Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
Подписываем
ПОЛИТИКА ДЕНЕЖНЫХ ВЛАСТЕЙ И НОВЫЕ ВЫЗОВЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ
Центральный банк Российской Федерации
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 1998 ГОД*
Введение
Основные направления единой государственной денежно-кредит ной политики, разрабатываемые в соответствии с Федеральным зако ном "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)", определяют те конкретные задачи, которые в предстоящем году бу дет решать Банк России. Согласно Конституции Российской Федера ции (ст. 75, п. 2) и Федеральному закону "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (ст. 4) главной функцией Центрального банка страны является защита и обеспечение устойчи вости национальной денежной единицы - российского рубля. В дан ном документе формулируются цели денежно-кредитной политики и определяются основные меры, направленные на поддержание стабиль ности внутренних цен и валютного курса российского рубля, а также количественные ориентиры основных макроэкономических пропор ций. Все это делает политику Банка России более прозрачной, слу жит повышению доверия к экономической политике государства, что является важным условием формирования в обществе устойчиво низ ких инфляционных ожиданий.
В 1997 г. Центральный банк Российской Федерации осуществ лял свою деятельность на основе законодательных актов и в соответ ствии с положениями, определенными "Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 1997 год" и Заявлением Правительства Российской Федерации и Бцнка России о среднесрочной стратегии и экономической политике на 1997 год.
Денежно-кредитная политика 1997 года, разработанная Банком России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации, была нацелена на почти двукратное снижение инфляции, прекра щение экономического спада, достижение финансовой стабилиза-
' В соответствии со ст. 44 Федерального закона "О Центральном банке Россий ской Федерации (Банке России)" документ представлен в Государственную Думу Федерального Собрания РФ 1 декабря 1997 г.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
ции, создание на этой основе благоприятных условий для осуществ ления позитивных структурных сдвигов в экономике, решения ряда социальных проблем.
Банк России неуклонно придерживается основных ориентиров денежной и валютной политики, не допуская чрезмерной денежной эмиссии. Вместе с тем постепенная стабилизация покупательной спо собности российского рубля, контролируемая динамика его обменно го курса, общее снижение процентных ставок в экономике усилили тенденцию роста спроса на деньги, увеличения денежной массы в реальном выражении, повышения степени монетизации экономики. Важной особенностью 1997 г. стало расширение присутствия Банка России на денежном рынке, что способствовало более эффективной реализации денежно-кредитной политики.
Сейчас уже можно говорить об устойчивости финансовой стаби лизации в России. Инфляция находится под контролем и вышла на уровень около 1°о в месяц, существенно снизились инфляционные ожидания, поведение валютного курса предсказуемо, его колебания незначительны, повысился интерес иностранных инвесторов к рос сийским ценным бумагам.
В 1997 г. удалось остановить общеэкономический спад, что выра зилось в стабилизации темпов валового внутреннего продукта на уров не, примерно соответствующем прошлогоднему. В отличие от 1996 г. в текущем году растут реальные денежные доходы населения. Ситу ация в сфере занятости характеризуется позитивными процессами. Ожидается, что общая численность безработных в стране по сравне нию с предыдущим годом сократится.
Вместе с тем пока остается нерешенным целый ряд проблем разви тия экономики, среди которых низкий уровень инвестиций в основной капитал, ограничивающий возможности экономического роста. Как и в 1996 г., одной из основных проблем развития российской экономи ки является сложное положение в бюджетной сфере, серьезные труд ности в формировании доходной части федерального бюджета.
Принимая во внимание результаты, достигнутые в предыдущие годы, а также характер задач, стоящих перед экономикой страны в 1998 г., Банк России считает необходимым сохранить в следующем году основные принципы денежно-кредитной политики, усовершен ствовав при этом ее инструментарий. В нынешних условиях для Банка России главной задачей, которая определяет основные направления денежно-кредитной политики, является не только придание процессу финансовой стабилизации долгосрочного характера, но и создание в рамках своих функций предпосылок для притока капитала в реаль ный сектор российской экономики, роста организованных сбереже ний населения и трансформации их в производственные инвестиции..
Банк России видит свою задачу в постепенном снижении про центных ставок в экономике до уровня, стимулирующего неинфляци онный рост спроса на заемные ресурсы. В решающей степени это зависит от того, насколько правительству удастся реализовать бюд жетные проектировки 1998 года, снизить цену и удлинить сроки пра вительственных заимствований.
Центральный банк РФ
1. ЦЕЛИ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В 1997 ГОДУ
Денежно-кредитная политика и условия ее реализации в 1997 году
Проводимая в 1997 г. денежно-кредитная политика являлась со ставным элементом единой государственной экономической политики. В Заявлении Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации о среднесрочной стратегии и экономи ческой политике на 1997 год были зафиксированы комплексные дей ствия Правительства и Банка России в области денежно-кредитной, бюджетной и структурной политики, валютной политики и управле ния международными резервами, политики в отношении внешнего долга.
При этом предполагалось, что согласованность этих действий дол жна обеспечить в 1997 г. достижение установленных в Заявлении Пра вительства и Банка России ориентиров экономической политики -прекращение экономического спада, а возможно, и рост на 2% объема ВВП по сравнению с уровнем предыдущего года. Объем промышлен ной продукции должен был возрасти на \%, а объем валовой продукции сельского хозяйства - сохраниться на уровне прошлого года. В каче стве одного из основных факторов обеспечения такой динамики важ нейших макроэкономических показателей развития российской эко номики в 1997 г. рассматривалось сохранение объемов инвестиций в основной капитал на уровне прошлого года или их увеличение на 2°о. При этом конечной целью денежно-кредитной политики Банка Рос сии являлось снижение темпов инфляции до 11,8°о в целом за год.
Предварительная оценка итогов 1997 г. свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика практически обеспечивает реальность достижения указанной цели. В целом за год рост потребительских цен составит около 12%.
Динамика денежных и кредитных показателей в январе-сентябре 1997 года
В ходе решения задачи обеспечения соответствия динамики де нежной массы растущему спросу на деньги при жестком контроле над инфляцией приоритеты политики в денежно-кредитной сфере смещаются в направлении стимулирования инвестиционного спроса путем последовательного снижения процентных ставок в экономике. В январе-сентябре 1997 г. усилилась наметившаяся в 1996 г. тенденция увеличения реального предложения денег при дальнейшем снижении среднемесячных темпов инфляции. Денежная масса в обращении (аг регат М2) увеличилась с начала года на 81 трлн. руб. и на 1 октября 1997 г. составила 376,2 трлн. руб. Ее номинальный прирост за этот период составил 27,4°о, или 3,0% в среднем в месяц, реальный (с учетом увеличения потребительских цен на 9,1%) - 16,8% (за весь 1996 год реальный прирост денежной массы составил 10%). Одним
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
из признаков устойчивого насыщения экономики деньгами стало зак репление сформировавшейся в прошлом году тенденции замедления скорости обращения денег. К началу октября 1997 г. этот показатель снизился по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 14% и составил 7,8.
За первые девять месяцев 1997 г. произошли существенные изме нения в структуре денежной массы М2. Наиболее заметным был интен сивный рост во II квартале наличных денег в обращении, в значитель ной мере связанный с выполнением обязательств государства по пога шению задолженности по выплатам населению и действием сезонных факторов. Прирост наличных денег в этот период составил 30)0%, а их удельный вес в денежной массе М2 увеличился с 35,2 до 35,8%.
Общий прирост вкладов населения за первые три квартала со ставил 23,4 трлн. руб. При этом отмечался быстрый рост вкладов сроком свыше 30 дней, которые увеличились за этот период более чем на 40 трлн. руб., или на 10,9% в среднем в месяц, и абсолютное сокращение вкладов до востребования и сроком до 30 дней. Доля вкладов населения в денежной массе М2 за три квартала 1997 г. со кратилась с 40,4 до 37,9%.
В этот период отмечалось ускорение роста рублевых денежных средств предприятий и организаций на текущих счетах и банковских депозитах. Если за 1 квартал их увеличение составило 5,2%, то за II и III кварталы -по 14%. В результате их удельный вес в денежной массе М2 за три квартала 1997 г. возрос с 24,4 до 26,2%. Тенденция роста средств юридических лиц в банках, опережающего динамику общего объема денежной массы М2, была связана с интенсивным развитием внутреннего рынка корпоративных ценных бумаг и заметной активизаци ей привлечения российскими предприятиями иностранных инвестиций.
Темпы прироста широких денег^ в январе-августе 1997 г. были ниже темпов прироста денежной массы М2 и составили 2,7% в среднем
' Широкие деньги включают наличные деньги вне банковской системы, счета и депозиты до востребования, срочные сберегательные депозиты в национальной ва люте, а также депозиты в иностранной валюте. Показатель широких денег превыша ет денежный агрегат М2 на величину депознтов в иностранной валюте
Центральный банк РФ
в месяц. Это было обусловлено существенно более медленным по сравнению с М2 приростом депозитов в иностранной валюте резидентов в российских банках. За первые восемь месяцев 1997 г. они возросли в рублевом исчислении на 6,1%, или на 0,7% в среднем в месяц.
В 1997 г. по сравнению с прошлым годом наблюдаются заметные изменения в структуре источников предложения широких денег, фор мируемого всей банковской системой (включая Банк России и кре дитные организации). Прежде всего это касается изменения направ ления воздействия внешнего сектора экономики на прирост денежной массы. Если в 1996 г. чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования и банков в основном выступали в качестве фактора, абсорбирующего денежные средства, то динамика этого пока зателя в 1997 г. дает основание считать их наряду с внутренним кре дитом одним из основных источников увеличения предложения де нег. При росте широких денег в первые восемь месяцев 1997 г. на 86,5 трлн. руб. чистые иностранные активы органов денежно-кредитно го регулирования и банков увеличились на 18,3 трлн. руб., причем в течение этого периода прирост происходил за счет увеличения чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования.
В этот период возросло участие иностранных инвесторов в про цессе финансирования дефицита федерального бюджета, что способ ствовало снижению доходности государственных ценных бумаг, а также расширению возможностей для инвестирования средств из внут ренних источников в реальный сектор экономики.
С целью поддержания валютного курса рубля к доллару США в рамках действующего валютного "коридора" Банк России проводил операции по покупке иностранной валюты у кредитных организаций, что и обусловило увеличение темпов прироста чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования. Среднемесячный темп прироста этих активов составил в этот период 11,3%. Чистые иностранные активы кредитных организаций, напротив, за январь-ав густ 1997 г. сократились в абсолютном выражении на 29,6 трлн. руб.
Наряду с чистыми иностранными активами внутренний кредит банковской системы экономике оставался одним из основных источ ников предложения широких денег. Прирост его в январе-августе 1997 г. составил 80,6 трлн. рублей. Однако темпы прироста внутрен него кредита в текущем году были существенно ниже аналогичного показателя за предыдущий год. Если в январе-августе 1996 г. внут ренний кредит увеличивался в среднем на 3,9°о в месяц, то в январе-августе 1997 г. - на 1,7%. Прирост внутреннего кредита в 1997 г. происходил за счет прироста чистого кредита банковской системы расширенному правительству на 32,8 трлн. руб. и прироста кредитов банковской системы частному сектору на 45,5 трлн. руб. Среднемесяч ный темп прироста кредитов предприятиям частного сектора за во семь месяцев 1997 г. (3,1°о) был заметно больше прошлогоднего (2,0%) и также опережал темп прироста всего внутреннего кредита (1,7%).
Следует отметить сохранение в текущем году тенденции замед ления темпов прироста чистой задолженности расширенного прави тельства всей банковской системе: если в январе-августе 1996 г. сред-
________________Основные, направления денежно-кредитной политики на 1998 год
немесячный темп прироста составлял 5,8% в месяц, то в январе-авгу сте 1997 г. - 1,3%. Темпы прироста чистой задолженности расширен ного правительства Банку России по сравнению с прошлым годом также снижались: если в январе-августе 1996 г. среднемесячный темп прироста составлял 4,2%, то в январе-августе 1997 г. произошло аб солютное сокращение задолженности (в среднем на 0,2% в месяц).
Хотя доля чистой задолженности расширенного правительства Банку России в общей сумме его чистой задолженности банковской системе снизилась за год на 13,6 процентного пункта, она остается все еще достаточно высокой (49,4% на 1.09.1997). Удельный вес чистой задолженности расширенного правительства кредитным орга низациям соответственно повысился с 39,2% на 1.09.1996 до 50,6% на 1.09.1997.
Снижение темпов прироста чистого кредита расширенному пра вительству не вызвало сокращения его доли в общем объеме всего внутреннего кредита, которая остается достаточно высокой: на 1.09.1997 она составила 53,8% (на 1.09.1996 - 52,6%).
Удельный вес требований к предприятиям частного сектора и нефинансовым государственным предприятиям в структуре внутрен него кредита по сравнению с прошлым годом существенно не изме нился и на 1.09.1997 составил соответственно 33,3 и 12,9%.
В течение первых трех кварталов 1997 г. объем кредитов, предос тавленных действующими банками нефинансовому сектору экономики, увеличился в сопоставимой стоимостной оценке на 13,8%. Их удельный вес в структуре банковских активов стабилизировался на уровне 31%. Наблюдается тенденция к удлинению сроков предоставляемых ссуд. Объем долгосрочных коммерческих ссуд в рублях увеличился с 5 трли. руб. на 1.10.1996 до 8 трлн. руб. на 1.10.1997. При этом рост объема долгосрочного кредитования происходит опережающими темпами по сравнению с краткосрочным кредитованием (по сравнению с 1.10.1996 по состоянию на 1.10.1997 объем рублевых долгосрочных кредитов в реальном выражении увеличился в 1,4 раза, а краткосрочных - только в 1,16 раза). Оживление банковской активности происходит и на рынке потребительских кредитов. Объем кредитов, предоставленных населе нию, увеличился с 2,8% общего объема кредитных вложений в нефи нансовый сектор по состоянию на 1.01.1997 до 3,8% на 1.10.1997.
Поиск банками альтернативных высокодоходных вложений на фоне снижения номинальной доходности государственных ценных бумаг, операций на межбанковском рублевом и валютном рынках способствовал росту вложений кредитных организаций в негосудар ственные ценные бумаги, в первую очередь в векселя. Так, за период с 1.01.1997 по 1.10.1997 объем вложений в негосударственные ценные бумаги увеличился с 56,1 трлн. до 79,1 трлн. руб., или на 41,0%, в том числе вложения в векселя - с 23,9 трлн. до 40,9 трлн. руб., или на 71,1%. В результате удельный вес вложений в негосударственные ценные6умагивобщейсуммеактивовувеличилсяс8,7% на 1.01.1997 до 10,7% на 1.10.1997, вложений в векселя - соответственно с 3,7 до 5,6%. Вложения в векселя для банков выгоднее традиционного кре дитования, поскольку имеют более высокую доходность. Кроме того,
Центральный банк РФ
вложения в векселя являются для банков способом переоформления просроченных кредитов и секыоритизации долгов.
Установленные Банком России денежные ориентиры на 1997 год предполагали рост денежного агрегата М2 на 22-30°о за год. За пер вые девять месяцев прирост денежной массы составил 27,4°о. Значи тельно увеличились темпы прироста денежной массы во II квартале 1997 г., в июне они составили 7,2%. В этот период отмечалось резкое увеличение международных резервов Банка России.
Сходная ситуация наблюдалась в 1995 г. В тот период в струк туре широких денег произошло резкое сокращение доли депозитов в иностранной валюте, которое было вызвано изменением предпочте ний нефинансовых экономических агентов в пользу активов в нацио нальной валюте. Дедолларизация явилась следствием изменения ди намики обменного курса и, следовательно, доходности операций в иностранной валюте.
Однако в 1997 г. столь резкого, как в 1995 г., сокращения депози тов в иностранной валюте не отмечалось. В январе-августе 1997 г. их изменение не было однонаправленным. Данные Центрального банка Российской Федерации свидетельствуют об уменьшении в целом за этот период объема средств в иностранной валюте на банковских счетах юри дических лиц. Наиболее резко (на 8%) они сократились в мае, что боль шинство экспертов связывают с выплатой налогов. В то же время отме чался рост средств в иностранной валюте на банковских счетах физи ческих лиц. Таким образом, в январе-августе 1997 г. не было зафикси ровано резкого изменения структуры денежных активов нефинансовых экономических агентов в пользу активов в национальной валюте.
Кроме того, в этот период происходило сокращение остатков средств в иностранной валюте на корреспондентских счетах банков-резидентов в банках-нерезидентах.
Эти факторы оказали определенное воздействие на динамику де нежного предложения, однако основной причиной отмеченного выше роста денежной массы стали изменения в финансировании бюджетного дефицита. В январе-августе текущего года основную долю в финансиро вании дефицита федерального бюджета занимали не внутренние источни ки, как это было в предыдущем году, а внешние источники - 54%. При плане внешнего финансирования на весь 1997 год, равном 45,9 трлн. руб., уже в первые восемь месяцев 1997 г. за счет внешних источников дефицит бюджета был профинансирован на 34,7 трлн. руб. Кроме того, либерализация правил участия нерезидентов на внутреннем рынке госу дарственных заимствований обусловила приток иностранного капитала на этот рынок. Если прирост рыночной стоимости портфеля ГКО-ОФЗ нерезидентов за весь 1996 год составил около 35 трлн. руб., то за девять месяцев 1997 г. этот прирост превысил 63,6 трлн. руб. Вследствие зна чительного притока капитала и, следовательно, превышения предложе ния иностранной валюты над спросом на нее продолжилась тенденция к укреплению обменного курса рубля. Как уже отмечалось выше, резуль татом операций Банка России, осуществляемых с целью регулирования обменного курса в рамках действующего валютного "коридора", стало увеличение темпов прироста денежного предложения.
________________Основные напраалсния денежно-кредитной политики на 1998 год
Банк России считает, что такой ускоренный прирост денежной массы совместим с дальнейшим снижением инфляции. Потенциаль ное давление возросшей денежной массы на потребительский рынок ограничено рядом факторов. Во-первых, следует учитывать непол ную степень использования производственных ресурсов, что предпо лагает возможность достаточно быстрой реакции производства на возросший спрос. Во-вторых, существует достаточно эффективно ре агирующая на рост спроса система организации импортных закупок. Кроме того, уровень обменного курса (в нижней половине валютного "коридора") оставляет возможность маневра для денежных властей даже при возросшем спросе на иностранную валюту в результате ро ста импорта. В связи с этим Банк России не видел необходимости в ужесточении денежно-кредитной политики.
По оценкам Банка России, во втором полугодии ожидалось за медление темпов прироста иностранных активов Центрального банка Российской Федерации и темпов прироста денежной массы, что под твердили тенденции III квартала. В июле-сентябре прирост денеж ной массы М2 составил 1,1°о в среднем в месяц (в 1 квартале- 2,2, во П квартале - 4,9%).
Реализация функции Банка России по управлению совокупным денежным предложением осуществлялась путем регулирования лик видности банковской системы и величины денежной базы. За девять месяцев текущего года денежная база в узком определении выросла на 29,7°о, в том числе наличные деньги - на 30,6%, обязательные резервы - на 25,1%. Банк России с 1 мая 1997 г. снизил нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях при менее значительном повышении норматива по привлеченным средствам в иностранной валюте. Отношение суммарных обязательных резервов к объему привлеченных средств уменьшилось, что привело к увели чению ликвидности банковской системы.
