, среднего дохода.
Правительство России изменило ставки акцизов на природный газ. Постановлением Правительства РФ с 1 января 1999 года ставка акциза для организаций, реализующих газ на территории РФ или Республики Беларусь, установлена на уровне 15% от общей стоимости. Для организаций, экспортирующих природный газ за пределы России (кроме Беларуси), оставлен старый акцизный сбор в размере 30%. Постановление затрагивает только газ, добываемый на территории России ОАО Газпром, АО Норильскгазпром, АО Якутскгазпром, АО Сахалинморнефтегаз и организациями, являющимися их аффилированными структурами. На природный газ, добываемый на территории РФ другими организациями, устанавливается нулевая ставка акциза.
Мировые события
Министры финансов и Председатели Центральных банков семи ведущих стран мира встретились в субботу в Бонне для того, чтобы обсудить сохраняющуюся глобальную экономическую нестабильность. Министр финансов США Р. Рубин вновь убеждал представителей Японии и стран Европы в необходимости стимулирования их национальных экономик. В качестве аргумента он приводил тот факт, что в настоящее время США несет на себе основное бремя по потреблению продукции, произведенной в Азии и Латинской Америке. Рубин настаивал на стимулировании спроса во всех остальных развитых странах. Американская экономика демонстрирует завидную устойчивость к мировым потрясениям - за прошедший год рост экономики составил 3,7%, в то время как уровень безработицы находился на очень низком уровне - всего 4,3%. Однако на фоне того, как американцы активно потребляют импортные продукты и услуги, иностранцы не могут в ответ наращивать потребление продукции США. Это приводит к тому, что торговый баланс США в минувшем году ухудшился на 53% и его дефицит достиг 168,6 млрд. долл. Рубин также предупредил министров финансов ведущих стран мира о том, что когда рост американской экономики, как ожидается, замедлится, Япония и Европа должны будут заменить ее в качестве основного потребителя и стимулятора мировой экономики. На долю США пришлась половина глобального экономического роста за 1998 год. По оценкам МВФ экономика США будет расти в 1999 году с темпом 1,8%.
О. Лафонтен, министр финансов Германии, призывал к снижению процентных ставок для того, чтобы стимулировать потребление. Однако Европейский Центральный банк дал ясно понять, что в ближайшее время он не пойдет на такие меры.
Японские политики вновь предлагали увеличить предложение денежной массы в экономике, на что Банк Японии заявил, что не намерен прибегать к печатанию новых йен. При этом представители Японии вновь подтвердили свою готовность пойти на ослабление йены в результате смягчения монетарной политики. Очевидно, что американские официальные лица поддержат меры по ослаблению японской валюты, хотя это и приведет к дальнейшему ухудшению платежного баланса США. Делегации Франции и Германии предложили установить определенную связь между основными валютами мира, на что Рубин и Гринспен, на этот раз единодушно, заявили, что эта мера является неприемлемой, так как значительно ограничивает возможности монетарной политики США.
Нижняя палата японского парламента утвердила бюджет страны на 1999 год. В принятом документе вместе со снижением налогов на 75 млрд. долл., на 5,4% увеличены расходы. Бюджет включает в себя расходы в объеме 83,3 млрд. долл. на общественные работы. Неизбежным побочным эффектом от увеличения расходов и снижения налогов станет увеличение объемов государственного долга, который уже сейчас превышает ВНП Японии.
Чистая прибыль американских компаний, входящих в индекс Доу-Джонса в четвертом квартале выросла на 3% до 77,71 млрд. долл. В третьем квартале наблюдалось 5-процентное падение этого показателя. Большинство инвесторов обеспокоены тем, что рост прибылей не оставит места для дальнейшего снижения ставок процента в ближайшем будущем. Однако, по мнению большинства аналитиков, еще рано сбрасывать со счетов опасения относительно снижения корпоративных доходов. Прибыль от текущей деятельности за последние три месяца 1998 года снизилась в среднем на 2% против 1-процентного роста годом ранее.
