Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
PAGE 2
Составитель Тимакин О.А.
УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТАМИ
(ЧАСТЬ 5)
Ростов-на-Дону
2013
Жизнь – это удивительное сочетание понятий
«нуждаться в чем-либо» и «как этого достичь»,
и мы должны уделять одинаковое внимание
тому и другому
Д. Рон
Процесс освоения инвестиций можно представить графически (рис.8.1), состоящим и трех периодов:
Рис.8.1 График инвестиционного процесса
Аналитически этот процесс можно описать уравнением вида:
(8.1)
Из условия В=0
(8.2)
Можно рассчитать период окупаемости Ток (n).
Пример. Фирма планирует вложить I=10 млн. руб. в проект, который даст поток доходов R1=3, R2=5, R3=3, R4=2, R5=1,5 млн. руб. при r = 0,1. Каков период окупаемости I?
Составим уравнение:
т.е.
10=2,8 + 4,2 + 2,3 + 1,4 +0,93
n = 3,5 года
Получаем равенство 10 млн. руб. потока доходов R 3 3,5 года. Это срок окупаемости проекта.
NPV (Net Present Value) или ЧДД (чистый дисконтированный доход) определяет сумму текущих эффектов за расчетный период, приведенных к начальной дате или превышение интегральных результатов над суммарными затратами:
(8.3)
Сt – текущие затраты (эксплутационного характера);
Rt – результаты, доходы;
K – дисконтированные капиталовложения.
Если NPV >0 – проект эффективен (8.4)
Пример. Инвестор решил вложить требуемые по смете средства в строительство гостиницы. Расчеты дали следующие показатели затрат и доходов. Насколько рационально вложение средств в этот проект r = 0,1.
Проведем расчеты NPV с помощью таблицы:
|
t, годы |
Kt |
Rt |
Ct |
Rt - Ct |
|||
|
1 |
0,2 |
0 |
0 |
0 |
0,91 |
0 |
0,182 |
|
2 |
2,8 |
0 |
0 |
0 |
0,83 |
0 |
2,32 |
|
3 |
3,7 |
0 |
0 |
0 |
0,75 |
0 |
2,77 |
|
4 |
3,5 |
0 |
0 |
0 |
0,68 |
0 |
1,7 |
|
5 |
0 |
2,5 |
2,3 |
2,3 |
0,62 |
1,43 |
0 |
|
6 |
0 |
3,6 |
0,4 |
3,2 |
0,56 |
1,8 |
0 |
|
7 |
0 |
4,5 |
0,5 |
4,0 |
0,51 |
2,0 |
0 |
|
8 |
0 |
5,8 |
0,7 |
5,1 |
0,47 |
2,4 |
0 |
|
7,63 |
6,97 |
NPV=7,63 – 6,97 = 0,66 млн. руб.
NPV>0, но величина NPV относительно не велика.
IRR (внутренняя норма доходности) является решением уравнения:
(8.5)
при фиксированном значении Т, где Сt – затраты без капиталовложений
при IRR > rбанк – инвестиции оправданы
при противоречии NPV и IRR – решения по NPV.
Индекс доходности PI определяется отношением:
(8.6)
при: PI=1 - доходы = средствам
PI>1 – принять проект
PI<1 – отменить проект
Кt – дисконтированные капиталовложения.
Пример. Проект характеризуется следующими значениями Rt, Ct, Kt:
|
t, годы |
K |
Rt |
Ct |
Rt - Ct |
Kt |
||
|
1 |
1 |
0 |
0 |
0 |
0,91 |
0,91 |
0 |
|
2 |
2 |
4 |
0,3 |
3,7 |
0,81 |
1,62 |
3,0 |
|
3 |
3 |
5 |
0,5 |
4,5 |
0,75 |
2,25 |
3,4 |
|
4 |
4 |
6 |
1,0 |
5 |
0,68 |
2,0 |
3,4 |
|
5 |
0 |
7 |
1,0 |
6 |
0,62 |
0 |
3,7 |
|
6,78 |
13,52 |
PI отражает отдачу инвестиций, это отношение суммы приведенных эффектов к сумме приведенных капвложений:
руб./руб. капвложений, т.е. примерно за полгода капвложения окупятся полученным доходом – проект эффективен.
Для расчета IRR нужно решить уравнение (8.5) относительно r при дисконтированной длительности жизненного цикла проекта Т.
Пример. Дисконтированные суммарные капвложения равны 10 млн. руб., а поток реальных доходов R1=3, R2=5, R3=3 млн. руб. при жизненном цикле проекта Т=3 года. Какова величина внутренней нормы доходности?