Наибольшее влияние на прирост денежной базы в 1997 г. в отличие от предшествующего года оказал прирост чистых международных ре зервов органов денежпо-кредитпого регулирования. За девять месяцев текущего года чистые международные резервы выросли на 7,8 млрд. долл., по состоянию на конец сентября они составили 9,5 млрд. долл. Валовые международные резервы органов денежно-кредитного регу лирования на 1 октября составили 23,3 млрд. долл., что эквивалент но 3,5 месяца импорта (на начало года - 2,1 месяца).
За первые девять месяцев 1997 г. чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования снизились на 4,3 трлн. руб., главным образом за счет уменьшения чистой задолженности банков Банку Рос сии. Чистый кредит Банка России банковской системе за этот период сократился на 4,7 трлн. руб. за счет снижения валового кредита и роста остатков средств банков на корреспондентских счетах в Банке России.
Изменение чистых внутренних активов как источника формиро вания денежной базы в течение девяти месяцев 1997 г. в определен ной мере было обусловлено операциями Банка России по частичной стерилизации своих валютных интервенций в целях корректировки денежного предложения.
Центральный банк РФ
Характерной чертой 1997 года стало расширение присутствия Банка России на денежном рынке, усиление контроля над ситуацией на последнем, что способствовало более эффективной реализации денежно-кредитной политики.
Рынок межбанковских кредитов в 1997 г. продолжал функцио нировать, сохраняя роль одного из основных инструментов регули рования краткосрочной ликвидности коммерческих банков. Это про исходило в условиях сохранения и дальнейшего развития тенденций, сформировавшихся в предшествующий период: увеличения объемов сделок, общего снижения уровня процентных ставок, а также вырав нивания ставок по кредитам различной срочности.
Краткосрочная дестабилизация конъюнктуры отмечалась лишь в марте под влиянием увеличения заимствований Правительства Рос сийской Федерации на финансовом рынке. В дальнейшем ситуация стабилизировалась, и в динамике ставок выделялись лишь предска зуемые локальные пики. За девять месяцев 1997 г. среднемесячная ставка МИАКР^ по 1-дневным кредитам снизилась с 21,1% в январе до 15,6% в сентябре. По России в целом средняя за месяц ставка по размещенным межбанковским кредитам со сроком до 1 месяца также снизилась с 20 до 16,1%.
Важнейшим фактором обеспечения стабильности конъюнктуры межбанковского кредитного рынка в 1997 г. стала более активная политика Банка России по рефинансированию банков. Был усовер шенствован механизм и установлены более гибкие сроки предостав ления ломбардных кредитов. На протяжении девяти месяцев 1997 г. снижались ставки по ломбардным кредитам и операциям РЕПО, что вело к расширению возможностей использованияябанками инстру ментов рефинансирования. Значительное повышение оперативности регулирующих мер Банка России позволило эффективно воздейство вать на уровень банковской ликвидности, добавляя или изымая сред ства с рынка. Росту банковской ликвидности способствовало и отме ченное выше снижение нормативов обязательных резервов по всем группам привлеченных средств в рублях, ставшее возможным в ре зультате устойчивого замедления темпов инфляции. Изменение нор мативов отчислений позволило смягчить ограничения на рост денеж ной массы, накладываемыы резервными требованиями.
Но и в условиях, когда инструменты рефинансирования Банка России стали более доступными для банков, межбанковский кредит ный рынок сохранил значение канала перераспределения средств между секторами денежного рынка. Способность к быстрой и адек ватной реакции на положение в смежных секторах денежного рынка, в первую очередь на крупнейшем его сегменте - рынке государствен ных ценных бумаг, проявлялась в наличии четкого недельного цикла в динамике ставок рынка межбанковских кредитов.
Особенностью рынка межбанковских кредитов является лиди рующее положение валютного сегмента, на долю которого, по дан-
^ Фактиччская ставка по предоставленным кредитам на московском межбанков ском рынке.
12
________________Осноиные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
ным сводного баланса коммерческих банков, стабильно приходится около ^/^ задолженности по межбанковским кредитам. Динамика ставок по валютным межбанковским кредитам характеризуется отно сительной устойчивостью.
Первые три квартала 1997 г. на рынке ГКО-ОФЗ характеризо вались существенным снижением доходности по всем видам бумаг. С целью регулирования процентных ставок на рынке Банк России про водил активные операции с государственными облигациями.
В связи с резким снижением доходности по государственным облигациям стал возможным выпуск в обращение ценных бумаг с фиксированныы доходом, находящихся в портфеле Центрального банка Российской Федерации. С февраля началась торговля вы пуском ОФЗ-ПД с 20-процентным купоном. Дальнейшее сниже ние доходности позволило Министерству финансов РФ в июле выпустить на рынок облигации с 10-процентным купоном, кото рые были размещены в портфеле Банка России в рамках пере оформления его прямой задолженности Центральному банку Рос сийской Федерации.
В июне Министерство финансов РФ наччло проводить переоформ ление задолженности путем досрочного выкупа ОФЗ-ПК старых выпусков (выпущенных до 21 января 1997 г.) и замены их новыми выпусками купонных облигаций. Это было связано прежде всего с введением в яяваре налогообложения по государственным ценным бумагам, а также с желанием удлинить сроки заимствования. В ре зультате проведения крупной эмиссии купонных облигаций доля ОФЗ в общем объеме рынка существенно увеличилась.
Текущий объем рынка ГКО-ОФЗ на 1 октябряя1997 г. составил 366,0 трлн. руб. по номинальной стоимости по сравнению с 237,1 трлн. руб. на 1 января текущего года. В обращении находилось 40 выпусков ГКО, 12 выпусков ОФЗ-ПК и 9 выпусков ОФЗ-ПД.
В структуре рынка ГКО-ОФЗ в целом с 1 января по 1 октябряядоля ГКО сократилась с 85,9 до 73,9%, доля ОФЗ-ПК снизилась с 14,1 до 13,0%, а доля ОФЗ-ПД достигла 13,1°о. С февраля налогооб-лагаемые выпуски постепенно вытесняют необлагаемые, и их соотно шение к 1 октября составило по ГКО 38 против 2, по ОФЗ-ПК -7 против 5, по ОФЗ-ПД ~ 8 против 1. Удельный вес налогооблагае-мых выыусков ГКО в текущем объеме рынка ГКО (по номинальной стоимости) к 1 октября достиг 94,6%, доля налогооблагаемых выпус ков ОФЗ в текущем объеме рынка ОФЗ достигла 90,9%.
В течение 1997 г. удалось добиться существенного удлинения сроков обращения государственных ценных бумаг. Благодаря выхо ду 31 июля в обращение на вторичном рынке пяти выпусков ОФЗ-ПД со сроком обращения 4-8 лет, находившихся до этого в портфеле Банка России, произошло резкое увеличение среднего срока госу дарственного долга. Этот показатель вырос за указанный день сразу на 130 дней и 1 августа составил 364 дня. В течение августа-сентября средний срок государственного долга продолжал увеличиватьсяя до стигнув к 1 октября 384 дней (на начало января данный показатель составлял 143 дня).
Центральный банк РФ
Доходность государственных облигаций в первые три кварта ла 1997 г. имела в целом плавную понижательную тенденцию. В январе средний за месяц показатель доходности вторичного рынка по выпускам ГКО со сроком до погашения до 90 дней составлял 28,5% (при этом нужно учитывать, ччо в январе доходы по всем находившимся в обращении выпускам ГКО-ОФЗ не подлежали обложению налогом). В сентябре средний за месяя показатель доходности вторичного рынка составлял 18,3% по налогооблагае-мым выпускам ГКО со сроком до погашения до 90 дней, 39,1% -по налогооблагаемым выпускам ОФЗ-ПК и 18,6% - по налогооб-лагаемым выпускам ОФЗ-ПД.
Еще одним нововведением на рынке гособлигаций, направлен ным на стабилизацию рынка, стало предоставление возможности зак лючения внебиржевых сделок первоначально между дилером и его клиентом, а впоследствии такие сделки стали возможны между кли ентами одного дилера. В дальнейшем планируется создание полно ценного внебиржевого рынка.
С 12 сентября изменен порядок заключения сделок РЕПО. Это позволяет Центральному банку Российской Федерации оперативно регулировать краткосрочную ликвидность банков-первичных диле ров, в то же время заставляет банки более точно определять свою потребность в денежных средствах на текущий день.
В течение первых трех кварталов 1997 г. проводилась постепен ная либерализация условий участия иностранных инвесторов на внут реннем рынке государственного долга. В рамках либерализации по степенно сокращалась доля компенсирующих операций уполномочен ных банков с Банком России по форвардным сделкам вплоть до пол ной их отмены к началу 1998 г. По кассовым сделкам аналогичные компенсирующие операции отменены с сентября 1997 г.
В условиях постепенной интеграции России в мировую эконо мическую систему возрастает зависимость развития российского фи нансового рыыка от состояния конъюнктуры мировых финансовых рынков. Октябрьский кризис на крупнейших мировых финансовых и фондовых рынках оказал влияние на параметры) характеризую щие состояние финансового рынка России. Вслед за падением индек са Доу-Джонса на Нью-Йоркской фондовой бирже в конце октября 1997 г. снизились котировки акций на российских фондовых бир жах, а затем наблюдалось снижение индекса средних цен государ ственных ценных бумаг. Однако долгосрочная траектория разви тия российского финансового рынка определяется фундаменталь ными макроэкономическими показателями. Сформировавшиеся к 1997 г. основные параметры макроэкономического развития России (инфляция, динамика производства, уровень бюджетного дефици та, состояние платежного баланса) свидетельствуют о сохранении всех объективных предпосылок для дальнейшего стабильного раз вития российского финансового рынка, в частности, рынка госу дарственных ценных бумаг, и возможности реализации планов ор ганов денежно-кредитного регулирования по снижению стоимости обслуживания государственного долга.
Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Процентные ставки
Начавшийся в предыдущем году процесс формирования единой тенденции снижения ставок получил дальнейшее развитие в 1997 г. Динамика процентных ставок характеризовалась менее значительными колебаниями, отмечено сближение уровней ставок по различным опе рациям, что формирует предпосылки для повышения равнодоступно сти кредитных ресурсов для различных секторов экономики. Этому способствовали как факторы общеэкономического характера, так и антиинфляционная направленность денежно-кредитной политики.
Важную роль в укреплении тенденции снижения процентных ста вок денежного рынка, а через них - и всей системы ставок играет последовательная процентная политика Банка России. За январь-ок тябрь ставка рефинансирования была снижена с 48 до 21°о, ставка по ломбардным кредитам на 3-7 дней, пользующимся наибольшим спро сом, -с 36 до \У/о, снижены были также ставки по операциям РЕПО. Ставки по конкретным инструментам рефинансирования Банка Рос сии снижались более медленными темпами, чем ставка рефинансиро вания, однако это были темпы, адекватные ситуации на денежном рынке.
Принципиальная ориентация на поддержание оптимального со отношения ставок Банка России и денежного рынка наиболее четко проявилась в условиях дестабилизации фондового рынка в октябре-ноябре, явившейся отражением кризиса мировых фондовых рынков. С целью защиты российской финансовой системы от внешнего влия ния и поддержания рынка рублевых активов Банк России повысил с II ноября ставку рефинансирования до 28%. Соответственно были подняты ставки и по ломбардным кредитам, и по операциям РЕПО. Однако предусматривается, что эти меры носят краткосрочный ха рактер и будут отменены по мере стабилизации рынка.
В динамике показателей доходности денежного рынка отмечались лишь краткосрочные отклонения от общей тенденции снижения. Умень шилась амплитуда колебаний процентных ставок. Если в предыдущем году максимальное отклонение месячного показателя межбанковских ставок по однодневным кредитам от среднего уровня достигало 30 пунк тов, то за январь-октябрь 1997 г. - только 13 процентных пунктов. Для показателя доходности выпусков ГКО со сроками до погашения до 90 дней соответствующие значения составили 48 и 7 пунктов. В целом среднемесячная ставка МИАКР по однодневным кредитам сни зилась с 21,1% в январе до 18,2°о в октябре. По России в целом сред няя за месяц ставка по размещенным межбанковским кредитам сроком до 1 месяца (по данным анализа процентной политики коммерческих банков без Сбербанка России) также снизилась с 20% в январе до 17,2% в октябре. Показатель доходности выпусков ГКО со сроками до погашения до 90 дней снизился с 29,1% в январе до 18,3% в октябре.
В конце октября-начале ноября в условиях усиления колебаний рыночной конъюнктуры общий показатель доходности ГКО достигал 25-26%. В большей степени росла доходность более долгосрочных выпусков государственных ценных бумаг. Ставка МИАКР по одно дневным кредитам поднималась до 19-20%.
Центральный банк РФ
Ставки по краткосрочным кредитам коммерческих банков (без Сбербанка России) юридическим лицам, на которые приходится подав ляющая часть операций по кредитованию реального сектора экономи ки, снизились за январь-октябрь более чем на треть: с 43,5 до 23,9%. Темпы их снижения были меньше темпов снижения ставки рефинанси рования, но больше темпов снижения ставок денежного рынка и ставок Банка России по отдельным инструментам рефинансирования. Более чем вдвое снизились за январь-октябрь ставки по депозитам и вкладам физических лиц в коммерческих банках (без Сбербанка России) на срок до года. В октябре они составили в целом по России 12% (в январе -34,8°о) и практически сравнялись с уровнем ставок денежного рынка.
Валютная политика Банка России
В 1997 г. валютная политика проводится в соответствии с "Ос новными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 1997 год" и Заявлением Центрального банка Российской Федерации "О политике валютного курса в 1997 году". Основной задачей курсовой политики Банка России является подержание ста бильности национальной валюты.
На это направлена успешно апробированная в 1995-1996 гг. и про долженная в 1997 г. политика установления границ колебаний обменно го курса рубля к доллару США, то есть режим валютного "коридора".
Достигнутый прогресс в области финансовой стабилизации впер вые позволил установить в 1997 г. границы валютного "коридора" на весь год. Эти границы плавно меняются от 5500-6100 руб. за 1 долл. США на 1 января 1997 г. до 5750-6350 руб. на 31 декабря 1997 г.
Динамика валютного курса в 1997 г. носит плавный и предсказу емый характер. Темпы девальвации рубля таковы, что в течение де вяти месяцев 1997 г. обменный курс находился в нижней части ва лютного "коридора" и можно с достаточной вероятностью прогнози ровать, что до конца года он не пересечет средней линии "коридора". Всего за девять месяцев 1997 г. номинальный курс доллара США к российскому рублю вырос на 5,4°о (с 5560 до 5861 руб. за 1 долл. США), что в месячном исчислении составляет 0,6%. При сохранении сложившихся тенденций курс доллара к концу года не должен пре высить 6000 руб. за 1 долл. США.
В то же время наблюдалось некоторое повышение реального курса рубля. С учетом инфляции курс рубля за девять месяцев 1997 г. вырос на 2,1%. Политика Банка России в значительной степени была направлена на сдерживание резкого повышения реального курса на циональной валюты в соответствии с принятыми обязательствами.
Валютные резервы Банка России за девять месяцев 1997 г. воз росли более чем на 7 млрд. долл., то есть более чем на 60%. Рост валютных резервов способствует укреплению доверия к российскому рублю, проводимой Банком России курсовой политике и к россий скому финансовому рынку, что создает благоприятные условия для внешних заимствований Российской Федерации.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Размеры валютных резервов позволяют Банку России успешно противостоять кризисным явлениям на финансовом и валютном рын ках в октябре-ноябре 1997 г.
Экономическая динамика и структурные сдвиги в 1997 г.
Предпринятые Банком России в 1997 г. усилия по достижению финансовой стабилизации носят комплексный и целенаправленный характер. Последовательное снижение ставки рефинансирования, развитие и совершенствование используемых инструментов рефинан сирования, обеспечение стабильности и предсказуемости изменения обменного курса национальной валюты, либерализация правил конт роля за процессом инвестирования нерезидентами средств в устав ный капитал российских кредитных организаций, усиление и совер шенствование форм банковского надзора - все это не могло не ока зать позитивного воздействия на процессы, характеризующие состоя ние российской экономики в текущем году.
Придерживаясь курса финансовой стабилизации, Банк России в 1997 г. в соответствии с основными направлениями денежно-кредитной политики осуществлял регулирование предложения денег в экономике на уровне, достаточном для обеспечения хозяйственного оборота и со здания условий для перехода к наращиванию объемов производства.
Наряду с сохранением контроля над темпами инфляции и удер жанием курса национальной валюты в рамках объявленного "кори дора" в 1997 г. удалось остановить общеэкономический спад, что вы разилось в стабилизации объемов валового внутреннего продукта на уровне, примерно соответствующем прошлогоднему. За январь-сен тябрь текущего года объем ВВП составил 1933 трлн. руб., или 100,2% к соответствующему периоду 1996 г. В целом в текущем году номи нальный объем ВВП оценивается в 2640-2670 трлн. руб.
В 1997 г. основной удельный вес в структуре использованного ВВП будут иметь расходы на конечное потребление. По предварительным оценкам, доля расходов на конечное потребление домашних хозяйств увеличится за год примерно на 1 процентный пункт. В реальном выраже нии расходы на конечное потребление домашних хозяйств возрастут на 1%.
В 1997 г., по оценкам, доля расходов на конечное потребление органов государственного управления и некоммерческих организа ций, обслуживающих домашние хозяйства, незначительно увеличит ся в структуре использованного ВВП (в номинальном выражении).
В 1997 г. не удалось изменить тенденцию сокращения реальных объемов вахтового накопления. Продолжается сокращение объемов ин вестиций в основной капитал. Их объем оценивается в целом за год в сумме 400-410 трлн. руб., что на 4-5% ниже уровня прошлого года. Вместе с тем снижение инвестиционной активности не будет столь суще ственным, как в 1996 г., когда объем инвестиций уменьшился на 18%. По оценкам, доля валового накопления основного капитала в структуре ВВП уменьшится на 1 процентный пункт по сравнению с 1996 г.
2. "Вопросы акочпмики" М"12 17
Центральный банк РФ
Предпринимаемые Банком России меры яо достижению финансо вой стабилизации, снижению ставки рефинансирования, развитию ин струментов рефинансирования были направлены на создание условий, стимулирующих инвестиционную активность экономических агентов.
При этом Банк России исходил из того, что вопросы государ ственного участия и поддержки инвестиционной деятельности част ного сектора и привлечения иностранных инвестиций являются при оритетами экономической политики Правительства Российской Фе дерации. Однако в 1997 г. не удалось добиться согласованности в реализации всех элементов единой государственной экономической политики в целях преодоления кризиса в инвестиционной сфере.
В 1997 г. продолжился процесс децентрализации финансирова ния инвестиций. Основным источником финансирования капиталь ного строительства остаются собственные средства предприятий.
Среди факторов, обусловливающих продолжающееся снижение инвестиционной активности несмотря на формирование объективных предпосылок для роста инвестиций (относительно низкий инфляци онный фон, а также снижение доходности государственных ценных бумаг), следует отметить сохранение высоких инвестиционных рис ков в реальном секторе экономики. Решение этой проблемы без улуч шения финансового состояния предприятий и организаций реального сектора экономики невозможно.