Индекс Доу-Джонса за минувшую неделю вырос на 63,05 пунктов до 9339,95. Индекс NASDAQ, напротив, упал на 38,44 пунктов и составил 2283,45.
В понедельник позиции евро несколько ослабли до 1,1223 долл. за евро на фоне неопределенности, вызванной очередным заседанием Европейского Центрального банка в четверг, на котором обсуждался вопрос о снижении процентных ставок. На поздних торгах в Лондоне котировки европейской валюты снизились с 1,1300 долл./евро, отмеченных в пятницу в Нью-Йорке, до 1,1234 долл./евро. Курс доллара по отношению к йене вырос с 114,05 йен до 115,60 йен за доллар. Американские рынки были закрыты в понедельник в виду выходного дня. Однако уже во вторник и среду доллар значительно укрепил свои позиции по отношению к йене, в ответ на заявления японских властей о возможном ослаблении национальной валюты. На торгах в Нью-Йорке во вторник доллар котировался на уровне 118,65 йен, против 115,60 йен накануне. В среду курс доллара еще вырос и составил 119,67 йен. Евро котировалась на уровне 1,1203 долл./евро против 1,1234 долл./евро в понедельник. В пятницу долларовые котировки стремительно пошли вверх по отношению как к евро, так и к йене. Курс американской валюты взлетел до 121,05 йен. Евро вновь достигла своего минимального значения, несмотря на заявления Европейского Центрального банка о намерении удерживать ставки на прежнем уровне. Курс доллара к евро был зафиксирован на отметке 1,1068 долл./евро.
Тема дня: Платежный баланс России в 1998-99 годах.
Кардинальные изменения в Российской экономике, произошедшие минувшим летом, отразились в платежном балансе за 9 месяцев 1998 года, который был опубликован Центральным Банком. Сигналы о том, что ситуация с экономикой начала ухудшаться, с начала года нашли свое отражения в платежном балансе.
Российский экспорт и импорт постоянно росли в течение 1994-97 годов. Однако увеличение импорта происходило более высокими темпами, чем экспорта. Положение с экспортом стало ухудшаться с 1997 года, в связи с тем, что цены на нефть, основной экспортный товар России, падали. Напротив, импорт постоянно возрастал в течение этого времени. В результате, сальдо торгового баланса России начало снижаться и приобрело отрицательное значение во втором квартале 1998 года.
Другими источниками ухудшения счета текущих операций являются баланс услуг и баланс инвестиционных доходов. В течение 1994-98 годов Россия имела значительный дефицит баланса инвестиционных доходов, который превысил $8 млрд. за 3 квартала 1998 года. Большое значение этого дефицита объясняется большой внешней задолженностью России, доставшейся в значительной мере от Советского Союза. Увеличение долга вело к увеличению выплат, и в 1998 году процентные платежи по государственному долгу достигли $6,3 млрд. К этим платежам добавились $3,9 млрд. начисленных выплат по облигациям ГКО-ОФЗ за 9 месяцев 1998 года. Таким образом, отрицательное сальдо инвестиционных доходов за этот период достигло $8,12 млрд.
Следующим значительным источником ухудшения счета текущих операций является баланс услуг, чье отрицательное сальдо составило $3,3 млрд. за 9 месяцев 1998 года. Основной частью этих платежей являются платежи по статье “поездки”.
Резкая девальвация рубля по отношению к доллару в августе-сентябре 1998 года улучшила состояние счета текущих операций в третьем квартале 1998 года. Значительное уменьшение импорта товаров и услуг привело к положительному сальдо счета текущих операций, хотя в первой половине года по этой величине наблюдался значительный дефицит. В третьем квартале 1998 года сальдо торгового баланса достигло $3,6 млрд., что превышает значения квартальных данных для 1997 года. Однако величина выплат по инвестиционным доходам оставалась большой, и дефицит его баланса составил $3,3 млрд. Девальвация рубля не изменила объем российского экспорта. Это подчеркивает тот факт, что структура российского экспорта, состоящего главным образом из природных ресурсов и металлов, осталась неизменной после кризиса.
