Финансовый менеджмент как научная дисциплина

Работа добавлена на сайт samzan.net:

1. Финансовый менеджмент как научная дисциплина

Фин.менедж-т – наука эффективн. управления денеж. фондами и финанс. ресурсами предприятия для  достижения стратегич.целей и решения тактическ.задач. ФМ – представл. собой сис-му принципов и методов разработки и реализации управленческ.решений, связанных с формированием, распределением,  и использованием финанс.ресурсов предприятий и организацией оборота и его денеж. средств. Гл. целью ФМ яв-ся обеспеч-е maxi-ции благосостояния собствен-ков предприятия в текущ. и перспективн. периоде, к-рое выражается в обеспечении max-ции рыночн.сто-ти предприятия,  что реализует конечн. финанс.интерес его владельцев. Цели ФМ: 1. выживание фирмы в условиях конкурент. борьбы. 2. избежание банкротства  и крупн. финанс. неудач 3. лидерство в борьбе с конкурентами 4. устойчив.темпы роста эконом. потенциала фирмы  5. рост объемов произв-ва и реализации  6. max-ция прибыли 7. min-ция расходов  8. обеспечение рентабельн. деятель-ти.

2. Сущность и организация ФМ на предприятии

ФМ яв-ся частью общего управления предприятием. Умело организованный фин. менеджмент яв-ся серьезным фактором успеха предприятия на рынке.И напротив, неэффективно организованное управление финансами может ослабить конкретн.позицию компании. Организацион.  структура сис-мы управления финансами предприятия, а так же ее кадровый состав могут быть построены различн. способами в зависим-и от размеров предприятия и вида его деятельности. Для крупной компании наиболее характерно обособление спец.службы, руководимой вице-президентом по финансам (финансов.директором) и, как правило, включающий бухгалтерию и финанс. отдел. Финанс. директор подчиняется непосредственно ген. директору. Работа фин.менеджера яв-ся частью работы высшего звена управл-я фирмы, связано с предоставлением ему аналитическ. информации, необходимой для принятия управленческ. решений финанс. характера.

3. Базовые концепции финанс. менеджмента

ФМ базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальн.концепций: 1) концепция денеж. потока (предполагает: а) идентификацию денеж.потока, его продолжительность и вид; б) оценку факторов, определяющих величину элем-тов денеж.потока; в) выбор коэф-та дисконтирования, позволяющего сопоставлять элем-ты потока, генерируемого в различн. моменты времени г) оценку риска, связанного с данным потоком и способом его учета); 2) концепц. временной ценности денеж.ресурсов (состоит в том что денеж.ед-ца, имеющаяся сегодня, и денеж.ед-ца, ожидаемая к поступлению, через какое-то время неравноценны.Она определ-ся действием 3-х основн.причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью); 3) концепц. компромисса между риском и доходностью (состоит в том, что получ-е любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между 2-мя характеристиками прямо пропорциональна. Чем выше ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанная с возможным  неполучением этой доход-ти и наоборот); 4) концепц. стоим-ти капитала (сост. в том, что обслуживание того или иного источника финансиров-я обходится компании не одинаково. Каждый источник финансир-я имеет свою стоим-ть);

5. Информационное обеспечение деятельности финанс. менеджера

Эффективность фин.менеджмента на предприятии в значит.мере определ-ся использованием информацион.базы и зависит от нее. Формиров-е информац.базы фин.менеджмента на предприятии представл.собой процесс целенаправлен.подбора соответствующих информативн.показателей, ориентированных как на принятие стратегич.решений, так и на эффективное текущ.управление финанс.деятель-тью. Выделяют 4 группы информативн. показателей фин.менедж-та: 1. показатели, характеризующие общеэкономическ.развитие страны (используются для прогнозирования условий внешн.среды функциониров-я предприятий при принятии стратегич.решений в обл-ти финанс. деятельности. К этой группе относятся след. показатели: а) показатели макроэкономич. развития (темп роста ВВП, денеж. доходы населения и т.д.) б) показатели отраслевого развития (объем произведен. продукции, общая стоимость актива и т.д.). Формирование показателей этой группы основывается на публикации данных гос.статистики, публикации отчетных материалов в прессе и т.д.)   2. показатели, харак-щие конъюнктуру финанс.рынка (используются для принятия управленч. решений в обл-ти формирования портфеля долгосрочн.финанс. инвестиций, осуществление краткосрочн.финанс. вложений и др. операций.

4. Функции и задачи ФМ

ФМ направлен на решение следующ. задач: 1. обеспеч-е формирования достаточн. объема финанс. ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящ.периоде  2. обеспечение наиболее эффективн. использования сформирован.объема финанс. ресурсов в разрезе основн.направлений деятель-ти предприятий  3. оптимизация ден. оборота  4. обеспечение maxi-ции прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финанс. риска. 5. обеспечение min-ции уровня финанс. риска при предусматр. уровне прибыли 6. обеспечение постоян. финанс. равновесия предприятия в процессе его развития

ФМ осуществляет ф-ции, подразделяем. на 2 группы: 1)Ф-ции ФМ как управляющей системые: 1.разработка финанс.стратегии предприятия (формируется сис-ма целей и целев.показателей финанс.деятель-ти на долгосрочн.период, определ-ся приоритетн. задачи) 2.формиров-е эффективн.инфляцион.систем, обеспечивающих обоснование альтернативн. вариантов управленческ.решений (определ-е объемов и содержания информационных потребностей финанс. менед-та, формирование внешних и внутренних источников информации, организация постоянного мониторинга финансового состояния предприятия) 3.осуществл-е анализа различн.аспектов финанс.деятель-ти предприятия (проведение экспресс и углублен. анализа отдельн.финанс. операций, в т.ч. филиалов, дочерних предприятий, обобщение результатов) 4.осуществление планиров-я финанс.деятель-ти предприятия по основным ее направлениям (разработка сис-мы текущ.планов и бюджетов по основн. направл-ям фин.деятель-ти)

6. Бухгалтерская отчетность – информационная база финансового менеджмента.

Финансовая отчетность предприятия – это система показателей, характеризующих условия, финансовые результаты работы за фиксированный период времени. Финансовая отчетность является результатом сбора, обработки и конечного суммирования бухгалтерской информации. Во всех странах регулирование БУ осуществляется с помощью определенных учетных стандартов, под которыми понимаются правила подготовки финансовой отчетности.

В рыночной экономике финансовая отчетность должна отвечать следующим требованиям:

1. Сравнимость, т.е. информация должна давать возможность пользователям анализировать ее.

2. Постоянство, т.е. учетная политика  используется для получения результатов, не должна изменяться без предупреждения об этом пользователей.

3. Материальность, т.е. важность события  ……  определяется степенью его влияния на принятие решения.

4. Полнота, т.е. должна давать максимум необходимой информации.

5. Эффективность, т.е. затраты, связанные с подтверждением информации должны быть ниже, чем выгоды, полученные от ее использования.

Основные формы отчетности, используемые в финансовом анализе:

- баланс

-отчет о прибылях и убытках

-отчет о движении денежных средств.

Баланс предприятия характеризует его средства по их составу и источникам образования. В РФ балансовое равенство, чаще всего, представляется следующим образом. Внеоборотные  активы + оборотные активы = собственный капитал + заемный капитал.

Отчет о прибылях и убытках – наиболее важнейший документ финансовой отчетности, т.к. содержит сведения и финансовых результатах деятельности организации. Разность между Д и Р представляет собой прибыль.

Доходы – приток или другое увеличение активов или уменьшение задолженности организации, т.е. денежный поток со знаком «+».

Расходы – отток или другое испарение  активов предприятия, а также образование его задолженности, т.е. денежный поток со знаком «-«

Отчет о движении денежных средств отражает приток и отток денежных средств в процессе основной инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.  

6. Бух.отчетность -  информационная база в финансовом менеджменте

    Центральное место в информационном потоке занимает инф-ция, поступающая из бухгалтерии, прежде всего отчетная.

В состав инф-ции входят такие бух.док-ты, как:

- баланс ф1,

- отчет о приб.и убытках ф2,

- отчет об изменении капитала ф3,

- отчет движения ден.ср-в ф4,

- пояснит.записка ф5,

- отчет о целевом использовании полученных средств ф6.

Указанные формы входят в состав как годовой, так и квартальной отчетности. Годовая отч-ть д/быть утверждена руководителем пред-я, а в случае предусмотренном законодат-вом к нему прилагается аудиторское заключение.

Бух.баланс содержит основной блок инф-ции. Он показывает фин.положение пред-я на начало и конец отчетного периода и состоит из 2 разделов. Актив включ.2 части: «внеоборотные активы» (ОС, НМА, НЗП, долгосрочные фин.вложения), «оборотные активы» (сырье, материалы и запасы, затраты в НЗП, ГП, товары для перепродажи, расходы будущих периодов, НДС по приобретенным ценностям, краткосрочные фин.вложения, дебиторская зад-ть, ср-ва на р/с и в кассе).

Пассив включает 3 части: «Капитал и резервы» (УК, ДК, РК, целевое поступление и финансирование, нераспределенная прибыль и непокрытый убыток прошлых лет и отчетного года), «Долгосрочные обязательства» (включают долгосрочный займ и прочие долгосрочные обязательства), «Краткосрочные обязательства» (краткосрочные заемные ср-ва, кредиторская зад-ть, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов).

    Особенностью баланса явл-ся его построение в соответствии с принципом двойной записи.

    Ф2 – этот отчет выражает степень деловой активности организации и ее результативность. Он содержит 3 осн.элемента: дох., расх., приб.(убыток), представляет разность между дох.и расх. Основной доход - выручка от реализации продукции, но в отчете отраж-ся .и иные источники дох. (операционные, внереализац.). Расходы в отчете структурированы по содержанию операций, приводящих к уменьшению активов пред-я.

Эта форма дает возможность анализировать эффективность формирования и распределения прибыли пред-я., оценивать рент-ть .пр-ва и др. В отличии от баланса, в кот. фин.результат отражены лишь показателями непокрытых убытков прошлых лет и отчетного года,  Ф2 показывает не только величину прибыли (убытка) отч.года и источника ее формирования и направления распределения.

    Ф4 показывает остатки ден.ср-в на начало и конец года и движение ден.потоков организации как в целом, так и в разрезе операционной, финансовой и инвестиционной деят-ти. Первая часть отчета показывает движение ср-в в результате производственно-коммерческой деят-ти. Во 2 части отраж-ся ср-ва, вложенные в инвестиции, в 3-й части отраж-ся притоки и оттоки ден.ср-в, в связи с фин.операциями итоговая часть отчета показывает результат, т.е. увелич-е или уменьш-е ден.ср-в в отчетном периоде.

Отчетность дает возможность оценить достаточность или недостаток ден.ср-в, скрыть влияние различных видов деят-ти на конечный результат, показать пути образования и направления ден.ср-в и в итоге проанализировать эффективность управления ден.потоками организации и наметить конкретные меры по улучшению фин.ситуации.