Оценка динамики запасов материальных оборотных средств сви детельствует о сокращении их объема в реальном выражении по срав нению с 1996 г. Следует отметить, что в 1997 г. доля запасов в струк туре оборотных средств предприятий нефинансового сектора состав ляет примерно 30%. Отмечается тенденция к увеличению доли фи нансовых активов в структуре оборотных средств предприятий.
Платежный баланс России за первое полугодие 1997 г. свиде тельствует, что в отчетный период взаимоотношения российской эко номики с экономикой остального мира не претерпели кардинальных изменений: платежный баланс характеризовался положительным саль до по счету текущих операций.
По оценкам) доля чистого экспорта в структуре использованного ВВП за 1997 гг. изменится незначительно.
На процесс формирования совокупного спроса заметное влияние оказывают процессы образования и распределения доходов всех эко номических агентов. По оценкам, в 1997 г. в структуре распределе ния ВВП наметился процесс некоторого увеличения доли валовой прибыли, что связано с замедлением темпов снижения прибыли по сравнению с прошлым годом в основных отраслях экономики.
По оценкам Банка России, динамика ВВП, чистых первичных доходов и текущих трансфертов от остального мира в 1997 г. карди нально не изменила структуру формирования валового располагаемо го национального дохода. В его использовании доля валового сбереже ния возрастет примерно на 1 процентный пункт по сравнению с 1996 г. В структуре валового национального сбережения удельный вес сбережений домашних хозяйств снизится на 8 процентных пунктов и составит в 1997 г. 50%. В секторе государственного управления в
________________Основные направления денсжно-крсдитной политики на 1998 год
текущем году так же, как и в прошлом сбережения остаются отрица тельными. Ожидается, что по итогам года удельный вес сбережений предприятий и организаций возрастет до 55%.
Главным нетто-кредитором экономики остается сектор домаш них хозяйств, основными нетто-дебиторами - органы государственно го управления и нефинансовые предприятия. В 1997 г. Россия по-прежнему выступает в роли нетто-кредитора по отношению к осталь ному миру. В основе этого лежит объем чистого экспорта, который отражается на счете текущих операций платежного баланса и означа ет накопление финансовых требований к остальному миру.
Оценивая эффективность проводимой денежно-кредитной поли тики, Банк России уделяет значительное внимание анализу финансо вых потоков между секторами российской экономики. Актуальность этой проблемы связана с тем, что результаты такого анализа могут послужить основой для выработки мер, способствующих стимулиро ванию притока капитала в сектор нефинансовых предприятий эконо мики России, использованию сбережений всех экономических аген тов на цели инвестирования в высокоэффективные проекты. Именно в увязке с формированием основных финансовых потоков необходи мо рассматривать те процессы, которые отражают степень сбаланси рованности совокупного спроса и предложения в 1997 г.
По оценкам, в российской экономике в январе-сентябре текущего года в структуре финансовых потоков произошли заметные изменения.
В целом происходит увеличение в реальном выражении совокупного прироста наличных денег и депозитов в национальной и иностранной валюте небанковских секторов экономики как в отечественных банках, так и за границей. Есть основания полагать, что указанная ситуация со хранится в течение всего 1997 года. При практически неизменных объе мах ВВП это означает, что насыщенность экономики деньгами возрастает.
Отмечается благоприятная тенденция изменения структуры при роста совокупного денежного предложения в сторону возрастания доли рублевых средств и одновременно в сторону увеличения средств, при надлежащих нефинансовым предприятиям. И все же основной объем наличных денег и депозитов принадлежит домашним хозяйствам, что характерно для рыночной модели экономики.
Предпринимаемые в 1997 г. меры по снижению стоимости обслу живания государственного долга оказывают влияние на сокращение доходности на финансовом рынке в целом. Это создает условия для изменения направления движения финансовых ресурсов в пользу нефинансовых предприятий.
Истекший период года характеризовался ростом кредитования экономики как резидентами (банковской системой страны), так и не резидентами. По оценкам, несмотря на сокращение бюджетных ссуд, поток займов нефинансовых предприятий по сравнению с соответ ствующим периодом прошлого года возрос.
В 1997 г. заметно усилился интерес отечественных и иностран ных инвесторов к финансовым инвестициям в российские предприя тия. Особым спросом на фондовом рынке пользовались акции пред приятий энергетики, связи.
2* 19
Центральный банк РФ
Некоторый рост объемов средств, привлеченных нефинансовы ми предприятиями в форме кредитов и ценных бумаг, повлиял на снижение в отношении к ВВП величин кредиторской задолженности этого сектора перед домашними хозяйствами и сектором государствен ного управления. По расчетам, по сравнению с девятью месяцами прошлого года общая величина кредиторской задолженности нефи нансовых предприятий и сектора государственного управления перед домашними хозяйствами также снизилась.
В целом в январе-сентябре 1997 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года возрос общий поток займов и ценных бумаг нефинансовых предприятий относительно аналогичных пассивов сек тора государственного управления.
Инфляция
Последовательная денежно-кредитная политика Банка России, а также действия Правительства Российской Федерации по ограниче нию темпов роста цен (тарифов) на продукцию отраслей - естествен ных монополистов кардинально изменили ценовую ситуацию в стра не. Это нашло выражение в том, что в 1997 г. инфляция снизилась примерно до 1% в среднемесячном исчислении, и ее годовой уровень, по предварительным оценкам, не превысит 12,5% к декабрю 1996 г.
Общее изменение совокупности рыночных цен, измеряемое в мировой практике по дефлятору ВВП, по предварительной оценке, составит в 1997 г. не более 18% в годовом исчислении против 46% в 1996 г. Такая динамика отражает позитивную тенденцию, складыва ющуюся не только в потребительском секторе, но и на рынках това ров производственно-технического назначения, инвестиционных то варов, а также в сфере рыночных и нерыночных услуг.
Характерной чертой 1997 г. является установление относительного паритета в динамике цен на этих рынках, выражающегося в согласованной тенденции к снижению их темпов. Это позволило уже в текущем году создать условия для более рационального поведения всех экономичес ких агентов при выработке ими стратегии хозяйственной деятельности.
Указанная тенденция нашла свое отражение в формировании це новой динамики в различных отраслях и секторах экономики. В частно сти, под влиянием спросовых ограничений снизились темпы роста цен в капитальном строительстве. Если в 1996 г. их прирост за три квартала составлял 32,8%, то за сопоставимый период текущего года- лишь 4,2%.
Динамика тарифов в сфере грузового транспорта складывалась в основном под воздействием принятых Правительством мер по огра ничению темпов роста цен в отраслях - естественных монополиях. В результате тарифы на грузовые перевозки за январь-сентябрь теку щего года выросли на 0,5%, тогда как за сопоставимый период 1996 г. аналогичный показатель составлял 21,3%.
О стабильности ценовой ситуации в стране свидетельствует также устойчивая тенденция к формированию системы относительных цен производителей промышленной продукции. В текущем году весьма четко проявилось деление отраслей промыыленности на три группы.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
В состав первой из них входят газовая промышленность, маши ностроение, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность, легкая промышленность. Отсутствие заметных ко лебаний относительных цен производителей в этих отраслях означа ет, что механизм ценообразования здесь вполне устоялся и практи чески исключены деформирующие хозяйственную ситуацию взаим ные перетоки финансовых средств.
Ко второй группе отраслей относятся угольная промышленность, цветная металлургия, химическая промышленность, промышленность строительныы материалов и пищевая промышленность. Относитель ные цены производителей в отраслях этой группы, взятые в динами ке, можно разделить на два узких сегмента, концентрирующихся вок руг среднеотраслевого уровня, равного 100"о.
В состав одного из этих сегментов входят угольная промышлен ность и промышленность строительных материалов. В текущем году уровни относительных цен производителей указанных двух отраслей также практически стабилизировались, что свидетельствует об опреде ленной устойчивости механизма формирования цен на их продукцию.
Другой сегмент образован химической и нефтехимической про мышленностью, а также пищевой промышленностью и цветной ме таллургией. Здесь обращает на себя внимание стабилизация уровня относительных цен производителей на продукцию цветной металлур гии, что связано с определенным ослаблением спросовых ограниче ний внутри страны и отчасти с некоторым смягчением конъюнктуры мировых рынков отдельных видов цветных металлов.
В состав третьей группы отраслей, уровень относительных цен производителей в которой существенно выше 100%, входят электро энергетика, нефтедобывающая промышленность, нефтеперерабаты вающая промышленность, черная металлургия.
В этой группе отраслей также обозначились два самостоятель ных сегмента - электроэнергетика и нефтеперерабатывающая про мышленность, с одной стороны, и черная металлургия и нефтедобы ча - с другой. Причем характерно, что в динамике относительных цен производителей, как и в предыдущих случаях, превалирует тен денция к стабильности.
Особо следует отметить устойчивость динамики относительных цен производителей в металлургии и машиностроении. Эти отрасли являются ведущими в производстве инвестиционной продукции. По этому факт упорядочения ценового механизма в данной сфере мате риального производства следует рассматривать как важнейшую пред посылку к активизации инвестиционной деятельности в целом.
Процессу стабилизации системы относительных цен производите лей промышленной продукции в значительной степени способствова ло поддержание в хозяйственной системе страны определенной мак роэкономической сбалансированности. Как следствие, если в 1996 г., согласно опросам, проводимым с целью исследования ценовой поли тики фирм, инфляционные ожидания в экономике изменялись в ши роком диапазоне, то в 1997 г. они, сообразуясь с динамикой цен, стабильно сохранялись на достаточно низком уровне.
Центральный банк РФ
Обращает на себя внимание, что впервые с начала реформ на протяжении столь длительного периода динамика потребительских цен опережала темпы роста цен предприяяий-производителей. Данное обстоятельство позволяет сделать вывод, что сформировалась устойчи вая тенденция к сокращению инфляционного потенциала в производ ственном секторе, а следовательно, и уменьшению давления цен про изводителей на потребительские. В частности, по итогам III квартала текущего года рост потребительских цен на 2,2 процентного пункта опережал рост цен предприятий производителей в промышленности.
Динамику цен на продукцию предприятий-производителей мож но дифференцировать по трем широким экономическим категориям в зависимости от ее назначения (средства производства, промежуточ ные товары, потребительские товары).
За первое полугодие 1997 г. индекс цен предприятий-произво дителей промышленной продукции возрос на 6,3%, в том числе на средства производства - на 5,9°о, промежуточные товары - на 6,3"о, потребительские товары -на 7,1°о. В течение продолжительного пе риода наблюдается тенденция, когда индексы цен предприятий-про изводителей и промежуточных товаров растут практически одинако во. Вместе с тем прирост цен приобретения промышленными предпри ятиями материально-технических ресурсов для основного производ ства значительно ниже прироста цен предприятий-производителей -в среднем на 1 процентный пункт. Можно предположить, что на сни жение уровня цен на продукцию средств производства и потреби тельские товары влияет более низкий уровень цен приобретения пред приятиями материально-технических ресурсов. Это связано с тем, что в цену приобретения входят транспортные издержки, которые оказы вают понижающее влияние в силу менее интенсивной динамики.
При этом уровень затрат на производство и реализацию произ веденной промышленной продукции в первом полугодии 1997 г. по сравнению с соответствующим периодом 1996 г. практически не ме нялся (0,9 руб. на 1 руб. произведенной продукции). Незначительно изменилась сама структура затрат на производство: при росте доли материальных затрат (приобретаемые материально-технические ре сурсы и работы и услуги производственного характера) на 0,7 про центного пункта доля оплаты труда возросла па 0,6 процентного пун кта, доля амортизации снизилась на 1,7 процентного пункта.
Еще один фактор, определивший сокращение темпов инфляци онных процессов, связан с тем, что спрос на товары народного по требления примерно наполовину удовлетворяется за счет импорта. Отсюда следует, что динамика потребительских цен во многом зави сит от изменения цен на импортные товары.
В 1997 г. контрактные цены на закупаемую по импорту продук цию в основном были ниже цен прошлого года. Этому способствова ла преимущественно благоприятная для российских импортеров конъ юнктура мирового рынка большинства видов продовольствия и про довольственного сырья.
Укрепление реального курса рубля оказыыало сдерживающее влияние на динамику цен приобретения импортной продукции на внутреннем рынке.
Основные направления дснсжно-кредитной политики на 1998 год
Инвестиции
Продолжающееся сокращение инвестиций влияет на состояние производственного потенциала страны. В условиях крайне низкого уровня обновления основных фондов нарастает процесс их износа и старения. И хотя в 1997 г., по предварительной оценке, удельный вес инвестиций, направляемых на строительство, расширение, реконст рукцию и техническое перевооружение производственных объектов, в общем их объеме увеличится по сравнению с 1996 г. на 2-3 процен тных пункта, ситуация с вводом в действие новых основных произ водственных фондов остается крайне сложной. Как следствие, сред ний возраст основных производственных фондов в промышленности на конец 1997 г., по предварительным оценкам, составит порядка 16 лет против 15 лет в 1996 г. Эта ситуация объясняется в основном ухудшением возрастной структуры фондов: на 4 процентных пункта по сравнению с 1996 г. уменьшится доля основных производствен ных фондов, имеющих срок эксплуатации до 5 лет, и на 1,4 процен тного пункта увеличится доля основных производственных фондов, имеющих срок эксплуатации свыше 20 лет.
Рост доли устаревшего оборудования приводит к увеличению износа основного капитала.
Самые высокие показатели износа характерны для машин и обо рудования, транспортных средств, то есть наиболее важной части основных фондов, в конечном счете определяющей научно-техничес кий уровень производства. Таким образом, в структуре производ ственного аппарата происходит увеличение доли не только физичес ки, но и морально устаревшей техники.
В этих условиях для вывода российской экономики из кризисно го состояния серьезные шаги должны быть предприняты в направле нии повышения эффективности использования основных фондов и прежде всего в секторе производства товаров, поскольку низкая от дача капитала не способствует привлечению дополнительных инвес тиций даже при снижающейся инфляции.
На фоне сокращения внутренних инвестиций в 1997 г. продол жался процесс привлечения средств иностранных инвесторов в эко номику России. Так, яо состоянию на 1.07.1997 накопленный иност ранный капитал, направленный в российскую экономику (без учета органов денежно-кредитного регулирования и банковского сектора), составил 17,8 млрд. долл. США.
В первом полугодии 1997 г., по данным Госкомстата России, в нефинансовый сектор экономики России было направлено 6,7 млрд. долл. иностранного капитала, что в 3,3 раза больше, чем в сопостави мом периоде 1996 г.
Увеличение произошло в основном за счет полученных торговых кредитов и банковских вкладов (так называемых прочих инвести ций), удельный вес которых превысил 65% объема всех иностранных инвестиций. Прямые инвестиции, удельный вес которых в общем объе ме иностранных инвестиций составил около 33%, возросли в рассмат риваемый период в 4 раза, портфельные - в 6 раз и составили соот-
Центральный банк РФ
ветственно 2,18 млрд. и 0,14 млрд. долл. В числе наиболее активных инвесторов - Нидерланды, на долю которых пришлось 30"о общего объема иностранных инвестиций, США - 24"о, Швейцария - 17%, Великобритания - 13%, Германия - 6%.
Рублевая часть иностранных инвестиций достигла в первом по лугодии 1997 г. 6,3 трли. руб. и возросла по сравнению с соответству ющим периодом прошлого года в 9,1 раза. Прямые инвестиции в ее объеме возросли в 6,1 раза и составили 3,6 трли. руб.
Занятость
Сфера занятости в течение девяти месяцев 1997 г. характеризуется общим сокращением числа зарегистрированных безработных. По оцен кам, на конец сентября текущего года по сравнению с соответствую щим периодом прошлого года возросло число занятых в электроэнер гетике, нефтедобывающей промышленности, лесном хозяйстве, жи лищно-коммунальном хозяйстве и бытовом обслуживании населения.
Численность экономически активного населения к концу сентяб ря 1997 г. составила 71,8 млн. человек, или около 49% от общей численности населения страны. В их числе 65,3 млн. человек (90,9%) заняты в экономике и 6,5 млн. человек (9,1%) не имели занятия, но активно его искали и в соответствии с определением Международной организации труда классифицировались как безработные. Официально зарегистрированы в органах службы занятости в качестве безработ ных 2,1 млн. человек, или 2,9% экономически активного населения.
По прогнозной оценке, к концу 1997 г. численность экономически активного населения в Российской Федерации сократится по сравнению с 1996 г. на 1% и составит 71,5 млн. человек. Численность занятых всеми видами экономической деятельности оценивается в 65,3 млн. человек (91,3% трудоспособного населения), 6,2 млн. человек (8,7%) в соответствии с определением Международной организации труда будут классифицироваться как безработные. В конце 1996 г. в эконо мике было занято 65,9 млн. человек (90,6% трудоспособного населе ния), 6,8 млн. человек (9,4%) классифицировались как безработные.
В формировании рынка труда в последнее время возросла роль негосударственного сектора экономики. Сокращение рабочих мест на крупных предприятиях в определенной мере компенсируется созда нием новых рабочих мест на малых предприятиях, ростом занятости населения индивидуальными видами деятельности. Расширяется прак тика применения на предприятиях и в организациях труда наемных работников без зачисления их в состав постоянного персонала.
Домашние хозяйства
В январе-сентябре 1997 г. реальные располагаемые денежные до ходы населения выросли на 2,7% по сравнению с аналогичным пери одом прошлого года. В целом ожидается, что за 1997 год реальные располагаемые денежные доходы населения возрастут на 2% (в 1996 г. произошло их снижение на 0,2%).
________________Основные напраалсния дс-нсжно-крсдитной политики на 1998 год
Сложившаяся еще в 1996 г. тенденция к росту реальной заработ ной платы в 1997 г. несколько замедлилась. По предварительной оцен ке, реальная начисленная заработная плата на одного работника уве личится за год на 3°о.
Рост реальных денежных доходов в 1997 г. способствовал укреп лению потенциальных возможностей населения на рынке товаров. По оценкам, объем совокупных продаж товаров возрастет за год на 1%.
По данным за девять месяцев 1997 г., в структуре распределения общего объема денежных доходов населения отмечено уменьшение доли среднедоходных групп населения при некотором увеличении доли группы населения с наивысшими доходами. Соотношение доходов 10% наиболее и наименее обеспеченного населения уменьшилось. Так, в январе-сентябре 1997 г. оно составляло 12,5 раза, а в январе-сен тябре 1996 г. - 12,9 раза.
В структуре денежных доходов населения произошли некоторые изменения. По оценкам, доля доходов от собственности и предпринима тельской деятельности сократится в 1997 г. по сравнению с предыдущим годом на 2 процентных пункта при увеличении доли социальных транс фертов. Доля оплаты труда практически сохранится на уровне 1996 г.
Произошли изменения и в структуре использования денежных доходов населения. По оценке, доля сбережений населения сократит ся при увеличении доли расходов на потребление.
В структуре розничного товарооборота в январе-сентябре 1997 г. удельный вес продовольственных товаров увеличился по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 1,5 процентного пункта и составил 49,4%. В общем объеме розничного товарооборота по-пре жнему преобладают непродовольственные товары. За девять месяцев 1997 г. доля импортных товаров в объеме товарных ресурсов рознич ной торговли составила 49% (в январе-сентябре 1996 г. - 53%).