Раздел счета операций с капиталом и финансовыми инструментами указывает на дальнейшее ухудшение российского платежного баланса в 1998 году. Это ухудшение было особенно острым в третьем квартале 1998 года, в момент пика кризиса. Дефицит по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами достиг в этом квартале более чем $1 млрд. Рост обязательств упал в третьем квартале более чем в два раза по сравнению с предыдущим кварталом. Это связано с возникшими ограничениями во внешних заимствованиях в третьем квартале. Портфельные инвестиции уменьшились в этот период, тогда как во втором квартале они выросли более чем на $4,3 млрд.
Бегство капитала.
Цифры, указывающие на отток капитала, всегда оставались высокими для российской экономики, и кризис не усилил этот процесс по сравнению с другими периодами. Значение задолженности по непоступившей экспортной выручке и непогашенным импортным авансам составили $7,4 млрд. за 9 месяцев 1998 года. Эта же цифра за аналогичный период 1997 года была $8,6 млрд. Ошибки и пропуски за 9 месяцев 1998 года составили $5,3 млрд. Значение для предыдущего года было $4,9 млрд.
Резервные активы Центробанка начали сокращаться, начиная со второй половины 1997 года. Эта тенденция была продолжена и в 1998 году. Значительное уменьшение резервов в третьем квартале 1998 года было вызвано разразившемся кризисом. Резервы сократились в этот период на $2,6 млрд., что составляет значительную величину для России, т.к. официальные резервы на 1 октября 1998 года составляли всего $12,7 млрд.
Влияние августовского кризиса еще не полностью отражено в платежном балансе за 9 месяцев 1998 года. Однако уже можно сделать прогноз по платежному балансу на 1999 год с учетом последствий кризиса.
Обслуживание долга в 1999 году.
В связи с огромной величиной процентных платежей по внешнему долгу, их влияние на величину баланса по счету текущих операций будет значительным. Для начала рассмотрим платежи в 1999 году по новому российскому долгу. Они распределены между следующими кредиторами (в млрд. долл.): МВФ - $4,5, Мировому Банку - $0,2, Еврооблигации - $1,66, и остальным кредиторам - $1,5. Суммарные платежи России по ее собственному долгу составят около $7,9 в 1999 году, включая $3,3 процентных платежей. Суммарные платежи по долгу бывшего СССР составят $8,3 в 1999 году. Среди них процентные платежи Парижскому клубу $2,2, Лондонскому клубу $1,1, держателям ОВВЗ $0,3. Таким образом, процентные платежи составят $3,8 млрд. по долгам бывшего СССР, и $3,3 млрд. по собственно российским долгам. Если не будет объявлен дефолт по внешнему долгу, то платежи из России по инвестиционным доходам составят от $3,5 до $7 млрд. в зависимости от схемы реструктуризации долга бывшего СССР. Первая цифра кажется более вероятной, т.к. в 1999 году не ожидается значительных процентных платежей нерезидентам по замороженным облигациям ГКО-ОФЗ. Платежи по инвестиционным доходам в Россию всегда оставались стабильными и составляли около $4 млрд. в год. Следовательно, оценка положительного сальдо по доходам от инвестиций составляет $0,5 млрд.
Торговый баланс в 1999году.
Из-за резкой девальвации рубля импорт товаров в Россию значительно уменьшится. Принимая во внимание реальный обменный курс, который останется стабильным на протяжении года, и будет примерно равным реальному курсу 1994 года (мы уже писали в нашем обозрении в конце 1998 года о реальном обменном курсе), можно ожидать, что импорт товаров не превысит $50 млрд.