    Ф3 состоит из 4 разделов. В первом «Капиталы» показывается движение УК, ДК, РК, а также нераспределенной прибыли прошлых лет, фондов предпр-я, целевого финансир-я, поступл-е из бюджета и внебюджетных фондов; «Резервы»; «Оценочные резервы». Включает справку о чистых активах пред-я и целевом направлении полученных ср-в. Исследуя отчетность, следует иметь ввиду, что показатели прибыли, содержащиеся в отчете не тождественны ден.потокам пред-я по 2 осн.причинам:

1) несовпадение времени осущ-я дох.и расх. и отражение их в бухучете;

2) присутствие неден. элементов

7. Принципы построения бух.отчетности

    БФО – это единая система данных об имущественном и финансовом положении организ.и о результатах ее финанс.-хоз.деят.

    Составляется на основе данных б/у по формам. Содержит важную инф-цию, используемую в процессе принятия многих решений.

    В соответствии с ПБУ 4/99, в состав этой инф-ции входит:

- баланс (ф1)

- отчет о приб.и уб.(ф2)

- отчет об изменении капитала (ф3)

- отчет о движ.ден.ср-в (ф4)

- пояснит.записка (ф5)

- отчет о целевом поступлении получ.ден.ср-в (ф6)

    Отечеств.формы фин.отчетности предназначены для целей налогообложения. Это затруднит их использование в целях анализа и оценки финанс.состояния предпр., в случае необходимости предоставл.отчетности инвесторам, переводится в МСФО.

    При формировании отчетности должны соблюдаться определенные принципы. Так при построении баланса:

1) все показ.должны отражать фин.состояние предпр. на один и тот же момент времени и в одних и тех же единицах измерения

2) показ.обеих частей баланса д.б.равны

3) для того, чтобы имущ.могло считаться активом, оно должно находиться во владении орг., обладать способностью приносить доход и иметь ст-ть в ден.выражении.

    При формировании отчетности следует иметь ввиду, что показ.прибыли, содержащиеся в отчетности по формам 1, 2 нетождественны ден.потокам предпр.отчетности ф4 по 2 причинам:

1. несовпадение времени осущ.доходов и расходов и отраж.их в б/у

2. присутствие неденежных элементов.

    Формируя аналитич.формы отчетности, применяют принцип актуальности статей актива и пассива баланса, имея ввиду их значимость для оценки финанс.состояния предпр.на текущ.момент времени. Так активы предпр.располагаются в порядке убывания ликвидности (сначала располаг.текущие, а потом постоянные), а пассивы располаг.в порядке отдаления погашения задолженности, т.е.текущие обязательства, долгосрочный, собственный капитал.

10.Фактор времени и его учет в финансовых операциях.

Учет фактора времени обосновывается след.причинами:

- предприятие обладает свободными ден.ср-вами, которые требуют грамотного управления;

- существует большое кол-во вариантов размещения данных ден.ср-в, и указанные варианты сравниваются по будущим доходам;

- инфляция, след-но, оборачиваемость ден.ср-в должна расти.

Само понятие временной стоимости денег учитывает 2 аспекта:

- обесценивание денег как рез-т инфляции;

- способность фин.ресурсов к капитализации.

Текущая стоимость – PV. Будущая стоимость – FV.

Наращение: PV → FV. Дисконтирование: FV → PV.

PV = FV / (1+r)^n, где r – ставка дисконтирования.

11.Денежные потоки и показатели их оценки.

Приток и отток – движение ден.ср-в в виде поступлений или выбытия фин.ресурсов.

Ден.поток – сальдо притока и оттока ден.ср-в.

Ден.поток может быть нулевым.

Классификация ден.потоков:

1.Распределение по времени: дискретный (по соответствующим датам); непрерывный.

2.По интервалу: регулярный – равные интервалы времени (аннуитет); нерегулярный – производные интервалы (выплаты в конце периода – постнумеранда; выплаты в начале периода – пренумеранда).

3.По моменту выплаты: пренумеранда; постнумеранда; выплаты в любой момент периода.

4.По числу платежей: разовый (элементарный); конечный; бесконечный (по основной деят-ти).

5.По величине платежа: постоянные (равные суммы – аннуитет); переменные (величина платежей непредсказуема); ден.потоки с закономерными изменениями (уменьшение остатка по кредиту).

6.По вероятности выплат: детерминированный – известны платежи; условный – неизвестна сумма (привилегированные акции); стохастический (вероятностный) – противоположность детерминированному потоку.

7.По знаку элемента: стандартный – расходные платежи предшествуют доходным; нестандартный – с несколькими сменами знаков в ряду.

Методы оценки ден.потоков:

- Метод прямого счета – обработка первичных фин.док-тов. Преимущество – точность; недостаток – высокая трудоемкость.

- Метод косвенный – основан на отчетных показателях предыдущего периода с учетом поправочных коэф-тов. Менее трудоемкий, но характеризуется меньшей точностью.

8. Содержание основных форм финансовой отчетности

Информация, на основании которой готовится финансовая отчетность, в соответствии с ее экономическим содержанием, объединяется в определенные укрупненные категории, которые получили название элементов финансовой отчетности.

В МСФО выделяют 5 основных элементов финансовой отчетности, которые условно можно разделить на 2 группы.

I. Элементы, оценивающие финансовое положение и входящие в состав бухгалтерского баланса:  активы; обязательства; капитал. 

II. Элементы, характеризующие результаты хозяйственной деятельности и составляющие отчет о прибылях и убытках:  доходы; расходы. 

1. Активы - в международной практике (МСФО) под активами понимаются ресурсы и имущество, контролируемые предприятием и представляющие собой результат операций и событий, состоявшихся в отчетном или иных прошлых периодах. Существенным признаком активов является их способность обеспечить в будущем определенную экономическую выгоду, которая должна заключаться в поступлении денежных средств или их эквивалентов.

2. Обязательства - это текущие обязательства предприятия, возникающие из предшествующих событий, и представляющие собой различные виды кредиторской задолженности, погашение или урегулирование которых приведет к снижению экономической выгоды в виде уменьшения реальных активов. В данную подгруппу относятся займы, долговые обязательства, банковские кредиты, задолженность поставщикам, различным юридическим и физическим лицам, резервы предстоящих расходов и т.п.

3. Капитал представляет собой оставшуюся долю собственных активов предприятия после вычета обязательств.

Общий капитал компании можно разделить на две части: 

капитал, полученный от своих акционеров. В финансовой отчетности капитал, внесенный акционерами, делится на сумму номинальной стоимости акций и эмиссионный доход, полученный в результате реализации акций при первичном размещении сверх номинальной стоимости;

капитал, полученный в результате собственной деятельности путем капитализации нераспределенной прибыли и создания соответствующих резервов. 

4. Расходы компании - это уменьшение экономических выгод за отчетный период в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).

Расходы, в свою очередь, подразделяются на 2 подгруппы: 

обычные расходы, осуществляемые для извлечения (получения) доходов;

прочие расходы, не создающие каких-либо экономических выгод (доходов или активов) в будущем. 

Обычные расходы признаются в финансовой отчетности в том отчетном периоде, в котором они возникли в виде уменьшения активов и увеличения обязательств, в прямой связи с доходами, поступившими по данным операциям. При отражении расходов согласно МСФО действует правило соответствия доходов и обычных расходов, которое должно соблюдаться неукоснительно. Если поступление доходов предусматривается в обозримом будущем, понесенные расходы включаются в активы компании (например, капитальные вложения в основной капитал, производственные расходы в запасах, незавершенном производстве, готовых товарах, расходы на приобретение финансовых и нематериальных активов.)

Прочие расходы отражаются в финансовой отчетности в том отчетном периоде, в котором выясняется, что они не могут стать причиной будущих экономических выгод или такие выгоды не очевидны и не поддаются надежной оценке

Принципиальным является тот факт, что убытки не признаются в качестве самостоятельного элемента финансовой отчетности, а рассматриваются как расходы, уменьшающие в конечном итоге собственный капитал компании.

При сравнении определения расходов МСФО и российским стандартом ("Расходы организации" ПБУ 10/99) очевидно, что российский стандарт обладает более сложной структурой, где расходы организации в зависимости от их характера, условий осуществления и направлений деятельности организации подразделяются на: 

расходы по обычным видам деятельности;

операционные расходы;

внереализационные расходы;

прочие (вкл. чрезвычайные).

5. Доходы компании (Income) - это увеличение экономических выгод предприятия за отчетный период, которое выражается в увеличении активов или уменьшении обязательств, результатом которых является увеличение капитала (причем увеличение капитала не должно происходить за счет вкладов собственников).

Доходы выступают в двух формах: 

выручка;

выигрыши. 

Выручка - это регулярные доходы от обычной деятельности: от продажи товаров и услуг, от процентов и вознаграждений, дивидендов, лицензионных платежей и роялти, арендной платы, доходы от реализации недвижимости, специально купленной для перепродажи, и инвестиционной собственности.

Не являются выручкой: суммы, инкассированные от имени третьей стороны, такие как налоги с продаж, НДС, другие суммы, собираемые при агентских отношениях от имени принципала.

Выигрыши - это прочие доходы нерегулярного характера, которые не требуют сколько-нибудь существенных расходов на их получение: доходы от штрафов и компенсаций, безвозмездное финансирование и субсидии, курсовые валютные разницы, дооценка другого оборотного имущества, доходы от продажи основных средств и неликвидов, которые по своей природе не отличаются от выручки, но являются случайными; они не могут быть отнесены к операциям, характерным для обычной деятельности компании.

В соответствии с концепцией МСФО доход отражается в финансовой отчетности в момент, когда выполняются следующие условия: 

требования к исполнению сделки удовлетворены;

большая часть прав и ответственности переданы другой стороне по данной сделке

имеется достаточная уверенность в получении удовлетворения по предъявленным счетам. 

9. Методы анализа финансово-хозяйственной деятельности.

Все элементы (активы, обязательства, капитал, доходы, расходы) отражаются в финансовой отчетности при одновременном соблюдении 2 условий: существует обоснованная вероятность прироста или уменьшения будущих экономических выгод, связанных с элементом финансовой отчетности; возможность надежной оценки стоимости данного элемента. 

Оценка - это определение денежного эквивалента элемента финансовой отчетности, в соответствии с которой он отражается в финансовой отчетности.

Существует несколько методов оценки, используемые при формировании отчетности, причем не исключается использование нескольких методов оценки в разной комбинации.

1. Первоначальная (историческая, фактическая) стоимость - это оценка того или иного объекта учета на основе фактической суммы денежных средств, их эквивалентов, заплаченных при его приобретении с учетом транспортных и иных расходов, связанных с этой операцией, или начисленных при его изготовлении собственными силами (для активов - это стоимость их приобретения, а для обязательств - сумма, полученная в обмен на обязательство).

Если предположить заведомо нереальную ситуацию, что покупательная способность денежной единицы, в которой выражена стоимость, останется неизменной, то данный метод можно выделить в качестве оптимального. Но это не так. В связи с этим, оценка товарно-материальных ценностей часто производится по стоимости реализации за вычетом торговых издержек или по рыночной стоимости.

2. Текущая (восстановительная) стоимость - это сумма денежных средств или их эквивалентов, которую пришлось бы выплатить в данный момент при необходимости замены данного объекта материального имущества новым. Обязательства оцениваются по текущей стоимости, которая представляет собой недисконтированную сумму денежных средств, необходимых для их погашения в данный момент.