В январе-сентябре 1997 г. удельный вес платных услуг в потре бительских расходах населения составил 25,6% против 22,5% за соот ветствующий период 1996 г. В структуре платных услуг населению устойчиво доминируют три вида услуг, на долю которых приходится две трети общего объема потребляемых в России платных услуг: ус луги пассажирского транспорта - 24%, бытовые - 18%, жилищно-коммунальные услуги - 16%. Подавляющий объем бытовых услуг предоставляется населению в негосударственном секторе.
В общем объеме платных услуг населению 95% составляют услуги, оплаченные непосредственно самим населением, остальная часть - это доплаты за счет средств предприятий (организаций) за оказан ные их работникам услуги. Наибольший удельный вес таких доплат имеет место по санаторно-оздоровительным услугам - 48%.
В январе-сентябре 1997 г. прирост сбережений населения соста вил 291,6 трлн. руб.
К концу III квартала проявилась позитивная тенденция к абсо лютному снижению объема валовых и чистых покупок валюты физи ческими лицами. В сентябре 1997 г. физическими лицами было куп лено самое маленькое количество иностранной валюты с июня 1996 г.
Государственные финансы
В текущем году государственная бюджетная политика осущест вляется на базе продолжающейся тенденции финансовой стабилиза ции в условиях проведения последовательной антиинфляционной политики.
Федеральным законом "О федеральном бюджете на 1997 год" федеральный бюджет на 1997 год утвержден по расходам в сумме 529,8 трлн. руб. и по доходам - в сумме 434,4 трлн. руб. Предельный размер дефицита федерального бюджета на 1997 год установлен в сумме 95,4 трлн. руб., или 3,5% ВВП и 18,01% от расходов федераль ного бюджета на 1997 год.
Распоряжением Правительства Российской Федерации № 647-р от 30 апреля 1997 г. установлено, что финансирование расходов фе дерального бюджета будет осуществляться из секвестированного ори ентировочного объема ассигнований на 1997 год. При этом ориенти ровочные минимальные показатели по расходам федерального бюд жета на 1997 год составят 421,6 трлн. руб.
По данным Минфина России, представленным в проекте бюджета Российской Федерации на 1998 год, ожидается, что доходы федераль ного бюджета за 1997 год составят 331,6 трлн. руб., расходы федерального бюджета - 468,0 трлн. руб. Дефицит федерального бюджета будет равен 136,4 трлн. руб., или 5,35% ВВП и 29,1% от расходов федерального бюджета, первичный дефицит федерального бюджета - 9,4 трлн. руб., или 0,37% ВВП.
Задолженность по платежам в бюджеты остается значительной. По данным Госналогслужбы России, задолженность по налоговым платежам в федеральный бюджет по состоянию на 1 октября 1997 г. составила 95,8 трлн. руб., или 50,7% объема налоговых поступлений в федеральный бюджет за этот период. Из общего объема задолжен ности в федеральный бюджет доля недоимки составила 84,4%, отсро ченных платежей -15,6%.
Наибольший удельный вес в общей сумме недоимки в феде ральный бюджет приходится на платежи по налогу на добавленную стоимость - 68,4% (53,3 трлн. руб.), налогу на прибыль - 14,7% (11,9трлн. руб.), акцизам-7,9% (6,4 трлн. руб.), платежамзапользо-вание природными ресурсами - 6,1% (4,9 трлн. руб.).
В политике государственных финансов остаются нерешенные про блемы: собираемость налогов, неплатежеспособность ряда предприятий
________________Оснооныс направления дснежно-крсдитной политики на 1998 год
и организаций, несовершенство налогового законодательства, Несмотря на принятые Правительством России меры по погашению задолжен ности федерального бюджета перед Пенсионным фондом Российской Федерации, финансирование расходов федерального бюджета произ водится в условиях недопоступления доходов в бюджет и роста за долженности государства перед получателями бюджетных средств. В сочетании с низким уровнем доходов федерального бюджета удель ный вес затрат на обслуживание государственного долга Российской Федерации остается значительным и составляет свыше 27°о.
Банк России начиная с 1996 г. ведет учет задолженности кредит ных организаций по исполнению платежных поручений клиентов, в том числе на перечисление средств в бюджеты и внебюджетные фонды, постоянно осуществляет контроль за деятельностью кредитных органи заций с применением мер воздействия за допущенные ими нарушения.
В 1997 г. продолжается переход от банковской к казначейской системе исполнения бюджета, По состоянию на 1 октября 1997 г. на территории 80 субъектов Российской Федерации территориальным органам Федерального казначейства предоставлено право совершать операции но счетам по учету доходов федерального бюджета, в 85 регионах - по счетам по учету средств федерального бюджета.
В большинстве территорий органы Федерального казначейства перечисляют поступившие федеральные налоги, собираемые на соот ветствующих территориях субъектов Российской Федерации, на фи нансирование расходов федерального бюджета по этим территориям. За 9 месяцев 1997 г. органами Федерального казначейства перечисле но 29,7 трли. руб., или 15,7°о от общей суммы перечисленных нало гов и других обязательных платежей.
В соответствии с Указом Президента Российской Федерации № 477 от 12 мая 1997 г. "О мерах по усилению контроля за исполь зованием средств федерального бюджета", Постановлением Прави тельства Российской Федерации № 1082 от 28 августа 1997 г. и в целях реализации поэтапного перехода на казначейскую систему ис полнения федерального бюджета и дальнейшего совершенствования кассового исполнения федерального бюджета, а также усиления орга низации контроля за целевым расходованием бюджетных средств, со 11 квартала 1997 г. начался перевод бюджетных средств через лице вые счета, открытые распорядителям бюджетных средств в органах Федерального казначейства. В отдельных регионах на базе учрежде ний Банка России и органов Федерального казначейства проводится эксперимент по осуществлению расчетов в режиме реального време ни с использованием электронных технологий.
В соответствии с Указом Президента Российской Федерации № 880 от 14 августа 1997 г. "Об установлении порядка расчетов при исполне нии отдельных статей расходов федерального бюджета на 1997 год" Минфином России по согласованию с Госналогслужбой России и Банком России утверждено Положение об особом порядке проведения расчетов при исполнении отдельных статей федерального бюджета на 1997 год.
В целях обеспечения сохранности средств федерального бюдже та Центральный банк Российской Федерации совместно с Министер-
Центральный банк РФ
ством финансов Российской Федерации и Государственным таможен ным комитетом Российской Федерации разрабатывает предложения о переводе счетов по учету таможенных платежей на счета, открытые ГТК России в учреждениях Банка России.
В соответствии со статьями 8, 53, 54 Федерального закона "О федеральном бюджете на 1997 год" Банк России совместно с соот ветствующими органами принял участие в консолидации в федераль ном бюджете налога на пользователей автомобильными дорогами, по ступающего в Федеральный дорожный фонд.
В 1997 г. приняты меры по своевременному и полному поступле нию страховых взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации и Государственный фонд занятости населения Российской Федера ции. Учреждения Банка России принимали участие в проводимых органами Пенсионного фонда Российской Федерации проверках эф фективности реализации этих мер.
В целях стабилизации государственных финансов Правительство Российской Федерации осуществляет контроль за соблюдением предельно допустимых показателей дефицита федерального и расширенного бюдже та. Правительство Российской Федерации в августе 1997 г. утвердило Программу сокращения дефицита федерального бюджета на 1998-2000 гг.
Выступая как агент Правительства Российской Федерации, Банк России проводит активную работу по развитию рынка его долговых обязательств. В связи с проведением Правительством Российской Федерации в 1997 г. реструктуризации своих долговых обязательств и в соответствии с Федеральным законом Российской Федерации "О федеральном бюджете на 1997 год" Банк России переоформил креди ты, выданные Минфину России на финансирование дефицита бюд жета в 1992-1994 гг., включая кредиты, выданные в 1992 г. на фи нансирование программ конверсии оборонной промышленности и инвестиционные нужды, в облигации федерального займа с постоян ным доходом номинальной стоимостью 79,84 трлн. руб.
Нефинансовые предприятия
Анализ тенденций совокупного предложения товаров и услуг осуще ствляется Банком России на основе регулярного мониторинга измене ния уровня хозяйственной активности в важнейших отраслях экономики.
В 1997 г. хозяйственная активность в секторе нефинансовых предприятий российской экономики в значительной степени опреде лялась результатами проводимой экономической политики, ориенти рованной на последовательное снижение инфляции и достижение финансовой стабилизации.
Сравнительно устойчивое состояние денежной и финансовой сфер, предсказуемость изменения их основных параметров благоприятствовали формированию и развитию необходимых адаптационных способностей предприятий. Складывавшаяся на внутреннем и внешних рынках ситуа ция способствовала более реальным оценкам российскими производите лями таких факторов, как состояние конъюнктуры, конкуренция, изме нение объемов и структуры спроса, курс национальной валюты и др.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Позитивным процессам способствовало некоторое улучшение общего состояния внутреннего товарного рынка, который является основным каналом поступления сырья и материалов в реальное про изводство. В целом объемы продаж на оптовом рынке в январе-сен тябре превысили уровень соответствующего периода предыдущего года. Так, за январь-сентябрь 1997 г. промышленными предприятиями было продано на 1,4°о больше товаров, чем за соответствующий период прошлого года, организациями оптовой торговли - на 3,9%.
Фактором, оказывающим воздействие на общеэкономическое развитие, стал также некоторый рост эффективности производства. Производительность труда в российской экономике, по предваритель ной оценке, вырастет в 1997 г. по сравнению с 1996 г. примерно на 1%. Этот рост в основном объясняется тем, что в 1997 г. по сравне нию с 1996 г. при практически неизменном объеме произведенного ВВП (в сопоставимых ценах), среднегодовая численность занятых в экономике сократится.
По оценке Банка России, в течение 1997 г. динамика хозяйствен ной активности в секторе нефинансовых предприятий приобрела от носительно устойчивый характер, что выразилось в стабилизации тем пов совокупного предложения.
Динамика совокупного предложения определялась главным об разом ростом промышленного производства - на 1,5%, услуг неры ночного характера - на 2%. В сельском хозяйстве и строительстве объемы производства сократятся соответственно на 1 и 4%. Объем предоставленных рыночных услуг составит 99% к уровню 1996 г.
Несмотря на схожесть динамики хозяйственной активности в большинстве отраслей экономики России, специфические особенно сти хозяйств и условий их функционирования обусловливают также наличие определенных отклонений от общей тенденции.
Стабилизационные тенденции в секторе нефинансовых предпри ятий экономики, проявлявшиеся с начала 1997 г., связаны преимуще ственно с изменениями в сфере промышленного производства. При чем во втором полугодии тенденция к восстановлению хозяйственной активности в промышленности даже несколько усилилась.
Происходящие в последнее время изменения уровней хозяйствен ной активности в отраслях промышленности характеризуют сохране ние тенденции к ослаблению ее сырьевой ориентации.
Хотя сложившееся в предыдущие годы деление отраслей на от носительно благополучные и кризисные сохраняется, существенно снизившиеся по сравнению с остальными темпы спада в некоторых подотраслях машиностроительного комплекса и в легкой промыш ленности, а также рост производства в химической и нефтехимиче ской промышленности обусловливают выравнивание отраслевой ди намики хозяйственной активности.
В сфере товарного производства в 1997 г. позитивная произ водственная динамика отмечалась в электроэнергетике, которая в силу устойчивого спроса на продукцию отрасли в целом продолжа ла сохранять уровень производства, близкий к уровню дорефор менного периода.
Центральный банк РФ
В топливной промышленности некоторое сокращение масштабов валового выпуска основных видов топливной продукции в начале года и недостаточная интенсивность восстановления их производства в последующие месяцы обусловили возникновение тенденции к усиле нию темпов спада хозяйственной активности в отрасли. В определен ной степени это вызвано падением цен на топливно-энергетические ресурсы на мировом рынке.
В результате благоприятной конъюнктуры мирового рынка ока залось возможным стабилизировать производство ряда экспортоори-ентированных видов продукции химической и нефтехимической про мышленности и цветной металлургии.
Некоторое увеличение внутреннего спроса на часть видов про дукции черной металлургии в текущем году позволяет отрасли в це лом сократить темпы спада хозяйственной активности.
Проявилась тенденция к снижению темпов спада в машинострое нии. Этому способствовали увеличение хозяйственной активности в тяжелом, энергетическом и транспортном машиностроении и продолжение ее роста в строительно-дорожном машиностроении, в автомобильной и подшипниковой промышленности, а также значи тельное сокращение темпов спада производства в электротехничес кой и станкоинструментальной промышленности, в машиностроении для легкой и пищевой промышленности, в тракторном и сельскохо зяйственном машиностроении, в производстве бытовой техники и бытовых приборов.
На протяжении 1997 г. сохраняется возникшая в конце прошло го года тенденция к некоторому улучшению динамики хозяйственной активности в промышленности строительных материалов, в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.
Наблюдавшийся в течение года рост хозяйственной активности в основных отраслях пищевой промышленности позволил отрасли в целом приблизиться к уровню предыдущего года.
В легкой промышленности происходит усиление стабилизацион ных тенденций. В основном это связано с сохранением и некоторым расширением масштабов производства в текстильной и швейной про мышленности. Однако подавляющая часть спроса на продукцию лег кой промышленности по-прежнему покрывается за счет импорта.
В сельском хозяйстве показатель среднемесячного сокращения хозяйственной активности в 1997 г. был в два раза меньше, чем в предыдущем году.
В 1997 г. темпы снижения хозяйственной активности на транс порте были меньше, чем в 1996 г.
Увеличение в текущем году объема подрядных работ позволило не только стабилизировать динамику хозяйственной активности в стро ительстве, но и обеспечить ее небольшой рост. Сохранение этой тен денции позволит компенсировать резкое сокращение масштабов стро ительной деятельности в предыдущие два года.
Основное воздействие на формирование совокупного предложе ния со стороны реального сектора по-прежнему оказывали финансо вое положение предприятий и состояние платежной дисциплины, ухуд-
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
шение которых продолжает оставаться одной из основных проблем российской экономики в 1997 г.
Низкий коэффициент использования производственных мощно стей, проявляющийся в падении эффективности основных фондов, и неэффективное использование трудовых ресурсов (избыточная заня тость) оказывают дополнительное влияние на рост производственных издержек. Следствием этих процессов является низкий уровень рен табельности продукции, составивший на 1.07.1997 в целом по всем отраслям экономики 5,8%.
За восемь месяцев 1997 г. в основных отраслях материального производства объем полученной прибыли в реальном выражении со кратился на 17% по сравнению с январем-августом 1996 г. Общая сумма убытков возросла в 1,3 раза.
Прибыль предприятий и организаций за январь-август текущего года составила 74,8 трлн. руб. и сократилась по сравнению с соответ ствующим периодом 1996 г. в промышленности на 11%, в строитель стве - на 37%. На транспорте прибыль осталась на уровне 1996 г.
Доля убыточных предприятий в основных отраслях экономики по сравнению с аналогичным периодом прошлого года возросла на 6,3 процентного пункта и составила 47,5%, в том числе на транспорте - на 2,6 процентного пункта (с 57,6 до 60,2%), в строительстве - на 6 про центных пунктов (с 36 до 42%), в промышленности - на 7 процентных пунктов (с 40 до 47%). Таким образом, сформировался крайне недо статочный объем финансовых ресурсов в секторе нефинансовых пред приятий, которого недостаточно даже для простого воспроизводства.
В результате сокращения инфляционной прибыли и увеличения объемов оборотных средств неплатежи стали выполнять функцию вос полнения недостатка доходов, а следовательно, и собственных средств. В этих условиях кредиторская задолженность в основном покрывала разрыв между снижающимися доходами предприятий и потребностью в финансировании прироста оборотных активов. Ухудшение платеж ной дисциплины стало средством поддержания уровня доходов.
Вместе с тем необходимо отметить, что основная масса задол женности по оплате труда и по налоговым платежам в бюджет прихо дится на узкий круг крупнейших, достаточно прибыльных предприя тий нефтегазовой, автомобильной и металлургической промышленно сти. Это свидетельствует о том, что для одних предприятий неплате жи - средство выживания, для других - средство решения проблем развития и реорганизации.
По состоянию на 1.08.1997 оборотные средства предприятий и орга низаций промышленности, транспорта и строительства возросли по сравнению с соответствующими показателями 1996 г. на 0,4%.
В 1997 г. в оборотных средствах удельный вес дебиторской за долженности достиг 51%, в том числе просроченной - около 31%. На конец июля 1996 г. аналогичные показатели составляли соответствен но 40,6 и 20,1%. Таким образом, продолжаются как процесс замедле ния движения оборотных средств, так и ухудшение их структуры.
Основным источником формирования оборотных средств остается кредиторская задолженность, наделю которой на конец июля 1997 г.
Центральный банк РФ
приходилось 85,2°о, на задолженность по полученным кредитам бан ков и займам -10,4%.
Суммарная просроченная задолженность по обязательствам пред приятий и организаций промышленности, транспорта, строительства и сельского хозяйства на начало сентября 1997 г. достигла 735,5 трлн. руб., составив 54,1% от общей суммы задолженности.
За январь-август 1997 г. кредиторская задолженность возросла в 1,3 раза, а по сравнению с соответствующим периодом прошлого года -в 1,5 раза, что привело к падению платежеспособности пред приятий (ликвидности) и увеличению доли бартерных сделок в хо зяйственном обороте. Все это с точки зрения нормализации оборота производственного капитала препятствует поступлению банковских кредитов в сектор нефинансовых предприятий. Снижение ликвидно сти предприятий увеличивает банковские риски, что в настоящее вре мя является одним из главных ограничений для участия банков в кредитовании предприятий.
Просроченная кредиторская задолженность предприятий и орга низаций основных отраслей экономики на 1.09.1997 увеличилась по сравнению с соответствующим показателем 1996 г. в 1,7 раза и соста вила 708 трлн. руб., или 58,5% от общей суммы данной задолженно сти, при этом по-прежнему основная часть неплатежей приходится на негосударственный сектор экономики.
Просроченная дебиторская задолженность за этот период воз росла в 1,2 раза, составив 441,5 трлн. руб., или 54,4% от общего объема данной задолженности.
В основных отраслях экономики превышение кредиторской за долженности над дебиторской составило 49"о дебиторской задолжен ности, в том числе в промышленности - 57%, на транспорте - 12, в строительстве - 21%, в сельском хозяйстве - в 3,7 раза.
Суммарная задолженность по заработной плате по состоянию на 1.10.1997 составила 55,3 трлн. руб. и возросла по сравнению с кон цом декабря 1996 г. в 1,2 раза. Часть задолженности по оплате труда формируется из-за отсутствия прямого финансирования из бюджета. Основной объем неплатежей государства приходится на отрасли со циальной сферы - доля бюджетной задолженности этим отраслям составила 77% всей задолженности. Наибольший рост задолженности по заработной плате из-за отсутствия собственных средств предприя тий и организаций отмечался в производственных отраслях.
Дополнительным фактором роста неплатежей является хрониче ское нарушение бюджетом своих обязательств - невыполнение бюджет ных обязательств по оплате госзаказов, содержанию социальной сферы, армии, а также нехватка средств для субвенций дотационным регионам.