Составим уравнение:
Найдем корень этого уравнения методом подбора, составив таблицу:
|
R |
Значения левой части |
|
0,1 |
1,18 |
|
0,12 |
1,68 |
|
0,08 |
0,69 |
|
0,07 |
0,46 |
|
0,05 |
0,018 |
|
0,04 |
-0,196 |
|
0,045 |
-0,089 |
Корнем является значение r = 0,047, т.е. внутренняя норма доходности 4,7%.
Задание. Два проекта Р1, Р2 имеют одинаковые приведенные эффекты, но потоки затрат разные:
Р1: 20 10 5
Р2: 25 6 2, r = 0,1.
Какой проект лучше?
Решение состоит в расчете потоков затрат
их сравнении и выборе проекта с меньшими затратами.
Задание. Найти r*, при которой оба проекта Р1, Р2 будут равноценными.
Нахождение состоит в решении уравнения
R1=R2,
где R1 и R2 – дисконтированные потоки затрат при неизвестном r*.
Методом подбора находится корень уравнения (*) r*, графически решение имеет вид (рис._).
Рис.8.2 Сравнение проектов
Под анализом чувствительности понимается анализ влияния наиболее важных переменных (цен, затрат, объемов продаж) на результирующие критерии оценки проекта. Можно установить зависимости:
При оценках безубыточности можно найти:
Такой анализ позволяет определить наиболее рискованные параметры проектов и оценить рентабельность проекта при разных сценариях (оптимистическом, пессимистическом, наиболее вероятном) его реализации. Чувствительность это отношение:
показывающее реакцию выхода на изменения изучаемой переменной. Чем больше чувствительность, тем выше риск реализации проекта.
Анализ чувствительности применяется для определения наиболее влияющих на проект факторов и для сравнения разных проектов. В первом случае сначала определяются наиболее значимые факторы, определяются их наиболее вероятные (базовые) значения, рассчитывается показатель проекта (NPV, IRR, PI, Tок) при базовых значениях, а затем при измененных значениях факторов. На основе полученных отклонений критерия определяется чувствительность проекта к каждому фактору.
Например, расчеты могут дать таблицу вида:
|
Анализируемые факторы |
Значения NPV (млн. руб.) при изменениях фактора на |
||
|
-5% |
Базовое |
+5% |
|
|
Ссудный процент Налоги Объем реализации |
45 47 40 |
50 50 50 |
55 53 60 |
Во втором случае рассчитываются показатели NPV при изменении фактора для разных вариантов проектов.
Можно проанализировать проекты улучшения состояния угледобычи в оптимальном варианте:
При максимальной нагрузке добыча угля 30000 тонн (3000 210 дней)
Расчеты экономических показателей проекта развития шахты:
Валовой доход TR=630000 т. 825 руб./т.=519,75 млн. руб.
CT=630000 т. 620 руб./т.=390,60 млн. руб.
Прибыль = 519,75 – 390,60 = 129,15 млн. руб.
Налог на прибыль = 129,15 0,1 = 12,9 млн. руб.
Чистая прибыль = 129,15-12,9=116,2 млн. руб.
Прибыль с учетом инфляции = 116,2(1+0,12)-1=103,8 млн. руб.
NPV= 103,8-5=5378,124 млн. руб.
Следовательно, ссуду в 5 млн. руб. можно выплатить в течение 1 года.
Амортизация в среднем в год составляет 41,18 млн. руб. Стоимость 1 угледобывающего комплекса 50 млн. руб.
года
через 3,4 года шахта сможет закупить угледобывающий комплекс без помощи государства.
В пессимистическом варианте уменьшение нагрузки с 3000 тонн до 1500 тонн/сутки.
При увеличении нагрузки на 1% стоимость уменьшится 0,6 %. Следовательно, в пессимистическом варианте стоимость увеличится
т.е. нагрузка снизилась на 50%. 0,650%=30% т.е. стоимость увеличится на 30%
680 руб./т. при нагрузке 3000 т. руб./т.
т.е. стоимость увеличится на 20,4 тыс. руб. и станет 884
Объем реализации = 1500 210=315000 т./ год.
Тогда TR = 315000 82,5 руб./т.=259,9 млн. руб/год
CT = 315000 884,00 = 278,5 млн. руб.
Прибыль (убытки) = 259,9 – 278,46 млн. руб.
Следовательно, при уменьшении нагрузки убытки 18,58 млн. руб.
Чувствительность
Цель анализа чувствительности – выявление возможных отклонений от показателей эффективности проекта в зависимости от различных сценариев развития.
Базовый сценарийоснова.