3. Справедливая стоимость (честная) - определяется как сумма денежных средств, достаточная для приобретения актива или исполнения обязательств при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами. Данная оценка в большей степени используется для текущего учета активов и обязательств с целью формирования объективной картины деятельности организации.

4. Рыночная стоимость - сумма денежных средств, которая может быть получена при продаже или должна быть уплачена при приобретении финансового инструмента или другого актива на действующем финансовом рынке.

5. Стоимость реализации (чистая продажная цена; стоимость погашения; ликвидационная стоимость) - это сумма, которая может быть получена от продажи актива при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими ее осуществить сторонами за вычетом затрат на выбытие, т.е. торговых издержек.

6. Текущая дисконтированная стоимость (приведенная) - является величиной будущих чистых поступлений денежных средств от использования данного актива в ходе обычной хозяйственной деятельности. Обязательства оцениваются по дисконтированной стоимости будущего оттока денежных средств, который потребуется для погашения обязательств при нормальной хозяйственной ситуации.

Дисконтирование ст-ти основано на реально сущ-ем положении, что некоторая сумма денег сегодня стоит больше, чем в будущем, из-за того, что она может быть использована для получения дохода в виде %. Дисконтированная сумма определяется по формуле сложных % в зав-ти от принятой в расчет нормы % и числа временных периодов.

В общем случае норма % выбирается по среднему или преобладающему значению.

12.Цели финансового менеджмента.

ФМ – с-ма управления фин.ресурсами коммерческой орг-ции, действующей в условиях рын.экономики.

В кач-ве основных целей можно выделить:

- максимизация полезного эк.рез-та деят-ти компании;

- повышение эконом.потенциала фирмы;

- обеспечение конкурентоспособности на рынке;

- наилучшее использование имеющихся ист-ков финансирования и привлечение новых для достижения поставленных задач (соотношение собственных и заемных ист-ков);

- оптимизация стр-ры активов компании;

- обеспечение фин.стабильности компании.

Основная цель ФМ – рыночная капитализация, т.е. максимизация стоимости компании не рынке.

13.Источники финансирования предприятий.

Финансовые ресурсы – совокупность ден.ср-в строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации или иммобилизации.

Источники фин.ресурсов можно разделить на 3 группы:

1) собственные – амортизация, прибыль, целевые фонды: резервный, ремонтный, страховые резервы);

2) заемные – кредиты, ссуды, займы различных форм: кредиты банков, иных финансовых институтов (страховые компании, инвестиционные фонды, ПИФы), бюджетный кредит, коммерческий кредит;

3) привлеченные – ср-ва от долевого участия в инвестиционном процессе, ср-ва от эмиссии ценных бумаг, паевые и иные взносы учредителей организации, страховые возмещения, платежи по особым формам финансирования (франчайзинг), ассигнования из бюджета (только для учреждений).

14.Операционный и денежный циклы предприятия.

Операционный цикл – период м/у приобретением материалов и услуг и поступлением наличных ср-в от их реализации.

Если существует несколько операционных циклов, то в качестве базы определения текущих активов используют 1 год.

Денежный цикл (цикл оборота денежных ср-в) – период времени от момента инвестирования денег в предприятие (производство) и закупки товарно-материальных запасов до момента их возвращения в результате погашения дебиторской задолженности покупателями.

15.Понятие и основные элементы оборотного капитала.

Реальный капитал = основной + оборотный.

Оборотный капитал выполняет функцию по обслуживанию основного капитала.

Оборотные ср-ва – активы, которые в течение одного производственного цикла меняют свою вещественную натуральную форму.

Оборотные ср-ва проходят замкнутый кругооборот.

Движение обор.ср-в включает производственный цикл и производственно-коммерческий.

Д → З → ГП → ДЗ → Д`; З → ГП – производственный цикл; весь период – коммерческий цикл.

С точки зрения ФМ необходимо определение ЧОК – чистый оборотный капитал (собственные оборотные ср-ва).

ЧОК = ТА – КО.

Классификация оборотных ср-в:

1.В зависимости от функциональной роли в деят-ти организации – оборотные фонды (запасы, незавершенное производство), фонды обращения (готовая продукция, ДЗ, ден.ср-ва);

2.В зависимости от учета и отражения в балансе – материальные оборотные ср-ва (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция), ден.ср-ва (касса, р/с, КФВ), деб.задолженность;

3.В зависимости от практики контроля, планирования и управления – нормируемые, ненормируемые (товары отгруженные, ден.ср-ва, расчеты);

4.В зависимости от источников финансирования – собственные, заемные, привлеченные;

5.По степени ликвидности – наиболее ликвидные (ДС + КФВ), быстро реализуемые активы (ДЗ + товары отгруженные), медленно реализуемые активы (товарные запасы).

16.Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Стоимость кап-ла выражается в относительных показателях и отражает величину доходности кап-ла для его собственника.

Средневзвешенная ст-ть WACC.

Капитал характеризуется неоднородностью, поэтому для каждого его элемента можно определить собственный вид ст-ти:

- акции ( ст-ть – дивиденды);

- кредиты, ссудные займы (ст-ть - % ставка);

- собственные ист-ники финансирования (ст-ть – норма доходности).

, где   - ст-ть i-ого источника кап-ла;   - удельный вес i-ого источника кап-ла в общей стр-ре,  .

Различают след.виды средневзвешенной ст-ти кап-ла:

- фактическая;

- прогнозируемая (ст-ть кап-ла в будущем);

- оптимальная (высокая рыночная капитализация фирмы).

Предельная ст-ть MCC – ст-ть дополнительной единицы, привлеченной в кач-ве источника финансирования.

Критерий оптимальной структуры капитала: WACC = MCC.

Оптимизация стр-ры кап-ла:

- уровень доходности и риска;

- минимизация средневзвешенной ст-ти кап-ла;

- максимизация рыночной ст-ти фирмы.

17.Концепция цены капитала.

Капитал – значимый фактор пр-ва, который м. определить как самовоспроизводящаяся ст-ть (ст-ть, которая приносит ст-ть).

В общем виде капитал – самовоспроизводящаяся стоимость. Расширение капитала – капитализация.

Стр-ра – соотношение частей одного целого.

Стр-ра кап-ла – определение источников формирования кап-ла компании.

Стр-ра кап-ла учитывает способ финансирования деят-ти фирмы, т.е. разделяет ист-ники на собственные и заемные.

Заемные ист-ники можно разделить на долгосрочные и краткосрочные пассивы. При этом предпочтительнее больший удельный вес долгосрочных ист-ков.

С точки зрения корпорации стр-ра кап-ла основана на соотношении акций (СК) и облигаций (долгосрочное финансирование).

Стоимость кап-ла выражается в относительных показателях и отражает величину доходности кап-ла для его собственника.

Цена капитала в общем виде определяется степенью его капитализации, т.е. способностью генерировать добавленную ст-ть.

Определение цены кап-ла необходимо по след. причинам: 1) необх-ть минимизации затрат на использование всех факторов пр-ва, т.е. бизнес осущ-ся для прибыли. Эф-ть = рез-ты / затраты ≠ рент-ть (относительный пок-ль). Эф-ть = рез-ты – затраты (абсолютный пок-ль). 2) оценка цены капитала – важный фактор при разработке бюджета капитальных вложений.

18.Управление оборотным капиталом.

Оборотные ср-ва – активы, которые в течение одного производственного цикла меняют свою вещественную натуральную форму.

Величина оборотных ср-в не является постоянной. Данная зависимость определяется не только потребностями производства, но и факторами – сезонность (строительство), неравномерность поставок, несвоевременность поступления ден.ср-в.

Оборотный капитал можно разделить на:

- постоянный – часть текущих активов, которые относительно постоянны в течение производственного цикла;

- переменный – отражает потребности организации в оборотных ср-вах,  связ.с отклонениями в производственной деят-ти.

Модели управления оборотным капиталом:

1.Идеальная. Примерное равенство текущих активов (ТА) и краткосрочных обязательств (КО), т.е. ЧОК нет (ЧОК = ТА – КО). Модель рискованна с точки зрения ликвидности.

2.Агрессивная. Превышение ТА над внеоборотными активами. Организация ориентируется на увеличении запасов, объема выпускаемой продукции, готовой продукции. ДЗ имеет существенное значение. Модель характеризуется высоким уровнем %-ов по кредиту, что может снизить экономическую рентабельность.

3.Консервативная. Небольшой удельный вес ТА по сравнению с внеоборотными. Модель характеризуется быстрой оборачиваемостью ТА и практически полным отсутствием краткосрочных кредитов. За счет краткосрочных кредитов покрывается только переменный  оборотный капитал. Модель выбирается в условиях тщательной проработки объема продаж. Модель направлена на постепенный рост рентабельности активов. Элементы риска возможны при непредвиденных ситуациях.

4.Умеренная. Соблюдается баланс м/у ТА и валютой баланса (50:50). Модель ориентирована на усредненные показатели оборачиваемости, м/у долгосрочными и краткосрочными источниками наблюдается баланс. В целом, модель можно считать компромиссом м/у консервативной и агрессивной моделями.

20. Бюджет денежных средств и его роль в планировании денежных потоков.

Бюджетирование – основной  инструмент краткосрочного финансового планирования, которое состоит  в разработке системы взаимосвязанных бюджетов предприятий.

Бюджет – смета доходов и расходов по конкретному направлению деятельности предприятия.

Метод бюджетирования от нуля (БОН) – основной метод. В соответствии с данным методом бюджеты очередного финансового года формируются на основе новых показателей, а не отчетных данных предыдущего года.

Все бюджеты предприятия можно разделить на 2 вида:

Операционный – сырье и материалы, зарплата, текущие налоги, накладные расходы;

Финансовый  ( бюджет развития) – включает бюджет денежных средств, в.кап вложений, бюджетный баланс.

Движение денежных средств – основная информация;

БДДС – учитывает фактические поступления и выбытие финансовых ресурсов (т.е. финансовые потоки);

Бюджет кап вложений – учитывает финансовые потоки по реализуемым на предприятии инвестиционным проектам.

Бюджетный баланс – учитывает изменения  в активах и пассивах предприятия, связанных с реализацией инвестиционных проектов.

19.Риск инвестиционных проектов, методы их оценки.

Риск – оцененная любым способом неопределенность.

Инвестиции – любые вложения капитала во всех его формах с целью получения положительного соц.-экон.эффекта.

Частный случай инвестиций – кап.вложения (новое строительство, реконструкция, модернизация, техническое перевооружение).

Инвест.проект должен быть эффективным. В общем виде эффективность – максимально выгодное соотношение м/у рез-том и затратами на достижение рез-та. Э = Р – З. Р – абсолютный коэф-т, З – относительный.

Различают 3 вида эффективности инвест.проектов:

- коммерческая; - бюджетная – оценивается с точки зрения гос.бюджета (дополнительные налоговые поступления в бюджет); - социальная.

Принципы оценки эффективности инвестиций:

1.Пр-п ден.потока. Инвестиции хар-ся лагом запаздывания, т.е. разрывом м/у вложением ср-в и получением положительных рез-тов. Характер данного разрыва определяется особенностями данного потока: а) последовательные ден.потоки; б) параллельные ден.потоки; в) интервальные ден.потоки.