Неплатежи прежде всего являются свидетельством и результа том неэффективности целого ряда производств. Их широкое распро странение способствует удержанию на плаву даже наиболее неэффек тивных из них. Поэтому очевидно, что выход из сложившейся ситуа ции может быть найден лишь в создании новой производственной структуры. При этом структурные преобразования должны приво дить к вытеснению нс только тех продуктов, которые не пользуются
________________Основные направления дснсжно-кредитной политики на 1998 год
спросом, но и неэффективных производств. В российской же экономике этот процесс находится еще на начальной стадии и охватывает лишь отдельные сферы типа конверсии оборонных отраслей. Серьезные структурные изменения требуют, естественно, длительного периода времени. Роль основного импульса их активизации в наши дни при обретает запуск процесса банкротств недееспособных предприятий.
Позиция и предложения Банка России по решению проблемы неплатежей в российской экономике были направлены в Государствен ную Думу Российской Федерации в августе 1997 г. Банк России про должит работу по анализу и решению этих вопросов в пределах сво ей компетенции.
Банк России считает, что его роль в решении проблемы неплате жей состоит в том, чтобы создать условия, которые позволили бы нефинансовым предприятиям более эффективно управлять собствен ными и заемными ресурсами. Под этими условиями Банк России по нимает прежде всего низкую инфляцию, низкие реальные процент ные ставки, соответствующую динамику валютного курса.
Низкая инфляция, сопровождаемая и обусловленная стабилиза цией финансовой ситуации в целом, не только создает благоприятные условия для привлечения заемных ресурсов предприятиями с целью пополнения оборотных средств за счет банковских кредитов и разме щения корпоративных облигационных займов, но также позволяет руководителям предприятий приступить к целенаправленной работе с дебиторами. Появляется экономически оправданная возможность осуществления юридических процедур, направленных на принужде ние должников к погашению задолженности.
Внешнеэкономический сектор
Внешнеэкономический сектор, сохранявший на протяжении дли тельного периода высокие темпы развития, в 1997 г. начал утрачи вать присущий ему динамизм,
Объемы внешней торговли России в целом за 1997 г. оценивают ся ниже уровня 1996 г. Это обусловлено тем, что тенденции россий ского экспорта на протяжении 1997 г. имели слабо выраженный по нижательный характер, а тенденция сокращения импорта, проявив шаяся еще в 1996 г., сохранилась и в 1997 г.
Тем не менее сложившаяся динамика важнейших компонентов внешнеторгового оборота страны в целом не привела к заметным из менениям торгового баланса товаров.
Торговое сальдо остается активным, и по итогам первого полуго дия 1997 г. оно составило 9,9 млрд. долл. относительно 9,5 млрд. долл. в первом полугодии 1996 г. В отличие от 1996 г., когда сальдо торгового баланса товаров из квартала в квартал возрастало, в первом полугодии 1997 г. ситуация изменилась. Сальдо торгового баланса во II квартале 1997 г. было на 2 млрд. долл. меньше, чем в 1 квартале 1997 г. Это вызвано некоторым снижением во II квартале относитель но 1 квартала объемов экспорта при одновременном увеличении за этот же период объемов импорта.
3. "Вопросы экономики" N"12 ^
Центральный банк РФ
Дефицит по балансу услуг счета текущих операций в первом полугодии 1997 г. уменьшился до 2,2 млрд. долл. по сравнению с 3 млрд. долл. в первом полугодии 1996 г.
Чистый экспорт товаров и услуг в первом полугодии 1997 г. уве личился относительно первого полугодия 1996 г. на 1,2 млрд. долл. -до 7,7 млрд. долл.
Однако положительная динамика баланса товаров и услуг была нейтрализована отрицательной динамикой баланса доходов по инвестициям и оплате труда. Существенно увеличилось отрица тельное сальдо баланса доходов от инвестиций. В первом полугодии 1997 г. оно составило -2,5 млрд. долл. относительно -0,9 млрд. долл. в первом полугодии 1996 г., что связано с резко возросшими плате жами со стороны России при одновременном снижении поступаю щих доходов.
В итоге положительное сальдо по счету текущих операций в пер вом полугодии 1997 г. составило около 5 млрд. долл. и было меньше его величины в первом полугодии 1996 г. на 0,3 млрд. долл.
В 1997 г. не произошло позитивных изменений в структуре внеш неторгового оборота: экспорт по-прежнему оставался сырьевым, в импорте сохранялась значительная доля потребительских товаров.
Сырьевая структура экспорта предопределяет возможность рез ких изменений его объемов в зависимости от мировой конъюнктуры. Возросшее значение внешних факторов, в том числе конъюнктуры мирового рынка, определяется изменением соотношения курса нацио нальной валюты и паритета покупательной способности. Для россий ских экспортеров это означает утрату конкурентных преимуществ, основанных на разнице внутренних и мировых цен.
В первой половине 1997 г. на мировых рынках товаров, составля ющих основу российского экспорта, конъюнктура резко ухудшилась. Это фактически и явилось одной из основных причин, которая вызвала постепенное замедление темпов роста, а затем и падение экспорта.
Уровень мировых цен на энергетические товары в 1997 г. суще ственно понизился. Так, в июне относительно января 1997 г. средние цены на нефть были ниже на 20%, цены на природный газ - почти на 40%. В условиях, когда на продукцию топливно-энергетического ком плекса приходится свыше половины российского экспорта, такая си туация не могла не сказаться на его объемах. Не произошло ожидае мого в 1997 г. улучшения конъюнктуры мирового рынка неэнергети ческих сырьевых товаров.
Изменение конъюнктуры мирового рынка сказалось не только на объемах, но и на эффективности российского экспорта, а также привело к негативной динамике соотношения экспортных и импортных цен, то есть условий торговли России с ее ведущими торговыми партнерами.
При наблюдавшейся в 1997 г. стабилизации производства, а в от дельных отраслях - продолжающемся спаде, недостаточной государ ственной поддержке экспорта, нарастании количества барьеров и анти демпинговых процедур в отношении российских экспортеров возмож ности роста экспорта в ближайшее время маловероятны и находятся практически в пряяой зависимости от конъюнктуры мирового рынка.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1^•)')8^гoд
Отрицательная динамика российского импорта, наблюдавшаяся в первой половине 1997 г., во многом обусловлена относительным насы щением внутреннего рынка импортными потребительскими товарами, недостаточной платежеспособностью потребителей, сохраняющимся дефицитом финансовых ресурсов для инвестирования в реальный сек тор экономики. В течение 1997 г. доля товаров инвестиционного назна чения в импорте стабильно отставала от соответствующего показателя 1996 г. на 2-3 процентных пункта. Сокращение российского импорта обусловлено происходящей не в пользу России переориентацией тор говых потоков, которая вызвана разными уровнями налогообложенияяи рассогласованной тарифной политикой стран - членов СНГ.
Сокращение в 1997 г. российского внешнеторгового оборота во многом обусловлено уменьшением товарооборота России со странами Содружества. Физические объемы как экспорта, так и импорта из этих стран продолжают сокращаться, внешнеторговые цены растут и посте пенно приближаются к ценам торговли со странами дальнего зарубежья.
Росту российского экспорта в страны Содружества препятству ют сложное экономическое положение некоторых из них, а также сохраняющаяся вопреки межправительственным договоренностям за долженность за поставленную в страны СНГ продукцию, в первую очередь энергоресурсы.
Политика валютного курса, проводимая Банком России, являет ся составной частью единой денежно-кредитной политики государ ства и строится в соответствии с общей макроэкономической ситуаци ей в стране. Вместе с тем для Банка России важным индикатором является изменение эффективности внешнеторговых операций. Ее динамика зависит от комплекса экономических показателей, в том числе контрактных цен, затрат на производство продукции, транс портных расходов, налоговых сборов, таможенно-тарифных плате жей и т.д., а также динамики валютного курса рубля.
С точки зрения участников внешнеэкономической деятельности, важным моментом оставалась предсказуемость на протяжении года политики валютного курса. Дальнейшее сокращение темпов инфляции в 1997 г. способствовало торможению негативных процессов в измене нии конкурентоспособности российских товаров на внешнем рынке.
Укрепление реального валютного курса может сказываться на некотором понижении эффективности экспорта и росте эффективно сти импорта. Вместе с тем масштабы воздействия укрепления курса рубля на эффективность экспортных операций в текущем году несо поставимы с влиянием ухудшающейся конъюнктуры мирового рын ка. На протяжении года круг рентабельной с точки зрения экспорта продукции не изменился, однако уровень получаемой от экспорта этих товаров прибыли преимущественно снижался в соответствии с изменениями цен мирового рынка.
Укрепление курса рубля не оказало сколько-нибудь существен ного влиянияяс точки зрения компенсации факторов, способствую щих понижению объемов российского импорта, что также свидетель ствует о в целом нейтральном влиянии динамики валютного курса на внешнюю торговлю в 1997 г.
3* 35
Центральный банк РФ
Отрицательное сальдо по счету операций с капиталом и финансо выми инструментами в платежном балансе в нервом полугодии 1997 г. составило 0,7 млрд. долл.
Общий объем иностранных инвестиций всех форм по сравнению с первым полугодием 1996 г. увеличился более чем в два раза- с 11,6 до 23,6 млрд. долл.
Пряяые иностранные инвестиции увеличились по сравнению с первым полугодием 1996 г. более чем в четыые раза - до 2,8 млрд. долл., что свидетельствует о постепенном росте доверия иностран ных партнеров к России.
Приток портфельных инвестиций увеличился с 2 млрд. долл. в первом полугодии 1996 г. до 13 млрд. долл. в первом полугодии 1997 г., что было вызвано прежде всего дополнительным поступлением инос транного капитала на рынок ГКО-ОФЗ (чистые поступления состави ли около 8,2 млрд. долл.). Увеличение портфельных инвестиций свя зано также с расширением выхода Правительства Российской Феде рации и местных органов власти па рынок еврооблигаций, ростом иностранного участияяна рынке российских корпоративных бумаг.
Отрицательная позиция по статье "Чистые ошибки и пропуски" в первом полугодии 1997 г. сократилась до 4,3 млрд. долл. по сравне нию с 4,9 млрд. долл. в первом полугодии 1996 г.
Перспективы развития внешнеэкономического сектора россий ской экономики наряду с факторами внешнего характера во многом будут определяяься эффективностью проведения внешнеэкономичес кой, инвестиционной, налоговой и бюджетной политики государства.
II. ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 1998 ГОД
Основные направления экономической политики и прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 1998 год
Задачи экономической политики России на 1998 год определены Посланием Президента Российской Федерации "Порядок во власти -порядок в стране (О положении в стране и основных направлениях политики Российской Федерации)" и среднесрочной программой Правительства Российской Федерации на 1997-2000 годы "Струк турная перестройка и экономический рост".
Этими документами определено, что основное содержание соци ально-экономической политики в 1998 г. заключается в осуществлении комплекса широкомасштабных реформ для решения таких острых со циально-экономиччских проблем, как низкая инвестиционная активность, сокращение производства, высокий уровень неплатежей и другие.
Отмечена необходимость достижения прогрессивных структур ных сдвигов в производстве и экспорте, повышения на этой основе эффективности производства и конкурентоспособности продукции, сокращения доли неэффективных производств.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Значительное внимание должно быыь уделено решению соци альных вопросов, обеспечению роста реальных доходов и потребле ния населения, существенному продвижению в борьбе с бедностью.
Для достижения указанных целей необходимо осуществить ком плекс мер, включчющих в себя:
- проведение реформы предприятий с целью существенного по вышения эффективности их управления в рыночных условиях;
- продолжение структурных реформ и совершенствование меха низмов государственного регулированияяцен в сферах естественных монополий;
- проведение реформы социальной сферы с целью значительно го повышения ее эффективности, включая прекращение субсидиро вания через цены на товары и услуги и замещение его адресными пособиями нуждающимся;
- поэтапный переход к реализации системы минимальных соци альных стандартов в сфере потребления, образования, здравоохране ния и культуры:
- осуществление налоговой реформы, предусматривающей упро щение налоговой системы, повышение собираемости налогов при сни жении налогового бремени для предприятий.
Переход к экономическому росту может быть обеспечен только при дальнейшем развитии тех позитивных тенденций, которые были харак терны для последних лет. Задачей является снижение инфляции до уровня ниже 10°о в год и сохранение стабильности валютного курса.
Принципиальное значение для достижения целей экономической политики в 1998 г. имеет создание условий для трансформации сбере жений в инвестиции, повышение уровня накопления основного капи тала в экономике, создание условий для осуществления инвестиций в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли экономики, создание благо приятного климата для иностранных инвестиций.
При сохранении общей направленности денежно-кредитной полити ки необходимо обеспечить решение ряда конкретных задач в сфере фи нансовой политики. В качестве приоритетных выделены задачи сокраще ния объемов государственных заимствований и обеспечения увеличения их срочности, снижения доходности государственных ценных бумаг, снижения среднего уровня процентных ставок до уровня, обеспечивающе го движение капитала в реальный сектор. В программе Правительства Российской Федерации намечается достичь решения проблемы неплате жей на неинфляционной основе и за сччт этого существенно сократить использование бартера и денежных суррогатов в хозяйственном обороте.
Наряду с мерами по повышению эффективности участия России в международном разделении труда предусмотрено обеспечение за щиты интересов отечественных производителей и повышение их кон курентоспособности, формирование условий для взаимовыгодной интеграции России в мировую экономику, рационализации ее роли в системе международного разделения труда, обеспечения устойчивос ти платежного баланса страны.
Разрабатывая прогноз развития экономики на 1998 год, Банк Рос сии исходил из того, что этот год имеет принципиальные отличия от
Центральный банк РФ
предшествующего периода реформирования российской экономики. С позиции развития экономических процессов в среднесрочной перспек тиве 1998 год должен закрепить наметившуюся тенденцию преодоления экономического спада, создать предпосылки для будущего стабильно го экономического роста. Должны быть сформированы условия для экономического роста и повышения инвестиционной активности.
В этих условиях для Банка России главной задачей, которая определяет основные направления проводимой им денежно-кредит ной политики, является не только придание процессу финансовой стабилизации долгосрочного характера, но и создание в рамках сво их функций предпосылок для притока капитала в сектор нефинансо вых предприятий российской экономики. Необходимо отметить, что в своей основе эта политика интегрирована с экономической полити кой Правительства Российской Федерации, что служит важнейшим инструментом обеспечения финансовой стабильности.
При разработке прогноза Банк России исходил из того, ччо в 1998 г. будут предприняты серьезные шаги в направлении повыше ния эффективности использования основных фондов и производи тельности труда.
Для роста инвестиций в экономику необходимо предпринять уси лия по оздоровлению воспроизводственной структуры в секторе не финансовых предприятий экономики с целью повышения на 1-2% отдачи основных фондов (или, как минимум, се стабилизации).
В этих условиях существуют объективные предпосылки, позво ляющие прогнозировать в 1998 г. объем инвестиций на уровне 100-102% от уровня 1997 г.
При разработке прогноза на 1998 год Банк России также учитывал, что повышение инвестиционной активности и обеспечение на этой ос нове роста производства товаров и услуг в значительной степени зави сят от того, насколько существенными будут прогрессивные структур ные сдвиги в экономике. А это в решающей степени связано с развити ем нового, ориентированного на рынок сектора экономики, которому должны быть присущи более высокие параметры эффективности.
Актуальность этой задачи связана с тем, что 1998 год в значи тельной степени определяет развитие экономики России в средне срочной перспективе. В том случае, если на практике удастся при дать динамичный характер развитию отраслей и секторов экономики, ориентированных на удовлетворение реального платежеспособного спроса за счет использования последних достижений научно-техни ческого прогресса, этот процесс создаст основу для вхождения Рос сии в XXI век с принципиально новой структурой экономики.
Вместе с тем следует подчеркнуть, что повышение инвестицион ной активности в России невозможно без существенных изменений в существующем законодательстве. До сих пор судебная власть не стре мится защищать интересы собственников в их конфликтах с менед жерами, интересы кредиторов в их конфликтах с должниками. Пока государство не встанет на защиту добросовестных предпринимателей и собственников, они не станут вкладывать свои усилия и финансо вые ресурсы в развитие экономики России.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Реальность ускорения позитивных процессов в инвестиционной сфере в 1998 г. в определенной степени зависит от того, в какой мере на практике удастся осуществить планы по дальнейшему снижению объе ма и цены правительственных заимствований. Их сокращение должно способствовать увеличению кредитных ресурсов, направление которых на финансирование высокоэффективных проектов может существенно стабилизировать ситуацию в секторе нефинансовых предприятий.
При разработке прогноза Банк России принимал во внимание намерение Правительства сократить в 1998 г. дефицит федерального бюджета до 4,7% от объема ВВП (по новой методологии).
Банком России учитывалось также то, что снижение инфляции и стабильность финансовой ситуации в 1998 г., развитие инфраструк туры финансового рынка и развитие рынка капиталов будут способ ствовать созданию благоприятных условий для привлеченияяпред приятиями заемных ресурсов за счет банковских кредитов дляяпопол нения своих оборотных средств.
В прогнозе на 1998 год в качестве сценарного условия приняяо, что в условиях достаточно низкой инфляции существуют предпосыл ки для роста в 1998 г. реальных располагаемых денежных доходов населения на У/о по сравнению с 1997 г. Это должно способствовать рационализации потребительского спроса и формированию более эффективной структуры использования доходов населения, стимули рованию сбережений в секторе домашних хозяйств. Рост реальных доходов населения послужит также фактором, способствующим уве личению внутреннего спроса, что является одним из главных усло вий устойчивого роста производства.
Таким образом, предполагается, что в 1998 г. будут созданы не обходимые предпосылки для оживления хозяйственной активности в секторах экономики.
При формировании ориентиров по темпам инфляции, принимае мым в качестве сценарных условий в прогнозе на 1998 год, Банк России предполагал, что в 1998 г. будут действовать условия для сохранения относительного паритета в динамике цен не только в по требительском секторе, но и на рынках товаров производственно-тех нического назначения, инвестиционных товаров, а также в сфере ры ночных и нерыночных услуг, выражающегося в согласованной тен денции к их снижению.
По прогнозу, прирост цен в капитальном строительстве в 1998 г. составит 6-8%. Динамика тарифов в сфере грузового транспорта бу дет складываться под воздействием правительственных мер по огра ничению роста цен в отраслях - естественных монополистах. В ре зультате в 1998 г. тарифы на грузовые перевозки вырастут на 4-5°о по сравнению с декабрем 1997 г.
Одним из факторов, определяющих возможности сокращения темпов инфляяии на потребительском рынке в 1998 г., является зави симость этого рынка от импорта. Динамика потребительских цен бу дет испытывать влияние конъюнктуры мирового рынка и складываю щегося изменения цен на импортные товары. Сдерживающее воздей ствие на динамику цен приобретения импортной продукции в 1998 г.
Центральный банк РФ
может оказать укрепление реального курса рубля, тогда как реаль ная девальвация рубля ведет к удорожанию импортных товаров.
В зависимости от степени воздействия рассмотренных факторов прогнозируемый прирост инфляции составит в 1998 г. 5-8°о (декабрь 1998 г. к декабрю 1997 г.).
В этих условиях в 1998 г. номинальный валовой внутренний продукт прогнозируется в объеме 2840-2930 млрд. рубЛ, а темп роста его объема в сопоставимых ценах при таком развитии экономических процессов составит 100-102% к уровню 1997 г.