в зависимости от изменений стоимости угледобычи
цена за 1 т. – 825 руб.
Если цена упала до 600 руб./ т. TR=660 630000=415,80 млн. руб.
Издержки CT=680 руб./т. 630000т.=428,40 млн. руб.
Цена изменилась на 160 руб.
При снижении расценок на 19,5% проект станет убыточным, т.к. 415,80-428,4=-12,60 млн. руб.
Рис.8.3 Зависимость NPV от себестоимости угля
Рис.8.4 График чувствительности NPV к снижению нагрузки
Дополнительно, издержки увеличатся на 200 руб./т., т.е. на 29,4%
Тогда TR=825руб./т. 630000 = 519,75 млн. руб.
СТ=88500 630000 = 557,55 млн.руб
Убытки = 37,80 млн. руб.
Финансовый рычаг – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.
Уравнение производительности рычага:
TGI – темп изменения валового дохода, %;
TQ – темп изменения объема реализации, %.
Из данных:
Его смысл: если увеличить объем производства на 0,7%, это будет сопровождаться увеличением объема валового дохода на 13%
Финансовый рычаг:
TNI – темп изменения прибыли;
TGI – валовой доход.
Интерпретация: увеличение объема производства на 0,7% приведет к увеличению чистой прибыли на 2,21% (Уфл).
Увеличение объема производства на 0,7% приведет к увеличению чистой прибыли на 2,21% (Ул).
Возникновение необходимости в заемном капитале определяет зависимость степени финансового риска от структуры капитала.
Пусть доля заемного капитала 0% в долгосрочных средствах.
Рассмотрим влияние его увеличения на 25% и 50%
Сравнительный анализ влияния заемного капитала:
0% 25% 50%
Собственный капитал 2000 1500 1000
Заемный капитал - 500 1000
Общая сумма капитала 2000 2000 2000
Годовая выплата за
пользование заемным
капиталом, % - 15 20
Сумма - 75 200
Рассчитаем финасовый леверидж с долей заемного капитала.
При этом возрастает размах вариации показателей и рентабельности капитала.
Расчеты показателей представлены на графике (рис.8.4).
Рис. 8.4 Влияние заемного капитала
Анализ устойчивости проекта характеризует отклонения оценки проекта от базовых расчетов под влияние внешних факторов в «опасных» ситуациях. Если отклонения относительно не велики, и не ущемляют интересы участников проекта, он устойчив. При недопустимых отклонениях проект теряет устойчивость.
Пример. Имеются два проекта А и В. Расчеты показателей чувствительности ЧДД (NPV) к четырем наиболее важным факторам приведены в таблице.
|
Проект А |
|||
|
Факторы |
Величина ЧДД при изменении фактора |
||
|
- |
База |
+ |
|
|
Дисконт (5%) |
83942 |
52894 |
32606 |
|
Эксплуатация (15%) |
80146 |
52894 |
25638 |
|
Реконструкция (15%) |
71329 |
52894 |
34459 |
|
Доход (15%) |
-730 |
52894 |
123760 |
|
Проект В |
|||
|
Дисконт (5%) |
83242 |
53864 |
44725 |
|
Эксплуатация (15%) |
81116 |
53864 |
33212 |
|
Реконструкция (15%) |
71744 |
53864 |
35984 |
|
Доход (15%) |
-730 |
53864 |
107485 |
В обоих проектах наибольшее влияние на изменение ЧДД оказывает изменение фактора «Доход». Поэтому устойчивость проектов будем рассматривать, основываясь на колебаниях именно этого фактора:
Для 1-го проекта:
Для 2-го проекта:
Вывод:
Колебания данного фактора в 1-м проекте заметно меньше, чем во 2 – м, следовательно, этот (1-й) проект более устойчив.
Управление проектом как обобщенная дисциплина, имеет свой подход, принципы, методы, инструментарий и технологию. Подход с позиций управления проектом позволяет для любой организации получить конечный результат с заданным качеством и надежностью при уменьшении времени достижения цели и затрат. Целевую функцию управления проектом можно представить на этой основе как:
P(Q, R) = fix
при C(Q, R) min
T(Q, R) min,
т.е. управление проектом позволяет иметь выигрыш во времени Т и по затратам С.
Управление проектом на основе рассмотренной технологии имеет еще ряд преимуществ:
Управление проектом относится к высшему уровню руководства в виду его системного и концептуального характера. В реализации управления проектом можно выделить несколько новых организационных механизмов.
R
B
-I
R
0
Tu
Tu
t
2
r1
r*
R1
R2
r
R
Степень финансового риска