2.Пр-п временной ст-ти денег. Различают дисконтированные и недисконтированные (приведенные затраты) показатели экономической эффективности инвестиций.

 Дисконтированные показатели:

- чистый дисконт. доход (NPV) – разность дисконт. притока и дисконт. оттока ср-в по проекту. NPV → max (из нескольких вариантов);

- индекс рентабельности (PI) – отношение дисконт. притока к дисконт. оттоку ср-в по проекту.     PI > 1 → max;

- внутренняя норма окупаемости (IRR) – ставка дисконтирования при NPV = 0.

IRR = r1 + (NPV1 / (NPV1 – NPV2)). r1 < IRR < r2. r1 – ставка дисконтирования, при которой NPV1>0. r2 – ставка, при которой NPV2<0.

В том случае, если проект полностью финансируется за счет заемных источников, то IRR соответствует предельной % ставке по кредиту. Если финансирование проекта осуществляется за счет заемных ист-ков или оно смешанное, то IRR сравнивается со средневзвешенной ст-тью кап-ла. IRR ≥WACC, то проект эффективный.

- срок окупаемости (РР) – период времени, в течение которого затраты по инвест.проекту полностью окупаются доходами от его реализации. Расчет по периоду выстраивания ден.потоков, т.е. итеративными (пошаговыми) расчетами по инвест.проекту.

3.Пр-п автономности означает учет ден.потоков по конкретным вариантам инвест.проектов.

4.Пр-п учета альтернативных затрат основан на определении альтернативных издержек как ценности лучшей из упущенных возможностей.

5.Пр-п исключения необратимых затрат.

Инвестиционные риски:

- риск упущенной выгоды;

- риск снижения доходности;

- риск прямых финансовых потерь (кредит, биржевой и риск банкротства).

При оценке рисков можно использовать 3 метода:

1.статистический основан на использовании теории вероятности и математической статистики;

2.экспертный основан на уникальном свойстве человеческого разума (интуиция) (мозговая атака – эксперты все вместе; метод Дельфи – работают на расстоянии, 3-4 тура опроса на основе заполнения анкет);

3.расчетно-аналитический (корреляционный и регрессионный анализ).

21. Понятие «эффект финансового рычага». Заемная политика фирмы.

ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

ЭФР = (ЭРо (1 – КН)- СП) – ЗК/СК

СП – ставка процента;

ЭРо (1 – КН) – рентабельность инвестиционного капитала после уплаты налогов.

ЗК/СК – плечо финансового рычага (финансовый леверидж);

ЭФР может быть положительным и отрицательным.

Положительный ЭФР возникает, если разность между рентабельность инвестиционного капитала  после уплаты налогов и ставкой процента за кредит больше 0.

ЭРо (1 – КН)- СП > 0.

Это означает, что рентабельность инвестиционного капитала больше ставки процента за кредит. При этих условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, то есть долю заемного капитала.

Отрицательный ЭФР возникает, когда разность между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов и ставкой процента за кредит меньше 0.

ЭРо (1 – КН)- СП  < 0.

То есть рентабельность инвестированного капитала меньше  ставки процента за кредит. В Этом случае происходит проедание СК.

22. Политика ликвидности предприятия.

Ликвидность – способность имущества быстро принимать денежную форму.

По степени ликвидности активы можно разделить на  4 группы:

А1 : Наиболее ликвидные активы – денежные ср-ва, Краткосрочные финансовые вложения.

А2: Быстроликвидные активы – ДЗ

А3: Медленно реализуемые активы: запасы

А4: Труднореализуемые активы: Внеоборотные активы.

Пассивы группируются по срокам оборачиваемости.

П1: Наиболее срочные пассивы – КЗ

П2: Краткосрочные пассивы- КО

П3: Долгосрочные обязательства – ДО

П4: Собственный капитал

Баланс считается ликвидным, если выполняются следующие соотношения:

А1 ≥ П1

А2≥ П2

А3 ≥ П3

А4 ≤ П 4

24. Показатели финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость характеризуется  системой финансовых коэффициентов, которые отражают достаточность СОС и степень зависимости от заемных источников финансирования.

1.Коэффициент достаточности СОС:

Kсос=СОС/текущие активы ≥0,1

2.Коэффициент маневренности

Кман= СОС/СК ≥ 0,3 – 0,5

Можно выделить дополнительные показатели финансовой устойчивости, которые основаны на соотношении собственных и заемных источников финансирования

1.Кавтономии = СК/ ΣП ≥ 0,5

2.Кфинансовой зависимости = ΣП/СК ≤ 2

Качество заемных источников финансирования оценивается на основе коэффициентов долгосрочных заемных средств

КДЗС = ДО/КО ≥ 1

25. Показатели деловой активности предприятия

Делов.активн-ть проявл-ся в динамичн-ти развития организации, достижении ею поставлен. целей, что отражают абсолютн.стоимостн. и относит.показатели. Дел.актив-ть проявл-ся, прежде всего, в скорости оборота средств. Показатели оборачиваем-ти яв-ся одной из основн.групп показ.лей фин.состояния предприятия.От того, насколько быстро средства, вложен. в активы, превращ-ся в деньги, зависит платежеспособ-ть предприятия и фин.результаты. Чем быстрее обращаются сред-ва, тем меньше величина авансируемого капитала, потребн-ть в дополнит.источниках финансир-я и плата за них,и=>лучше фин.результаты работы предприятия. Т.о., для анализа дел.активн-ти организации используют 2 группы показ-лей: 1.Общие показатели оборачиваемости. 2.Показ-ли управления активами. Оборачив-ть средств, вложен.в имущ-тво организации, может оцениваться:а)скоростью оборота– кол-вом оборотов, к-рое делают за определ.период кап-л организации или его составляющие;б)периодом оборота– средн.сроком, за к-рый возвращ-ся в организацию денежн.ср-ва, вложен. в производствен.-коммерч. операции.

26. Виды процентных ставок.

В финансовых операциях возможно использование различных подходов при определении процентов. Самыми распространенными являются схемы простого и сложных процентов.

Простые проценты исчисляются исходя из постоянной базы.

R=P(1+r* n)

R – сумма долга с процентами

Р – первоначальная сумма долга

r – простая процентная ставка

n – количество лет.

Период расчета может отличаться от целого года n= d/D, где d – количество дней в расчетном периоде, D – количество дней в году.

В том случае, если период расчета отличается от целого числа лет, используют формулу выше.

Можно выделить 3 основных практики расчетов по простым процентам:

Германская: число дней в финансовых расчетах берется как округленная величина, дней в месяце – 30, дней в году – 360.

Французская, число дней в месяце – по факту, число дней в году – 360.

Английская – всё по факту

Сложные проценты учитывают капитализацию, то есть используется по отношению к переменной базе расчетов.

R = P (1+r)n

R – сумма долга с процентами,

P – первоначальная сумма долга

r- сложная процентная ставка (годовая);

n-число лет.

Если количество периодов расчета отличается от числа лет, то формулу можно скорректировать

R = P (1+r/m)n*m

m- количество периодов расчета в году

27. Управление товарными запасами.

Политика управ. запасами – часть общей политики управления ОА и заключается в оптимизации общего размера и структуры запасов, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением. Запасы групир. на – пр-ные (запасы сырья и матер.), незавершенное пр-во и зап. гот. прод. Потреб-ть кажд. вида зап. опред. как: 1)зап. текущ. д-ти. – постоян. обновляем. часть, равномер. потребляем. в пр-ве 2)зап. сезон. хранен. – в связи с сезон. особ-ми пр-ва, закуп. и потребл. 3)зап. текущей сбытовой д-ти –текущ. запасы гот.прод. Методы управления запасами: 1) модель АВС классифицирует запасы по какому-то определенному показателю важности, обычно по годовому использованию данного товара в денежном выражении (т.е. денежная стоимость единицы товара на складе, умноженная на годовой показатель использования данного товара). В соответствии с этим распределяется деятельность по контролю и управлению запасами. Выделяют 3 класса запасов: А-оч. важные, В-сред.степени важности, С-наименее важные. Наиболее важно правильно управлять запасами, удельный все которых в ст-ти всех запасов наибольший. 2) модель эк-ки обоснованных потребностей. Предпосылки: все расчеты относятся к одному виду товара, известны нормы годового спроса, спрос равномерно распределен по всему годовому периоду, время исполнения заказа не меняется, каждый запас поступает единой поставкой, количественные скидки не действуют.

28.Оценка эффекта операционного левериджа(рычага). Порог рентабельности. Запас финансовой прочности.

Эффект рычага

Изменяя соотношение между постоянными и переменными затратами в пределах возможностей предприятия, можно решить вопрос оптимизации величины прибыли. Эта зависимость носит название Эффект производственного рычага. Сила его воздействия определяется:( выручка от реализации продукции – переменные затраты)/прибыль от реализации. Это значит, что для определения, на сколько % увеличится прибыль в зависимости от изменения выручки от реализации, следует процент роста выручки от реализации умножить на силу воздействия. Чем больше доля постоянных затрат в общей величине издержек, тем сильнее сила воздействия производственного рычага и наоборот. Такая закономерность действует в условиях роста выручки от реализации. При ее снижении сила воздействия рычага возрастает вне зависимости от доли постоянных затрат гораздо быстрее. Выводы:

•  Сила воздействия производственного рычага зависит от структуры активов предприятия, доли внеоборотных активов. Чем больше стоимость основных фондов, тем больше доля постоянных затрат;
•  Высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильного управления текущими затратами;
•  Чем больше сила воздействия рычага, тем выше предпринимательский риск.

Порог рентабельности

Эффективное управление текущими затратами невозможно без определения порога рентабельности, он характеризует достижение такого объема производства, при котором достигается окупаемость постоянных и переменных затрат. Ниже этого объема(в штуках) выпуск продукции становится невыгодным. Порог рентабельности = постоянные затраты/(выручка от реализации – переменные затраты в относительном выражении). С помощью порога рентабельности определяется период окупаемости затрат. Чем меньше порог, тем скорее окупаются затраты и наоборот – высокий замедляет окупаемость затрат.

Запас финансовой прочности = выручка от реализации продукции – порог рентабельности

Эти три параметра нужны для управления текущими затратами на предприятии. Стратегия управления текущими затратами сводится к определению:

•  Суммарных текущих затрат, необходимых для выпуска определенного объема продукции
•  Оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами
•  Запаса финансовой прочности
•  Сроков окупаемости текущих затрат предприятия.

29. Управление денежными средствами и ликвидностью.

УДС включает:  расчет времени обращения ДС (финансовый цикл), анализ денежного потока, прогнозирование ДП, определение оптимального уровня ДС на р/с и в кассе. В процессе УДС учитываются три следующих фактора: 1) рутинность (текущие операции); предосторожность (непредвиденные платежей); спекулятивность (возможность выгодного инвестирования). Финансовый цикл = операционный цикл - время обращения кредиторской задолженности.  Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения дебиторской эадолженности. Для расчета оптимального расчета остатка ДС на р/с используются модели:       1) Модель Бемоля (Баумола). В ней предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень ДС, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода. Как только запас ДС истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас ДС до первоначальной суммы.