Развитие российской экономики в предыдущие периоды убеди тельно показывает, что реальные экономические процессы в решаю щей степени зависят от совокупного действия факторов, связанных как с проводимой экономической политикой, так и с политическими, а также социальными предпосылками ее реализации. В этой связи, прогнозируя развитие важнейших тенденций в экономике России в 1998 г., следует учитывать и возможное отклонение от рассмотренно го выше сценария прогноза.
Прогноз уровня инфляции в 1998 г. (нарастающим итогом, к декабрю предыдущего года)
Одной из причин такого отклонения может быть, в частности, невыполнение или недостаточная эффективность осуществления на меченных мер по совершенствованию бюджетно-налоговой политики государства.
В этих условиях может произойти дальнейшее сжатие совокупного спроса, как потребительского, так и инвестиционного, что, в свою очередь, может негативно повлиять на динамику совокупного предложения.
В этих условиях политика Банка России должна быть ориенти рована на поддержание макроэкономической стабильности, форми рование и закрепление наметившихся позитивных тенденций, уско рение экономического роста.
При этом ориентиры денежно-кредитной политики на 1998 год разработаны Банком России с уччтом уточненного прогноза Минэко номики России.
^ Здесь и далее по тексту цифры, относящиеся к 1998 г., отражают деиоминиро-ванные цены.
Бюджетная политика в 1998 году
Бюджетная политика Правительства Российской Федерации на 1998 год сформирована на базе основных положений посланий Пре зидента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации "Порядок во власти - порядок в стране", Правительству Российской Федерации "О бюджетной политике в 1998 году" и на правлена на обеспечение устойчивого экономического роста, уве личение собираемости налогов и упорядочение бюджетных процедур.
Федеральный бюджет на 1998 год составлен с учетом междуна родной методологии классификации бюджетных расходов и доходов, расчета дефицита бюджета, предусматривающей отражение всех рас ходов бюджета по обслуживанию государственного долга в расход ной части бюджета, а расходов по погашению долга - в источниках финансирования дефицита бюджета.
В проекте федерального бюджета на 1998 год, уточненном в ходе работы трехсторонней согласительной комиссии и представленном в Государственную Думу Федерального Собрания Российской Федера ции, расходы федерального бюджета определены в сумме 499,9 млрд. руб., доходы федерального бюджета - 367,5 млрд. руб., предельный размер дефицита федерального бюджета - 132,4 млрд. руб., или 4,7°о от валового внутреннего продукта".
Внутренние источники финансирования дефицита бюджета пре дусматриваются в размере 102,0 млрд. руб. (77,3% от общего размера дефицита федерального бюджета), внешние источники-соответствен но 30,0 млрд. руб. (22,7°о). В составе внутренних источников финан сирования дефицита федерального бюджета основное место занимает выручка от реализации ГКО, ОФЗ, облигаций государственного сбе регательного займа. Не допускается привлечение прямых кредитов
^ ВВП принят в оценке Правительства Российской Федерации (2840 млрд. руб.). 41
Центральный банк РФ
Центрального банка Российской Федерации для финансирования де фицита федерального бюджета.
Ситуация последних двух лет показывает, что собираемость на логов остается едва ли не самой большой проблемой для Правитель ства Российской Федерации и фактором, во многом определяющим развитие экономической ситуации в стране. Собирая в качестве нало гов не более 10% ВВП, имея достаточно жесткие ограничения по де фициту федерального бюджета, Правительство оказывается неспо собным выполнить все обещания по расходам бюджета. Задержка с проведением реформ в бюджетной сфере или невозможность их про ведения по тем или иным причинам приводят к существенному реаль ному недофинансированию бюджетного сектора, к накапливанию за долженности бюджета и бюджетных организаций.
Зафиксированный в проекте федерального бюджета на 1998 год. уровень налоговых доходов в 10,5% ВВП не отличается от соответ ствующего показателя текущего года. Принимая во внимание расту щие расходы федерального бюджета по обслуживанию государствен ного долга (процентные платежи), сумма которых в 1998 г. превысит 25% расходов бюджета, можно утверждать, что реальный объем фи нансовых ресурсов) распределяемый государством, сокращается.
Очевидно, что в последующие годы без улучшения ситуации со сбором налогов положение дел может еще больше ухудшиться. Для ограничения уровня общего дефицита бюджета и замедления темпов роста государственного долга необходимо превышение доходов над расходами, или первичный профицит бюджета. Если это окажется невозможным, Правительство будет вынуждено пойти на увеличение внутренних и внешних заимствований для финансирования процент ных расходов, что приведет к повышению уровня общего дефицита федерального бюджета и быстрому росту государственного долга, возникнет угроза долгового кризиса, чреватого потерей макроэконо мической стабильности.
В этой ситуации Правительство Российской Федерации должно четко обозначить свою главную задачу в области финансовой политики на ближайшие годы-существенное повышение собираемости налогов.
В целях совершенствования бюджетных процедур в 1998 г. пре дусматривается завершение полномасштабного перехода на казначей скую систему исполнения бюджета, восстановление ведомственного финансового контроля, ужесточение санкций за незаконное и нецеле вое использование государственных средств. Предполагается разра ботать порядок перехода органов Федерального казначейства на еди ный счет как по учету доходов федерального бюджета, так и по учету средств федерального бюджета.
Ориентиры денежно-кредитной политики на 1998 год
В 1998 г. Банк России продолжит осуществление денежно-кредит ной политики, нацеленной на обеспечение стабильности внутренней и внешней покупательной способности национальной денежной едини-
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
цы, считая это условие необходимым для достижения устойчивого экономического роста, повышения общественного благосостояния.
В основе ориентиров денежно-кредитной политики на 1998 год лежат параметры, определяющие контуры общей макроэкономичес кой стратегии, в соответствии с которыми в 1998 г. ВВП в реальном выражении составит 100-102% к уровню предыдущего года, а инфля ция снизится до 5-8% в целом за год.
Опыт Банка России по реализации денежно-кредитной политики свидетельствует о постепенном снижении роли денежного таргетирова-ния как метода формулирования и проведения денежной политики с точки зрения эффективного достижения конечных целей. Причиной этого являются меньшая определенность взаимосвязей денежных агрегатов и основных макроэкономических показателей в период финансовой ста билизации и ремонетизации экономики, слабо предсказуемые темпы снижения скорости обращения и удлинения временных лагов между изменениями денежных агрегатов и возникающими по этой причине изменениями уровня инфляции. Это обусловливает растущее значение качественных индикаторов для реализации стоящей перед Банком Рос сии задачи обеспечения стабильности внешней и внутренней покупа тельной способности рубля. В то же время динамика денежного предло жения всегда является одним из важнейших индикаторов, характеризу ющих развитие экономики в целом и денежной сферы, в частности.
Начиная с середины 1995 г. Банк России ежегодно устанавливал две промежуточные цели: предельные темпы прироста денежного агре гата М2 и предельные границы девальвации обменного курса рубля по отношению к доллару. Такая политика оказалась эффективной с точки зрения достижения конечных целей и позволила добиться значительно го снижения инфляции. В то же время достижение одной промежуточ ной цели может привести к несоблюдению параметров предельных из менений другого целевого показателя. В условиях переходного периода это в значительной степени связано с проблемами прогнозирования пла тежного баланса. Так, уже отмечавшийся значительный приток в Рос сию иностранных инвестиций в первой половине 1997 г. в условиях стабильности текущей валютной политики Банка России привел к уско рению в этот период роста денежной массы по сравнению с расчетным среднемесячным целевым значением этого показателя.
Несмотря на ослабление связи между денежной массой и конеч ными целями денежной политики, установление количественных ог раничений роста предложения денег пока еще остается наиболее на дежным методом снижения инфляции. Банк России считает целесо образным и в 1998 г. использовать контроль за темпами прироста денежного предложения. В 1998 г. Банк России видит свою задачу в достижении соответствия динамики денежного предложения (денеж ный агрегат М2) и неинфляционного роста ВВП.
Денежная масса
При оценке спроса на деньги в 1998 г. Банк России учитывал долгосрочную тенденцию в динамике скорости обращения денег. По-
Центральный банк РФ
степенная стабилизация покупательной способности национальной валюты, ограничение темпов снижения обменного курса рубля, вы ход процентных ставок в область положительных реальных значений обусловили снижение скорости обращения, рост спроса на деньги. Произошедшее в 1996-1997 гг. замедление скорости обращения яви лось продолжением долгосрочной тенденции. Среднегодовая скорость обращения снизилась с 10,4 в 1995 г. до 8,7 в 1996 г., а в 1997 г., по предварительным оценкам, она не превысит 7,7.
Опыт экономического развития России в пореформенное время свидетельствовал о том, что важным фактором снижения инфляции являлось постепенное замедление темпов прироста денежного пред ложения. Так, в 1992-1996 гг. среднемесячные темпы прироста М2 снизились с 18,5 до 2,5%, а темпы инфляции-с 31,2 до 1,7%. Причем до 1995-1996 гг. отмечалось уменьшение эластичности снижения ин фляции по темпам денежного сжатия. Если в 1993 г. уменьшение среднемесячных темпов прироста М2 (по сравнению с предыдущим годом) на 1 процентный пункт сопровождалось снижением инфляции на 2,7 процентного пункта, то в 1995-1996 гг. снижение темпов де нежного предложения на 1 процентный пункт вызывало уменьшение темпов инфляции на 1,2 процентного пункта.
В 1997 г. наметилась новая среднесрочная тенденция дальней шего снижения инфляции при увеличении темпов прироста денежной массы. Снижение инфляции за девять месяцев 1997 г. произошло при увеличении среднемесячных темпов прироста денежной массы как по сравнению со среднемесячными темпами прироста М2 за 1996 год (2,5%), так и по сравнению со среднемесячными темпами прироста за соответствующий период 1996 г. (2,5%).
По оценкам Банка России, в 1998 г. сохранятся основные предпо сылки для дальнейшего замедления скорости обращения денежной массы, роста монетизации ВВП. Это соответствует общим закономер ностям мирового экономического развития, в соответствии с которыми степень монетизации экономики, то есть количество денег (в принятом определении), приходящееся на единицу произведенного продукта, возрастает по мере достижения финансовой стабилизации, замедления темпов прироста цен. В этом случае речь идет о долгосрочном процес се, при котором рост монетизации не вызывает последующего увеличе ния инфляции, ведущего, в свою очередь, к автоматическому росту скорости обращения, снижению монетизации ВВП. Хотя сформиро вавшиеся экономические тенденции свидетельствуют о продолжении снижения скорости обращения денег в 1998 г., Банк России отмечает некоторую степень неопределенности масштабов этого процесса.
Процесс укрепления доверия к национальной валюте обусловил также развитие с 1996 г. тенденции роста денежной массы в реальном выражении. В 1996 г. среднемесячные темпы прироста денежной мас сы М2 превышали темпы инфляции на 0,8 процентного пункта, в 1997 г. это превышение, по предварительным оценкам, будет не ме нее 1,4 процентного пункта.
Этот факт отражает процесс снижения эластичности инфляции по денежной массе. В 1992 г. прирост денежной массы в обращении
________________Основные направлснпя денежт-кредмчноН -политики ни 1998 год
на 1°о сопровождался ростом потребительских цен на 1,7%. В после дующие годы этот процесс продолжился. В 1996 г. приросту денеж ной массы на 1% соответствовал прирост потребительских цен на 0,7%. По оценкам Банка России, в 1997 г. эластичность инфляции но де нежной массе сократится до 0,4%, а в 1998 г. эта тенденция получит свое дальнейшее развитие.
Росту спроса на деньги в 1998 г. будет способствовать тот факт, что российский рубль может начать выполнять роль резервной валюты. Возможность размещать свои валютные резервы в ценных бумагах российского Правительства будет способствовать росту спроса па рос сийский рубль со стороны центральных банков стран - членов СНГ.
Фактором существенного повышения спроса на деньги и, следо вательно, роста неинфляционного денежного предложения со сторо ны Банка России может стать политика Правительства, направлен ная на повышение собираемости налогов и окончательный отказ от приема в качестве уплаты налогов разного рода денежных суррога тов, доля которых, например, в 1 квартале 1997 г. превышала 30% от общей суммы собираемых налогов.
Росту спроса па рубли будет способствовать также решение Бан ка России об использовании на территории России национальной ва люты при расчете платежными карточками, в том числе эмитирован ными международными платежными системами.
За последние годы Банком России созданы основные необходи мые условия для развития процесса дедолларизации экономики: про исходит постепенное снижение покупательной способности иностран ной валюты на внутреннем рынке (в среднесрочном плане темпы сни жения обменного курса рубля не превышают темпов инфляции, хотя отмечаются периоды краткосрочного конъюнктурного снижения ре ального курса рубля), доходность сбережений в рублях превышает доходность сбережений в иностранной валюте.
В 1998 г. Банк России будет стремиться к сохранению условий, необходимых для развития процесса дедолларизации экономики и снижения спроса на иностранную валюту как средство сбережений. Прежде всего этому будут способствовать поддержание реальных процентных ставок на положительном уровне и политика в области валютного курса. Ограничение доходности операций с иностранной валютой создаст условия для сокращения спроса на нее со стороны коммерческих банков и нефинансовых экономических агентов, измене ния структуры их активов, роста спроса на национальную валюту. Кроме того, с этой целью Банк России считает необходимым при снижении общего уровня обязательных резервов осуществлять посте пенное сокращение разницы между нормативами обязательного резер вирования по депозитам в рублях и депозитам в иностранной валюте.
Определенную роль в развитии процесса дедолларизации может сыграть также либерализация российского рынка золота. Установление цен на золото продавцами будет способствовать повышению ликвидно сти этого вида актива, росту интереса к нему со стороны коммерческих банков. Этому будет также способствовать развитие операций Банка России с золотом. Кроме того, продажа физическим лицам мерных
Центральный банк РФ
слитков золота может в определенной степени стать альтернативой долларовым сбережениям. Однако этот процесс сегодня в значительной мере тормозится неадекватным применением НДС при продаже золо тых слитков населению: физические лица платят НДС при покупке слитков золота и серебра, но им не возмещаются суммы уплаченного налога при их продаже. Этот фактор существенно снижает привлека тельность драгоценных металлов для населения как средства накоп ления, и изменение этой налоговой нормы может изменить ситуацию.
По оценкам Банка России, прирост денежной массы М2 в 1998 г., адекватный основным целевым ориентирам макроэкономической по литики, составит 22-30% за год. Темп прироста широких денег, вклю чающих валютные депозиты, не будет превышать темпов прироста агрегата М2 и составит 20-28% за год.
Обменный курс
Особенности формирования инфляционных процессов в России были таковы, что динамика обменного курса оказывала чрезвычайно сильное воздействие на состояние денежной сферы, процесс финан совой стабилизации. Это обусловило эффективность использования с середины 1995 г. в дополнение к количественной денежной цели ка чественной промежуточной цели денежно-кредитной политики в форме ограничения темпов изменения обменного курса национальной валю ты к доллару США в рамках системы валютного "коридора".
Банк России считает, что проводимая с середины 1995 г. кур совая политика, направленная на стабилизацию и предсказуемость обменного курса рубля, сыграла важную роль в нормализации мак роэкономической ситуации в России. Практика установления Пра вительством Российской Федерации и Банком России границ воз можных изменений обменного курса рубля сначала на несколько месяцев, на полугодие, а затем на целый год вперед на фоне прово дившейся Банком России совместно с Правительством Российской Федерации денежно-кредитной политики обеспечила плавную и пред сказуемую динамику валютного курса в 1995-1997 гг., позволила эффективно сдерживать инфляцию, помогла предприятиям и насе-
________________Основные направления денсжно-кредитной политики на 1998 год
лению обрести ясные ориентиры при планировании их хозяйствен ной деятельности.
В последние годы происходило интенсивное развитие российско го финансового рынка, и в том числе его валютного сектора, обороты которого возросли в несколько раз, что привело к существенному по вышению его внутренней устойчивости. Окончательное подавление инфляции и экономическое оживление обусловили новое качество эко номической ситуации в России. Все это дает основания полагать, что в ближайшие годы курс российского рубля по отношению к основным мировым валютам будет сохранять накопленную стабильность. Одно временно нельзяяне отметить возросшую степень интеграции России с мировыми финансовыми рынками, которые стали оказывать существен ное влияние на экономические процессы в нашей стране. В частности в результате последовательного снятия ограничений на движение капи тала операции иностранных инвесторов на внутреннем финансовом рынке стали важным фактором, определяющим текущее состояние внутреннего валютного рынка. Экономика России начала реагировать и на происходящее изменение географии российской внешней торгов ли, на взаимное движение курсов основных мировых валют. Наряду с темпами инфляции и соотношением спроса и предложения на внутрен нем валютном рынке эти факторы стали определять текущую стоимость российского рубля по отношению к иностранным валютам.
В данной ситуации перед Банком России встают новые задачи и открываются новые возможности в области реализации курсовой по литики на ближайшие годы. Следуя курсу на предсказуемость и пре емственность своей политики, Правительство и Банк России заявили о переходе от практики установления краткосрочных ограничений на изменение курса российского рубля к определению среднесрочных ориентиров динамики курса российской национальной валюты. В сов местном заявлении в качестве такого ориентира как минимум на 1998-2000 гг. определен центральный курс 6,2 руб. за 1 долл. США с возможными отклонениями от него в пределах 15°о (между уровнями 5,25 руб. и 7,15 руб. за 1 долл. США).
Исходя из прогноза развития российской экономики, учитывая существенное снижение первичного дефицита федерального бюдже та, ориентируясь на поддержание неизменности реального курса рос сийского рубля, в 1998 г. Банк России, используя меры денежно-кредитной и валютной политики, будет стремиться к тому, чтобы сред нее значение обменного курса рубля в 1998 г. оставалось на уровне 6,10 руб. за 1 долл. США.
Вместе с тем Банк России считает, что в отдельные промежутки времени обменный курс российского рубля может испытывать суще ственное воздействие внутренних и внешних факторов, что будет про являться в большей его гибкости.
В 1998 г. сохранится порядок ежедневного установления Банком России официального курса рубля на базе текущих котировок рос сийского рубля на межбанковском и биржевом валютном рынках. Официальный курс рубля по-прежнему будет определяться как сред нее между курсами покупки и продажи по операциям Банка России на межбанковском рынке. Разница между официальным курсом и курсами покупки и продажи Банка России не будет превышать 1,5%.
Банк России уверен, что определенные таким образом на ближай шие годы параметрыыкурсовой политики позволят участникам внешне экономической деятельности минимизировать валютные риски, а Банку России проводить политику, отвечающую задачам экономического развития страны и дающую возможность достаточно гибко реагиро вать на возможные колебания мировой экономической конъюнктуры.
Для российской экономики важным является вопрос о влияяии динамики обменного курса рубля на внешнюю торговлю. Проводи мая Банком России курсовая политика выразилась в стабилизации реального курса рубля в 1996-1997 гг., что обеспечивает нейтральное воздействие этого фактора на внешнюю торговлю России. Неболь шое реальное укрепление рубля по отношению к доллару США в 1997 г. несопоставимо с наблюдающимисяяколебаниями конъюнкту ры мирового рынка на энергоресурсы, являющиеся основными стать ями экспорта России. Так, за первое полугодие 1997 г. средние цепы на нефть снизились примерно на 20°о. Это, в частности, не могло не сказаться на общем объеме экспорта из России.