Оценка экспорта требует дополнительных объяснений. Как мы уже упоминали, структура российского экспорта не претерпела существенных изменений после кризиса. Основную часть экспорта составляют природные ресурсы: нефть, природный газ и уголь. Их доля в общем объеме российского экспорта достигает 40%. Доля же нефти в общем экспорте составляет 25%. Средняя цена на нефть марки Urals в 1998 году была $12 за баррель. Ожидается, что эта цена в 1999 году будет примерно $9 за баррель. Таким образом, объем российского экспорта в 1999 году составит $70 млрд., и сальдо торгового баланса будет $20 млрд.
Отрицательное сальдо баланса услуг сократится до $2 млрд. Это произойдет, главным образом, благодаря уменьшению расходов на поездки. Другие же платежи по балансу услуг либо скомпенсируют друг друга, либо же их изменения будут в пользу России. Доля баланса текущих трансфертов в счете текущих операций не будет существенной, и его величина может быть оценена около -$0,5 млрд. Поэтому, положительное сальдо по счету текущих операций составит $18 млрд.
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.
Из-за августовских событий 1998 года, вряд ли следует ожидать значительного притока капитала в Россию в 1999 году. Главным источником увеличения обязательств будет кредит МВФ. Увеличение же обязательств по реструктуризации долга бывшего СССР будет скомпенсировано соответствующим увеличением активов. В результате обязательства возрастут на $9,5 млрд. Выплаты по основному российскому долгу составит $5 млрд. и выплаты по погашению облигаций ОВВЗ составят $1,3. В результате чистое увеличение обязательств будет $3 млрд.
Изменения в активах можно оценить довольно приблизительно. Если принять, что Центробанк будет поддерживать гибкий обменный курс рубля по отношению к доллару, то ожидаемое увеличение активов будет меньше, чем в предыдущий год. Изменения задолженности по непоступившей экспортной выручке будет $4 млрд. Непоступление товаров и услуг в счет импортных авансов, из-за общего сокращения импорта, составит $3 млрд. Наличная иностранная валюта и торговые кредиты вместе достигнут $4 млрд. Поэтому, оценка увеличения активов составляет $11 млрд. Таким образом, дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами может достигнуть $8 млрд. Принимая во внимание, что из-за существующей методологии подсчета, пропуски и ошибки составят около $7 млрд., можно заключить, что резервные активы Центробанка возрастут на $3,2 млрд.
Несмотря на то, что приведенные подсчеты очень приблизительны, можно все-таки сделать заключение, что Центральный Банк не сможет значительно увеличить свои резервы в 1999 году. Необходимо заметить, что приведенные оценки сделаны в предположении, что долг бывшего СССР будет реструктурирован.
Ниже дана таблица с основными индикаторами платежного баланса. В таблице приведены данные 1997-98 годов и оценки для 1999 года.
Платежный баланс России. (в миллионах долларов)
|
1997 |
9 месяцев 1998 года |
1999 (оценки) |
|
|
Счет текущих операций |
3335 |
-5626 |
18000 |
|
Торговый баланс |
17623 |
6645 |
20000 |
|
Экспорт |
88927 |
54529 |
70000 |
|
Импорт |
-71304 |
-47884 |
-50000 |
|
Баланс инвестиционных доходов |
-5805 |
-3242 |
500 |
|
Платежи в Россию |
3604 |
2982 |
4000 |
|
Платежи из России |
-9409 |
-6224 |
-3500 |
|
Баланс услуг |
-5184 |
-3326 |
-2000 |
|
Баланс текущих трансфертов |
-585 |
-554 |
-500 |
|
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами |
5673 |
6694 |
-7800 |
|
Обязательства |
44096 |
18641 |
3200 |
|
Активы |
-37627 |
-11561 |
-11000 |
|
Чистые пропуски и ошибки |
-7072 |
-5325 |
-7000 |
|
Резервные активы |
-1936 |
4256 |
-3200 |