Q =  (2*V*C) / r ,  где   Q - сумма пополнения, V - прогнозируемая потребность ДС в периоде ( месяц, квартал, год), C - расходы на трансформацию ДС в ценные бумаги, r - приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.  ЗДСср. = Q / 2 , где    ЗДСср. – средний запас ДС. k = V/Q , где     k – количество сделок по конвертаци. Общие расходы по реализации данной модели УДС составляют величину :  OP = ck + r*(Q/2),  где         ck – прямые расходы,  r*(Q/2) – упущенная выгода от хранения среднего запаса на р/с. Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы. 2)Модель Миллера – Орра. Логика модели следующая: остаток ДС на р/с меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас ДС к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата. Если запас ДС достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает ДС, доведя их запас до нормального предела. Реализация этой модели на практике включает следующие этапы: устанавливается минимальная величина ДС (Он); по статистическим данным определяется вариация поступления ДС на р/с; определяются расходы по хранению средств на р/с; рассчитываются расходы по взаимной трансформации ДС и ценных бумаг; рассчитывается размах вариации на р/с по следующей формуле: S = 3*  ( 3*Px*V) / (4*Pt), где : S – размах вариации, Px - расходы по хранению, V - ежедневная вариация, Pt - расходы по трансформации; рассчитывается верхняя граница денежных средств Ов, исходя из того,       что при достижении этой границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги Ов = Он  + S; определение точки возврата, т.е. величины остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела. Тв = Он +S/3. Эти модели позволяют формировать оптимальный остаток денежных средств на расчетном счете (это ключевой показатель для расчета денежного потока).

30. Стоимость основных источников капитала.

Капитал характеризуется неоднородностью, поэтому для каждого его элемента можно определить собственный вид стоимости:

Акции – дивиденды;

Кредиты, ссуды и займы – процентная ставка;

Собственные источники финансирования – норма доходности.

1.Средневзвешенная стоимость капитала.

                n           

WACC = Σωidi

                i=1

ωi – стоимость i-того источника капитала; di – стоимость i-того источника капитала в общей структуре.

 n           

Σd=1

 i=1

Различают следующие виды WACC:

Фактическая;

Прогнозируемая (предполагаемая)

Оптимальная (обеспечивает лучшую рыночную капитализация фирмы).

2.Предельная стоимость капитала (МСС) – стоимость дополнительной единицы, привлеченной в качестве источника финансирования.

Критерий оптимальности структуры капитала.

WACC = МСС

Критерии оптимизации структуры капитала.

Уровень доходности и риска.

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Максимизация рыночной стоимости компании.

31. Политика формирования финансовой структуры капитала.

В общем виде капитал – это самовоспроизводящаяся стоимость (капитализация).

Структура – соотношение частей одного целого.  Структура капитала – определение источников формирования капитала предприятия. По способу финансирования структура капитала делит источники на собственные и заемные.

Заемные делятся на:

- долгосрочные и краткосрочные пассивы. При этом предпочтительнее больший удельный вес долгосрочных.

С т.з. корпораций структура капитала основана на соотношении акций (СК) и облигаций (долговое финансирование).

В ФМ можно выделить 2 подхода к рассмотрению структуры капитала:

1. Традиционный – стоимость компании зависит от структуры капитала.

2. Концепция Модильяни и Миллера: рыночная стоимость фирмы не зависит от структуры капитала. Стоимость капитала выражается в относительных показателях и отражает величину доходности капитала для его собственников.

32. Финансовая политика и рост фирмы

Модифированная формула Дюпона лежит в основе моделирования достижимого роста предприятия (темп устойчив. роста), к-рый зависит от рентабельности собствен.капитала и коэф-та реинвестир-я прибыли SGR=ROE*r/1-ROE*r=r*M*RO*FD/1-r*M*RO*FD(SGR-maxi достижим.годовой прирост объема продаж; r-коэф-т реинвестир-я прибыли). Это модель устойчивого состояния, в к-рой будущее совершенно аналогично прошлому в отношении баланса и показателей эффектив-ти работы предприятия. При составлении этой модели предполагается, что предприятие не привлекает ср-ва извне, выпуская новые акции. Собствен.кап-л увеличив-ся только путем накопления прибыли. Модель устанавливает зависим-ть между темпом прироста экономич.потенциала предприятия, выражающ.наращиванием объемов произ-ва и основн. факторами, его определяющими. Если руководство предприятия намерено наращивать потенциал более высокими темпами, то оно может сделать это за счет 1 или нескольких факторов: 1)изменения дивидендн.политики (↓ доли чистой прибыли, выплачиваемой в кач-ве дивидендов, ведет к ↑ собствен.кап-ла за счет внутр.источников и расширяет возмож-ти устойчив.роста); 2)изменения фин.политики (↑ доли привлечен.ср-в в общей сумме капитала увеличивает фин.рычаг фирмы и =>коэф-т устойчив.роста);

34. Пок-ль рентаб-и собств-го кап-ла: назнач. и особ-ти расчета

Коэфф-ты рентаб-ти (прибыльности) - отражают приб-сть компании. Рентаб-ть собств-го кап-ла позволяет определить эфф-ть использования кап-ла, инвестированного собственниками, и сравнить этот пок-ль с возможным получением дохода от другого вложения этих ср-в. Этот коэфф-т может рассчит-ся посредством деления чистой прибыли (после уплаты налогов) на среднегодовую сумму собств-го кап-ла. Рентаб-ть собств-го кап-ла показ., сколько ден. единиц чистой прибыли заработала каждая ден. единица, вложенная собственниками компании.

33. Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность, как известно, является весьма многообразной и содержит задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил или не оплаченные в срок. В общей сумме дебиторской задолженности 80-90% приходятся на расчеты с покупателями. Поэтому политика управления дебиторской задолженностью связана в первую очередь с оптимизацией размера задолженности и инкассации задолженности за реализованную продукцию. Поэтому политику управления дебиторской задолженностью называют кредитной политикой по отношению к покупателям продукции. Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объемов реализации продукции и связанной с оптимизацией размера дебиторской задолженности и обеспечением своевременной ее инкассации. Политика управления дебиторской задолженностью включает: 1)Анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде в целях оценки уровня и состава дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестирования в нее финансовых средств. Здесь анализируются сроки погашения дебиторской задолженности, периоды ее инкассации, размер отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, состав ДЗ по ее возрастным группам, выявляется безнадежная и сомнительная ДЗ. 2) Формируются определенные принципы и подходы кредитной политики по отношению к покупателям продукции . Решаются два основных вопроса: 1. в каких формах осуществляется реализация продукции, 2. какой тип кредитной политики следует избрать. Различают три основных типа кредитной политики по отношению к покупателям: Консервативный. Направлен на минимизацию кредитного риска, которая является приоритетной, поэтому существенно сокращает круг покупателей в кредит. В первую очередь за счет групп покупателей с повышенным риском; за счет минимизации сроков предоставления кредита и его размера, ужесточения условий предоставления кредита и повышения его стоимости, за счет более жесткой процедуры инкассации дебиторской задолженности. Умеренный тип ориентируется на средний уровень кредитного риска и соответственно более мягкие условия предоставления коммерческого кредита. Агрессивный (мягкий) тип предусматривает максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска. Формирование системы кредитных условий включает: а) срок предоставления кредита, б) лимит предоставляемого кредита, в) стоимость предоставления кредита, т.е. система ценовых скидок при осуществлении расчетов за приобретенную продукцию, г) системе штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе этих стандартов лежит кредитоспособность предприятия. Построение эффективных систем контроля за движением своевременной инкассацией  дебиторской задолженности. Одной из эффективных форм является система АВС, где в категорию А выделяют наиболее крупные и сомнительные виды дебиторской задолженности; в категорию В – кредиты средних размеров; в категорию С – все остальные виды, не оказывающие серьезного влияния на результаты деятельности предприятия.

35. Критерии оценки инвестиционных проектов.

В общем виде эффективность – это максимально выгодное соотношение между результатом и затратами на достижение данного результата.

Э = Р –(/) З (абс или относит.);

Различают 3 вида эффективности инвестиционных проектов:

Коммерческий; Бюджетная эффективность – с т.з. гос.бюджета (доп.налоговые поступления в бюджет, либо сокращение бюджетных расходов); Социальная

Принципы (критерии) оценки эффективности инвестиций:

1.Принцип денежного потока.

Инвестиции характеризуются  ЛАГОМ запаздывания, т.е. разрывом между вложением средств и получением положительного результата. Характер данного разрыва определяется особенностями денежного потока.

- Последовательные

- Параллельные

- Интервальные

2. Принцип временной стоимости денег. Различают дисконтированные и недисконтированные показатели экон.эффективности.

- Недисконтированные – приведенные затраты.

ПЗ = С/с + ЕНК           min

ЕН – нормативный коэффициент эффективности;

К- кап.вложения. Критерием выбора лучшего инвестиционного проекта является минимальное значение приведенных затрат.

- Дисконтированные показатели

А) Чистый дисконтированный доход NPV - разность дисконтированного притока и дисконтированного оттока по проекту. NPV = ДП – ДО

Критерий оценки NPV больше нуля  и стремится к максимуму.

Б) Индекс рентабельности- это отношение дисконтированного притока и дисконтированному оттоку средств по проекту.

PI = ДП / ДО, больше 1, стремится к максимуму.

В) Внутренняя норма окупаемости IRR – это ставка дисконтирования , при которой чистый дисконтированный доход равен нулю.

IRR = r1 + NPV1/ NPV1 – NPV2 (r2- r1)

r1 – ставка дисконтирования, при которой NPV1 имеет положительное значение,

 r1                    NPV1 > 0

r2 – ставка дисконтирования, при которой NPV2 имеет отрицательное значение,

(r2- r1)- поправочный коэффициент

В том случае, если инвест проект полнсотью финансируется за счет заемных источников, то внутренняя норма окупаемости IRR  соответствует предельной процентной ставке  по кредиту.  Если финансирование проекта осуществляется  за счет заемных источников или финансирование смешанное, то IRR сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала.  IRR ≥WACC – проект эффективен.

Г) Срок окупаемости Т (РР) – это период времени, в течение которого затраты по инвестиционному проекту полностью окупаются доходами от его реализации. Он определяется пошаговыми (итеративными) расчетами по денежному потоку конкретного инвестиционного проекта.В целом оценка инвест проекта должна осуществляться  по совокупностивсех возможных показателей.

3. Принцип автономности. Означает учет денежных потоков по конкретным вариантам инвест проектов.        4. Принцип учета альтернативных затрат – основан на определении альтернативных издержек как ценности лучшей из упущенных возможностей.

5. Принцип исключения необратимых затрат.

36. Формула Дюпона  и особенности ее использования в финансовом анализе.

Модель «Формула Дюпона» является примером метода цепных подстановок, т.е. моделью факторного анализа.

Факторный анализ позволяет оценить влияние факторов на результирующее значение признака. Реализуется в двух направлениях: 1.Оценка абсолютного влияния (метод разностей). 2.Относительная оценка (метод цепных подстановок).

Например: Выработка (В)

Выработка(кач.) х Численность (колич.) = Объем выпуска.