Для экспорта сырьевых товаров в отличие от продукции обраба тывающей промышленности, конкурентоспособность которых сильно зависит от обменного курса валюты страны-производителя, а значит, от сравнительных по отношению к конкурентам издержек производ ства, решающее значение имеют емкость спроса на мировом рынке и другие конъюнктурные факторы. На фоне их возможных колебаний снижение реального курса рубля в пределах, лимитируемых невоз можностью выталкивания страны в новый виток стремительной дол-ларизации, не имеет решающего значения и не приведет в силу суще ствования и других ограничений к значительному росту экспорта в целом. Более того, в следующем воспроизводственном цикле в силу роста цен на импортируемые товары это приведет к соответствующе му росту издержек производства продукции и сведет на нет первона ччльный эффект от девальвации российской национальной валюты. Одновременно связанная с ростом цен на импортные товары инфля ция окажет негативное влияние на уровень жизни населения в целом.
Другим нежелательным последствием ускоренной девальвации рубля являятся снижение привлекательности России для долгосроч ных стратегических иностранных инвестиций, предпосылки для ко торых создавались упорной и связанной с большими издержками для населения работой по достижению финансовой стабилизации, выра-вившейся, в частности, в практически неизменном реальном курсе российской валюты в последние два года. Падение рубля отрицатель но сказалось бы на возможности импорта в страну оборудования и других товаров производственного назначения, необходимых для эко номического роста на новом качественном уровне, который только и может поднять международную конкурентоспособность националь ной экономики в долгосрочном аспекте.
Вариант курсовой политики, предусматривающий некоторое по вышение реального курса рубля, также не является желательным в силу ряда причин. В ситуации, когда, по имеющимся оценкам, эф фективность торговых операций (с учетом внутренних издержек) по целому ряду статей российского экспорта близка к нулю, реальное укрепление рубля может привести к его частичному сокращению. В силу возрастания конкуренции со стороны импортных товаров деп рессивное воздействие может быть оказано на тех отечественных про изводителей товаров для внутреннего потребления, в деяяельности которых в настоящее время наблюдается определенное оживление.
Кроме того, неоправданное укрепление рубля может спровоци ровать дополнительный приток мобильного спекулятивного иностран ного капитала в такие сектора российского финансового рынка, как рынок краткосрочных государственных долговых обязательств. По добная ситуация, как учит недавняя история, связана с резким возра станием рисков возникновенияявалютных кризисов.
В силу вышеизложенных причин в существующих условиях наи более целесообразным вариантом курсовой политики на 1998 год является поддержание неизменным курса рубля в его реальном выра жении. Такой подход также отвечает современным представлениям о роли в экономике рыноччого типа центрального банка, главной задачей которого является поддержание стабильности национальной валюты и условий на финансовых рынках. Достижение этих целей является важнейшим условием повышения хозяйственной активности в стране.
Процентные ставки
В 1998 г. существенно возрастет роль процентных ставок в дости жении целей экономической политики. В связи с этим Банк России видит свою задачу в создании условий для постепенного снижения общего уровня процентных ставок в экономике, в частности, процент ных ставок по кредиту реальному сектору экономики до уровня, сти мулирующего рост платежеспособного спроса на заемные ресурсы.
Важную роль в этом процессе должно сыграть дальнейшее снижение цены государственных заимствований, адекватное снижению инфляции. Очевидна взаимозависимость между такими показателями, как текущие темпы девальвации рубля, доходность ГКО-ОФЗ и доход ность государственных внешних заимствований, обусловленная ин тернационализацией финансовых рынков, активным участием нере зидентов па рынке государственных внутренних заимствований (ГКО-ОФЗ). Полуторагодичный опыт вложений нерезидентами своих ре сурсов в ГКО-ОФЗ продемонстрировал их полное доверие к суще-
4. "Вопросы экономики" X" 12 49
Центральный банк РФ
ствующей юридической, технической и организационной базе этого рынка. Несмотря на существовавшие ограничения по получению до ходов на этом рынке и при выводе средств из рынка, нерезидентами было вложено к концу III квартала 1997 г. около 15 млрд. долл. в государственные ценные бумаги Российской Федерации, что более чем в три раза превышает объем рынка российских еврооблигаций.
Разрыв в доходностях российских еврооблигаций и ГКО-ОФЗ к концу III квартала 1997 г. составлял 8-10 процентных пунктов, что соответствовало ожидаемым темпам девальвации рубля в 1997 г. (около 7%) и той оценке валютных рисков, которые брали на себя нерези денты при вложении средств в финансовые инструменты, выражен ные в национальной валюте.
Это фактически означает, что доходность на рынке ГКО-ОФЗ обус ловливалась рыночными факторами. Дальнейшее снижение доходности на рынке ГКО-ОФЗ может быть вызвано следующими факторами:
а) дальнейшим снижением инфляции в России, которое повле чет за собой сокращение темпов девальвации рубля. Таким образом, ожидаемое в 1998 г. снижение темпов текущей девальвации рубля может обусловить снижение доходности ГКО-ОФЗ на 3-4 процент ных пункта в течение года;
б) снижением цены внешних российских заимствований под воз действием более рациональной политики внешних займов (страны с таким же долговым рейтингом, как Россия, привлекают ресурсы под процентные ставки на 1-2 пункта ниже);
в) сокращением интенсивности государственных заимствований на внутреннем рынке в силу резкого улучшения дел с собираемостью налогов.
В целом представляется, что под воздействием перечисленных факторов доходность на рынке ГКО-ОФЗ в течение 1998 г. может снизиться до уровня около 14% годовых.
В целом, как отмечалось ранее, происходят постепенное уменьше ние значения количественных денежных ориентиров в процессе форми рования и осуществления денежно-кредитной политики и усиление роли качественных индикаторов, например, процентных ставок.
Это обусловлено рядом обстоятельств. Так, например, в послед ние годы в российской экономике отмечается интенсивное развитие новых финансовых инструментов, появляются новые сегменты финан сового рынка. Развитие финансовых инноваций оказывает значитель ное воздействие на динамику скорости обращения, затрудняет возмож ности ее прогнозирования. В этих условиях снижается эффективность использования методов, основанных на контроле за динамикой денеж ных агрегатов, для достижения стоящих перед Банком России целей.
Следует отметить также влияние на этот процесс происходящего в последние годы расширения небанковского финансирования, в том числе самофинансирования. Так, в 1997 г. успешно развивался ры нок векселей крупных компаний. В 1998 г. можно ожидать некоторо го усиления этой тенденции в связи, например, с развитием рынка корпоративных облигаций, дающего предприятиям возможность при влекать средства на более выгодных и удобных, чем при банковском кредитовании, условиях.
________________Основные направления денсжно-крсдитной политики на 1998 год
Кроме того, значительное влияние на этот процесс оказывает либерализация движения капиталов, в частности изменение правил доступа нерезидентов на внутренний рынок государственных заим ствований. Опыт Банка России в 1997 г. подтверждает это положение. Хотя условия для полноценного использования процентных ста вок в качестве цели денежно-кредитной политики окончательно не сформировались, все это обусловливает то пристальное внимание, которое Банк России намерен уделить в 1998 г. вопросам рыночного регулирования процентных ставок.
Каналы денежного предложения
Банк России и в 1998 г. будет придерживаться адекватных ры ночной экономике основных принципов своей деятельности. Увели чение задолженности Правительства Российской Федерации Банку России будет происходить только в случае покупок ценных бумаг Правительства на вторичном рынке, а рефинансирование банков бу дет осуществляться на основе рыночных принципов.
В настоящее время сложно однозначно судить о той роли, которую в 1998 г. сыграет внешний сектор в качестве канала прироста денежного предложения. Принимая во внимание развитие ситуации в первые три квартала 1997 г., проект государственного бюджета на 1998 год, можно ожидать дальнейшего притока иностранного капитала на рынок государ ственных ценных бумаг. В 1998 г. также нельзя исключить активизации притока иностранных инвестиций в негосударственный сектор экономи ки. Воздействие этого процесса на прирост количества денег в экономи ке в значительной степени зависит от динамики обменного курса.
Реализация планов Правительства по снижению бюджетного де фицита окажет значительное воздействие на процесс формирования структуры денежного предложения. Можно ожидать, что заимство вания Правительства Российской Федерации и государственного сек тора экономики в целом у банковской системы будут расти медлен нее, чем заимствования частного сектора, о чем свидетельствует на метившаяся в 1997 г. тенденция. Это позволит увеличить ту часть денежной массы, которая формируется за счет роста кредитов банков сектору нефинансовых частных предприятий.
Это, однако, лишь потенциальные возможности расширения кре дитования частного сектора банковской системой. Необходимым ус ловием развития этого процесса является снижение процентных ста вок по кредитам реальному сектору до уровня, адекватного уровню эффективности российских предприятий. В связи с этим Банк Рос сии продолжит проведение совместно с Правительством Российской Федерации политики, направленной на постепенное снижение обще го уровня процентных ставок в экономике.
Однако это условие является необходимым, но недостаточным для стимулирования платежеспособного спроса предприятий реального сек тора на банковские кредиты. Как свидетельствуют данные, эластич ность кредитов коммерческих банков нефинансовым экономическим агентам по процентной ставке остается низкой. Это означает, что спрос
Центральный банк РФ
на кредитные ресурсы этого сектора экономики, а также их предложе ние зависят не столько от стоимости кредитов, сколько от неэкономи ческих факторов, таких, например, как стабильность экономической ситуадии, степень проработанности законодательной базы, в значитель ной мере определяющих уровень кредитных рисков. Целенаправле нные усилия законодательной и исполнительной ветвей власти могут оказать значительное влияние на развитие этого процесса.
Развитие инструментов денежно-кредитной политики в 1998 г.
Основными инструментами и методами денежно-кредитной по литики Банка России на 1998 год будут являться: рефинансирование банков; процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов; операции на открытом рынке с государствен ными ценными бумагами.
Рефинансирование банков будет осуществляться путем дальней шего совершенствования действующих и внедрения новых рыночных механизмов, что позволит банкам более эффективно управлять своей ликвидностью.
В целях совершенствования системы рефинансирования банков, ускорения процедуры предоставления кредитов банкам, постепенной централизации этого процесса, снижения кредитного риска для Бан ка России, обеспечения эффективного и бесперебойного функциони рования системы безналичных расчетов предполагается приступить к предоставлению банкам только обеспеченных кредитов. Обеспечени ем кредитов Банка России является залог государственных ценных бумаг, входящих в Ломбардный список.
Предварительное блокирование банком государственных ценных бумаг на своем счете ДЕПО является одним из основных условий предоставления кредитов Банком России. Рыночная стоимость этих ценных бумаг (скорректированная на поправочный коэффициент, установленный Банком России) будет являться лимитом кредитова ния банка, в пределах которого ему гарантирована возможность в любой рабочий день получить ломбардный кредит и/или одноднев ный расчетный кредит при условии выполнения банком установлен ных Банком России критериев.
По мере перехода к осуществлению расчетов в режиме реального времени Банк России планирует предложить банкам механизм внутри-дневного кредитования также под обеспечение предварительно забло кированных ценных бумаг. Этот механизм предоставит банкам допол нительную возможность управления своей ликвидностью в течение дня.
Банкам предоставляется право самостоятельно определять количе ство государственных ценных бумаг, подлежащих предварительному депонированию на разделе "Блокировано Банком России" счета ДЕПО банка в целях получения при необходимости кредитов Банка России.
В 1998 г. в случае принятия соответствующего федерального за кона будет проведена работа по переоформлению задолженности по централизованным кредитам и начисленным по ним процентам, пре-
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
доставленным в 1992-1994 гг. предприятиям и организациям топлив но-энергетического комплекса и других отраслей экономики по реше ниям Правительственной комиссии по вопросам финансовой и де нежно-кредитной политики, не имеющей источников погашения, в сумме около 5 трлн. руб. в государственный внутренний долг Россий ской Федерации. Это будет способствовать повышению качества кре дитных портфелей банков, улучшению структуры их балансов и в определенной степени положительно скажется на состоянии ликвид ности банковской системы в целом.
В 1998 г. операции Банка России на открытом рынке сохранят за собой роль важнейшего инструмента денежно-кредитной полити ки. Существенно возрастет значение операций РЕПО как средства регулирования мгновенной ликвидности балансов участников рынка. Этому будет способствовать введенный 12 сентября 1997 г. новый порядок заключения сделок РЕПО, предусматривающий проведение аукциона РЕПО до начала торговой сессии или аукциона по разме щению ГКО-ОФЗ и позволяющий Банку России активно воздейство вать на ликвидность банковской системы за счет гибкого установле ния процентных ставок по операциям РЕПО и регулирования объе мов предоставляемых средств.
Роль прямых сделок на рынке ГКО-ОФЗ будет заключаться в оперативном воздействии на процентные ставки на денежном рынке. В то же время воздействие на рынок ГКО-ОФЗ через прямые опера ции покупки-продажи будет снижаться.
Кроме того, в 1998 г. планируется продолжить работу по развитию рынка РЕПО. Участники смогут заключать сделки прямого и обрат ного РЕПО без участия Центрального банка Российской Федерации, что будет способствовать дальнейшему развитию денежного рынка.
Предполагается, что Банк России в дальнейшем будет осуществ лять депозитные операции прежде всего с банками Московского ре гиона при необходимости быстрого изъятия излишней ликвидности, но сможет привлекать к указанным операциям также банки других регионов России.
В 1998 г. Банк России продолжит работу по совершенствованию механизма обязательных резервов. В целях защиты и обеспечения устойчивости рубля, повышения привлекательности накоплений в национальной валюте, сдерживания процесса перетока свободных средств на покупку иностранной валюты предполагается дальнейшее выравнивание нормативов обязательных резервов по всем привле ченным средствам (в рублях и иностранной валюте) путем снижения нормативов по привлеченным средствам в валюте Российской Феде рации с одновременным увеличением норматива по привлеченным средствам в иностранной валюте. Рассматривается также вопрос о целесообразности отмены дифференциации нормативов обязательных резервов в зависимости от сроков привлечения банками ресурсов.
Общее снижение нормативов обязательного резервирования бу дет способствовать росту денежного мультипликатора, создаст усло вия для сокращения процентной маржи по активно-пассивным опера циям коммерческих банков, а также потенциальные условия для сни-
Центральный банк РФ
жения процентных ставок по активным операциям коммерческих бан ков) в том числе по кредитным операциям. При этом за счет появив шейся возможности расширения объема активных операций коммер ческие банки сохранят свою прибыль.
Банк России намерен продолжить политику, направленную на снижение общего уровня обязательных резервных требований по мере увеличения спроса на деньги со стороны экономических агентов.
В 1998 г. Банк России будет совершенствовать систему процен тных ставок по своим операциям, принимая во внимание повышаю щуюся роль цены на финансовые ресурсы в реализации целей денеж но-кредитной политики. Официальная ставка рефинансирования бу дет максимально приближаться к действующим ставкам финансового рынка. Процентные ставки по конкретным операциям Центрального банка Российской Федерации, опираясь на складывающиеся условия денежного рынка, будут устанавливаться таким образом, чтобы обра зуемый ими "коридор" позволял оперативно реагировать на измене ние ситуации в денежно-кредитной сфере, эффективно регулировать объем денежной массы в обращении. В условиях, когда еще не дос тигнут оптимальный для экономического роста и достаточно стабиль ный уровень процентных ставок на денежном рынке и в экономике, Банк России будет устанавливать процентные ставки по своим инст рументам и на аукционной основе.
Приложение
1. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА В 1997 ГОДУ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РАЗВИТИЯ В 1998 ГОДУ
Банковская система и банковский надзор в 1997 г. Одной из важней ших предпосылок проведения эффективной денежно-кредитной политики Банка России является обеспечение надежности кредитных организаций в целях недопущения системного банковского кризиса.
Основной характеристикой изменения структуры банковской системы стало сокращение количества кредитных организаций. За счет очищения рынка банковских услуг от финансово нестабильных кредитных организаций, ис пытывающих финансовые трудности и недостатки, в деле управления риска ми, а также ужесточения критериев регистрации и лицензирования банков ской деятельности количество действующих кредитных организаций умень шилось с 2029 на 1.01.1997 до 1764 на 1.10.1997. Дополнительными факто рами, способствующими уменьшению количества банков, являются наметив' шийся процесс консолидации банковской системы в форме слияния банков, преобразования малых банков в филиалы крупных, а также низкая конку рентоспособность группы банков, работающих на рынках, малоперспектив ных с позиций их емкости и доходности.
Другой важнейшей характеристикой развития банковской системы яв ляется сохранение тенденции концентрации активов банковской системы России в крупнейших банках. За девять месяцев 1997 г. доля активов 200 крупнейших банков в активах банковской системы увеличилась с 85,1 до 87,6°о (за девять месяцев 1996 г.-с 81,0 до 83,9%). Особую функциональ ную роль в банковской системе по-прежнему играет Сбербанк России, кото рый сконцентрировал '/ совокупных активов действующих банков и 77% вкладов населения.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Процесс концентрации активов сопровождается весьма острой конку рентной борьбой в условиях дефицита сфер высокоприбыльного приложе ния капитала и реальных инвестиционных возможностей. Основным след ствием конкуренции в банковском секторе становится усиление позиций круп ных банков на фоне сокращения общего количества самостоятельных кре дитных организаций.
В территориальном разрезе идут два взаимосвязанных и взаимодопол няющих друг друга процесса: во-первых, сокращение числа банков в регио нах и, во-вторых, укрепление в регионах позиций крупных банков феде рального значения. Так, процентное отношение филиалов банков из других регионов к количеству местных банков и их филиалов находится на уровне менее 40°о только в Московском регионе.
В число 40 крупнейших кредитных организаций России не входил по со стоянию на 1.01.1997 ни один банк 7 экономических районов, на 1.07.1997 -8 районов, на 1.10.1997 - 9 районов. Средние и мелкие банки доминируют в Северном, Волго-Вятском, Восточно-Сибирском и Дальневосточном регио нах, где самый крупный по местным меркам банк не входит в состав 70 крупнейших по России, а в Центрально-Черноземном районе самый круп ный по объему активов банк не входит в число 100 крупнейших по России.
Финансовое состояние кредитных организаций остается сложным, но ни кризиса ликвидности банковской системы, ни увеличения количества и удельного веса проблемных банков в составе действующих не наблюдается. Из 1764 действующих по состоянию на 1.10.1997 банков 61% отнесен по действующей методике к финансово стабильным. Активы финансово стабиль ных банков составляют 81,2% совокупных активов банковской системы. Ими привлечено 81,1% средств предприятий и организаций, 93,7% - вкладов на селения, 87,9% - бюджетных средств и 82,5% - межбанковских кредитов. Несмотря на значительный удельный вес банков, находящихся в критичес ком финансовом положении (25,8% действующих), их активы составляют всего 5,5% совокупных активов банковской системы.
Одним из факторов финансовой устойчивости банковской системы яв ляется рост собственных средств, объем которых за январь-сентябрь теку щего года увеличился на 13%, а их удельный вес в соотношении с валютой сводного баланса стабилизировался на уровне 14%. Имеются дополнитель ные возможности увеличения доли собственных средств (капитала) банков за счет привлечения иностранного капитала в пределах установленного ли мита участия: фактическая доля иностранных инвестиций в совокупном ка питале российских банков на 1.10.1997 по действующей методике подсчета составляет 4,06% (при установленном лимите 12%).