Факторный анализ основан на втором законе диалектики «Переход количественных изменений в качественные»:

∆Q = Q1 – Q0

∆Q – это ∆QЧ и ∆QВ

∆QЧ = В0(Ч1 – Чо)

∆QВ = (В1 – В0)Ч1

∆QЧ + ∆QВ = общее  изменение объема выпуска.

Модель «Формула Дюпона»  позволяет исследовать влияние факторов, позволяет оценить изменение рентабельности собственного капитала, вызванные действием четырех факторов.

1 фактор: Оборачиваемость активов В/Активы

2 фактор: Структура капитала А/СК

3 фактор: Рентабельность продаж Прибыль балансовая/Выручка

4 фактор: Налогообложение Чистая прибыль /Прибыль (балансовая)

                            В  А     Пбал ЧП    ЧП (Пч)

Рентаб-сть СК= ---х ----х -------х--------- = -------------

                           А     СК     В         П бал            СК

∆РОАСК= В1АоПбал о ПЧ о

             -------------------

              АОСКоВоПбал о

*

∆РстрСК= В1А1Пбал о ПЧ о

             -------------------

              А1СКоВоПбал о

*

∆РРентСК= В1А1Пбал 1ПЧ о

             -------------------

              А1СК1ВоПбал о

*

∆РНАЛСК= В1А1Пбал 1ПЧ 1

             ------------------- = ∆РСК

              А1СК1В1Пбал 1

∆РСК = ∆РСК1 / ∆РСКо

37. Финансовые риски. Виды, сущность и способы их снижения.

Риск – неопределенность, которую можно измерить с помощью каких-либо показателей.

Риск в общем виде – это оцененная в любом виде неопределенность.

Риски устранить невозможно. «Риск-менеджмент» минимизирует риск.

Риски:

- чистые (только убытки)

- финансовые

Существуют принципиальные отличия между чистыми и финансовыми рисками. В случае возникновения чистых рисков предприятие получает убытки. Результатом финансового риска могут быть: убыток, прибыль, нулевой результат.

Финансовые риски – это  риски, связанные с вероятностью потерь финансовых ресурсов.

Причины рисков:

1 гр.: Риски, связанные с покупательной способностью денег.

Курсы валют плавающие, до 1972 г. «Золотой стандарт».

- Инфляционный риск (снижение покупательной способности денег); естественная инфляция.

- Дефляционный риск – связан с покупательной способностью (явление, обратное инфляции);

- Валютные риски (девальвация);

- Риск ликвидности возникает по ценным бумагам (фондовый рынок не стабилен).

2 гр. Инвестиционные риски.

- Риск упущенной выгоды;

- Риск снижения доходности;

- Риск прямых финансовых потерь (кредитный, биржевой, риск банкротства).

3 гр. Риски, связанные с изменением спроса:

- Производственный рычаг;

- Финансовый рычаг.

38.Банкротство и финансовая реструктуризация. 

Несостоятельность (банкротство) организации - это признанная арбитражным судом или объяв-ленная должником неспособность должника в полной мере удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или исполнить обязанности по уплате обязательных платежей. Конкретно предприятие считается неспособным удовлетворить требования кредиторов, если его обязательства не исполнены им в течение 3 месяцев с момента наступления даты их исполнения. В Законе о несостоятельности указаны виды обязательств, неисполнение которых ведет к возникновению задолженности перед кредиторами. К ним следует относить: 1) задолженность за проданные товары, выполнен ные работы, оказанные услуги; 2) суммы займов с учетом процентов, подлежащих уплате должником; 3) налоги, сборы и иные обязательства, взносы в бюджет соответствующего уровня и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, определенных законодательством РФ. Арбитражный суд возбуждает дело о банкротстве, если требования к должнику составляют не менее 500 минимальных размеров оплаты труда. Предприятие может быть объявлено банкротом по решению суда или по совместному с кредиторами решению. В любом случае оно должно быть ликвидировано либо принудительно, либо добровольно. Арбитражный суд осуществляет подготовку дела о банкротстве к судебному разбирательству, в процессе которого для определения финансового состояния он вправе назначить экспертизу. Предельный срок для рассмотрения дела о банкротстве - не более трех месяцев со дня поступления заявления с возможностью его продления не более чем на два месяца. В случае признания должника банкротом к нему применяется одна из следующих процедур: 1) наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику с момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом в целях обеспечения сохранности имущества должника и проведения анализа финансового состояния. Наблюдение прекращается с момента признания должника банкротом и введения конкурсного или внешнего управления; 2) внешнее управление - процедура, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочий по управлению внешнему управляющему; 3) конкурсное производство - процедура, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов; 4) мировое соглашение - процедура достижения договоренности между должником и кредиторами относительно отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов; 5} иные меры. Следует учитывать, что банкротство, кроме реального, может быть фиктивным. Фиктивное банкротство представляет собой тот случай, когда у должника при подаче заявления в арбитражный суд имеется возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме. Это делается, как правило, с целью получения от кредиторов отсрочки (рассрочки) платежей или скидки с долгов. Должник, подавший такое заявление, несет перед кредиторами ответственность за ущерб, причиненный подачей такого заявления. Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений. Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. Из этого следует, что необходимо учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса, также объективно отвечает интересам всех сторон. Прежде чем приступить к реструктуризации, необходимо определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство. Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него. Стабилизационные меры позволяют выиграть время для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены прежде всего на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся: 1) улучшение управления денежными потоками и оборотными средствами; 2) перепрофилирование производства; 3) закрытие нерентабельных производств; 4) продажа активов, всего предприятия; 5) ускорение получения денег от дебиторов (возможно, даже в ущерб рентабельности); 6) сокращение и отсрочка затрат; 7) реструктуризация долга, уступка прав требования должника; 8) привлечение опытных специалистов по антикризисному управлению на ключевые позиции; 9) укрепление внутреннего контроля, особенно при принятии компанией новых обязательств и одобрении платежей; совершенствование управленческой отчетности.

39. Способы снижения финансового риска.

Снижен степ риска - это сокращен вероят-ти и объема потерь. Для снижен степ риска примен различ приемы. Наиб распр явл: ·диверсификация; ·приобретен доп инфы о выборе и рез-тах; ·лимитир-ние; ·самострах-е; ·страх-е; ·страх-е от валютн рисков; ·хеджир-е; ·приобретен контроля над деят в связ-х областях;·учет и оценка доли исполь-я специфич фондов комп-и в ее общ фондах и др. Диверсиф-я (Д)представ собой процесс распред-я капит м/д различ ОБ вложен, кот непосред не связ м/д собой. Д позвол избеж части риска при распред-и капит м/д разнооб-ми видами деят. Напр, приобретен инвестором акций пяти разн АО вместо акций одного общ-ва увелич вероят-ть получен им средн дох в пять раз и соотв-но в пять раз снижает степ риска. Д явл наиб обоснов и относит менее издержкоемким спос снижен степ фин риска. Д- это рассеивание инвестиц-го риска. Однако она не м. свести инвестиц риск до нуля. Это связ с тем, что на предп-во и инвестиц-ю деят хоз СБ оказ влиян внеш факторы, кот не связ с выбором конкретн объектов вложен капит, и, след, на них не влияет Д. Внеш факторы затраг весь фин рынок, т.е. они влияют на фин деят всех инвестиц инст-тов, банков, фин комп-й, а не на отдельн хоз СБ. К внеш факторам относ процессы, происх-е в эк-ке страны в целом, воен действ, гражд волнен, инфляц и дефляц, измен учетн ставки Банка РФ, измен %-х ставок по депоз, кред в ком банках, и т.д. Риск, обуслов-й этими проц-ми, нельзя уменьш с пом Д. т.о., риск сост из двух частей: диверсиф-го и недиверсиф-го риска. Диверсифицируемый риск, назыв еще несистематич-м, м.б. устранен путем его рассеивания, т.е. Д .  Недиверсифицируемый риск, назыв еще систематич-м, не м.б. уменьшен Д. Причем исслед-я показ, что расширен объектов вложен капит, т.е. рассеиван риска, позвол легко и значит уменьш объем риска. Поэтому осн вниман след удел уменьшен степ недиверсиф-го риска. С этой целью заруб эк-ка разраб так назыв «портфельн теор». Частью этой теор явл модель увязки систематич-го риска и дох-ти цен бум (Capital Asset Pricing Model – САРМ). Инфа играет важн роль в риск-менедж-те. Фин менеджеру часто приход приним рисков решен, когда рез-ты вложен капит не опред-ны и основ на огранич инфе. Если бы у него была бол полн инфа, то он мог бы сдел бол точн прогноз и сниз риск. Это дел инфу товаром, причем очень цен. Инвестор готов заплат за полн инфу. Стоим полн инфы рассчит как разница м/д ожидаем стоим-тью к-л приобретен или вложен капит, когда имеется полн инфа, и ожидаем стоим-тью, когда инфа неполная. Лимитир-е (Л) - это устан-е лимита, т.е. предельн сумм расх, продажи, кредита и т.п. Л явл важн приемом снижен степ риска и примен банками при выдаче ссуд, при заключен дог на овердрафт и т.п. Хоз СБ он примен при продаже тов в кредит, предост-и займов, опред-и сумм вложен капит и т.п. Самострах-е (Сас) означ, что предпр-ль предпоч-т подстрах сам, чем покупать страховку в страх комп-и. Т.о. он экономит на затр-х капит по страх-ю. Сас представ собой децентрал-ю форму создан натур и страхов (резервн) фондов непосред в хоз СБ, особ в тех, чья деят подверж риску. Создан предпр-лем обособ фонда возмещен возможн убытков в произв-но-торгов процессе выраж сущ-ть Сас. Осн задача Сас заключ в оперативн преодолен времен затруднен фин-коммерч деят. В процессе Сас созд различ резервн и страх фонды. Эти фонды в завис от цели назначен м. созд в натур или денеж форме. Так, фермеры и др СБ с/х созд прежде всего натур страх фонды: семенной, фуражный и др. Резервн денеж фонды созд прежде всего на случ покрытия непредвид расх, кред-й задол-ти, расх по ликвидац хоз СБ. Созд их явл обязат для АО. АО и предприят с участ иностран капит обяз в закон-ом порядке созд-ть резервн фонд в размере не мен 15% и не бол 25% от уставн капит. АО зачисляет в резервн фонд также эмиссион дох, т.е. сумму разницы м/д продажн и номинальн стоим акций, выручен при их реализац по цене, превышающ номиналь стоим. Эта сумма не подлежит к-л исполь-ю или распред-ю, кроме случаев реализац акций по цене ниже номиналь стоим. Резервн фонд АО исполь-ся для фин-я непредвид расх, в т.ч. на выплату % по облигац и дивидендов по привилегиров акциям в случ недостат-ти прибыли для этих целей. Хоз СБ и граждане для страх защиты своих имущ интересов м. созд общ-ва взаимн страх-я. Наиб важн и сам распр-м приемом снижен степ риска явл страх-е риска. Сущ-ть страх-я выраж в том, что инвестор готов отказ от части своих дох, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижен степ риска до нуля. Хеджирование (Х) исполь-ся в банк-й, бирж-й и коммерч практике для обозначен различ методов страх-я валютн рисков. Х – сис-ма заключен срочн контрактов и сделок, учит-щая вероятностные в будущем изменен обменных валютн курсов и преследующая цель избежать неблагоприятн последств этих изменен. В отеч лит-ре термин Х стал примен-ся в бол широк смысле как страх-е рисков от неблагоприятн изменен цен на любые ТМЦ по контрактам и коммерч операц, предусматр-м поставки (продажи) тов в будущ периодах. Контракт, кот служит для страховки от рисков изменен курсов (цен), носит назван «хедж». Хоз СБ, осущ-й Х, назыв «хеджер». Сущ две операции Х: Х на повышен; Х на понижен. Х на повышен, или Х покупкой, представ собой биржевую операц по покупке срочн контрактов или опционов. Хедж на повышен примен-ся в тех случ, когда необх-мо застрах-ся от возможн повышен цен (курсов) в будущем. Он позвол устан-ть покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальн товар. Напр, цена тов (курс валюты или цен бум) ч/з три мес возраст, а тов нужен будет именно ч/з три мес. Для компенсац потерь от предполаг роста цен необх купить сейчас по сегод-й цене срочн контракт, связ с этим тов, и продать его ч\з три мес в тот момент, когда б приобрет-ся тов. Поскольку цена на тов и на связ с ним срочн контракт измен пропор-но в одном направлен, то куплен ранее контракт м. продать дороже почти на столько же, на сколько возраст к этому врем цена тов. Т.о., хеджер, осущ Х на повышен, страх себя от возмож повышен цен в буд. Х на понижен, или Х продажей - это биржев операц с продажей срочн контракта. Хеджер, осущ-щий Х на понижен, предполаг соверш в буд продажу тов, и поэт, продавая на бирже срочн контракт или опцион, он страх себя от возмож снижен цен в буд. Напр, цена тов (курс валюты, цен бум) ч\з три мес сниж, а тов нуж буд продавать ч\з три мес. Для компенсац предполаг потерь от снижен цены хеджер продает срочн контракт сегодня по высок цене, а при продаже своего тов ч\з три мес, когда цена на него упала, покуп такой же срочн контракт по снизив-ся (почти настолько же) цене. Т.о., хедж на понижен примен в тех случ, когда тов необх продать позднее. Хеджер стрем сниз риск, вызван неопред-тью цен на рынке, с пом покупки или продажи срочн контр-в. Это дает возмож зафиксир цену и сдел дох или расх бол предсказ-ми. При этом риск, связ с Х не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предп-ли, идущ на опред, заран рассчит риск. Спек-ты на рынке срочн контр-в играют больш роль. Приним на себя риск в надежде на получен приб при игре на разнице цен, они выполн роль стабилизатора цен. При покупке срочн контр-в на бирже спек-т внос гарант-й взнос, кот и опред-ся величина риска спек-та. Если цена тов (курс вал, цен бум) сниз, то спек-т, купивш ранее контр-т, теряет сумму, равн гарант-му взносу. Если цена тов возросла, то спек-т возвращ себе сумму, равн гарант-му взносу, и получ доп дох от разницы в ценах тов и купл-го контр-та. Выводы: 1. Фин риск - это опас-ть потерь ден ср-в; 2. Фин риски явл частью комерч рисков и представ собой спекул-е риски; 3. К фин рискам относ кредитн, процентн, валютн риски и риски упущен фин выгоды; 4. Критериями степени риска явл среднее ожидаемое значен и колеблемость возможн рез-та; 5. Ср-ва снижен степ риска: избежан риска, удержан его, передача риска; 6. Способы снижен степ риска: диверсификация, приобретен доп инфы, лимитир-е, страх-е, хедж-е.

40. Методы оценки фин. рисков.

Методы анализа рисков подразделяются на количественные и качественные. Основным количествен-м методом анализа рисков явл. статистич. метод. Он предполагает расчет след. показателей: 1.Среднее ожидаемое значение. Он явл. средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответветствующ. значения.Вероятность возникновения нек-рого уровня потерь находится по формул: F = N1/N2, где N1 – число случаев наступления конкретного уровня потерь,N2 – общее число случаев статистич. выборки. В связи с этим среднее ожидаемое значение = , ( R – фактич. значение события). 2.дисперсия –явл-ся мерой разброса возможных результатов вокруг ожидаемого значения. Эта сумма квадратов разниц м/у фактическ.значениями случайн.величины и ее средним значением, умноженные на соответствующ.вероят-ти. Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс.

42. Модели оценки рисковых активов на рынке капитала.

Существуют несколько способов, но наибольш.известность получила модель оценки доходности фин. активов (САРМ).Модель сопровождается рядом предпосылок: 1.основн. целью каждого инвестора явл. максимизация возможн.прироста своего богатства на конец планир.периода путем оценки ожидаем.доходностей и среднеквадратич.отклонений альтернативных инвестицион.портфелей. 2.все инвесторы могут брать и давать ссуды неогранич.размера по нек-рой безрисковой %-й ставке, при этом не сущ-ет ограничений на коротк.продажи люб. активов. 3.все инвесторы одинаково оценивают вел-ну ожидаем. значений доход-ти, дисперсии и коэф-та вариации всех активов. 4.все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны 5. не сущ-ет трансакционных расходов 6. не принимаются во вниман.налоги 7.все инвесторы принимают цену как постоянно заданную вел-ну 8.кол-во всех фин. активов заранее определено и фиксировано. В данной модели ставится задача найти взаимосвязь м/у ожидаем.доход-тью и риском ЦенБум., т.е. требуется построить ф-цию у = f(x). Построение основыв-я на след.рассуждениях: 1.доход-ть ЦБ связана с присущим ей риском прямой связью, 2.риск харак-ся нек-рым показ-лем β; 3.бумаги, имеющие средн.знач-е риска и доходн-ти, соответствуютβ=1, 4.имеются безрисковые ЦБβ=0. Исходя из этих предпосылок, искомая  зависимость у = f(x) представл.собой прямую линию.Модель САРМ позволяет спрогнозировать доходн-ть фин.актива.

Зная этот показ-ль и имея днные об ожидаем.доходах по активу, можно рассчитать его теретич.знач-е.  Систематическ.риск в рамках модели САРМ измеряется с позиции β коэф-в. Каждый вид ЦБ имеет свой β коэф-т, представляющ. собой индекс доходн-ти данного актива по отношению к доход-ти в среднем на РЦБ. Знач-е показателя β рассчитыв-ся по статистическ.данным для каждой компании. В целом по РЦБ β коэф-т = 1, для отдельных компаний он колеблется около ед-цы, причем большинство β  коэф-в находятся в интервале от 0,5 до 2. Интерпретация β коэф-т для отдельной компании: β=1 – акции имеют среднюю степень риска; β<1 – ЦБ компании менее рискованны, чем на в среднем рынке; β>1 – наоборот, более рискованы,чем в среднем на рынке; увелич. β в динамике означ.,что вложения в цен.бумаги данной компании становятся более рискован-ми; снижение β в динамике – наоборот.

43. Дивидендная политика и факторы, определяющие ее выбор.

Дивидендная политика – составная часть общей политики управления прибылью, связанная с механизмом формирования финансовых результатов.

Цель ДП – в определении оптимального соотношения между дивидендами и величиной реинвестируемой прибыли.

Дивиденды – денежные доходы акционеров, получаемые в соответствии с долей вклада в общую сумму соответствующего капитала.

Подходы к определению ДП:

Консервативный – основан на определении дивидендов по остаточному принципу. Соответствует теории независимости дивидендов.

Умеренный подход – допускает выплату стабильного размера дивидендов с надбавкой в различные периоды. Данный подход соответствует теории «Синицы в руках»;

Агрессивный – стабильно высокий уровень дивидендов с долгосрочной тенденцией  росту, соответствует клиентурной теории.

Этапы формирования ДП:

Анализ предпосылок формирования ДП (Оценка финансового состояния, анализ портрета акционеров);

Выбор ДП, соответствующей финансовой стратегии.

Разработка механизмов формирования финансовых результатов, соответствующих ДП.

Определение уровня и форм выплаты дивидендов.

Оценка эффективности ДП.

44. Источники финансирования оборотного капитала.

Оборотный капитал необходим для хозяйственной деятельности предприятия в  краткосрочной перспективе и направляется на:

- закупки сырья, материалов и комплектующих;

- инвестиции в готовую продукцию;

- покрытие разницы между дебиторской и кредиторской задолженностью;

- краткосрочные финансовые вложения (акции, векселя и т.п.).

Для финансирования оборотного капитала часто используется краткосрочное финансирование.

Требования к оборотному капиталу дифференцированы в зависимости от отрасли предприятия. Почти всегда оборотный капитал подвержен сезонным или циклическим колебаниям, поэтому размер и состав его зависит о стратегии управления оборотным капиталом, а также портфелем продукции предприятия.

Краткосрочное финансирование обладает следующими характеристиками:

- предоставляется на срок менее одного года;

- требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей);

- обладает гибкостью - может погашаться досрочно;

- краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется;

- стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.

Источники финансирования оборотного капитала

Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат.

Источники внутреннего финансирования

Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся оборотных средств за счет лучшего управления, а именно:

- уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности);

- обеспечить более длительный кредит поставщиков;

- снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ).

К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов.

Источники внешнего финансирования

Существуют различные источники внешнего финансирования оборотного капитала. Наибольшее распространение получили:

- российские банки – краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями;

- лизинговые компании – аренда имущества;

- инвестиционные фонды – операции с векселями, факторинг;

- предприятия – товарный кредит, толлинг, вексельные расчеты, взаиморасчеты;

- государство – взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей.

- акционеры – расчеты по дивидендам.

Формы краткосрочного внешнего финансирования

- Краткосрочные кредиты банков

Краткосрочные кредиты предоставляются предприятиям на платной основе. Для этого с банками заключаются кредитные договора, где отражаются условия целевого использования кредитных ресурсов, их обеспеченности, срочности и платности.

- Торговый кредит

Данный кредит предоставляется в товарной форме поставщиками в виде отсрочки платежа за проданные товары в течение обычной хозяйственной деятельности. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России.

- Толлинг

Толлинг - работа на "давальческом сырье". Это способ получения сырья переработчиком без каких-либо затрат с его стороны, с последующим возвратом конечного продукта поставщику.

Поставщик вознаграждает переработчика за работу. Вознаграждение может быть виде денежных средств или в виде готовой продукции.

- Векселя

Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе, к определенному сроку.

Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств.

- Факторинг

Продажа дебиторской задолженности компании финансовому институту, известному как фактор-компания. Трансакция продажи дебиторской задолженности по сниженной цене специализированной компании - фактору - или финансовой организации с целью получения средств.

При реализации товара в кредит, продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 15-50%, в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара.

Основное достоинство факторинга - обеспечение оборачиваемости и ликвидности средств.

- Взаиморасчеты

Взаиморасчеты - денежные обязательства между предприятиями, погашаемые поставкой товаров или услуг при участии двух или более сторон.

Несмотря на то, что взаиморасчеты не денежные операции, любое принятие товара от одной стороны другой равнозначно краткосрочному займу.

- Бартер

Также как и взаиморасчеты, бартер подразумевает погашение денежных обязательств между предприятиями поставкой или обменом товаров.