Кризис на фондовом рынке в конце 1997 г. в целом оказал ограничен ное негативное воздействие на финансовое состояние банков. В результате принятых Банком России решений по повышению ставки рефинансирования и норматива обязательных резервов по привлеченным валютным средствам негативное влияние кризиса на коммерческие банки существенно снизилось. Указанные меры позволили значительно ограничить спекулятивные опера ции на финансовых рынках, в результате чего произошла определенная ста билизация цен на рынке ГКО, снизился спрос на валюту.
В конце 1997 г. - начале 1998 г. усилия Банка России будут направле ны на преодоление негативных последствий, возникших в банковской систе ме вследствие кризиса на фондовом рынке. В этих целях наряду с примене нием инструментов денежно-кредитной политики будет усилен надзор за си-стемообразующими банками.
В целях повышения надежности банковской системы Банк России в соответствии с "Основными направлениями единой государственной денеж но-кредитной политики на 1997 год" реализует комплекс организационных и
Центральный банк РФ
методологических решений, направленных на повышение эффективности надзорной деятельности.
Совершенствование системы банковского надзора проводится Банком России в тесном взаимодействии с международными финансовыми организа циями - Базельским комитетом по банковскому надзору, Международным валютным фондом, Всемирным банком, а также с Европейским банком ре конструкции и развития.
Одним из важнейших условий эффективного надзора и формирования полноценной банковской системы Банк России считает достоверные учет и отчетность. В этих целях Банк России с конца 1996 г. проводит сплошную проверку состояния учета и отчетности банков. К банкам, допускающим нарушения и фальсификацию отчетности, принимаются меры воздействия вплоть до отзыва лицензий.
В феврале 1997 г. Банком России был пересмотрен порядок расчета собственных средств (капитала) кредитных организаций с учетом дополни тельных рисков отечественной экономики и банковской системы, в связи с чем в инструкцию № 1 "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций " были внесены изменения.
Принципиальное значение для обеспечения полноценной системы конт роля, снижения уровня рисков, принимаемых на себя банками, Банк России придает созданию надлежащей системы внутреннего контроля в банках. В соответствии с Федеральными законами "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)", "О банках и банковской деятельности", "О рынке ценных бумаг" Банк России в августе текущего года утвердил поло жение "Об организации внутреннего контроля в банках" и указания "О по рядке организации внутреннего контроля в кредитных организациях- участ ницах финансовых рынков", которые определяют общий для всех банков порядок организации внутреннего контроля. Организованный надлежащим образом внутренний контроль будет способствовать лучшей защите интере сов инвесторов, банков и их клиентов, что должно достигаться повышением уровня соблюдения сотрудниками банка законодательства, нормативных ак тов и стандартов профессиональной деятельности, урегулированием кон фликтов интересов, обеспечением надлежащего уровня надежности, соответ ствующей характеру и масштабам проводимых банком операций, и миними зацией рисков банковской деятельности.
Постоянно совершенствуется система выявления.проблемных банков на ранней стадии и применения к ним мер надзорного реагирования. Перерабо танные критерии оценки финансового состояния банков, определенные пись мом Банка России .\"" 457 от 28.05.1997, создают дополнительные возможно сти для проведения на регулярной основе анализа финансовой устойчивости кредитных организаций и оперативного применения к ним мер воздействия.
Инструкцией № 59 от 31.03.1997 "О применении к кредитным органи зациям мер воздействия за нарушение ируденциальных норм деятельности" Банк России нацелил территориальные учреждения на конструктивную ра боту по стабилизации финансового состояния кредитных организаций, вклю чающую как применение санкций, так и рекомендательные меры воздействия.
В целях безболезненного отсечения от банковской системы финансово несостоятельных кредитных организаций Банк России реализует в 1997 г. комплекс мер по реструктуризации банков. Одновременно со снижением минимальной величины собственных средств (капитала) банков с 5 млн. ЭКЮ до 1 млн. ЭКЮ определены основные подходы к регулированию деятельно сти небанковских кредитных организаций, в которые к 1.01.1999 могут пре образоваться небольшие по размеру банки, желающие сохранить самостоя тельный статус. Банк России затребовал от всех кредитных организаций, находящихся в критическом финансовом состоянии, планы санации, по ре-
________________Основные направления двшжно-кредиттй политики на 1998 год
зультатам рассмотрения которых принимаются решения о целесообразности отзыва у них лицензий,
В целях координации усилий в области надзора за банками Центральный банк Российской Федерации ведет активную работу по заключению соглаше' ний о сотрудничестве с органами банковского надзора иностранных государств.
Банковская система и банковский надзор в 1998 г. Стабильное функ ционирование банковской системы остается важнейшим условием реализа ции стоящих перед Банком России задач. В 1998 г. продолжится адаптация банковской системы к сложившимся условиям финансовой и общехозяйствен ной конъюнктуры. Ожидаемое увеличение объемов прямых и портфельных инвестиций банков в реальный сектор экономики ставит перед Банком Рос сии задачу недопущения негативного влияния возрастающих при этом кре дитных и рыночных рисков на финансовое состояние банков.
Данная задача будет решаться Банком России посредством повышения требований к качеству банковского капитала. Методика его расчета будет мак симально приближена к рекомендациям Базельского комитета по банковскому надзору и опираться на подразделение капитала на два уровня, что ограничит возможность увеличения размера собственных средств за счет неустойчивых источников, обремененных потенциальными обязательствами. Применение дан ного подхода одновременно снизит объем рисков, принятых на себя банками.
Вводимый в 1998 г. в действие новый порядок формирования и исполь зования резерва на возможные потери по ссудам позволит более точно опре делить потенциальный объем потерь банка от невозврата выданных креди тов, не допуская фиктивного роста банковских капиталов. Новые более же сткие требования по формированию резервов на возможные потери по ссу дам учитывают опыт международной банковской практики. Расширится база для формирования резерва, в ее состав в отличие от существующей базы будут включены все виды ссудной задолженности. Формирование резерва в соответствии с новыми требованиями обеспечит условия для более полного покрытия банками кредитных рисков, а значит, и для их более активного участия в кредитовании конечных заемщиков.
Система показателей, ограничивающих банковские риски, переработан ная с. учетом нового плана счетов бухгалтерского учета и требований, выте кающих из международной банковской практики, создаст условия для более эффективного регулирования деятельности банков и на этой основе - защи ты интересов кредиторов и владельцев банков.
С 2000 г. Банк России предъявит к банкам повышенные требования по коэффициенту достаточности капитала. Требуемый уровень достаточности составит 10% для банков с капиталом больше 5 млн. ЭКЮ и 11% ~ для банков с капиталом от 1 до 5 млн. ЭКЮ. Система показателей, регламенти рующих структуру требований и обязательств кредитных организаций, бу дет приближена к расширяющемуся составу инструментов осуществления банковских операций. В первую очередь это касается торговых операций банка на финансовых рынках, а также использования срочных сделок и про изводных инструментов.
Будет продолжена работа по проверке достоверности учета и отчетнос ти в банках. Банк России считает, что организация управления рисками не возможна без достоверного бухгалтерского учета и отчетности. Сознательное искажение состояния дел в кредитной организации будет рассматриваться Банком России в качестве серьезного нарушения, которое является основа нием для применения самых жестких мер воздействия вплоть до отзыва ли цензии на совершение банковских операций.
Дополнительным способом более точного определения объема приня тых на себя рисков послужит разрабатываемая система консолидированной отчетности и надзора. Особо актуально решение данной задачи в контексте
Центральный банк РФ
усиливающегося взаимопроникновения банковского и промышленного капи тала, которое выражается, в частности, в формировании финансово-промыш ленных групп с участием кредитных организаций.
Учитывая актуальность проблемы вывоза российского капитала за ру беж, Банк России совместно с другими органами валютного контроля про должит работу по совершенствованию механизма контроля за валютными операциями резидентов, связанными с движением капитала.
Применение на практике такого механизма может дать ощутимые резуль таты только при условии дальнейшего реформирования законодательной базы. Банк России примет активное участие в доработке проектов Федеральных законов "О внесении изменений и дополнений в Закон Российской Федера ции «О валютном регулировании и валютном контроле»" и "О противодей ствии легализации (отмыванию) доходов, полученных незаконным путем".
Банк России считает также целесообразным учесть особенности налого обложения кредитных организаций при рассмотрении в Государственной Думе Российской Федерации Налогового кодекса Российской Федерации.
1998 год явится годом активного внедрения в банках системы внутреннего контроля, являющегося принципиальным элементом надлежащей организации деятельности кредитных организаций. Особое значение это имеет для крупных банков с их специфическими рисками. Все риски, принятые на себя банком, должны находиться под жесткой системой внутреннего контроля, не допускаю щей нарушения политики банка, а также норм, установленных Банком России. Это касается в равной степени как банковских рисков, так и стандартов, установ ленных для банков как профессиональных участников рынка ценных бумаг.
С институциональной точки зрения перестройка банковской системы затронет все кредитные организации. Жесткая конкуренция в среде крупных банков будет сопровождаться их внутренней организационной перестройкой, в том числе развитием филиальной сети. Снижению рисков, связанных с внутренней управляемостью банками, послужит применение территориаль ными учреждениями Банка России более интенсивных мер надзора по отно шению к филиалам банков. При этом речь идет о более интенсивном контро ле со стороны Банка России за состоянием многофилиальных банков на ос нове повышения качества анализа их финансового состояния.
Для кредитных организаций, которые не достигнут к 1.01.1999 мини мальных количественных требований по величине капитала, ближайший год станет поворотным в том смысле, что сохранение самостоятельного статуса предполагает преобразование их в небанковскую кредитную организацию.
2. ПЛАТЕЖНАЯ СИСТЕМА В 1997 ГОДУ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РАЗВИТИЯ В 1998 ГОДУ
Стабильно функционирующая платежная система, представляющая со бой совокупность организационных форм, инструментов и процедур, способ ствующих обращению денежных средств между субъектами расчетных отно шений, является основой для осуществления Банком России эффективной денежно-кредитной политики государства.
Банк России в соответствии с действующим законодательством занима ет особое место в платежной системе России. Банк России является не только участником платежной системы, но и координирует, регулирует и лицензи рует расчетные, в том числе клиринговые, системы и устанавливает правила, формы, сроки и стандарты осуществления безналичных расчетов.
Исходя из этого работа по развитию платежной системы России строит ся по следующим направлениям: правовому, методологическому и организа ционно-техническому.
_________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
Перестройка платежной системы проводится в направлении повышения ее эффективности, надежности и безопасности на основе внедрения новых технологий и платежных инструментов.
Одним из основных направлений деятельности Банка России в 1997 г. явилась дальнейшая реализация Стратегии развития платежной системы России, которая определяет основные пути модернизации расчетов, совер шенствования банковских технологий в целях создания к началу следующего столетия современной автоматизированной системы расчетов, работающей преимущественно в режиме реального времени.
В рамках ее осуществления был разработан детальный план реформиро вания платежной системы и в 1997 г. продолжилась его реализация. В июне 1997 г. Советом директоров Банка России была рассмотрена и принята Кон цепция системы валовых расчетов в режиме реального времени, а в июле -Концепция развития расчетной сети Банка России.
В соответствии с Концепцией системы валовых расчетов в режиме ре ального времени в России уже к новому тысячелетию валовая система расче тов будет являться базовой составляющей платежной системы Российской Федерации и Банка России.
Система валовых расчетов в реальном времени представляет собой ком плекс правовых, организационных и технологических отношений в процессе передачи банковской информации и проведения платежей.
Расчеты в реальном времени означают, что потребности кредитных орга низаций в исполнении платежей не будут ограничены во времени. Они смо гут проводить расчеты непрерывно в течение всего операционного дня и тем самым управлять своей ликвидностью.
Реализация Концепции системы валовых расчетов в режиме реального времени, построенной на базе использования достижений современных ин формационных технологий, основанных на правовых, методологических, организационных решениях, на накопленном опыте расчетных подразделе ний Банка России, обеспечит:
- оперативное зачисление на счета кредитных организаций поступив ших средств, предоставление возможности немедленного их использования:
- возможность оперативного управления ликвидностью путем предо ставления внутридневных кредитов, обеспеченных государственными цен ными бумагами;
- ускорение оборачиваемости денежных средств и сокращение объемов средств кредитных организаций в расчетах;
- уменьшение системных рисков системы расчетов;
- эффективную работу системы внутрибанковских расчетов, расчетов на основе корреспондентских отношений, расчетных, биржевых, клиринго вых палат:
- реализацию мероприятий денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации, обслуживание кредитных, депозитных, ва лютных и других сделок Банка России;
- расчеты на рынке государственных ценных бумаг, валютном рынке. Осуществление этих функций должно быть обеспечено через создание Федерального расчетного центра, операционно-кассовых центров в регионах и развитие электронного обмена информацией между ними. В 1998 г. плани руется начало работ в этом направлении.
Система валовых расчетов в режиме реального времени будет функ ционировать на всей территории Российской Федерации с учетом 11 часо вых поясов. Продолжительность операционного дня во всех регионах бу дет одинаковой.
Развитие системы валовых расчетов в режиме реального времени будет осуществляться поэтапно, синхронизируя работы по созданию нормативной
Центральный банк РФ
базы с работами по техническому оснащению, программному обеспечению и организационному развитию расчетных подразделений Банка России.
В рамках реализации Концепции системы валовых расчетов в 1997 г. разработаны Положение о форматах электронных документов в СВР и По ложение о порядке использования аналогов собственноручной подписи при составлении расчетных документов.
Своевременное управление ликвидностью производится банками Мос ковского региона, где с февраля 1997 г. осуществлена многорейсовая обра ботка платежей в рамках автоматизированной системы банковских расчетов.
До конца 1997 г. будет разработан новый нормативный документ - По ложение о системе валовых расчетов в режиме реального времени для Москов ского региона, применение которого в 1998 г. позволит проводить платежи непрерывно в течение всего операционного дня.
Концепция развития расчетной сети Банка России предусматривает фор мирование ее новой структуры, основанной на изменении функциональных задач путем оптимизации расчетной сети, укрупнения подразделений, техни ческого перевооружения и оснащения средствами связи.
Процесс оптимизации пройдет по этапам и позволит создать условия для пересмотра функциональных задач и реорганизовать расчетную сеть для централизации расчетов.
Для проведения мероприятий по оптимизации расчетной сети Банком России будет создана Информационно-аналитическая система расчетной сети Банка России (ИАС), включающая в себя распределенную базу дан ных о состоянии расчетной сети в регионах Российской Федерации, а также Паспорт РКЦ.
Перестройка платежной системы потребовала пересмотра нормативной базы, регулирующей расчеты и функционирование платежной системы.
Созданы нормативные документы, способствующие внедрению новых банковских технологий, устанавливающие правила и нормы безналичных расчетов в новых условиях.
Одобрено Советом директоров Банка России Положение о проведении безналичных расчетов кредитными организациями в Российской Федерации, подготовлены Указания о безналичных расчетах по формам, предусмотрен ным Гражданским кодексом Российской Федерации; разработаны новые форматы расчетных документов, проект типового договора корреспондент ского счета, проект Положения об организации расчетов через Центральный банк РФ с применением авизо.
Для повышения эффективности контроля за прохождением расчетных документов, обеспечения их сохранности и исключения несанкционирован ного доступа к банковской информации подготовлен проект Правил экспеди рования, оформления и регистрации почтовых расчетных документов.
Вместе с тем в соответствии с нормами Гражданского кодекса, регули рующими расчетные отношения, и правами Банка России в этом вопросе разработка правил и особенностей безналичных расчетов на основе элект ронных платежей требует соответствующего законодательства.
В связи с этим будет рассмотрен вопрос о разработке необходимых законопроектов по развитию современной платежной системы, в которых закреплялись бы полномочия Банка России по расширению расчетных отно шений, определялись правовые механизмы организации и проведения расче тов в условиях электронных платежных систем.
Перспективы перехода к электронной системе межбанковских расчетов в режиме реального времени обусловили необходимость создания соответ ствующей технической базы, автоматизации организационных и бухгалтер ских операций, взаимодействия информационно-вычислительных сетей на федеральном и региональном уровнях.
________________Основные направления денежно-кредитной политики на 1998 год
12 ноября 1997 г. произведен запуск спутника "Купон-1". Спутниковая связь создает основу для осуществления платежей в режиме реального вре мени для всей финансовой системы страны и обеспечивает высокую надеж ность этих расчетов.
В 1997 г. продолжилось переоснащение регионов современными сред ствами вычислительной техники. Создавалась телекоммуникационная среда, внедрялись надежные системы защиты и безопасности передачи и обработки банковской информации.
Это позволило ускорить построение электронной системы межбанков ских расчетов и расширить эксперимент по внедрению межрегиональных и внутрирегиональных электронных платежей,
В январе 1997 г. к системе межрегиональных электронных платежей были подключены учреждения Главного управления по г. Москве, которые обеспечивают около половины всех проводимых платежей в расчетной систе ме Банка России.
Расширение межрегиональных электронных платежей позволит в ближай шем будущем сократить время на завершение операций по проведенным сдел кам и создать основу для развития новых инструментов денежного рынка. Это относится к развитию рынка ценных бумаг, включая прежде всего рынок ГКО.
Одним из направлений является проработка вопросов интеграции сис темы электронных межбанковских расчетов России с национальными (меж дународными) банковскими системами. Предстоит подготовить документ, регулирующий расчеты со странами СНГ, расчеты в иностранной валюте между банками-резидентами и нерезидентами.
Стратегия развития платежной системы России определяет, что одним из направлений является сокращение наличных денег в обращении. В этих целях создаются условия для внедрения расчетов платежными картами.
Принято решение для обеспечения устойчивости платежной системы и адекватного контроля за рисками кредитных организаций активизировать позицию Банка России по регулированию и контролю за эмитированием и использованием платежных карт.
В целях усиления роли национальной валюты в соответствии с Феде ральсым законом "О валютном регулировании и валютном контроле" Банк России принял решение о переводе с 1 октября 1997 г. расчетов, осуществля емых между резидентами Российской Федерации с использованием банков ских платежных карт международных платежных систем, в национальную валюту через уполномоченные кредитные организации, являющиеся рези дентами Российской Федерации.
Создан Экспертный комитет при Банке России по развитию системы расчетов с использованием платежных карт, подготовлен проект Положения о порядке выпуска платежных карт и их обращения.
При доминировании в платежной системе роли расчетной сети Банка России в осуществлении межбанковских расчетов в 1997 г. значительными темпами развиваются расчетные системы кредитных организаций, позволяю щие банкам и их клиентам осуществлять выбор оптимальных вариантов рас четов с целью повышения их оперативности и сокращения издержек.
Банк России проводит политику по поддержанию негосударственных расчетных и клиринговых систем, регламентируя, лицензируя и осуществ ляя надзор за этой деятельностью.
В целях создания равных условий развития всех систем расчетов, сти мулирования конкуренции и нововведений в тех областях, где услуги оказы ваются как Банком России, так и частным сектором, Банк России в 1997 г. определил тарифы и опубликовал Прейскурант на расчетные услуги, оказы ваемые Банком России, который вводится в действие с 1 января 1998 г.