- Краткосрочный лизинг

Аренда на короткий срок может сократить объем инвестиций за счет вложений в оборудование, необходимое предприятию на ограниченный срок.

Оптимальное финансирование оборотного капитала зависит от качества управления, которое должно обеспечивать наличие необходимого объема оборотных средств. Под необходимым объемом оборотных средств понимается такой их размер, который был бы минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности в конкретном периоде времени.

45. Количественные методы в оценке фин. рисков.

Основным количествен-м методом анализа рисков явл. статистич. метод. Он предполагает расчет след. показателей:

1.Среднее ожидаемое значение. Он явл. средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответветствующ. значения.Вероятность возникновения нек-рого уровня потерь находится по формул: F = N1/N2, где N1 – число случаев наступления конкретного уровня потерь,N2 – общее число случаев статистич. выборки. В связи с этим среднее ожидаемое значение = , ( R – фактич. значение события). 2.дисперсия –явл-ся мерой разброса возможных результатов вокруг ожидаемого значения. Эта сумма квадратов разниц м/у фактическ.значениями случайн.величины и ее средним значением, умноженные на соответствующ.вероят-ти. Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс.

46. Принципы разработки бюджета капит.вложений

Одна из основн.задач фин.менеджера при проведении инвестиц.анализа заключ-ся в разработке бюджета кап.вложений будущ.проекта. В основе его разработки лежат сведущ. принципы: 1.Пр-п денежн.потока (оценка эффективн-ти инвестиц.проектов должна осуществл-ся на основе сопоставл-я сумм и сроков осуществл-я всех денежн.затрат и поступлений, связанных с их реализацией). 2.Пр-п временной стоим-ти денег (поскольку инвестиц.процесс распределен во времени, все связан. с ним затраты и поступл-я должны быть приведены к единой точке отчета, т.е. дисконтированы с учетом сто-ти необходим.кап-ла, риска, ликвид-ти, требуем.нормы доход-ти и др.) 3.Пр-п учета только предстоящ.затрат и поступлений (при экономич.обосновании инвестиций учитыв-ся только дополнит.движение ден. средств, возникающее в связи с осущ-ем проекта). 4.Пр-п учета альтернативн. издержек(альтернативн.издержки- возможный упущен. доход от использов-я  активов или ресурсов в др. целях. 5.Пр-п исключения необратим.затрат – инвестиц.решения всегда обращены в будущие, поэтому они не должны учитывать последствий прошл.решений. => понесенные в прошлом затраты? даже если они как-то связаны с текущ/проектами, яв-ся необратимыми и не должны влиять на принятие инвестиц.решений.

47. Сущность фин-ого планирования на предприятии

Планирование – это процесс разработки и принятия целевых установок количествен. и качествен.характера и определение путей наиболее эффективного их достижения. В основе фин.планирования лежат стратегич. и производствен.планы. Стратегич.план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятель-ти компании. Производствен.планы составл-ся на основе стратегич.плана и предусматривают определение производствен., маркетингов., научно-исследоват. и инвестицион.политики. В рамках стратегич.планиров-я целев.установки могут упорядочиваться различн.способами. Выделяют 4 типа целей: 1)рыночная – какой сегмент рынка товаров и услуг планируется охватить, каковы приоритеты в основн. производственно-хозяйствен. деят-ти предприятия; 2)производственные – какие структура произв-ва и технология обеспечат выпуск продукции, необходимого объема и качества; 3)финансово-экономиические – каковы основные источники финансиров-я и прогнозируемые финансов.результаты выбираемой стратегии; 4)социальные – в какой мере деят-ть предприятия обеспечит удовлетворение определен.соц.потребностей общества в целом или отдельных его слоев. Основное предназначение подобн.плана – обоснование того, какой товар должен производиться и где он может быть реализован. Стратегич.план не ограничивается лишь констатацией целей, он также включает их обоснование, в т.ч. и ресурсное. Именно поэтому составн.частью любого стратегич.плана яв-ся фин.план. Стратегич.план может иметь следующ.структуру: Раздел1 Содержание и целев.установки деятель-ти фирмы (излагаются предназначение и стратегич.цель деятель-ти фирмы, масштабы и сфера деятель-ти, тактическ. цели и задачи). Раздел 2 Прогнозы и ориентиры(проводится прогноз экономич.ситуации на рынке капиталов, продукции и труда, намечаются перспективн.ориентиры по основн.показателям). Раздел 3 Специализирован.планы и прогнозы (произв-во, маркетинг, финансы, кадров.политика, инновацион.политика, новая продукция и рынки сбыта).

48. Организационно-правовые формы ведения бизнеса

    В зависимости от масштабов деят-ти пред-я делятся  на крупные, средние и мелкие.

    По типу собственности на: государственные, негосударственные, частные и муниципальные.

    Коммерческие орг-ции бывают:

1) полные товарищества - утверждают полные товарищи (отвечают собств.им-вом по обяз-вам пред-я).

2) товарищество на вере – в него, помимо полных товариществ, входят члены, кот.отвечают в объеме в объеме внесенных долей, но участие по его управл.не принимают;

3) товарищество с дополнит.ответ-тью – доп.отв-ть заключается в том, что члены такого общества отвечают не только в объеме своих внесенных ср-в, но и в объеме кратном их взносам в УК орг-ции, управляют полные товарищи.;

4) товарищество с огранич.ответ-тью – они отвечают в объеме внесенных ими долей (минимальн.размер 10000).

5) АО подразделяються на ЗАО и ОАО.

    Общее: капитал разделен на равные части, выпускаются акции под этот капитал, этими акциями можно торговать.

    Различия: акциями ОАО можно торговать на открытом рынке, а ЗАО только с разрешения акционеров.

49. Диверсификация и риск портфеля.

Диверсификация – инвестирование фин. средств в более чем один вид активов. Диверсифицирован.портфель представл.собой комбинацию разнообразных цен.бумаг, составленную и управляем.инвестором.  Применение диверсифицирован.портфельн.подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность не получения доходов. Диверсификация портфеля цен.бумаг снижаетриск, но не отменяет его полностью. Он остается виде систематич.риска. Максим-е сокращение риска достижимо если в портфеле отобрано от 10 до 15 различ. ЦБ. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, т.к. возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к след. отриц-м результатам: невозможность качественного портфельного управления, покупка недостаточно надежных, доходных и ликвидных ЦБ; рост издержек, связанных с поиском ЦБ; высокие издержки по покупке небольших мелких партий цен.бумаг.

50. Международные аспекты ФМ

Национальные особенности в организации и ведении бизнеса оказывают значительное влияние на методы управления финансами предприятий. Знание международных аспектов финансового управления имеет большое значение для транс-национальной корпорации ТНК и совместных предприятии, поскольку они наиболее часто прибегают к займам на международном рынке капитала, а также устанавливают международные экономические связи.

Международные источники финансирования.

Прямое валютное инвестирование является одним из источников финансирования деятельности ТНК и предполагает полное финансирование иностранной компанией деятельности своего филиала за рубежом. В качестве источников финансирования могут быть использованы любые виды активов, в т.ч. объекты интеллектуальной собственности.

Создание совместных предприятий увеличивает шансы компании на получение иностранных инвестиций.

Эмиссия евроакций и еврооблигаций предполагает эмиссию ценных бумаг для размещения их среди иностранных инвесторов. Многие крупные фондовые биржи котируют ценные бумаги иностранных компании, главным образом ТНК. Ведущие позиции занимает Лондонская фондовая биржа. Организацией эмиссии и размещения ценных бумаг, а также страхованием и выдачей гарантий занимаются некоторые международные синдикаты.

Кредитная линия представляет собой обязательство иностранного банка, не оформленное документально, выдавать кредиты своему клиенту до определенной величины.

Валютные свопы представляют собой обменные операции национальными валютами, выполняемые компаниями, представляющими разные страны. Появление таких операций вызвано тем, что в большинстве стран иностранные предприятия могут получить кредит в местном банке на условиях менее выгодных, чем местные компании. Договор о валютном свопе заключается с целью сокращения расходов по обслуживанию кредитов.

Основным инструментом финансирования деятельности компании является размещение ценных бумаг на мировых фондовых биржах.

Источниками краткосрочного валютного финансирования выступают краткосрочные банковские ссуды, векселя, коносаменты и другие документы, обеспечивающие продвижение товара от одной страны в другую.

Торговый вексель — это ценная бумага, используемая для финансирования товарных операций, которые используются между компаниями.

Переводный вексель, или тратта, — это документ, в котором экспортер предлагает импортеру внести определенную сумму лицу в течение определенного количества времени.

Коносамент — определенного вида документ на отгруженные товары, в котором содержатся краткое описание и условия перевозки товара. Документ подписывается владельцем судна и отправляется получателю груза, предоставляя тому право на его получение.

Кредитное письмо, или аккредитив, — это одна из форм платежа в международной торговле. Она выпускается банком по поручению импортера, включает в себя поручение корреспондентского банка за границей выплачиваемую определенную сумму указанному лицу. Одной из особенностей международного менеджмента является отчетность.

Проблема подготовки отчетности, доступной для понимания за рубежом — это международная проблема. Для ее решения существуют следующие рекомендации:

проблема интерпретации отчетности — это проблема ее пользователя;

текстовая часть отчета должна быть составлена на языке, понятном большинству пользователей отчета;

пересчитать данные отчета в иностранную валюту  (как правило, в доллары США);

включить в годовой отчет дополнительную поясняющую информацию (некоторые неоднозначно трактуемые в международной практике показатели пересчитываются с учетом требований страны — пользователя отчета;

подготовить отчет в соответствии с зарубежными стандартами (чаще всего подразумеваются либо международные учетные стандарты, либо американский ГААП).

Данная работа скачена с сайта Банк рефератов http://www.vzfeiinfo.ru. ID работы: 23572

1. Тема- История исследования малых социальных групп.
2. Цель работы- заключается в получении и изучении на механической модели распределения частиц аналогичного.
3. Реферат- О Дмитрии Ивановиче Писареве
4. единственное условие определяющее волновой вектор но равенство 1 выполняется если вектор заменить н
5. Аравия до ислама
6.  Основними категоріями дидактики є- навчання освіта викладання учіння знання уміння навички засоби при
7. Политические партии России в годы первой мировой войны
8. Реферат- Математическое развитие младших школьников
9. Характеристика деятельности ООО УфаКонтакт Разработка экскурсии по городу Уфа
10. ПОНЯТИЕ ОБЩЕСТВА С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ 1
11. ГРАНД МИР Крым г
12. Курсовая работа- Разработка конструкции комплекта (жакет и юбка) женского выставочного назначения
13. Пути финансового оздоровления предпринимательских фирм.html
14. нибудь в поле среди стрекочущих кузнечиков и полевых ароматов откроется что это бегемот а это поросенок
15. Лишение родительских прав.html
16. неповне розгалуження37Укажіть пристрої які розміщуються всередині системного блока настільного ком
17. В класс классный руководитель Витальева Марина Сергеевна На данном этапе педагогической практики я позн
18. 1 Материальный баланс
19. дела функциональной классификации расходов бюджетов Российской Федерации Наименование и н
20. Обеспечение санитарно-противоэпидемического режима Понятие о дезинфекции, приготовление растворов

Материалы собраны группой SamZan и находятся в свободном доступе